FCA consultera sur les règles de sauvegarde des actifs d’investissement tokenisés

Le directeur général de la Financial Conduct Authority, Nikhil Rathi, a déclaré que, suite aux retours de l’industrie, le régulateur a l’intention de consulter sur les règles de sauvegarde des actifs d’investissement tokenisés pertinents, affirmant à son auditoire que la tokenisation ne doit pas laisser d’ambiguïté quant à la propriété. Dans un discours publié par la FCA le 23 septembre 2026 et prononcé le 22 septembre 2026 lors du dîner TheCityUK, sponsorisé par Nasdaq, Rathi a indiqué qu’une prochaine feuille de route conjointe de tokenisation avec la Bank of England définira un itinéraire des environnements de test actuels vers l’infrastructure de marché établie de demain. La FCA a précisé que le texte publié est un discours provisoire et peut différer de la version prononcée.

Rathi a déclaré que le Royaume-Uni doit passer de l’expérimentation à l’adoption afin que la tokenisation et d’autres technologies émergentes puissent se développer en toute sécurité sur les marchés de gros, soutenues par une réglementation agile tout en préservant l’intégrité du marché, sa résilience et la protection des investisseurs. Il a décrit le Royaume-Uni comme le deuxième plus grand centre financier mondial, doté de marchés sophistiqués, d’institutions de confiance et d’un système juridique solide, mais a averti que la concurrence internationale s’accélère, les bourses, banques, investisseurs, fintechs et décideurs investissant massivement dans la prochaine génération d’infrastructures de marché. Il a cité des estimations évaluant le bénéfice potentiel de la tokenisation à environ 33 milliards de livres sterling pour le PIB britannique et 14 milliards de livres sterling de recettes fiscales annuelles, et a indiqué que la Banque centrale européenne avait lancé des paiements numériques de gros dans la semaine du discours.

Le discours a répertorié les récentes mesures de la FCA : une déclaration de politique sur la tokenisation des fonds d’avril 2026, l’autorisation du premier fonds entièrement natif tokenisé du Royaume-Uni en juin 2026, la finalisation du régime des stablecoins avant l’été, ainsi que les progrès concernant l’émission de gilts numériques et l’utilisation des stablecoins comme actifs de règlement.

Rathi a souligné que HSBC Orion est devenu le premier entrant approuvé pour fournir des services de dépositaire de titres numériques en direct. Selon la mise à jour du HM Treasury sur le projet pilote Digital Gilt Instrument (DIGIT), publiée le 16 juillet 2026, HSBC a reçu l’approbation de la porte 2 dans le bac à sable des titres numériques le 13 juillet 2026, après sa désignation comme fournisseur de plateforme à la suite d’un appel d’offres compétitif en février 2026. Le HM Treasury a indiqué que la première transaction DIGIT aura lieu au premier trimestre 2027 sur HSBC Orion, que HSBC et le London Stock Exchange Group (LS4C.DE ) ont signé un protocole d’accord visant à mettre en place un lien bilatéral de dépositaire de titres numériques, et le gouvernement prévoit de cotiser le DIGIT sur le marché principal du London Stock Exchange dans le cadre du pilote. Le chancelier avait annoncé le 14 juillet 2026 que le gouvernement prenait des mesures pour se préparer à d’éventuelles émissions supplémentaires de DIGIT, sous réserve du succès de la première transaction.

Retour de l’industrie sur la tokenisation

Au début de 2026, la FCA et la Bank of England ont conjointement ont demandé l’avis de l’industrie sur l’avenir de la tokenisation sur les marchés financiers de gros du Royaume-Uni, fixant une date limite de réponse au 3 juillet 2026. Rathi a indiqué que cet appel à contributions a suscité plus de 120 réponses provenant de différentes parties du marché. Les thèmes récurrents comprenaient des opportunités post-négociation, notamment rendre le déplacement des garanties plus efficace ; des obstacles potentiels liés au règlement, au traitement prudentiel et à l’interopérabilité, qui nécessitent également des travaux sur l’insolvabilité et les conflits de lois transfrontaliers ; et, ce qu’il a décrit comme le message le plus clair, un besoin de rapidité, certaines entreprises signalant une « fatigue des pilotes ». Selon lui, les entreprises souhaitent passer de l’expérimentation et des bacs à sable à une production complète et permanente.

Les avis étaient partagés quant à l’endroit où la responsabilité devrait reposer lors de l’utilisation de protocoles de finance décentralisée, sur la question de savoir si les jetons d’exposition devaient être traités comme des dérivés conformément à leur structure juridique ou être obligés de se régler dans un dépositaire central ou numérique de titres, et sur les appels à une législation ambitieuse, incluant une loi sur la propriété numérique ou une émission régulière de gilts numériques. Les répondants souhaitaient que les dépositaires centraux de titres et les autres infrastructures de marché financier transfèrent les actifs sur chaîne plus rapidement, avec une indulgence des autorités si nécessaire, et Rathi a indiqué que le traitement fiscal et comptable devra faire l’objet d’un examen approfondi. Il a nommé Chris Woolard, le Digital Markets Champion du Royaume-Uni, comme jouant un rôle important dans la coordination du secteur pour favoriser l’adoption.

Le document conjoint a indiqué que 16 entrants avaient franchi la porte 1 du bac à sable des titres numériques, avec une activité prévue entre 8 milliards et 13 milliards de livres sterling pour les gilts et entre 17 milliards et 28 milliards de livres sterling pour les obligations d’entreprise en livres sterling, au total. Il a confirmé que les actifs traditionnels tokenisés devraient généralement bénéficier du même traitement prudentiel que leurs équivalents non tokenisés pour les banques, sociétés de construction et sociétés d’investissement désignées régulées par la PRA, lorsque les droits juridiques sont identiques et les risques sous-jacents comparables. Il a également indiqué que la Bank of England vise 2028 pour un service de synchronisation afin de régler les nouveaux registres d’actifs numériques en monnaie centrale sterling, et que CHAPS ouvrira à 1h30 du matin à partir de septembre 2027. La FCA a déclaré dans le document qu’elle ne poursuivait pas, à ce stade, sa proposition d’appliquer les règles de sauvegarde CASS 17 à la garde de crypto‑actifs d’investissement spécifiés (SIC), et les autorités se sont engagées à finaliser une feuille de route inter‑autorités d’ici la fin 2026, les changements de règles devant être consultés principalement en 2027.

Marchés continus et supervision

Rathi a déclaré que la tokenisation et la finance décentralisée accélèrent l’émergence de marchés continus, potentiellement 24 h/24 et 7 j/7, avec des structures de marché parallèles fonctionnant aux côtés des marchés traditionnels. La façon dont ces marchés interagissent, a-t-il ajouté, soulève des questions de liquidité, de découverte des prix, de fragmentation du marché, de résilience du marché et de surveillance réglementaire. Pour les marchés actions, il a souligné la manière dont les divulgations pourraient fonctionner dans un environnement de négociation continue, la façon dont les sociétés cotées comprendront leur base d’investisseurs, les implications possibles pour les périodes de clôture, et la manière dont les abus de marché pourraient être surveillés. Il a ajouté que la FCA collabore avec la Confederation of British Industry et ses membres pour déterminer ce que ces changements signifient pour l’engagement des investisseurs et la gouvernance.

La FCA explore l’IA agentique comme « premier répondant » afin d’accélérer la surveillance des marchés de gros, a indiqué Rathi, qui supervise plus de 9 000 entreprises et exploite un milliard de lignes de données par jour en complément du jugement de supervision. Il a déclaré que l’interopérabilité sera cruciale pendant la transition, et que les structures opérationnelles diffusées sur la chaîne, dans lesquelles l’entité enregistrée, la gouvernance du protocole, les validateurs, les séquenceurs, les développeurs et les interfaces frontales peuvent se situer dans des juridictions différentes, rendent beaucoup plus difficile la détermination du lieu où les fonctions critiques du marché sont exécutées et quel régulateur en est responsable, le cas échéant.

La FCA a également sollicité des avis sur la tokenisation de l’or en septembre 2026. Rathi a indiqué que le régulateur souhaite comprendre si, et dans quelles conditions, la tokenisation pourrait améliorer la façon dont l’or est négocié, mobilisé, mis en gage et détenu, tout en maintenant des normes élevées d’intégrité du marché, les questions de politique couvrant la classification réglementaire, les droits des investisseurs, la garde et le rachat, ainsi que les protections appropriées pour les consommateurs.