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Texas Instruments (TXN): Leader américain des puces analogiques

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Texas Instruments: Principal fabricant américain de semi-conducteurs analogiques

Les secteurs de la technologie et des semi-conducteurs ont tendance à se concentrer fortement sur le « nouveau grand ». Il peut s’agir du type de puces le plus récent et le plus puissant, comme les puces à nœud 3 nm, où TSMC est leader (TSM ), ou de la méthode de fabrication la plus avancée, comme l’EUV, un monopole de ASML (ASML ), ou du matériel d’IA de Nvidia (NVDA ) (suivez les liens pour un rapport sur ces entreprises).

Cependant, une grande partie des semi-conducteurs utilisés dans le monde ne sont pas les plus récents ni les plus avancés. Il s’agit plutôt du type de composants électroniques qui se retrouvent dans les voitures, les radios, les machines à laver, les petits appareils électroménagers, ainsi que les chars, missiles et navires de guerre.

C’est pourquoi, lorsqu’on analyse les plus grandes entreprises de semi-conducteurs par volume, un nom se démarque et est rarement évoqué par les investisseurs technologiques. Une société qui devient de plus en plus stratégique pour les États‑Unis et les pays occidentaux, qui cherchent à sécuriser leur chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs industriels loin des fournisseurs chinois : Texas Instruments (TXN ).

TXN Graphique du prix

Vue d’ensemble de Texas Instruments

Histoire et jalons de Texas Instruments

Fondée en 1930, Texas Instruments a toujours son siège à Dallas. Peut-être une histoire typiquement texane, l’entreprise a commencé comme société d’exploration pétrolière appelée Geophysical Service Incorporated (GSI).

À la veille de la Seconde Guerre mondiale, elle a compris que la technologie d’exploration pétrolière pouvait également servir à la détection de sous-marins, et GSI a commencé à fabriquer de l’électronique militaire pour le gouvernement.

L’entreprise a recentré ses activités sur l’électronique militaire, a changé de nom pour Texas Instruments en 1951, et a été cotée à la Bourse de New York en 1953.

Dans les années 1950, TI a produit le premier poste à transistors portable en 1954 et est rapidement devenu un fournisseur principal d’IBM en pleine expansion (IBM ).

TI a adopté l’innovation technologique tôt, en passant des transistors en germanium aux transistors en silicium dès 1954. En 1958, un ingénieur de l’entreprise, Jack Kilby, a inventé le circuit intégré à base de silicium.

En 1971, Texas Instruments a créé les premières calculatrices portables et a obtenu les premiers brevets sur un microprocesseur.

L’entreprise n’a toutefois pas réussi à conquérir les marchés de l’électronique grand public haut de gamme dans les années 1980 et 1990, et a finalement rebondi grâce à des contrats pour des composants électroniques militaires et commerciaux en développant le premier radar à synthèse d’ouverture inverse et le premier module radar à puce unique en arsenure de gallium. Le segment défense a été vendu à Raytheon en 1997.

Le reste de l’activité s’est alors concentré sur la technologie analogique (voir ci‑dessous). En 2011, Texas Instruments a acquis National Semiconductor pour 6,5 milliards de dollars. Cette opération a fait de TI le plus grand fabricant mondial de composants de technologie analogique.

À ce jour, les semi‑conducteurs analogiques constituent le cœur de l’entreprise, représentant les 3/4th de ses revenus. Les deux plus grands marchés de la société sont aujourd’hui l’automobile et les biens industriels, suivis de l’électronique grand public.

Technologie analogique et embarquée de TI

La plupart des ordinateurs, smartphones, centres de données, etc., du monde fonctionnent avec des signaux numériques. Ils codent les données à l’aide de valeurs spécifiques et distinctes, généralement représentées en code binaire (0 et 1).

En revanche, les signaux analogiques se caractérisent par leur nature continue et lisse. Ils peuvent prendre un nombre infini de valeurs dans une plage définie.

Source: Byjus

En général, les signaux numériques sont plus précis et moins sensibles aux interférences, notamment pour la transmission de données. Ils sont également plus faciles à reproduire.

Les signaux analogiques sont idéaux pour représenter des variables qui évoluent constamment, comme le son, la température, la pression ou la composition chimique.

Par exemple, les systèmes audio analogiques peuvent capter et reproduire les ondes sonores avec une plus grande précision, préservant les subtilités et les nuances du son original.

Parce que les composants analogiques offrent un retour immédiat, ils sont idéaux pour les applications où le timing est crucial, comme le traitement audio et vidéo.

Les composants électroniques analogiques consomment également moins d’énergie. Ils sont généralement, en règle générale, moins chers et plus durables que les électroniques numériques, qui sont plus précis mais coûteux et fragiles.

Concevoir des systèmes analogiques est toutefois plus complexe, car ils sont globalement moins flexibles que les composants numériques, plus programmables.

Activité de Texas Instruments

Par les chiffres

À mesure que l’économie mondiale se développe et que de plus en plus d’équipements intègrent des composants semi‑conducteurs, la consommation de puces et d’autres pièces électroniques augmente.

Il s’agit d’un marché plutôt cyclique, avec des expéditions actuelles inférieures aux niveaux de 2019, mais suivant une tendance à long terme d’augmentation de la consommation.

Cela n’a toutefois pas affecté la croissance du chiffre d’affaires de Texas Instruments, avec une performance globale de 7 % de TCAC au cours de la dernière décennie, et de 13 % de TCAC sur son marché principal des secteurs industriel et automobile.

Les secteurs industriel et automobile sont passés d’environ 40 % en 2014 à environ 70 % du chiffre d’affaires de TI en 2024.

Au total, l’entreprise commercialise plus de 80 000 produits différents, fabriqués par plus de 34 000 employés, reflétant la profondeur de son catalogue. En tout, la société produit des dizaines de milliards de puces chaque année.

Dans l’ensemble, Texas Instruments possède une base de clients très diversifiée, avec plus de 100 000 clients, ce qui en fait un fournisseur clé pour de nombreuses industries et services.

La plupart des puces produites par Texas Instruments sont dites « matures », avec des tailles de nœud allant de 28 nm à 130 nm, ce qui en fait des technologies éprouvées.

Les principales installations de l’entreprise se trouvent aux États‑Unis, au Japon, en Europe et en Chine, avec plusieurs sites d’assemblage/test à Taïwan et en Asie du Sud‑Est.

Automobile

Le marché automobile est stimulé par la complexité croissante de l’électronique dans les voitures, avec de nombreux capteurs, interrupteurs de puissance, caméras, radars, etc.

En général, la montée des véhicules électriques et hybrides incite également les constructeurs automobiles à augmenter le contenu numérique dans les voitures et à fournir aux systèmes automobiles une alimentation bien plus importante que dans les voitures à moteur à combustion interne.

Industriel

Le marché industriel couvre de nombreuses pièces « invisibles » d’équipements telles que les outils électriques, les moteurs, les appareils ménagers, les dispositifs médicaux, l’aérospatiale, l’IoT, etc.

Un autre secteur d’un grand intérêt est la robotique, où les capteurs et contrôles analogiques peuvent être beaucoup plus flexibles, économes en énergie, et correspondre aux entrées/sorties réelles mieux que les signaux numériques (voir ci‑dessous).

La base de clients industriels est très diversifiée, chaque client industriel achetant des milliers de produits dans le portefeuille de TI.

Autres

Dans les autres secteurs, l’énergie constitue une activité croissante pour Texas Instruments, notamment sous la forme d’un système solaire complet (panneau + onduleur + stockage) contenant plus de 200 puces par système, pour une valeur d’environ 350 $.

L’automatisation et la protection des réseaux électriques intelligents bénéficient également des produits TI.

Les systèmes de bâtiment tels que les thermostats intelligents, les serrures de porte et les appareils capables de détecter le mouvement, l’humidité ou la température constituent également un marché en forte croissance.

La technologie spatiale, un secteur en plein essor grâce à la baisse rapide des coûts d’accès à l’orbite, pourrait également profiter du secteur de l’électronique analogique. Leur robustesse et leur fiabilité supérieure dans les environnements à forte radiation en font un bon choix pour la plupart des satellites et systèmes spatiaux par rapport aux solutions numériques.

“Les opérateurs de satellites doivent compter sur des composants radiorésistants, fabriqués conformément aux spécifications militaires. Chez TI, nous proposons différentes classifications de dispositifs qui aident nos clients à équilibrer les besoins de leur système.

Nous fournissons des produits pour répondre aux spécifications au niveau du système et répondre aux exigences de fiabilité grâce à notre large gamme de dispositifs radiorésistants et tolérants aux radiations.”

Laura Mueller – Directrice de l’aérospatiale et de la défense chez Texas Instruments

Position concurrentielle de Texas Instruments

Texas Instruments a construit son activité de puces analogiques de manière à pouvoir s’appuyer sur 4 avantages concurrentiels majeurs:
https://www.youtube.com/watch?v=VM494r9BihA

Taille du portefeuille

Le portefeuille étendu signifie que les clients peuvent compter sur TI pour fournir la plupart, voire la totalité, des puces analogiques et des composants semi‑conducteurs dont ils ont besoin lors de la conception de leurs produits. Cela augmente également le nombre de ventes par client, réduisant les coûts liés à l’acquisition de clients et à la gestion des comptes.

Portée des ventes et ventes directes

En raison de la réputation de l’entreprise, de sa présence mondiale et de ses grandes équipes commerciales, la société génère davantage de ventes par représentant.

Cette forte présence offre également à l’entreprise une meilleure compréhension des besoins de ses clients et des tendances du marché, l’aidant à rester à la pointe de son secteur.

Texas Instruments a récemment opéré un changement radical dans ses méthodes de vente, facilitant grandement l’achat direct auprès de TI au lieu de dépendre des distributeurs. Cela a été réalisé en refondant la présence en ligne de l’entreprise, rendant l’achat directement depuis le site web de la société simple.

Cela a globalement contribué à une croissance plus forte grâce à l’accès à davantage de clients, de projets, de prises par projet et à une meilleure visibilité.

Longévité des produits

La plupart des produits de TI restent pertinents beaucoup plus longtemps et à des prix plus stables que ce qui est habituel dans l’industrie des semi‑conducteurs. Alors que la dernière puce utilisée dans les smartphones peut devenir « obsolète » en 2‑3 ans, la plupart des puces de TI restent pertinentes pendant 10‑20 ans ou plus.

En fait, une fois qu’une puce est validée et approuvée pour un équipement industriel ou une conception automobile, elle restera en production tant que ces conceptions seront sur le marché, et continuera à être très demandée pour la maintenance et la réparation par la suite.

Cette plus grande longévité des produits signifie également que les investissements en capital dans de nouvelles fonderies peuvent être amortis sur une période beaucoup plus longue, réduisant l’intensité capitalistique de l’activité de TI par rapport au reste de l’industrie des semi‑conducteurs.

Coût et fonderies 300 mm

TI utilise des wafers de silicium de 300 mm (0,3 mètre) contre 200 mm, la norme utilisée par la plupart de la concurrence.

Comme les wafers de 300 mm sont plus grands, ils peuvent contenir davantage de puces à chaque étape de gravure, permettant à TI de produire ses puces 40 % moins cher, et d’augmenter globalement la marge brute de 8 %.

Cela confère à TI un net avantage lors des ralentissements, où il peut tolérer des prix plus bas mieux que ses concurrents, et garder une capacité inutilisée pour rebondir rapidement pendant les périodes de boom.

L’entreprise construit une extension massive de capacité pour les fonderies de 300 mm (« foundries »), avec des plans s’étendant jusqu’en 2035 pour augmenter la production.

TI produit 95 % de ses propres wafers de silicium, ce qui lui confère un grand contrôle et une grande sécurité sur sa chaîne d’approvisionnement. Cela réduit également considérablement les vulnérabilités géopolitiques potentielles.

Une autre facette de l’intégration verticale est la capacité de réaliser les tests et l’encapsulation des puces en interne, contrairement à la pratique des puces numériques de pointe, ce qui aide l’entreprise à réduire les coûts.

Avenir de Texas Instruments

Robotique et réindustrialisation

Les usines intelligentes sont actuellement un moteur important de la demande croissante de puces analogiques, les robots industriels, les lignes d’assemblage mobiles et d’autres capteurs devenant de plus en plus essentiels.

Une raison pour laquelle les robots s’appuient fortement sur les dispositifs analogiques est leur capacité à gérer des entrées réelles de manière continue tout en consommant peu d’énergie.

En général, l’objectif de relocaliser les industries aux États‑Unis sera de soutenir une forte consommation de semi‑conducteurs à chaque niveau de la chaîne d’approvisionnement, des machines-outils aux produits finis, chacun nécessitant des puces semi‑conductrices fabriquées aux États‑Unis.

Défense

Le type de composants électroniques purement axé sur la défense, comme les capteurs radar, ne fait plus partie du portefeuille de Texas Instruments.

Cependant, la nécessité de diversifier les chaînes d’approvisionnement loin de la Chine signifie qu’une industrie domestique naissante de production de drones est requise pour adapter l’armée américaine aux tactiques de guerre modernes, comme le montre la guerre en Ukraine.

En conséquence, l’approvisionnement en semi‑conducteurs bon marché et fiables fabriqués localement sera également important et représente un potentiel de croissance supplémentaire pour Texas Instruments.

L’innovation dans le secteur peut également aider à gagner des parts de marché, par exemple, une meilleure prédiction de la charge de batterie.

Stratégie de capital

Acquisition

Historiquement, la croissance de Texas Instruments a été un mélange d’acquisitions et de croissance organique. Par exemple, elle a réalisé pas moins de 15 acquisitions majeures depuis 1996, en plus de National Semiconductor en 2011.

L’innovation technologique est aujourd’hui un peu moins importante pour TI qu’elle ne l’était au début des années 1950‑1970. Au lieu de cela, l’entreprise se concentre sur la production des meilleures puces au moindre coût, comme le montre son effort massif de transition vers la fabrication avec des wafers de 300 mm.

Allocation de capital

En conséquence de la stratégie de l’entreprise, les dépenses d’investissement sont davantage prioritaires. Globalement, la société prévoit de dépenser entre 2 et 5 milliards de dollars de CAPEX par an jusqu’en 2030.

Le flux de trésorerie opérationnel a augmenté ces dernières années, et il suffit à soutenir le CAPEX prévu.

L’entreprise vise à convertir 25‑35 % de ses revenus en flux de trésorerie disponible.

40‑80 % de ce flux de trésorerie disponible devrait être converti en dividendes, le reste étant utilisé pour le rachat d’actions, ce qui conduit à tous les retours en espèces étant distribués aux actionnaires. Cela place Texas Instruments dans le 95ᵉ percentile du S&P 500 en termes de retours en espèces en pourcentage du chiffre d’affaires.

Les dividendes ont augmenté régulièrement ces dernières années, affichant une croissance de 10 % de TCAC sur les 5 dernières années et de 16 % de TCAC sur la dernière décennie.

Parallèlement, le nombre d’actions en circulation a diminué de 47 % depuis 2004.

Compte tenu de la hausse du CAPEX depuis 2021 et de la mise en service de nombreuses nouvelles fonderies de 300 mm en 2025 et les années suivantes, la production de Texas Instruments devrait croître de manière significative.

Les coûts de production plus faibles devraient l’aider à gagner davantage de parts de marché face à ses concurrents, en plus de la tendance générale de croissance à long terme du secteur et de la réindustrialisation américaine.

“Nous resterons concentrés sur la conviction que la croissance à long terme du flux de trésorerie disponible par action est la mesure ultime pour créer de la valeur. Nous investirons pour renforcer nos avantages concurrentiels, serons disciplinés dans l’allocation du capital et resterons vigilants dans notre recherche d’efficacités.”

Conclusion

Texas Instruments est une partie très importante, mais parfois oubliée, de l’industrie des semi‑conducteurs. Au fil des années, elle a développé une expertise remarquable dans les puces « anciennes » et autres produits semi‑conducteurs, qui sont essentiels à tous les niveaux de la production industrielle et automobile.

Loin d’être obsolètes, les semi‑conducteurs analogiques possèdent des avantages inhérents qui leur assurent une niche solide dans le monde moderne, où les puces « suffisamment bonnes », fabriquées à moindre coût et de manière fiable, offrent des performances supérieures comparées aux puces plus récentes capables de calculs plus puissants, mais qui sont également moins fiables.

Dans le contexte de l’expansion de la robotique au‑delà des ateliers, de l’importance de la technologie de drones bon marché et des objectifs de réindustrialisation du gouvernement américain, Texas Instruments est idéalement positionnée pour en profiter.

Elle a également fortement investi dans cette opportunité précise, avec de nombreuses nouvelles fonderies de 300 mm récemment terminées ou en cours d’achèvement dans les années à venir.

Dernières actualités boursières et développements de Texas Instruments (TXN)

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Jonathan est un ancien chercheur en biochimie qui a travaillé dans l'analyse génétique et les essais cliniques. Il est maintenant analyste boursier et rédacteur financier, spécialisé dans l'innovation, les cycles de marché et la géopolitique dans sa publication 'The Eurasian Century'.