Informatique
LAM Research (LRCX): Les outils qui alimentent le boom des puces IA
Pourquoi les semi‑conducteurs sont le nouveau ‘pétrole’ de l’économie numérique
Aujourd’hui, presque chaque appareil électronique utilise des composants semi‑conducteurs. Des machines à laver aux voitures, en passant par les ordinateurs et les téléphones, pratiquement chaque dispositif ou machine fabriqué contient une puce ou une carte électronique quelconque.
Cela fait des semi‑conducteurs l’un des intrants les plus importants de l’économie moderne. Et une préoccupation stratégique pour les grandes puissances, comme le montre l’importance de Taïwan dans la rivalité États‑Unis‑Chine.
Le marché des semi‑conducteurs a connu une croissance en vagues successives, d’abord stimulée par les ordinateurs, puis par Internet, ensuite par le Cloud & les smartphones, et aujourd’hui par l’IA et l’IoT (Internet des objets).
Source: Applied Materials
Une façon d’investir dans l’industrie des semi‑conducteurs est d’acheter des actions d’entreprises qui produisent les puces, comme TSMC (TSM ) ou Intel (INTC ) (suivez les liens pour un rapport détaillé sur chacune de ces sociétés).
Actions Pick‑And‑Shovel des semi‑conducteurs
Une autre façon consiste à investir dans les entreprises qui fournissent l’équipement, les matériaux et la machinerie aux fonderies de semi‑conducteurs, qui dépendent de fournisseurs spécialisés capables de fournir les meilleurs équipements les plus fiables pour produire des puces et d’autres semi‑conducteurs à grande échelle.
Comme la fabrication de semi‑conducteurs est une science très précise, les producteurs de puces ne veulent que les meilleurs outils disponibles. Et comme il s’agit d’une tâche très complexe, cela ne peut être réalisé que par une poignée de fournisseurs très spécialisés.
En conséquence, un écosystème complexe a émergé, chaque tâche du processus de fabrication d’une puce étant réalisée par une poignée d’équipements ultra‑spécialisés parfois produits par une ou deux seules entreprises.
Source: Generative Value
Cela confère à ces fournisseurs d’équipement un grand pouvoir de fixation des prix et un solide fossé économique. Des entreprises comme TSMC resteront fidèles à leurs fournisseurs établis sous peine de perturber leurs opérations.
Cela crée également un cercle vertueux où les ventes existantes génèrent des fonds pour davantage de R&D, ce qui garantit que tout nouveau concurrent potentiel aurait du mal à atteindre les mêmes résultats techniques et ne pourrait donc pas pénétrer le marché.
(LRCX )
Ainsi, avec les semi‑conducteurs devenant un actif stratégique, il peut être judicieux d’investir dans les fournisseurs d’équipement, car ils profiteront de l’expansion des fonderies de puces, quel que soit le fabricant de puces (TSMC, Nvidia, Intel, etc.) qui bénéficiera en fin de compte le plus de la demande croissante de semi‑conducteurs.
Une entreprise importante dans ce secteur est LAM Research, leader des équipements de fabrication de wafers, le composant de base qui sera ensuite transformé en puces informatiques fonctionnelles et autres composants semi‑conducteurs.
TL;DR
- Les semi‑conducteurs sont l’épine dorsale de l’IA, du cloud computing, de l’automobile et de presque tous les appareils modernes.
- Lam Research fabrique les outils de fabrication de wafers et d’attaque/déposition qui alimentent les DRAM, NAND et puces IA avancées.
- Les investissements dans les centres de données alimentés par l’IA devraient injecter 200 Mds $ dans les équipements de fabrication de wafers — Lam en est le principal bénéficiaire.
- Résultats records en 2025: 5,3 Mds $ de chiffre d’affaires trimestriel, marge brute de 50,6 % et un CAGR à long terme solide grâce à sa base installée.
- La Chine reste le plus grand marché de Lam (43 % du chiffre d’affaires), apportant à la fois croissance et risque géopolitique.
Vue d’ensemble de LAM Research
Historique de LAM Research
LAM Research a été fondée en 1980, s’appuyant sur le développement d’équipements d’attaque plasma améliorés, afin de suivre la miniaturisation rapide des wafers de semi‑conducteurs.
L’entreprise a été introduite en bourse en 1984 et s’est rapidement développée à l’échelle mondiale avec une présence en Europe en 1985, puis en Asie depuis la fin des années 1980 et le début des années 1990.
L’entreprise a atteint pour la première fois le milliard de dollars de revenus en 1995.
Grâce à un mélange de R&D interne et d’acquisitions, l’entreprise est devenue un fournisseur clé d’équipements de fabrication de semi‑conducteurs, en particulier pour la production de wafers.
Source: The Waves
Aujourd’hui, LAM Research emploie plus de 19 400 salariés et a son siège à Fremont, Californie, mais possède également des sites en Corée du Sud, à Taïwan, en Autriche, en Malaisie et en Inde.
Ces sites proches aident à fournir aux clients des pièces et un support ultra‑réactif pour la réparation et la maintenance.
Source: LAM Research
Position concurrentielle de LAM Research
La position de leader de l’entreprise repose sur un avantage technologique considérable, financé par la R&D en pourcentage des dépenses opérationnelles, qui a dépassé 50 % pendant plus d’une décennie.
Au total, l’entreprise a dépensé 2,1 Mds $ en R&D en 2025.
Cela a fait de LAM Research l’un des leaders des outils de fabrication de wafers, lui conférant une échelle massive. Cette échelle se traduit ensuite en une série d’avantages concurrentiels:
- Présence mondiale avec un technicien prêt à intervenir dans les fonderies de semi‑conducteurs à proximité, favorisant des relations commerciales stables.
- Coût réduit grâce aux économies d’échelle.
- Expertise unique difficile à reproduire.
- Capacité de production avancée permettant de fabriquer des équipements constamment de haute qualité.
Source: LAM Research
En conséquence, depuis 2013, les revenus provenant de la base installée d’équipements LAM Research ont crû à un TCAC de 10 %. Et les revenus du Customer Support Business Group (CSBG) ont crû à un TCAC de 17 %.
Produits et technologies de LAM Research
Alors que la plupart des fabricants de semi‑conducteurs et des producteurs d’équipements ont bénéficié des tendances de la numérisation et de l’IA, LAM Research est particulièrement bien placé pour capter la valeur qui en découle.
Cela est en grande partie dû au bon choix technologique de l’entreprise, qui est devenue experte des méthodes désormais nécessaires pour augmenter la puissance des puces afin de répondre aux exigences des centres de données IA.
Source: LAM Research
Verticalisation
Un facteur important de la bonne position technique de LAM Research est son expertise en verticalisation. À mesure que les semi‑conducteurs deviennent plus denses, ils sont désormais construits non seulement sur une surface plane 2D, mais aussi en 3D.
Un exemple est le NAND, largement utilisé dans des appareils tels que les SSD, les clés USB et les cartes SD.
Source: LAM Research
“Dans le NAND, la transition vers des dispositifs comportant plus de 200 couches nécessite des étapes supplémentaires de dépôt et d’attaque pour des applications telles que la gestion du stress du côté arrière, le remplissage de carbone et le dépôt en biseau.“
Les approches plus récentes permettent une mémoire beaucoup plus dense, mais nécessitent également des équipements dédiés pour les fabriquer de cette manière. LAM Research possède la plus grande base installée de NAND au monde.
Un autre exemple est la DRAM (Dynamic Random Access Memory), utilisée pour stocker des données dans et hors de l’unité de traitement (GPU, CPU, etc.). La DRAM moderne est également une structure 3D extrêmement complexe, nécessitant une large gamme de technologies de fabrication de semi‑conducteurs.
Source: LAM Research
“L’industrie se dirige vers des architectures 4F² et finalement 3D, ce qui nécessite une mise à l’échelle verticale accrue, davantage de couches de câblage métallique et des rapports d’aspect plus élevés nécessitant un remplissage sans vide et une attaque de précision.
Tous les dispositifs de mémoire à large bande passante (HBM) de pointe, qui permettent l’IA, sont aujourd’hui fabriqués à l’aide d’équipements Lam.”
Cette forte présence dans les fonderies, la DRAM et le NAND est importante, car ce sont les segments qui ont le plus bénéficié du récent boom de la demande de semi‑conducteurs.
Source: LAM Research
Métaux avancés et technologie ALD (Molybdène, Tungstène)
Alors que le silicium est, bien sûr, le cœur de l’industrie actuelle des semi‑conducteurs, d’autres métaux peuvent compléter ou remplacer le silicium pour des tâches ou exigences spécifiques.
À mesure que les puces deviennent de plus en plus sophistiquées, ces métaux sont également de plus en plus cruciaux pour les nouvelles conceptions.
Depuis 20 ans, LAM Research est le leader de la fabrication de semi‑conducteurs utilisant les métaux ALD (Atomic Layer Deposition) tels que le tungstène et le molybdène.
Récemment, l’entreprise a introduit une nouvelle méthode de dépôt de molybdène, ALTUS Halo, offrant une réduction de 50 % de la résistance et utilisable pour les composants logiques, DRAM et NAND.
L’entreprise vise 2 Mds $ d’expéditions pour cet équipement, la croissance doublant ce que le tungstène offrait auparavant.
“L’intégration de la métallisation au molybdène permet à Micron d’être le premier sur le marché avec une bande passante d’E/S et une capacité de stockage leaders du secteur dans la dernière génération de produits NAND. L’outil ALTUS Halo de Lam a rendu possible l’introduction du molybdène en production de masse.”
Mark Kiehlbauch – Corporate Vice President of NAND development.
Demande de semi‑conducteurs tirée par l’IA (centres de données & HBM)
L’industrie informatique prévoit une dépense d’investissement cumulée de 2,5 T$ dans les centres de données, principalement due à l’IA, au cours des cinq prochaines années.
Ces investissements nécessiteront des puces particulièrement avancées, de la DRAM et d’autres composants semi‑conducteurs, avec deux fois plus d’équipements de fabrication de wafers de pointe (WFE) comparé aux conceptions antérieures de 2019.
Cela se traduit par pas moins de 200 Mds $ en WFE, le cœur du métier de LAM Research, soit presque la même valeur que la capitalisation boursière de l’entreprise en décembre 2025.
De la même manière, l’intensité du dépôt et de l’attaque augmente pour les puces avancées, avec deux fois la quantité par wafer comparée aux méthodes précédentes.
Source: LAM Research
LAM est leader lorsqu’il s’agit de fabriquer et de préparer les wafers pour les puces fabriquées avec l’EUV, le processus de lithographie semi‑conducteur le plus avancé au monde, domaine de ASML (ASML ).
Fiabilité améliorée
Alors que l’industrie des semi‑conducteurs peine à trouver suffisamment de ressources humaines, LAM se concentre désormais sur l’aide apportée à ses clients à cet égard.
Notamment, elle vise une réduction stricte des exigences de maintenance:
- -30 % de réduction du temps de maintenance.
- -20 % de maintenance non planifiée.
- >90 % des maintenances résolvent le problème dès la première intervention.
Dans l’ensemble, ces efforts ont augmenté la disponibilité des machines de 8 %, ce qui peut améliorer significativement les bénéfices opérationnels d’une fonderie de semi‑conducteurs.
“Pour une fonderie démarrant 100 000 wafers par mois, cela peut représenter des économies de coûts d’exploitation supérieures à $100m/year.”
Finances de LAM Research
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| Métrique | Valeur |
|---|---|
| Revenu T3 2025 | $5.3B (record) |
| Marge brute | 50.6% |
| Marge opérationnelle | 35% |
| Dépenses R&D (2025) | $2.1B |
| Part des revenus en Chine | 43% |
Les revenus de LAM sont approximativement divisés 2/3rd provenant de l’activité de fonderie et 1/3rd de la production de mémoire.
De loin, le pays le plus important est la Chine, représentant 43 % du chiffre d’affaires total de l’entreprise, suivi de Taïwan, de la Corée du Sud et du Japon. Au total, plus de 80 % des revenus de l’entreprise proviennent des fonderies de semi‑conducteurs asiatiques.
Source: LAM Research
L’entreprise a enregistré 5,3 Mds $ de revenus au T3 2025, un record absolu, grâce à la marge brute record de 50,6 % et à la marge opérationnelle de 35 %.
Peut-être plus impressionnant, l’entreprise a presque multiplié par 10 son revenu d’exploitation et son bénéfice par action entre 2013 et 2024.
L’entreprise a augmenté régulièrement ses dividendes au fil des ans et a reversé près de 99 % du flux de trésorerie disponible à ses actionnaires depuis 2013, avec l’intention de reverser plus de 85 % du flux de trésorerie disponible à court terme.
Source: LAM Research
LAM Research & China
LAM Research a une forte exposition à la Chine. Jusqu’à présent, cela s’est avéré être un grand avantage pour l’entreprise, la Chine développant activement sa capacité de fonderie de semi‑conducteurs.
Contrairement à des entreprises comme ASML, les outils de LAM Research ne sont pas seulement meilleurs, moins chers et/ou plus puissants que ceux de leurs concurrents, mais ils ne constituent pas une technologie clé, non réplicable. Ainsi, contrairement à ASML et à sa machine EUV, LAM Research n’est pas pris dans le feu croisé des tensions USA‑Chine (du moins pour l’instant).
Cela ne veut pas dire qu’il n’existe aucun concurrent chinois aux équipements LAM. Mais contrairement à la lithographie ou à d’autres technologies liées aux semi‑conducteurs, LAM parvient à conserver un bon accès au marché chinois, empêchant ces concurrents d’acquérir un marché protégé massif dans lequel se développer avec des marges plus élevées.
Ainsi, tant que cette situation persiste, LAM bénéficiera réellement de la duplication de la capacité de fonderie sur le marché chinois au lieu de souffrir des guerres commerciales USA‑Chine comme d’autres fabricants d’équipements de semi‑conducteurs.
À retenir pour les investisseurs
- Lam Research est un leader central « pick‑and‑shovel » des équipements de semi‑conducteurs, avec des fossés bien ancrés dans l’attaque, le dépôt et la préparation des wafers.
- La croissance de l’IA, de la mémoire HBM et du NAND 3D élargit considérablement l’opportunité WFE à long terme de Lam.
- La performance financière est à des niveaux records, soutenue par les revenus récurrents du CSBG et des marges leaders du secteur.
- Une forte exposition à la Chine (43 %) constitue à la fois un moteur de croissance et un risque de contrôle des exportations à surveiller.
- Pour les investisseurs à long terme, Lam reste l’un des plus forts composés de la chaîne d’approvisionnement des semi‑conducteurs — bien qu’une volatilité cyclique soit à prévoir.
Conclusion
LAM Research est l’un des leaders mondiaux de la fabrication de semi‑conducteurs, un secteur où les 10 meilleures entreprises dominent complètement le marché, chacune détenant un monopole ou un oligopole sur son créneau.
Cela inclut clairement LAM Research en ce qui concerne la production et la préparation des wafers. Cela fait de l’entreprise une bonne action « pick‑and‑shovel » pour l’industrie des semi‑conducteurs.
Les investisseurs doivent toutefois être conscients que cette action comporte une volatilité intrinsèque due à la nature cyclique du marché des semi‑conducteurs. Ainsi, bien que nous soyons clairement dans une phase de boom, ils doivent savoir que les fluctuations cycliques ont historiquement été la norme dans cette industrie.
Il reste toutefois habituel que les leaders du marché comme LAM Research, ASML, TSMC, etc. accumulent régulièrement de la valeur pour leurs actionnaires grâce à une combinaison d’excellence technique, de renforcement de parts de marché et de croissance avec l’industrie des semi‑conducteurs dans son ensemble.
Ainsi, les investisseurs qui adoptent une vision à long terme sur des actions comme LAM Research ont historiquement bénéficié le plus, tandis que seuls quelques experts profitent d’essayer de chronométrer le marché des semi‑conducteurs. Les profils d’autres investisseurs sont probablement mieux lotis en conservant simplement leurs actifs à capitalisation pendant des années, voire des décennies.
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