Une semaine plus tard – Quel effet les ETF ont-ils eu sur le marché ?

La semaine dernière a marqué un moment monumental pour le Bitcoin et le vaste marché des cryptomonnaies, alors que le premier fonds négocié en bourse (ETF) spot BTC a été finalement approuvé aux États‑Unis après des années de retards et de rejets.

Tout a commencé en 2013 lorsque la première demande pour un ETF spot Bitcoin a été déposée par les fondateurs de la plateforme d’échange de crypto Gemini, Cameron et Tyler Winklevoss. Puis, en 2017, Grayscale a tenté de convertir son trust en ETF. Mais c’est finalement en janvier 2024 que le Spot Bitcoin ETF est devenu une réalité aux États‑Unis.

Un jour après que le compte X (anciennement Twitter) de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États‑Unis a été compromis pour publier un faux avis d’approbation d’un ETF Bitcoin, le président de la SEC Gary Gensler, qui est sceptique à l’égard des cryptos, ainsi que les commissaires Hester Peirce et Mark Uyeda, ont approuvé le tout premier ETF Bitcoin spot. Malgré cela, Gensler a réaffirmé la position négative de l’agence sur les cryptos, déclarant « Nous n’avons pas approuvé ni recommandé le bitcoin » et que « les investisseurs doivent rester prudents ».

Malgré les remarques de Gensler, l’approbation tant attendue des ETF Bitcoin est survenue le même jour, il y a quinze ans, lorsque Hal Finney a publié « Running Bitcoin » sur X. En plus du créateur pseudonyme du Bitcoin, Satoshi Nakamoto, Finney fut la première personne à télécharger et exécuter le logiciel Bitcoin. 

À l’époque, le Bitcoin était un actif de niche qui est devenu un actif d’un trillion de dollars à son pic, conformément à la conviction de Finney que le Bitcoin croîtrait rapidement. Il a également noté dans un courriel qu’un jour, chaque BTC vaudrait 10 millions de dollars, estimant qu’une fraction de la richesse mondiale totale des ménages se déplacerait vers les cryptomonnaies. Maintenant que l’approbation de l’ETF est enfin arrivée, on s’attend à ce que le Bitcoin s’envole. 

« Les ETF BTC et d’autres produits similaires sont excellents pour la crypto et généreront une forte demande pour le BTC qui fera probablement grimper le prix du BTC. »

– Dave Hendricks, fondateur et PDG de Vertalo, un agent de transfert numérique enregistré auprès de la SEC qui permet l’écosystème des actifs numériques

Cet optimisme provient du fait que l’ETF représente non seulement un véhicule d’investissement réglementé mais aussi familier pour les investisseurs grand public. Cela leur permettra de négocier les prix du BTC via des comptes de courtage traditionnels. En conséquence de cette approbation, les investisseurs curieux mais qui ne souhaitaient pas investir directement dans le Bitcoin seront attirés par ces produits, entraînant une « demande incrémentale » pour le Bitcoin.

Plus tôt ce mois-ci, une enquête publiée par Bitwise et VettaFi a noté qu’environ 80 % des conseillers financiers déclaraient ne pas pouvoir acheter de crypto pour leurs clients ou n’étant pas sûrs de pouvoir le faire. Parmi ceux qui étaient intéressés par l’achat de Bitcoin, 88 % ont indiqué qu’ils attendaient que la SEC approuve l’ETF.

Selon Goldman Sachs, les ETF Bitcoin permettront aux investisseurs institutionnels de s’engager plus activement dans des stratégies d’arbitrage et de couverture d’options, en plus de bénéficier d’une meilleure liquidité et d’une protection des investisseurs sans devoir assumer les risques de l’auto-conservation, tandis que des acteurs comme BlackRock et Fidelity apportent « expérience et crédibilité dans la gestion de ces véhicules ».

« Pour la première fois depuis longtemps, les marchés du bitcoin auront une opportunité d’arbitrage prévisible et durable, » a déclaré Arthur Hayes, ancien PDG de BitMEX, qui s’attend à ce que ces produits apparaissent sur les principaux marchés asiatiques comme Hong Kong, qui sert le « flux sud de la Chine ». 

Toute l’activité : qui a remporté la course des ETF Bitcoin spot ?

Le premier jour du lancement, les ETF Bitcoin spot ont collectivement enregistré 4,6 milliards de dollars de volume quotidien. En comparaison, l’ETF Bitcoin à terme de ProShares (BITO) a réalisé 1 milliard de dollars de volume de négociation tout en enregistrant 570 millions de dollars d’entrées le premier jour en octobre 2021. Pourtant, « Facilement le plus grand splash du premier jour dans l’histoire des ETF », a commenté Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence.

Cependant, jeudi dernier, alors que plusieurs ETF spot ont fait leurs débuts sur les bourses américaines, le BITO a enregistré des sorties de 3 000 BTC, un mouvement probablement motivé par les ETF spot plus conviviaux. Selon le rapport de recherche des analystes de JPMorgan dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou, ceux qui détiennent leurs cryptos sous forme de fonds pourraient passer des GBTC et des ETF à terme vers des ETF spot moins chers.

Ce mardi, le volume total des dix ETF Bitcoin spot a dépassé les 1,8 milliard de dollars, Grayscale, BlackRock et Fidelity menant cette activité en représentant 1,6 milliard de ce volume. Fait intéressant, ce volume a dépassé le volume de négociation de l’ensemble des 500 ETF lancés aux États‑Unis en 2023, qui n’atteignait que 450 millions de dollars, selon Balchunas. Par ailleurs, au cours des trois premiers jours de négociation, le volume total de tous les nouveaux ETF Bitcoin spot a bondi à près de 10 milliards de dollars.

Le iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock est actuellement le clair gagnant en termes d’attraction d’entrées nettes, avec près de 500 millions de dollars au cours des trois derniers jours. Selon CC15Capital, l’ETF Bitcoin de BlackRock détient 11 439 BTC, le Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) de Fidelity détient 9 750 BTC, et ARKB possède actuellement 2 535 BTC. Grayscale, quant à lui, possède 605 891 BTC. Cependant, ces avoirs en Bitcoin ne sont peut‑être pas à jour. 

D’autres produits similaires sont proposés par Bitwise, Invesco, VanEck, Franklin Templeton, Valkyrie et WisdomTree. 

En ce qui concerne le fonds Bitcoin de Grayscale, bien qu’il domine le volume total de négociation, ce n’est pas grâce aux entrées mais plutôt aux sorties. Selon Balchunas, le produit de BlackRock est « le plus susceptible de dépasser GBTC en tant que Roi de la liquidité » en enregistrant des entrées continues. 

Le Bitcoin Trust ETF (GBTC) de Grayscale, d’une valeur de 28,58 milliards de dollars, a été converti à partir du fonds existant, lancé il y a une décennie. Mardi, Grayscale a envoyé 9 000 BTC supplémentaires à une bourse, selon data from Arkham Intelligence, après que les sorties aient conduit la société à vendre 2 000 Bitcoin la semaine dernière.

Depuis l’approbation de l’ETF, le fonds a enregistré d’importantes sorties alors que les investisseurs ont saisi l’opportunité et se sont précipités pour sortir après que son décote se soit réduite à son niveau le plus bas depuis presque trois ans. SelonYCharts, la décote du GBTC est actuellement de 1,18 %, réduite depuis le fort 48,3 % fin déc. 2022.

C’est en février 2021 que la prime du GBTC s’est soudainement transformée en décote en raison de la période de blocage minimale de six mois, qui a piégé les investisseurs dans le fonds, réticents à vendre des actions face à des décotes continuellement aggravées.

Au cours des trois derniers jours, on estime que 1,1 milliard de dollars ont quitté le GBTC, selon Bloomberg ETF analyst James Seyffart. Les sorties que le GBTC subit dépassent les entrées enregistrées par les autres ETF Bitcoin.

Une autre raison des sorties de Grayscale est ses frais élevés de 1,5 % comparés à ceux des concurrents. Mais à la lumière de la mise en service de plusieurs ETF Bitcoin spot, cela ne jouera plus en faveur de Grayscale.

Déjà, dans la course pour conquérir les investisseurs, Franklin Templeton a réduit les frais de son produit de 0,29 % à 0,19 %. Cette réduction de 10 points de base a permis à Franklin Templeton de dépasser Bitwise, qui facture 0,2 % pour devenir le moins cher parmi les nouveaux produits d’investissement.

Le gestionnaire du fonds a également supprimé les frais jusqu’au 2 août 2024, jusqu’à ce que son fonds atteigne un AUM de 10 milliards de dollars. Quelques heures après l’approbation de son produit, le gestionnaire d’actifs de 76 ans, disposant de 1,5 billion de dollars d’AUM, a également ajouté des yeux laser à son logo représentant Ben Franklin.

Alors que la guerre des ETF fait rage, le gestionnaire d’actifs crypto CoinShares a également exploité son option d’acheter l’unité ETF de Valkyrie Investments à la suite de l’approbation du Bitcoin Fund (BRRR) de Valkyrie, qui a fait ses débuts avec un volume de négociation de 9,3 millions de dollars.

Selon le PDG de CoinShares, Jean‑Marie Mognetti, l’entreprise souhaite étendre son succès européen, où elle domine plus de 40 % de l’AUM total des ETP crypto aux États‑Unis. L’acquisition ajoutera environ 110 millions de dollars aux 4,5 milliards de dollars d’AUM de CoinShares.

Par ailleurs, alimentés par le lancement des ETF Bitcoin spot, les flux entrants totaux dans les produits d’investissement crypto (ETP) ont atteint 1,18 milliard de dollars la semaine dernière, selon le rapport de CoinShares. Bien que impressionnants, ces chiffres n’étaient pas records, car en octobre 2021, le lancement des ETF à terme Bitcoin avait généré un afflux de 1,5 milliard de dollars en une semaine.

Préparer le terrain pour les géants grand public

Alors que les ETF Bitcoin spot sont déjà opérationnels en Europe, au Canada et en Australie, l’approbation par la SEC est perçue comme un changement majeur dans le domaine de la crypto. Cela représente une étape importante pour l’industrie, car cela élargira l’accès des investisseurs au roi de la crypto. Les ETF Bitcoin sont des véhicules financiers traditionnels qui offrent aux investisseurs particuliers et institutionnels une exposition plus facile au BTC.

2024 s’annonce clairement comme l’année où la finance traditionnelle (TradFi) fera enfin connaître sa présence dans le domaine de la crypto. L’approbation de plusieurs ETF Bitcoin prépare le terrain pour que des géants de la gestion d’actifs comme BlackRock et Fidelity ainsi que des géants bancaires comme JPMorgan et Goldman Sachs entrent sur le marché du Bitcoin.

Comme le souligne Dave Hendricks de Vertalo :

« Ce développement attire une attention positive sur d’autres aspects comme la blockchain institutionnelle (ce que fait Vertalo). Le fait que tant de grandes institutions financières soient à bord est un ENORME enjeu. »

Cette tendance ne valide pas seulement le secteur, elle signale également un changement significatif dans la façon dont les marchés financiers traditionnels commencent à adopter et à s’intégrer aux actifs numériques innovants et à la technologie blockchain.

À l’origine anti-establishment, aujourd’hui, le Bitcoin a été adopté à Wall Street, ce qui pourrait entraîner une croissance généralisée en tant qu’actif alternatif. Cependant, l’entrée des géants grand public dans le domaine de la crypto soulève la question de savoir si leur participation compromet l’esprit disruptif de la crypto et affecte les dynamiques de pouvoir dans le secteur décentralisé.

Ces entités massives dicteront-elles la direction du Bitcoin dans le monde post‑ETF, où elles sont susceptibles de posséder une grande partie de son offre ? Cela pourrait certainement conduire à la création de nouveaux « whales » du Bitcoin.

Ce n’est cependant que le début. Lorsque l’ETF de BlackRock a été lancé, le PDG Larry Fink a commencé à louer l’industrie crypto, qu’il avait autrefois qualifiée d’« indice de blanchiment d’argent ». Mais maintenant, dans une interview avec CNBC, il a déclaré être devenu « un grand croyant » du Bitcoin, qui « est similaire à l’or en ce qu’il s’agit d’un actif rare ».

Les ETF, quant à eux, sont « la première étape de la révolution technologique sur les marchés financiers », que Fink est prêt à poursuivre avec un autre produit sous la forme d’un ETF ETH spot.

Avec près d’une douzaine d’ETF Bitcoin spot enfin actifs et négociés aux États‑Unis, les spéculateurs se tournent vers Ethereum comme prochain candidat probable à l’approbation d’un ETF spot, processus déjà lancé. VanEck et Ark 21Shares ont déposé les documents correspondants auprès de la SEC en septembre, tandis que BlackRock l’a fait en novembre. Une telle approbation légitimerait Ethereum pour le monde TradFi, entraînant un intérêt et des investissements accrus dans les projets basés sur Ethereum qui pourraient favoriser la croissance de l’écosystème.

« Je vois de la valeur à disposer d’un ETF Ethereum, » a déclaré Fink. « Ces ETF sont des étapes vers la tokenisation, et je crois que c’est la direction que nous prenons. » Bien que le Bitcoin puisse offrir une protection contre les risques géopolitiques, la tokenisation, selon Fink, peut aider à éliminer les problèmes liés au blanchiment d’argent et à d’autres formes de corruption. 

Quelles sont les prochaines étapes ? Crypto après l’ETF Bitcoin spot

Déjà, l’euphorie entourant les ETF Bitcoin a laissé place à une ruée. 

L’inscription de nouveaux fonds Bitcoin, comme prévu, a été un événement « sell the news » qui a vu le prix du BTC dépasser son sommet de deux ans à 49 000 $, pour ensuite perdre environ 12 % de sa valeur depuis, s’échangeant maintenant à 42 762 $, selon CoinGecko. Le prix a commencé à grimper en septembre 2023 lorsqu’il était autour de 25 k$, doublant presque de valeur sans retracements significatifs.

La part de Coinbase (COIN), la bourse de crypto cotée en bourse qui fournit des services de garde à la plupart des émetteurs d’ETF, a également chuté à 133,88 $, contre 187,4 $ le 29 déc. Le capital total du marché crypto, quant à lui, a glissé de 1,858 t la semaine dernière à 1,768 t.

Cela s’explique par le fait que l’approbation était très attendue, d’où la montée en flèche pendant des mois. Le même phénomène a également été observé lors d’événements marquants précédents comme l’inscription des Futures Bitcoin en déc. 2017 et l’introduction en bourse de Coinbase en avril 2021.

À court terme, le prix du Bitcoin devrait atteindre son sommet. Beaucoup s’attendent désormais à ce que le prix chute et passe en dessous du niveau psychologique de 40 000 $, à court terme. Étant donné que le BTC a augmenté de plus de 150 % en 2023, il s’agirait d’une correction typique. Cependant, avec des rendements du Trésor américain plus bas et des perspectives optimistes concernant les premières baisses de taux de la Réserve fédérale, le risque de baisse pourrait être limité. Entre‑temps, les attentes à long terme restent haussières, alimentées par la demande d’ETF.

Comme l’a déclaré la présidente de 21Shares, Ophelia Snyder, dans une interview, les volumes de négociation initiaux reflètent une demande refoulée, et elle s’attend à :

« Une deuxième vague d’activité dans les semaines et mois à venir à mesure que cela devient plus grand public. »

Cependant, c’est « une erreur » de se concentrer sur les flux à court terme, a déclaré Snyder, notant que c’est « une vision myope et largement hors de propos », car « cela augmentera progressivement au fil du temps. »

Les analystes de marché voient le Bitcoin comme une force « transformatrice » pour l’industrie, car il permettra à la gestion de patrimoine traditionnelle d’accéder au plus grand actif crypto et d’attirer de nouveaux capitaux en crypto provenant de fonds de dotation, de pensions, de fonds souverains, d’assureurs et de plans de retraite.

« Les effets positifs en chaîne (effets de second ordre) pour tout ce qui concerne la technologie de registre distribué (DLT) feront grimper les marchés crypto. Il y aura de forts flux de capitaux des produits à faible rendement vers ces ETF, les plus grands marchés crypto. Cela encouragera davantage de discussions sur la tokenisation malgré le fait que la plupart des commentateurs ne comprennent même pas ce que cela signifie. »

– a déclaré Hendricks de Vertalo

Selon les observateurs du marché, la demande pour les ETF Bitcoin pourrait générer des flux entrants de plusieurs milliards de dollars. Les analystes de Standard Chartered ont prévu que ces produits pourraient enregistrer entre 50 et 100 milliards de dollars d’entrées cette année. La banque a également prédit que le bitcoin pourrait atteindre des niveaux proches de 200 000 $ d’ici la fin 2025, en comparant l’ETF Bitcoin spot au premier ETF or, lancé en novembre 2004, après quoi le prix du métal précieux a augmenté de plus de 4 fois en sept ans. Plus de 100 milliards de dollars sont actuellement investis dans les ETF or aux États‑Unis.

Les ETF ont facilité l’achat d’or pour les investisseurs en cliquant simplement sur « acheter » dans leurs comptes de courtage, c’est pourquoi Standard Chartered s’attend à ce que « le bitcoin profite de gains de prix d’une ampleur similaire à la suite de l’approbation de l’ETF spot américain », mais que ceux‑ci se matérialisent « sur une période plus courte (d’un à deux ans). »

En fait, la corrélation entre le Bitcoin et l’or a atteint de nouveaux sommets ces derniers mois. La corrélation est actuellement de 0,76.

Par ailleurs, la PDG d’ARK Invest, Cathie Wood, qui reste extrêmement optimiste à l’égard du Bitcoin, a déclaré que la plus grande cryptomonnaie par capitalisation pourrait atteindre 1,5 million de dollars d’ici la fin de la décennie, augmentant son estimation précédente de 50 % à la lumière du feu vert de la SEC. En revanche, selon Wood, le scénario baissier verrait le prix du BTC grimper à 258 500 $ et le scénario de base à 682 800 $.

Un autre événement haussier majeur qui fera grimper les prix de la crypto est le halving prévu au premier semestre 2024. Tous les regards sont désormais tournés vers le prochain halving du Bitcoin, qui réduira le taux d’émission de nouveaux BTC aux mineurs de 6,25 à 3,125 BTC. Parallèlement, l’approbation historique de l’ETF Bitcoin a ouvert la porte à d’autres cryptomonnaies, avec Ethereum en tête. Ensemble, ces événements feront augmenter les prix du marché crypto et l’adoption grand public.

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