Surfer sur la vague : la tokenisation prend le devant de la scène dans la résurgence de la crypto en 2023

La crypto reprend de la vigueur, un changement par rapport à la tendance baissière observée tout au long de 2022 et à l’action latérale constatée pendant une grande partie de 2023. Mais maintenant, la trajectoire de l’industrie semble être à la hausse, avec le récit du fonds négocié en bourse (ETF) Bitcoin au comptant au premier plan de cette reprise. Le PDG de BlackRock (BLK ), Larry Fink, a décrit le récent rallye du BTC comme étant motivé par un « vol vers la qualité » en ces temps d’incertitude.

Outre les ETF et les facteurs macro tels que la menace renouvelée d’inflation et l’instabilité au Moyen-Orient due à la guerre en cours, la tokenisation est un autre récit qui alimente cet élan. Selon Herwig Konings, PDG de Security Token Advisors, avec la tokenisation des actifs du monde réel, « nous avons maintenant une véritable opportunité d’exploiter cette technologie ».

Tout au long de cette année, nous avons observé des expérimentations de tokenisation avec les géants bancaires et les produits de tokenisation des gestionnaires de fonds massifs.

Plus récemment, la grande chambre de compensation européenne Euroclear a dévoilé son service d’émission de titres tokenisés pour l’émission d’obligations numériques de 106 millions de dollars de la Banque mondiale, pour laquelle TD Securities a agi en tant que négociateur, et Citi était l’agent émetteur et gestionnaire d’investissement. L’obligation a été émise sur la blockchain Corda avec l’activité Digital Securities Issuance (D‑SI) d’Euroclear aidant à l’émission, la distribution et le règlement d’actifs financiers entièrement numériques sur des registres distribués.

L’obligation est cotée à la Bourse de Luxembourg et sera utilisée par la Banque internationale pour la reconstruction et le développement (BIRD) du groupe Banque mondiale pour financer des activités de développement durable.

« Une transition vers la numérisation est en cours sur les marchés de capitaux », a déclaré Anshula Kant, directrice générale et directrice financière de la Banque mondiale, dans la déclaration.

Il s’agit simplement de la dernière convergence entre les services financiers traditionnels (TradFi) et les actifs numériques, alors que les grandes institutions placent des actifs du monde réel (RWA) sur la blockchain afin d’accroître l’efficacité, de réduire les coûts opérationnels et d’améliorer l’accessibilité et la transparence. De JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank et UBS à Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock, Swift et LSEG, plusieurs institutions TradFi ont annoncé des services et produits d’actifs tokenisés.

En fait, une enquête réalisée par EY‑Parthenon, le bras de conseil en stratégie mondial d’Ernst & Young, a révélé que 83 % des investisseurs institutionnels et 91 % des investisseurs fortunés (HNWIs) « préviennent d’allouer des fonds aux obligations tokenisées » d’ici 2026. Par ailleurs, on prévoit que les investisseurs institutionnels alloueront 5,6 % de leurs portefeuilles aux actifs tokenisés au cours des trois prochaines années.

Alors que les institutions TradFi adoptent la blockchain et la tokenisation, elles ne sont pas réellement présentes en termes de demande. En parlant des profils d’investisseurs quant à qui achète ces fonds du marché monétaire ou ces bons du Trésor, Colin Cunningham, responsable de la croissance chez Centrifuge, a déclaré :

« Autant nous aimons tous parler de l’adoption institutionnelle de la blockchain ou de la crypto, cela ne se produit pas actuellement, du moins du côté des achats. Donc, pour quiconque envisage cela comme une voie vers des investisseurs institutionnels innovants ou à la recherche de risques, cela n’existe même pas vraiment. Les investisseurs institutionnels à la recherche de risques, ce n’est pas vraiment le cas en ce moment. »

Ainsi, les voies vers la chaîne et les marchés de capitaux qui existent passent par des partenariats de type écosystème — des DAO qui ont accumulé des trésors au cours des deux à trois dernières années, et de grands écosystèmes comme Polygon et Arbitrum qui, devant les foules traditionnelles de capital‑risque blockchain, ont construit d’incroyables réseaux d’utilisateurs et disposent de leurs propres pools de capitaux, a ajouté Cunningham.

Faire croître les marchés de capitaux sur la chaîne

Dans le monde de la crypto, nous avons vu l’émetteur de stablecoin et le protocole DeFi MakerDAO continuer à élargir son portefeuille non crypto avec des RWA tokenisés via la société d’investissement crypto BlockTower. Actuellement, les actifs RWA cumulatifs de MakerDAO s’élèvent à environ 2,7 milliards de dollars, et ils sont principalement alloués à des obligations du Trésor américain à court terme.

Avec cette initiative, Maker vise à diversifier les actifs soutenant le stablecoin indexé sur le dollar à 3,7 milliards de dollars en augmentant le rôle des actifs financiers traditionnels tels que les obligations d’État dans la réserve.

Le protocole a commencé à acheter des obligations du Trésor en octobre 2022, ce qui l’a aidé à traverser le ralentissement de l’écosystème DeFi plus large et à générer des revenus grâce à la hausse des taux mondiaux. Les données suggèrent que Maker gagne une part importante (environ 70‑80 % à la mi-septembre) grâce aux frais de stabilité sur les RWA.

Cette initiative a été une histoire déterminante pour deux raisons : premièrement, « BlockTower a représenté la conviction quant à ce qu’un protocole DeFi peut faire versus devoir passer par le système macro où il existe des blockchains privées et isolées construites au sein des banques et du TradFi », a déclaré Cunningham lors de la conférence TokenizeThis.

Il a expliqué comment BlockTower, en utilisant la technologie blockchain pour lancer son propre fonds de crédit, a montré aux gens ainsi qu’aux émetteurs et gestionnaires d’actifs traditionnels que cela peut réellement être réalisé. « Ce n’est pas encore facile ou prêt à l’emploi, mais c’est possible », a-t-il ajouté.

Il a ensuite souligné comment cette initiative prouve également « l’idée de faire croître les marchés de capitaux sur la chaîne » malgré tout ce qui s’est passé dans la crypto au cours des deux dernières années avec l’effondrement de FTX, BlockFi, Terra et d’autres entreprises crypto ainsi que l’hiver crypto. Sans oublier la hausse des taux d’intérêt dans le monde TradFi combinée à la direction générale du monde, « les marchés de capitaux crypto sont probablement la dernière chose à l’esprit des gens ».

On prévoit que la tokenisation des RWA atteindra 10 billion de dollars d’ici la fin de la décennie, les analystes prédisant également que cette tendance sera un moteur d’adoption massive de la crypto.

Début septembre, les leaders du DeFi — Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch et RWA.xyz — ont formé la Tokenized Asset Coalition (TAC) afin de favoriser l’adoption des blockchains publiques, de la tokenisation d’actifs et du DeFi institutionnel. La tokenisation des RWA, selon le groupe de défense, représente « la meilleure opportunité pour les systèmes financiers traditionnels et crypto de créer une source unique de vérité ».

Selon Cunningham, « nous avons besoin de davantage de réflexion institutionnelle » et « de rigueur, et nous en avons besoin partout », et il encourage les gens à s’intéresser à la Tokenized Asset Coalition et à aider le groupe à construire les bons cadres et les bonnes pratiques institutionnelles au sein de la crypto autour du mouvement d’actifs tokenisés afin de le faire évoluer au cours des prochaines X années.

Par ailleurs, pour qu’un petit gestionnaire d’actifs ou de crédit se développe, il devra innover afin de concurrencer les fonds de crédit massifs de plusieurs milliards de dollars, a déclaré Cunningham, soulignant que les protocoles DeFi interagissent avec ces petits gestionnaires de crédit innovants parce qu’ils sont prêts à entreprendre le parcours et l’effort de comprendre comment ces marchés de capitaux se forment et comment y accéder via des plateformes de tokenisation pour l’émission primaire et l’investissement.

La voie à suivre pour la tokenisation des actifs financiers

Actuellement, la tokenisation des bons du Trésor mène l’effort de placer les actifs du monde réel sur la chaîne. Selon la plateforme de suivi RWA.xyz, le marché des bons du Trésor tokenisés est passé à 698 millions de dollars contre environ 100 millions de dollars au début de l’année.

Alors que les investisseurs crypto cherchent à obtenir des rendements plus élevés à la suite de la hausse des taux d’intérêt et de la diminution des rendements du DeFi, cela a conduit à la croissance des plateformes existantes et à l’arrivée de nouvelles entreprises dans le secteur.

« Un résultat de ce qui s’est passé au cours des deux dernières années dans la crypto est que, comme le rendement a diminué… cela a créé un vide de rendement », a déclaré Cunningham. « Ainsi, ces marchés monétaires tokenisés et ces offres de bons du Trésor tokenisés ont prospéré et assez rapidement par rapport au reste du marché, ce qui montre que le capital est présent. »

Alors que la tokenisation des bons du Trésor ne commence à gagner du terrain que maintenant, selon une recherche récente de Coinbase, la tokenisation des actifs financiers gagne régulièrement en élan depuis 2017. D’après la recherche de Coinbase, au cours de cette période, les risques de contrepartie ont considérablement diminué avec l’introduction des règlements atomiques, et de nombreuses idées fausses sur la tokenisation ont été démystifiées.

La croissance est portée par les environnements à haut rendement existants — passant de 0,50 %‑1,50 % en 2017 à plus de 5,25 %‑5,50 % actuellement — bien que les obstacles juridiques et infrastructurels persistent. L’enquête d’EY‑Parthenon a révélé que près de la moitié (49 %) des investisseurs institutionnels considèrent l’incertitude réglementaire comme le principal obstacle perçu.

« Nous pensons que cela pourrait être un cas d’usage essentiel pour les acteurs financiers traditionnels et devenir une partie majeure du nouveau cycle du marché crypto, bien que la mise en œuvre complète puisse prendre encore 1 à 2 ans », a noté le rapport de Coinbase.

En ce qui concerne la réglementation, bien qu’il existe d’importants défis juridiques liés à la crypto et aux stablecoins aux États‑Unis, les régulateurs du Royaume‑Uni, de Singapour, du Japon et de la Suisse prévoient des tests de tokenisation d’actifs pour la gestion d’actifs, les changes et les produits à revenu fixe.

Grâce au groupe de décideurs politiques Project Guardian, créé par l’Autorité monétaire de Singapour (MAS), qui comprend également la Financial Services Agency (FSA) du Japon, la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume‑Uni et la Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), ces pays visent à promouvoir la collaboration transfrontalière en matière de tokenisation d’actifs en plus de réguler la crypto.

Alors que la réglementation hors des États‑Unis commence à prendre forme, selon Cunningham :

« Nous avons encore beaucoup de travail à faire pour combler le fossé éducatif et le fossé de compréhension entre la façon dont l’investisseur crypto natif sur chaîne pense et la façon dont l’investisseur traditionnel hors chaîne pense. »

Alors que l’investisseur traditionnel hors chaîne a accès à l’ensemble du monde des investissements, la crypto ne représentant qu’une petite partie du portefeuille complet d’actifs dans lequel il pourrait investir ou construire, l’investisseur sur chaîne est, dans une certaine mesure, limité par ce qui est tokenisé et ce qui lui est proposé.

La grande question pour l’investisseur sur chaîne en ce moment est le type de liquidité disponible pour les produits à longue durée, lorsqu’aucune redemption n’est possible pendant la période de 12 mois, ce qui va se passer l’année prochaine, et comment prendre une bonne décision d’investissement sans aucune liquidité autour de cet investissement.

« Pour que la tokenisation des actifs traditionnels sur chaîne prospère réellement, la liquidité du marché secondaire est absolument cruciale », a déclaré Cunningham.