ECB publie les règles de garantie du système Eurosystème amendées dans le cadre d’une révision régulière

The European Central Bank a publié des amendements à ses lignes directrices sur la mise en œuvre de la politique monétaire dans l’Eurosystème le 29 septembre 2026, décrivant les modifications du cadre de garantie du système Eurosystème qui entreront en vigueur le 30 novembre 2026 dans le cadre d’une révision régulière. Les lignes directrices amendées introduisent une règle de notation externe de deuxième rang pour les actifs du secteur privé, un calendrier de décote mis à jour, une limite d’éligibilité jusqu’à la fin 2026 pour les créances de crédit garanties par des garanties du secteur public liées à la COVID‑19, ainsi qu’une nouvelle classification de décote pour les filiales financières de groupes d’entreprises non financières.

Les changements sont présentés dans Guidelines ECB/2026/26 et ECB/2026/27. Les actes modifient Guideline (EU) 2015/510 du 19 décembre 2014 sur la mise en œuvre du cadre de politique monétaire du système Eurosystème, le General Documentation Guideline, et Guideline (EU) 2016/65 du 18 novembre 2015 sur les décotes d’évaluation appliquées dans la mise en œuvre du cadre. Les lignes directrices sont disponibles en anglais sur le site Web de l’ECB et seront publiées dans les 24 langues officielles de l’UE au Journal officiel de l’Union européenne.

Notations de deuxième rang pour les actifs du secteur privé

Dans le cadre amendé, la notation de deuxième rang délivrée par les agences d’évaluation du crédit externes sera utilisée pour évaluer l’éligibilité des actifs du secteur privé en tant que garantie dans le cadre de garantie du système Eurosystème et pour déterminer les décotes appliquées à ces actifs. La règle couvre les actifs du secteur privé tels que les obligations bancaires non garanties, les obligations bancaires couvertes et les actifs émis par des sociétés non financières, et elle s’applique également au secteur public hors zone euro accepté. Pour les actifs du secteur public de la zone euro, la notation de premier rang restera applicable.

Le Conseil des gouverneurs a décidé du changement le 19 février 2025, et l’ECB l’a annoncé le 21 février 2025. Selon cette annonce, la décision fait suite à un examen des règles d’agrégation des notations dans le Eurosystem Credit Assessment Framework, visant à mieux exploiter l’ensemble des informations de notation disponibles et tenant compte de l’augmentation du nombre d’agences d’évaluation du crédit externes acceptées, le système Eurosystème étant disposé à accepter des agences de notation supplémentaires dès qu’elles respectent les critères d’acceptation du cadre. En vertu des règles en vigueur jusqu’à présent, lorsqu’il existe plusieurs notations, le système Eurosystème sélectionne la notation de premier rang pour déterminer l’éligibilité des actifs du secteur privé et public et appliquer les décotes ; les titres adossés à des actifs sont déjà soumis à une règle de deuxième rang. Selon les nouvelles règles, les actifs du secteur privé seront évalués selon la notation de deuxième rang parmi les notations acceptées, et les actifs ne disposant que d’une seule notation d’une institution acceptée subiront une dégradation d’un cran pour déterminer la notation pertinente à des fins de garantie.

La règle de premier rang est maintenue pour les actifs émis ou garantis par les gouvernements centraux, régionaux et locaux de la zone euro, les émetteurs internationaux et supranationaux situés dans la zone euro dont les actionnaires sont situés dans l’Union européenne, ainsi que les agences reconnues par l’ECB, actifs pour lesquels le système Eurosystème utilise régulièrement l’ensemble des informations disponibles sur la qualité de crédit et applique des procédures de diligence renforcée. Le Conseil des gouverneurs s’est également réservé le droit de s’écarter des notations des agences de notation si cela s’avère justifié, conformément à son pouvoir discrétionnaire dans le cadre de la politique monétaire, afin d’éviter une dépendance mécaniste à ces notations. Lors de l’annonce initiale du changement, l’ECB a indiqué qu’il entrerait en vigueur au moins 18 mois plus tard afin de permettre la mise en œuvre dans l’infrastructure informatique du système Eurosystème.

Calendrier des décotes, garanties COVID et filiales d’entreprises

Le calendrier de décote mis à jour met en œuvre l’examen du cadre de contrôle des risques pour les opérations de crédit de politique monétaire que l’ECB annoncé le 17 novembre 2025. Selon cette annonce, la mise à jour vise à maintenir un niveau adéquat de protection contre les risques, à améliorer la cohérence et à renforcer l’équivalence des risques des actifs, tout en garantissant la disponibilité des garanties. L’examen précédent du cadre a eu lieu en 2022, avec mise en œuvre en juin 2023.

L’annonce de novembre 2025 a présenté quatre mesures désormais reflétées dans les lignes directrices amendées. Les décotes pour les actifs négociables non détenus dans les catégories de décote I à V sont mises à jour afin de les aligner plus étroitement sur les estimations de risque actualisées selon les maturités et les étapes de qualité de crédit. Les titres adossés à des actifs retenus dans la catégorie V bénéficient de décotes dédiées selon une définition améliorée qui classe un titre adossé à un actif comme retenu si la contrepartie mobilisatrice et l’émetteur sont identiques ou étroitement liés. Les décotes pour les obligations couvertes détenues par le propriétaire sont affinées, l’approche d’ajout actuelle étant remplacée par un calendrier de décote séparé. Les décotes appliquées aux créances de crédit individuelles gagnent en granularité en tenant compte du type d’amortissement, de la maturité résiduelle, de l’étape de qualité de crédit et du type de taux d’intérêt, et les contreparties devront préciser le type d’amortissement pour chaque créance mobilisée, en plus des informations déjà fournies. Lors de l’annonce de l’examen, l’entrée en vigueur était prévue au plus tôt en novembre 2026, permettant la mise en œuvre technique par le système Eurosystème et les préparatifs des contreparties.

Les lignes directrices modifiées mettent également en œuvre deux changements annoncés en 2026. Les créances de crédit qui ne respectent pas toutes les exigences du cadre général de collatéral mais qui bénéficient d’une garantie du secteur public liée à la COVID‑19 dans le cadre temporaire resteront éligibles uniquement jusqu’à la fin de 2026, une mesure que la BCE a déclaré avoir annoncée le 25 juin 2026.

Les filiales financières de groupes d’émetteurs non financiers sont affectées, sous certaines conditions, à la même catégorie de haircut que les sociétés non financières. Ces entités seront classées en catégorie de haircut III, deviendront éligibles en tant que débiteurs de créances de crédit et seront soumises au facteur climat dans le cadre de collatéral de l’Eurosystème. Le Conseil des gouverneurs a pris la décision le 9 juillet 2026 par la création d’une catégorie de groupe d’émetteurs dédiée, et la BCE a indiqué que ces changements garantissent que les filiales financières appartenant à un groupe d’émetteurs non financiers sont soumises au même traitement de haircut que leur société mère. La mesure a été présentée dans les les décisions du Conseil des gouverneurs publiées le 24 juillet 2026.

Le même registre de décision montre une étape connexe. Le 24 juin 2026, le Conseil des gouverneurs a décidé des critères d’éligibilité et du cadre de contrôle des risques afin d’intégrer de façon permanente les portefeuilles de créances de crédit d’entreprises non financières dans le cadre général de collatéral. La BCE a décrit cette décision comme la dernière étape de la suppression progressive du cadre temporaire de créances de crédit supplémentaires, à la suite d’une annonce initiale en novembre 2024, et comme marquant le retour à une liste unique de collatéral éligible appliquée à l’ensemble de la zone euro, la mise en œuvre technique étant prévue au plus tôt pour novembre 2027. Le 22 juillet 2026, le Conseil des gouverneurs a également décidé d’étendre l’utilisation des facteurs climat dans le cadre de collatéral aux créances de crédit d’entreprises non financières, s’appuyant sur un facteur climat pour les actifs négociables émis par les sociétés non financières et leurs entités affiliées, qui est entré en vigueur le 15 juin 2026.