S&P UBS Futures sur prêts à effet de levier démarrent sur CME Globex sous les règles du CBOT

CME Group annonce le 15 septembre 2026 que ses contrats à terme sur l’indice S&P UBS USD Liquid Leveraged Loan ont commencé à être négociés le 14 septembre 2026, étendant le complexe de contrats à terme de crédit de la bourse au marché américain des prêts à effet de levier. Les contrats sont disponibles à la négociation sur CME Globex, sont admissibles à la compensation via CME ClearPort, et sont cotés et soumis aux règles du CBOT.

Les indices S&P UBS Leveraged Loan sont un produit de S&P Dow Jones Indices LLC et UBS AG, les marques déposées étant concédées sous licence à Chicago Mercantile Exchange Inc.

Conditions du contrat et cotation

Le contrat réglé financièrement a une unité de 100 $ US multipliée par l’indice, porte le code produit LVE à la fois sur Globex et ClearPort, et utilise LVE comme ticker Bloomberg, selon un aperçu du contrat rédigé par Brendan Wilson, directeur de la recherche sur les taux d’intérêt et du développement produit chez CME Group, publié le 11 septembre 2026. Les prix sont cotés en tant que prix d’indice, et la fluctuation de prix minimale est de 0,1 point d’indice, soit 10,00 $ US par contrat, sur Globex et de 0,01 point d’indice, soit 1,00 $ US par contrat, sur ClearPort.

Le calendrier de cotation couvre les trois prochains mois trimestriels du cycle de mars, juin, septembre et décembre, et la négociation se termine le jour ouvrable précédant le troisième mercredi du mois du contrat. Les transactions de bloc exigent un minimum de 50 contrats, comportent une fenêtre de déclaration de 15 minutes et sont éligibles aux blocs dérivés. L’algorithme d’appariement est FIFO, et les heures de négociation et de compensation s’étendent du dimanche au vendredi, de 17 h à 16 h, heure centrale, sur les deux plateformes.

Le département Recherche et Développement de produits de CME Group a fixé la cotation initiale dans l’avis de bourse SER-9777, adressé aux membres, aux firmes membres et aux utilisateurs du marché, avec une date d’avis du 15 juillet 2026 et une date d’effet du 14 septembre 2026.

Composition de l’indice et contexte du marché

L’indice sous-jacent S&P UBS USD Liquid Leveraged Loan, qui porte le ticker Bloomberg IBXXLLTR, est un sous-ensemble de l’indice plus large S&P UBS Leveraged Loan et cible les 100 facilités de prêt les plus liquides et négociables, indique l’aperçu. Les prêts admissibles doivent être des prêts à terme entièrement financés libellés en dollars américains avec une taille minimale de facilité de 500 millions de dollars et au moins un an jusqu’à l’échéance à l’émission, et l’indice comprend à la fois des prêts de catégorie sub-investment-grade et des prêts non notés. La sélection utilise des scores de liquidité quotidiens provenant du Service d’évaluation des prix des obligations de S&P Global Market Intelligence, qui résument chaque prêt selon le nombre de négociants offrant des exécutions, la fréquence des exécutions, la taille moyenne et l’écart moyen offre‑demande. L’indice est rééquilibré mensuellement, avec un rééquilibrage hebdomadaire supplémentaire pour réinvestir les liquidités générées par les paiements de rachat intra‑mensuels.

Au 30 juin 2026, l’indice était composé de 68 % de prêts notés B, 28 % de prêts notés BB et 4 % de prêts notés CCC, la qualité de crédit étant évaluée à l’aide d’une moyenne des notations Moody’s (MCO ) et des notations S&P, selon l’aperçu. Entre le premier semestre 2024 et le premier semestre 2026, les rendements quotidiens du prix de l’indice liquide ont montré une corrélation de 93 % avec ceux de l’indice plus large.

Les prêts à effet de levier sont accordés à des entreprises fortement endettées présentant des profils de crédit sub‑investment‑grade, sont syndiqués par des banques commerciales et sont fréquemment utilisés par des fonds de capital‑investissement pour financer des rachats à effet de levier, des acquisitions et des recapitalisations de dividendes, explique l’aperçu. Les prêts portent généralement des taux variables, sont presque toujours garantis par des collatéraux de l’emprunteur et sont typiquement senior garantis, se classant au-dessus des obligations à haut rendement non garanties dans la structure du capital, position qui a historiquement produit des taux de récupération plus élevés en cas de défaut, bien que l’aperçu note que des protections de covenant limitées peuvent éroder cet avantage. Les prêts ne sont pas classés comme titres et se négocient de gré à gré entre courtiers‑négociants et investisseurs institutionnels. La croissance des obligations de prêts collatéralisés (CLO) a créé un flux constant de demande institutionnelle, les prêts étant regroupés dans ces titres. Le montant nominal des prêts à effet de levier en cours aux États‑Unis est passé de 1,23 billion de dollars à la fin de 2018 à 1,54 billion de dollars à la fin juin 2026, tandis que le marché des obligations d’entreprise à haut rendement aux États‑Unis est passé de 1,24 billion de dollars à 1,52 billion de dollars sur la même période, indique l’aperçu, citant les données de S&P DJI et Bloomberg.

L’aperçu indique que le marché des prêts à effet de levier ne possède pas d’indice de swaps de défaut de crédit large, liquide et comparable à celui du marché des obligations à haut rendement, et que les participants gèrent actuellement leur exposition avec des swaps de rendement total et des fonds négociés en bourse liés aux indices de prêts. En 2025, les swaps de rendement total standardisés liés à l’indice liquide ont été échangés pour 39,11 milliards de dollars, tandis que les fonds négociés en bourse BKLN et SRLN ont été échangés pour 112,2 milliards de dollars ; au premier semestre 2026, les swaps sur l’indice ont été échangés pour 19,9 milliards de dollars et les deux fonds pour 65 milliards de dollars. En tant qu’instruments bilatéraux de gré à gré, les swaps nécessitent des accords ISDA négociés et sont soumis aux règles de marge non compensée, selon lesquelles la marge initiale tend à être nettement plus élevée que pour les dérivés compensés centralement avec un profil de risque similaire, tandis que les fonds sont des instruments financés dont la vente à découvert implique des frais d’emprunt et un risque de rappel.

En tant que contrats à terme compensés centralement, les nouveaux contrats ne sont pas soumis aux règles de marge non compensée, et CME Clearing autorise des compensations de marge avec d’autres contrats à terme sur le crédit, les contrats à terme sur les bons du Trésor et les contrats à terme sur les indices actions, selon le aperçu. Il identifie des cas d’usage pour les banques couvrant l’octroi de prêts, le financement d’entrepôts de CLO et les expositions sur le marché secondaire, ainsi que pour les gestionnaires d’actifs et les gestionnaires de CLO qui souhaitent établir une exposition large pendant que les transactions de prêts se règlent, vendre à découvert des contrats à terme pendant la phase de montée en puissance d’une nouvelle opération, ou appliquer une surcouche de portefeuille tout en maintenant des positions de prêts à forte conviction.

Les contrats à terme sur le crédit de CME Group ont été lancés en juin 2024. L’entreprise indique que plus de 1,5 million de contrats ont été négociés sur le complexe, avec un intérêt ouvert dépassant 2 milliards de dollars en septembre 2026, et que les nouveaux contrats peuvent offrir des compensations automatiques de marge avec ses contrats à terme sur les taux d’intérêt et les actions, faisant partie des 95 milliards de dollars d’efficacité quotidienne qu’elle affirme fournir à ses clients sur toutes les classes d’actifs.

« Nos nouveaux contrats à terme S&P UBS Liquid Leveraged Loan Index offrent aux institutions les outils de gestion du risque qu’elles demandaient – au‑delà des marchés investment‑grade et high‑yield », a déclaré Ted Carey, directeur exécutif des taux et des produits OTC chez CME Group. Il a ajouté que proposer le produit au sein d’une seule chambre de compensation procure des avantages de compensation croisée et libère de la capacité sur les bilans des clients.

Cameron Drinkwater, directeur produit et opérations chez S&P Dow Jones Indices, a déclaré que le lancement « marque une étape importante pour le marché américain des prêts à effet de levier », le qualifiant de premier contrat à terme coté en bourse lié à un indice de prêts à effet de levier transparent et représentatif.