À la une

Ginkgo Bioworks (DNA) : Construire la vie à la demande

mm
Publié le
Mis à jour le
Ajouter Securities.io à vos sources préférées sur Google
Divulgation : Securities.io peut recevoir une compensation via les liens vers les produits évalués. Cela n’influence pas nos évaluations éditoriales. Nous ne sommes pas un conseiller en placement inscrit ; ceci ne constitue pas un conseil en placement. Consultez notre politique d’affiliation.

Ginkgo Bioworks (DNA ) développe une plateforme de programmation cellulaire, d’automatisation de laboratoire et de données biologiques. Ses clients peuvent lui confier la conception et l’évaluation d’organismes, d’enzymes, d’anticorps ou de procédés de production.

Les possibilités techniques sont vastes, mais une cellule modifiée ne constitue pas un produit commercial garanti. Un résultat de laboratoire doit encore être reproduit, mis à l’échelle, validé, autorisé et produit à un coût acceptable. L’analyse de Ginkgo doit donc porter autant sur les contrats, le chiffre d’affaires et la consommation de trésorerie que sur la science.

Ce que recouvre la biologie synthétique

La biologie synthétique associe conception de l’ADN, modification génétique, automatisation et analyse de données afin de donner aux cellules des fonctions nouvelles ou améliorées. La comparaison avec la programmation informatique est utile, mais limitée : les cellules évoluent, réagissent à leur environnement et sont moins prévisibles qu’un logiciel.

Cette technologie peut servir les médicaments, l’agriculture, les matériaux, les enzymes et certaines applications environnementales. Elle ne résout pas à elle seule les maladies, le changement climatique ou la pollution plastique. Chaque produit exige un avantage mesurable, une fabrication sûre, des autorisations, une montée en capacité et des clients disposés à payer.

Origines et modèle de plateforme

Fondée en 2008 par des chercheurs issus du MIT, Ginkgo s’est présentée comme une plateforme de programmation cellulaire avant son introduction en Bourse par fusion avec une SPAC en 2021. Les valorisations publiées en 2019 ou en 2021 reflétaient les attentes de l’époque et ne mesurent pas sa valeur actuelle.

La plateforme réunit une « Foundry » consacrée aux expériences et une base de données de composants et de résultats biologiques. Selon le contrat, Ginkgo peut percevoir des frais de recherche, des paiements d’étape ou une part de la valeur créée ultérieurement. L’économie de chaque accord doit être examinée séparément.

Automatisation

Les expériences biologiques varient selon le protocole, l’équipement et l’opérateur. L’automatisation peut standardiser les étapes, tester davantage de variantes et conserver une meilleure trace numérique. Elle n’élimine toutefois ni les erreurs de conception et de mesure ni les difficultés d’interprétation.


Ginkgo a conçu des chariots modulaires appelés Reconfigurable Automation Carts, dotés de bras robotisés, de connexions et d’emplacements pour instruments. Plusieurs chariots peuvent former une chaîne expérimentale. Leur productivité réelle dépend de la disponibilité, de l’étalonnage, de la préparation des échantillons, du transfert des méthodes et de la qualité des essais.

Datapoint et services expérimentaux

Datapoint vise à produire rapidement des jeux de données biologiques standardisés. Les clients peuvent tester des perturbations chimiques ou génétiques dans des cellules et choisir différentes méthodes d’analyse. Les délais de quelques semaines et les dizaines de milliers de perturbations annoncés sont des caractéristiques de service, pas une garantie applicable à tout projet.

Le contrat peut attribuer au client la propriété de ses données. Cet aspect intéresse les groupes pharmaceutiques, mais la qualité, la reproductibilité, la confidentialité, la propriété intellectuelle et l’utilité thérapeutique restent à évaluer.

Le criblage parallèle de milliers d’anticorps peut sélectionner des candidats ; il ne démontre ni l’efficacité ni l’innocuité d’un médicament. Affinité, spécificité, aptitude à la fabrication, toxicologie et essais cliniques viennent ensuite.

La plateforme peut aussi optimiser des séquences d’ARN messager ou circulaire pour leur expression et leur stabilité. Des travaux pour Moderna ou Pfizer (PFE ) ne signifient pas que Ginkgo possède leurs produits ni que chaque séquence sera approuvée.

Domaines d’application

Agriculture

Ginkgo travaille sur la lutte biologique, la nutrition végétale et des caractères comme la résistance au stress. Sa serre, sa collection de souches et sa base métagénomique élargissent l’espace de recherche, mais le nombre de souches ou de gènes ne prédit pas celui des produits commercialisables.

Les partenariats sur les maladies du soja peuvent accélérer la recherche. La mise sur le marché exige encore des essais au champ, une formulation, une production, une homologation et la preuve d’une efficacité dans diverses conditions. La déclaration d’un partenaire n’est pas une validation indépendante.

La fixation biologique de l’azote pourrait réduire l’usage d’engrais. Les pourcentages mondiaux souvent cités pour le gaz naturel et les émissions reposent sur des estimations et des périmètres précis ; un produit microbien ne supprime pas automatiquement engrais et émissions dans chaque exploitation.

Biopharmacie

Les laboratoires peuvent rémunérer le développement cellulaire, le criblage d’anticorps, l’optimisation de production ou la conception d’ARN. Ginkgo a travaillé avec plusieurs grands groupes, mais un contrat de recherche n’est pas un médicament approuvé et un paiement d’étape reste incertain tant que ses conditions ne sont pas remplies.


L’accord avec Novo Nordisk et le paiement d’étape de 9 millions de dollars lié à un projet Merck sont des événements commerciaux concrets. Ils montrent que des clients paient pour le travail, sans prouver que les revenus seront réguliers, rentables ou reproductibles.

Biosécurité

Après la pandémie, Ginkgo a développé des services de surveillance génomique, notamment le suivi du virus H5N1 dans des échantillons de lait anonymisés. Un signal de surveillance fournit une alerte précoce ; il n’établit pas à lui seul un diagnostic, ne localise pas toujours la source et ne remplace pas les mesures de santé publique.

Horizon et Canopy combinent des données de laboratoire, de voyage, d’eaux usées et d’autres sources. Ces contrats dépendent fortement des budgets publics et des situations de crise. Le recul des recettes liées à la pandémie montre que ce marché n’offre pas forcément une croissance stable.

Biotechnologie industrielle

Ginkgo collabore avec des fabricants d’arômes, de parfums, de colorants et de matériaux. Un bioprocédé peut remplacer des intrants fossiles, mais son avantage environnemental dépend de la source de sucre ou de matière première, de l’énergie, du rendement de fermentation, de la purification et des déchets. Il faut une analyse du cycle de vie et des coûts.

Incertitudes du modèle économique

Ginkgo a souvent accepté des frais initiaux modestes en échange de paiements d’étape ou d’une valeur future. Cela facilite la signature de contrats, mais rend les recettes irrégulières et reporte les flux de trésorerie. Lorsqu’aucune redevance n’est prévue, même un produit client réussi peut apporter peu de revenus durables.

Les 1,7 milliard de dollars de paiements aval potentiels annoncés par l’entreprise constituaient un plafond contractuel soumis à conditions, et non une créance comptabilisée ou un revenu garanti. Une partie des programmes pourrait ne jamais atteindre l’étape finale.

La vente d’équipements et de services de laboratoire à des chercheurs externes peut apporter des revenus plus directs. Le matériel implique toutefois des marges, du stock, de l’entretien, du support et une concurrence différents de ceux d’une plateforme logicielle.

Restructuration


Ginkgo a réduit ses dépenses, ses effectifs et le nombre de ses sites tout en regroupant ses activités. Ces mesures peuvent diminuer la consommation de trésorerie et améliorer l’utilisation des équipements, mais elles entraînent indemnités, perturbations, perte de compétences et risques d’exécution.

Un réseau européen plus petit et la consolidation aux États-Unis ne prouvent pas que les sites restants deviendront rentables. Les investisseurs doivent suivre le chiffre d’affaires trimestriel, la marge brute, les flux de trésorerie d’exploitation, la rémunération en actions, les engagements et les liquidités disponibles.

Évolutions possibles

Ginkgo peut vendre davantage de matériel d’automatisation, proposer des services de données plus standardisés ou étendre l’optimisation de production. La fabrication sous contrat à grande échelle est une activité différente : elle exige des usines, des systèmes qualité, du fonds de roulement, des volumes clients et parfois une production réglementée selon les BPF.

La valeur comptable ou le coût de remplacement des laboratoires automatisés ne correspond pas à leur valeur de revente. Une capitalisation inférieure aux investissements historiques ne prouve pas que l’action est bon marché : les actifs peuvent être spécialisés, loués, obsolètes ou exploités à perte.

Risques pour l’investisseur

Les principaux risques comprennent la consommation de trésorerie, la dilution, l’irrégularité des paiements, la concentration de la clientèle, les longs délais de développement, l’échec scientifique, la propriété intellectuelle et la concurrence. Les grands partenaires pharmaceutiques disposent d’autres fournisseurs et ne sont pas tenus d’empêcher une éventuelle faillite.

Une acquisition ne protège pas les actionnaires : un acheteur peut choisir certains actifs ou offrir moins que le montant des dettes et autres engagements. La qualité technique et le rendement pour l’actionnaire sont deux questions distinctes.

Conclusion

Ginkgo dispose d’une vaste plateforme automatisée et d’une expérience dans plusieurs marchés biologiques. Elle peut aider ses clients à concevoir, tester et apprendre plus vite. Sa valeur économique deviendra plus claire lorsque les projets produiront des flux de trésorerie rentables et reproductibles.

La forte baisse depuis 2021 reflète les valorisations générales du secteur, mais aussi les doutes sur le modèle de revenus et le délai avant la rentabilité. L’évaluation doit reposer sur les recettes réalisées, les marges, la consommation de trésorerie, les étapes effectivement franchies et la qualité des contrats, plutôt que sur un marché potentiel théorique.

DNA Graphique du prix

Dernières actualités de Ginkgo Bioworks

mm

Jonathan est un ancien chercheur en biochimie qui a travaillé dans l'analyse génétique et les essais cliniques. Il est maintenant analyste boursier et rédacteur financier, spécialisé dans l'innovation, les cycles de marché et la géopolitique dans sa publication 'The Eurasian Century'.