Joshua Riezman, Directeur juridique et de la stratégie chez GSR – Série d’interviews

Joshua Riezman est Chief Legal and Strategy Officer at GSR, a leading digital asset market maker and trading firm, and a Board Director of Lite Strategy, Inc (LITS ) . With nearly two decades of legal and financial services experience, he has advised global banks, fintechs, and crypto companies on regulatory strategy, compliance, and trading infrastructure across securities, derivatives, clearing, custody, and market structure. He began his career on the traditional finance side, holding senior legal roles at Deutsche Bank (DB ) et Société Générale (SGE.DE ) , où il a conseillé des institutions financières mondiales sur le trading, le clearing et la garde. Il a ensuite occupé le poste d’Assistant General Counsel chez Circle, l’émetteur de l’USDC, en se concentrant sur les questions de produit et de réglementation couvrant les paiements, la monnaie numérique, la DeFi et les DAO, avant de rejoindre GSR. Riezman est un commentateur fréquent sur la régulation des cryptomonnaies, la législation des stablecoins et la maturation des marchés de capitaux des actifs numériques.

GSR est un leader mondial du trading d’actifs numériques et l’un des partenaires de marchés de capitaux les plus anciens du secteur crypto, fondé en 2013. Au cours de plus d’une décennie, la société a construit des services de market making de niveau institutionnel, de trading OTC et de gestion des risques pour les émetteurs de tokens, les bourses, les institutions financières, les entreprises de paiement et les gestionnaires d’actifs, en tradant plus de 1 billion de dollars d’actifs numériques et en fournissant de la liquidité pour plus de 250 tokens. GSR a évolué bien au-delà du simple market making pour devenir une entreprise de marchés de capitaux à part entière, couvrant la fourniture de liquidité, l’investissement en capital-risque dans plus de 100 entreprises et protocoles, le conseil en actifs numériques et la gestion d’actifs, y compris sa plateforme GSR One et son implication dans les produits de trésorerie crypto et les ETF. La société détient des agréments réglementaires dans les principales juridictions, notamment une inscription auprès de la Financial Conduct Authority du Royaume‑Uni et une licence de Grande Institution de Paiement de la Monetary Authority of Singapore. Dans l’initiative de trésorerie Litecoin, GSR a agi en tant qu’investisseur principal et partenaire stratégique, menant le placement privé de 100 millions de dollars dans MEI Pharma, cotée au Nasdaq – now Lite Strategy – pour lancer la première stratégie de trésorerie institutionnelle Litecoin aux côtés du créateur de Litecoin Charlie Lee, et continue d’agir en tant que conseiller stratégique de l’entreprise et gestionnaire de trésorerie d’actifs numériques. 

Vous avez travaillé à l’intersection de la finance traditionnelle, de l’infrastructure native crypto et de la stratégie de trésorerie d’actifs numériques des sociétés cotées. Comment votre expérience dans des entreprises comme Deutsche Bank, Société Générale, Circle et maintenant GSR a-t-elle façonné votre façon de penser l’intégration du Litecoin et d’actifs numériques plus larges dans la gestion de trésorerie institutionnelle ?

Chez Deutsche Bank et Société Générale, je me suis concentré sur l’infrastructure du trading, du clearing et de la garde, ce qui montre que les marchés ne sont efficaces que si l’infrastructure sous-jacente fonctionne correctement. Chez Circle, j’ai vu comment les actifs numériques peuvent fonctionner à grande échelle dans un cadre réglementé. Mon passage chez GSR a façonné ma perspective sur la structure du marché du point de vue de la liquidité. En combinant tous ces facteurs, la « trésorerie crypto » devient une discipline de gouvernance claire qui utilise simplement un actif numérique. Avec Lite Strategy, le choix du Litecoin comme actif sous‑jacent peut être novateur, mais les normes de stratégie de trésorerie qu’une société publique doit respecter ne le sont pas. 

Lite Strategy positionne le Litecoin comme un actif de réserve principal. D’un point de vue gouvernance et juridique, que faut‑il mettre en place avant qu’une société publique puisse adopter de manière responsable une stratégie de trésorerie d’actifs numériques ?

Avant qu’une société publique ne détienne un actif numérique comme réserve, le conseil doit pouvoir répondre clairement à trois points. Premièrement, la garde : déterminer qui détient les clés, sous quels contrôles, et ce qui se passe opérationnellement si un signataire est indisponible. Deuxièmement, l’évaluation et la divulgation : expliquer comment la position est valorisée, comment elle est reportée, et comment parler de la volatilité aux actionnaires sans les surprendre. Troisièmement, le mandat : disposer d’une politique de trésorerie écrite approuvée au niveau du conseil qui précise ce que vous pouvez acheter, combien, et pourquoi, afin que la stratégie soit un programme gouverné plutôt qu’une transaction discrétionnaire. C’est la même rigueur qu’un trésorier applique à la gestion de trésorerie en espèces, étendue à une nouvelle classe d’actifs. 

Les sociétés de trésorerie Bitcoin ont reçu la plupart de l’attention du marché. Qu’est‑ce qui rend le Litecoin distinct en tant qu’actif de trésorerie, notamment du point de vue de la liquidité, de la fiabilité du règlement et de l’utilisation institutionnelle à long terme ?

Le Litecoin est actif depuis 2011 avec une disponibilité pratiquement ininterrompue. Il se règle en environ deux minutes et demie, et il est listé et supporté presque partout, ce qui signifie une liquidité profonde et fiable lorsque les investisseurs doivent déplacer des ordres de taille importante. Pour un trésorier, le Litecoin offre une fiabilité prouvée, un règlement prévisible et une liquidité facilement accessible.

GSR agit à la fois comme conseiller stratégique et gestionnaire de trésorerie d’actifs numériques dans l’initiative de trésorerie Litecoin. Quel rôle joue un market maker et fournisseur de liquidité pour aider une société publique à gérer les actifs numériques de manière responsable ?

GSR fournit une exécution qui minimise l’impact sur le marché lorsqu’une société publique construit ou ajuste une position, car déplacer une taille de façon maladroite représente à la fois un coût et un problème de signalisation. Au‑delà de l’exécution, GSR offre une intelligence de liquidité en temps réel, une gestion des risques et la capacité de soutenir l’activité des marchés de capitaux autour de la trésorerie plutôt que de simplement placer un actif. Pour Lite Strategy, GSR a servi d’investisseur principal et nous continuons d’être conseiller stratégique et gestionnaire de trésorerie. Un fournisseur de liquidité qui travaille aux côtés de l’entreprise voit le marché comme le trésorier doit le voir, et cela transforme une détention statique en une stratégie gérée.

Vous avez conseillé sur les titres, les dérivés, le clearing, la garde, la DeFi, les stablecoins et la stratégie réglementaire mondiale. Quelles questions réglementaires sont les plus importantes pour les sociétés publiques qui envisagent une exposition aux actifs crypto aujourd’hui ?

La première question porte sur la classification et la façon dont l’actif et toute activité associée sont caractérisés sous les cadres des titres, des matières premières et de la transmission d’argent, car cela détermine presque tout le reste en aval. La deuxième concerne la garde et les règles de protection qui s’appliquent à la façon dont l’actif est détenu. La troisième porte sur la divulgation. Les sociétés publiques vivent et meurent selon la précision de leurs rapports et de leurs facteurs de risque, et les actifs numériques ajoutent une évaluation, une volatilité et un risque opérationnel qui doivent être décrits honnêtement. La quatrième, souvent sous‑estimée par les conseils, est le processus : être capable de montrer à un régulateur la gouvernance, les approbations et les contrôles derrière la décision. Les régulateurs sont généralement plus à l’aise avec les entreprises qui peuvent démontrer de la discipline que celles qui cherchent simplement l’exposition.

Comment les conseils d’administration doivent‑ils évaluer la différence entre détenir des actifs numériques comme réserve passive du bilan versus construire une stratégie active de gestion de trésorerie autour de ces actifs ?

Détenir un actif passivement et le gérer activement sont deux profils de risque différents, et le conseil doit décider lequel il accepte. Une réserve passive est un processus simple où vous achetez, vous gardez, vous divulguez et vous laissez largement l’actif de côté. Une stratégie active, qui utilise la trésorerie pour soutenir les opérations de marchés de capitaux ou générer un rendement, introduit des considérations supplémentaires d’exécution, de contrepartie et de gouvernance qui nécessitent leurs propres contrôles et une supervision du conseil. Les entreprises peuvent se mettre en difficulté lorsqu’elles passent de l’une à l’autre sans mettre à jour le mandat ou le cadre de risque. 

La liquidité est souvent évoquée dans le crypto, mais n’est pas toujours comprise par les investisseurs traditionnels. À quoi ressemble une liquidité saine pour un actif numérique, et pourquoi cela importe‑t‑il pour les institutions, les ETF, les bourses et les trésoreries de sociétés publiques ?

Une liquidité saine signifie que les investisseurs peuvent déplacer une taille significative dans et hors d’un actif sans faire bouger le prix de façon matérielle, sur plusieurs plateformes, en conditions normales comme en période de tension. La profondeur compte plus que le volume de transactions affiché, car le volume peut être fin ou concentré de façon à disparaître lorsque les investisseurs en ont le plus besoin. Pour une institution, un ETF, une bourse ou une trésorerie de société publique, une liquidité saine détermine si vous pouvez rééquilibrer, répondre à un rachat ou sortir d’une position selon vos propres conditions plutôt que celles du marché. C’est également la raison pour laquelle le choix de l’actif est si crucial pour une trésorerie.

Chez Circle, vous avez travaillé sur les questions juridiques de produit et de réglementation autour des paiements, de la monnaie numérique, de la DeFi et des DAO. Comment la conversation institutionnelle autour de la conformité crypto a‑t‑elle évolué depuis ?

Les équipes de conformité adoptaient souvent une posture défensive, et une grande partie du travail consistait à éduquer les gens sur le fait qu’un actif numérique pouvait vivre à l’intérieur d’un cadre réglementé plutôt qu’à l’extérieur. Cela a changé. La question dans les salles de conseil aujourd’hui est comment s’engager de façon responsable, pas si l’on doit le faire, et les cadres ont mûri en parallèle, de la législation sur les stablecoins à des attentes plus claires concernant la garde et la divulgation.

Votre parcours comprend les dérivés, le clearing, le courtage principal et la structure du marché dans la finance traditionnelle. Où voyez‑vous les plus grands écarts restants entre l’infrastructure du marché crypto et celle des marchés de capitaux traditionnels ?

Les plus grands écarts restent dans les parties des marchés traditionnels qui sont invisibles lorsqu’elles fonctionnent correctement. Dans la finance traditionnelle, il existe des processus de clearing matures, une finalité de règlement, un courtage principal et des arrangements de garde sur lesquels les institutions comptent depuis des décennies, ainsi que la certitude juridique qui les sous‑tend. La crypto a progressé, mais le tissu conjonctif mûrit encore en matière de garde standardisée, d’infrastructures de crédit et de financement, ainsi que des cadres de règlement et de contrepartie qui permettent aux grandes institutions d’opérer à grande échelle sans prendre de risques opérationnels qu’elles ne peuvent mesurer. Nous construisons dans cet espace chez GSR. L’écart porte moins sur la technologie que sur l’infrastructure de niveau institutionnel et le réseau juridique qui rendent les marchés traditionnels fiables.

GSR s’est développé du market making à un rôle plus large sur les marchés de capitaux, incluant le conseil et l’investissement stratégique. À quoi ressemble un écosystème mature des marchés de capitaux d’actifs numériques dans les cinq prochaines années ?

Dans cinq ans, l’écosystème des marchés de capitaux d’actifs numériques disposera de cadres réglementaires suffisamment établis pour qu’un trésorier ou un conseil puisse prendre des décisions sans deviner les règles. Vous verrez davantage de sociétés publiques détenir des actifs numériques comme option de trésorerie normale plutôt que comme titre d’actualité, et des entreprises comme GSR fonctionneront comme partenaires de marchés de capitaux à service complet, couvrant liquidité, conseil et investissement.

Thank you for the great interview, readers who wish to learn more should visit GSR or Lite Strategy.