La régulation des services financiers est là pour rester….et nous devons tous jouer – Thought Leaders

Les réglementations sont le système d’exploitation du monde financier. La stratégie en finance commence par les besoins du marché des parties de l’écosystème (dont l’existence repose souvent sur la structure réglementaire), les réglementations, et seulement ensuite, le choix de la technologie. Il existe une boucle de rétroaction nécessaire, car les nouvelles technologies peuvent rendre de nouveaux produits possibles et modifier la structure de l’écosystème en changeant les rôles des entreprises. Nous vivons actuellement une époque passionnante grâce au potentiel de la technologie blockchain pour faire exactement cela.

Les affirmations les plus courantes que nous voyons à propos des réglementations sont des plaintes, notamment de la part des nouveaux entrants dans ce secteur. Le but de cet article est d’examiner comment les réglementations s’intègrent dans l’industrie des valeurs mobilières.

Les réglementations financières existent parce que les gouvernements jugent certains comportements inacceptables. Certains causent un préjudice direct à d’autres personnes, comme les pratiques frauduleuses en valeurs mobilières ; d’autres sont inacceptables parce qu’ils ont des conséquences dans un contexte sociétal plus large, comme les paiements destinés à financer le terrorisme. Les gouvernements adoptent des lois contre ces actes et les confient ensuite aux régulateurs afin de veiller à leur application.

Dans le secteur des valeurs mobilières, nous disposons de deux types principaux de réglementations. Le premier type contraint le déplacement de la valeur, tant les monnaies que les titres, afin de freiner toutes sortes de crimes, y compris le terrorisme. Un autre volet de ce contrôle est la surveillance et le reporting pour garantir que le gouvernement perçoive les recettes fiscales qui lui sont dues. Depuis des décennies, les gouvernements éliminent les instruments au porteur pour atteindre ces deux objectifs.

Le deuxième type, les réglementations relatives aux valeurs mobilières, vise à s’assurer que les offres sont authentiques, que les pratiques de vente sont appropriées, que les risques sont rendus publics sur le marché, et que les actifs des investisseurs sont protégés tout au long du processus. Toutes les nations disposant de marchés de valeurs mobilières importants ont adopté une législation volumineuse dans ce domaine.

Afin d’exécuter leurs mandats sur les marchés financiers, les régulateurs établissent les exigences selon lesquelles les individus et les entreprises doivent être enregistrés pour pouvoir exercer et supervisent ensuite leur conduite. Une société qui exploite l’un des processus où il existe un risque de violation de ces réglementations financières doit s’attendre à devoir être enregistrée et à exercer des fonctions réglementaires dans le cadre de ses opérations quotidiennes.

Notez que les régulateurs supervisent principalement, tandis que l’activité réglementaire continue est généralement réalisée par l’industrie. En d’autres termes, le coût de la régulation est supporté par la partie qui a un intérêt lucratif à offrir le produit ou le service. Cela signifie que le coût réglementaire est intégré dans le prix payé par tous les clients de ce produit. Cela signifie également que les entreprises à but lucratif ont le même incitatif à rechercher des gains d’efficacité réglementaire que pour d’autres coûts, ce qui profite aux clients à long terme.

Comme l’a écrit Alvin Roth, lauréat du prix Nobel d’économie en 2012, dans son livre Who Gets What – and Why, « Lorsque nous parlons de marché libre, nous ne devons pas penser à une loi du plus fort, mais plutôt à un marché doté de règles bien conçues qui le font fonctionner efficacement ». Nous aurons beaucoup à dire une autre fois sur la conception des marchés, mais malgré les excès qui ont conduit à la nécessité de rechercher et même de poursuivre des entreprises et des individus, exiger des participants qu’ils remplissent les fonctions réglementaires nécessaires a très bien fonctionné sur les marchés des valeurs mobilières. La participation, la liquidité et l’efficacité des transactions constituent un immense succès et une source d’avantage concurrentiel pour les nations développées.

Aussi douloureux que cela puisse être, l’industrie devrait généralement adopter ce rôle. Lorsque les régulateurs font partie des opérations directes d’une fonction réglementaire, le résultat, du point de vue de l’industrie, est moins positif. Un exemple est l’approbation par la SEC des prospectus. La SEC n’a aucun incitatif de marché à rendre le processus plus convivial ou plus facile à parcourir. En conséquence, elle considère logiquement toute critique éventuelle comme un échec de sa part qu’elle doit éviter, ce qui allonge le processus et le rend plus coûteux pour les émetteurs. Un processus basé sur le marché reconnaîtrait que la perfection est impossible et équilibrerait le rôle important d’encourager la croissance du marché tout en se concentrant sur les problèmes qui ont réellement un impact significatif sur les investisseurs.

Nous sommes régulièrement amusés par les affirmations selon lesquelles les réglementations du marché crypto deviennent enfin claires. Bien qu’il soit vrai que les gouvernements ont mis du temps à publier des déclarations sur les cryptomonnaies et autres jetons, il n’a jamais été obscur pour les acteurs avertis du marché des valeurs mobilières où les réglementations aboutiraient. Les seules questions étaient quand et exactement comment les réglementations existantes seraient appliquées.

On m’a un jour dit par un avocat spécialisé en valeurs mobilières que chaque réglementation existe parce que quelqu’un a perdu de l’argent. Aucun de nous n’aime l’idée de dire à un client « Non », et il est bien plus amusant de simplement poursuivre l’activité qui nous a intéressés au départ. Cependant, malgré les défauts (et vous devriez entendre nos conversations privées), les $170 trillion de capitaux conformes dans les pays de l’OCDE continuent de croître grâce au réseau de réglementations qui crée la confiance dans le marché mondial liquide où nous participons tous.

En résumé, le but de la réglementation des valeurs mobilières est de protéger les investisseurs et de créer un environnement où les marchés peuvent prospérer. Nous, en tant que leaders de l’industrie, sommes des participants actifs et nous avons l’opportunité d’intégrer de manière proactive les opérations réglementaires dans nos nouvelles entreprises. Si nous choisissons de ne pas le faire, la technologie sera soit abandonnée comme trop dangereuse et coûteuse à exploiter, soit imposée par des parties externes, très probablement de manière moins élégante que si nous l’avions fait nous‑mêmes. La technologie blockchain et, plus spécifiquement, les registres distribués peuvent offrir des avantages significatifs pour l’industrie des valeurs mobilières. Nous voyons le potentiel de développements passionnants tels que la modification des relations entre l’émetteur et l’investisseur et la création de nouveaux produits, ainsi que des opportunités plus fondamentales de créer des efficacités de marché, d’accroître la transparence et de réduire les risques. Cependant, pour atteindre ces sommets, il est tout aussi important que nous travaillions tous à nous assurer que nous atteignons simultanément les objectifs de notre cadre réglementaire