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SEA (SE) : le titan technologique émergent de l’Asie du Sud‑Est
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Investir tôt dans les tendances
De nombreux investisseurs auraient aimé acheter tôt des actions d’entreprises asiatiques comme Alibaba ou BYD, avant leur expansion internationale. Ces exemples de réussite ne doivent toutefois pas faire oublier les risques ni les sociétés qui ont échoué.
L’Asie du Sud-Est offre également des perspectives de développement, sans garantie de reproduire la croissance chinoise ou les rendements de ses entreprises.
La région compte près de 700 millions d’habitants et rassemble des économies très différentes. Sa superficie terrestre avoisine 4,5 millions de kilomètres carrés. Les chiffres incluant les espaces maritimes dépendent du périmètre retenu. Une population importante ne constitue pas automatiquement une clientèle acquise.
Source: University Of Wisconsin
Dans plusieurs pays, l’urbanisation, l’industrialisation et l’augmentation des revenus soutiennent la consommation. La croissance varie selon les pays et les années. La diversification des chaînes d’approvisionnement hors de Chine peut favoriser certains marchés, mais la région n’est pas homogène.
Source: McKinsey
Une entreprise exposée à cette consommation numérique est Sea Limited, propriétaire de Shopee. Au moment décrit dans l’article, son action avait atteint un sommet sur 52 semaines. Il s’agit d’une observation historique, et non d’une caractéristique permanente de l’action.
SE Graphique du prix
Une entreprise technologique en expansion
Le groupe a commencé ses activités à Singapour en 2009 dans les jeux vidéo sous le nom Garena. Il a ensuite adopté le nom Sea et élargi ses activités.
Shopee, lancée en 2015, est devenue une grande plateforme de commerce électronique en Asie du Sud-Est et à Taïwan. Sa position varie selon le marché et l’indicateur retenu.
Dans le contexte de 2024, SeaMoney regroupait les services financiers numériques du groupe : paiements, portefeuilles électroniques, crédit et banque numérique dans certains marchés.
Source: SEA
Garena
Forrest Li a fondé Garena en 2009. L’entreprise a d’abord facilité le jeu en ligne et les connexions entre joueurs avant de développer ses activités d’édition et de création de jeux.
Garena organise également des compétitions et des événements d’e-sport. Son importance dépend des titres et des régions.
Garena a obtenu en 2010 des droits régionaux de publication de League of Legends. L’article cite des estimations dépassant cent millions de joueurs actifs, mais ces chiffres dépendent de la source et de la période. Riot Games, entièrement détenue par Tencent depuis 2015, a repris la publication de League of Legends et de Teamfight Tactics dans la région en janvier 2023.
Garena a aussi développé et publié Free Fire, lancé en 2017. Les 150 millions d’utilisateurs quotidiens cités correspondent à un pic annoncé en 2021. Le jeu restait important en 2024, mais ce chiffre ne représente pas une audience constante.
Source: SEA
Au deuxième trimestre 2024, le divertissement numérique a dégagé 210,1 millions de dollars de résultat opérationnel et 302,8 millions d’EBITDA ajusté. Ce dernier montant représentait environ deux tiers de l’EBITDA ajusté consolidé de 448,5 millions. Ces mesures ne doivent pas être confondues.
Source: SEA
Les jeux restaient donc une source importante de bénéfices, même si les investisseurs suivaient aussi la croissance de Shopee et de SeaMoney. Les marges varient selon les titres, les dépenses et la reconnaissance du chiffre d’affaires.
Shopee
Le commerce électronique en Asie du Sud-Est
Le commerce électronique régional a fortement progressé entre 2020 et 2023. Le rapport de marché cité attribue au Vietnam et à la Thaïlande des hausses de GMV en 2023 de 52,9 % et 34,1 %, respectivement. GMV désigne la valeur brute des marchandises vendues, et non le chiffre d’affaires de la plateforme.
Source: FintechNews
L’Indonésie, pays le plus peuplé de la région, représente une part importante du commerce électronique. Les parts de marché citées dépendent du périmètre et de la méthode du rapport.
Shopee affronte notamment Lazada, soutenue par Alibaba, ainsi que TikTok et Tokopedia. Sa position reste forte, mais les parts de marché et les écarts avec ses concurrents évoluent.
Source: FintechNews
Le commerce en direct, associant diffusion vidéo et vente en ligne, constitue un segment en expansion. Les parts de marché historiques citées ne permettent pas à elles seules d’établir un classement permanent.
Le chiffre d’affaires du commerce électronique de Sea a augmenté de 33,7 % sur un an au deuxième trimestre 2024.
La stratégie de Sea
Sea a investi dans la logistique. Au deuxième trimestre 2024, plus de 70 % des commandes SPX Express en Asie étaient livrées en trois jours, avec un coût par commande en baisse de 8 %. Ces données ne concernaient pas toutes les commandes du groupe. Plus de la moitié des demandes de retour et de remboursement en Asie étaient traitées en un jour.
Le commerce électronique enregistrait encore une perte au deuxième trimestre 2024, dans un contexte de concurrence et d’investissements. La comparaison avec Amazon (AMZN ) illustre une stratégie de développement à grande échelle, sans garantir la même trajectoire de rentabilité.
La GMV de Shopee a fortement augmenté depuis 2016. Sa croissance ne doit toutefois pas être confondue avec celle du chiffre d’affaires ou du bénéfice.
Source: Cube Asia
Shopee a résisté à une concurrence intense. Sa croissance future dépendra de la demande, des dépenses commerciales, des services proposés et des conditions économiques, plutôt que d’un alignement automatique sur le PIB régional.
La rentabilité future de Sea dépendra notamment de sa capacité à transformer l’activité de Shopee en résultats durables.
Source: SEA
Relever les commissions peut accroître les recettes, mais aussi affecter les vendeurs et les acheteurs. D’autres services pourraient élargir l’activité, sans qu’une comparaison avec le cloud d’Alibaba ou d’Amazon prouve l’existence d’une offre équivalente chez Sea. Les téléchargements ne correspondent pas non plus à tous les internautes de la région.
SeaMoney
Les possibilités de la finance numérique
L’article cite 144 millions de téléchargements de Shopee en 2023. Un téléchargement ne correspond pas nécessairement à un utilisateur unique ou actif, mais ce chiffre illustre la portée de la plateforme.
Les activités financières du groupe se sont développées à partir de 2014, avant d’être regroupées sous SeaMoney. Elles visent les consommateurs, les commerçants et les petites entreprises.
Une partie de la population dispose d’un accès limité aux services financiers. Les proportions de personnes non bancarisées ou insuffisamment desservies varient selon le pays, l’année et la définition retenue.
Source: Business Insider
SeaMoney concurrence les banques et d’autres prestataires financiers, dont beaucoup développent aussi leurs propres services numériques.
Dominic, étudiant: « Je payais auparavant mes achats en ligne par virement bancaire et j’attendais généralement trois jours pour la confirmation. Avec ShopeePay, je la reçois en dix minutes ! »
Vy, jeune active: « Je n’ai plus besoin de me déplacer à un guichet pour payer mes factures ni de faire la queue pour acheter des places de cinéma. L’application me facilite la vie. »
Témoignages publiés par SeaMoney
Le modèle associe commerce et finance, comme certaines initiatives d’Ant Group, de Tencent ou de Mercado Pago. Les usages des portefeuilles électroniques, des cartes, des virements et des espèces varient selon les pays.
Les services de SeaMoney
L’offre couvre plusieurs domaines, dans les limites des autorisations propres à chaque marché :
- Portefeuilles électroniques et services de paiement pour les consommateurs et les commerçants.
- Banque numérique, notamment avec SeaBank en Indonésie et aux Philippines, et MariBank à Singapour. Les établissements n’utilisent pas tous le même nom et n’offrent pas nécessairement les mêmes services.
- Crédit à la consommation, paiement fractionné et financement des petites entreprises, selon le marché.
Les données de transaction peuvent contribuer à l’évaluation du crédit, sous réserve des règles de consentement, de confidentialité et de protection des données. Elles n’éliminent pas le risque de défaut.
Les portefeuilles facilitent les paiements au sein de l’écosystème. Le traitement et la rémunération éventuelle des fonds des clients dépendent de l’entité et des règles locales ; tous les soldes ne constituent pas des recettes disponibles pour Sea.
Au deuxième trimestre 2024, SeaMoney a annoncé quatre millions de nouveaux emprunteurs et développé le crédit associé aux commerçants. Une affirmation de priorité dans l’approbation instantanée de crédit pour smartphones ne démontre pas une première mondiale.
Le taux de 1,3 % cité concernait les prêts présentant plus de 90 jours de retard à la fin de la période. Il ne signifie pas que seuls ces prêts puissent entraîner des pertes futures.
Source: SEA
Les services financiers numériques contribuaient au chiffre d’affaires et aux résultats, avec leurs propres risques de crédit, de financement et de réglementation.
Source: SEA
Avec les jeux, la finance numérique diversifie les sources de revenus. Elle peut réduire certaines dépendances, mais introduit aussi de nouveaux risques et ne garantit pas la résistance du groupe à toutes les situations.
Conclusion
L’action Sea a fortement reculé après ses sommets de 2021. Le niveau exact du maximum dépend de la date et du cours retenu, en séance ou à la clôture. Parmi les facteurs évoqués figuraient :
- Le ralentissement du numérique après la pandémie, qui a touché différemment les entreprises et les marchés.
- Les inquiétudes sur la croissance et la rentabilité face aux concurrents présents dans les différents métiers :
- Les jeux vidéo, notamment Tencent.
- Le commerce électronique, notamment Alibaba, Temu et TikTok.
- Les paiements et services financiers, notamment Alibaba et Tencent.
Les résultats de 2024 montraient des progrès malgré cette concurrence. Ils ne prouvaient ni la disparition des risques ni une évolution inévitable vers un oligopole régional.
Sea est exposée au développement de plusieurs marchés d’Asie du Sud-Est, dont les situations économiques et politiques diffèrent.
Le commerce électronique, les paiements numériques et la banque en ligne disposent encore d’un potentiel d’adoption dans certains pays. Singapour et les économies émergentes voisines n’ont cependant pas le même niveau de développement.
La diversification des approvisionnements internationaux peut attirer des investissements, mais les tensions géopolitiques entraînent aussi des coûts, des restrictions et des incertitudes.
Sea réunit trois métiers liés : jeux vidéo, commerce électronique et services financiers. La croissance future dépendra de sa compétitivité, de la maîtrise des coûts et des risques, et de la demande effective. Elle n’est pas garantie par la taille de la population.
Vous pouvez investir dans l’action Sea auprès de différents courtiers. Vous trouverez sur securities.io nos comparaisons de courtiers pour les États-Unis, le Canada, l’Australie, le Royaume-Uni, et de nombreux autres pays.
Pour ne pas investir uniquement dans l’action Sea, vous pouvez aussi examiner des ETF comme le Global X FTSE Southeast Asia ETF (ASEA), le VanEck Indonesia Index ETF (IDX), ou l’ETF Amundi MSCI Emerging Markets Asia (AASI), qui donnent une exposition à différents marchés et secteurs. Il convient de vérifier leur disponibilité, leur composition et leurs coûts. Tous ne se concentrent pas exclusivement sur l’Asie du Sud-Est ni sur des marchés présentant le même profil économique.
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