Les préoccupations de solvabilité de DCG augmentent la pression sur les trusts cryptographiques de Grayscale

Les actifs moyens mensuels sous gestion (AUM) et les volumes quotidiens des produits d’investissement crypto ont diminué en 2022, reflétant l’état morose des marchés d’actifs numériques. Ce dernier chiffre a chuté en décembre de près de trois quarts, passant de 781 millions de dollars en 2021 à 203 millions de dollars, tandis que l’AUM moyen mensuel a reculé d’environ 40 % pour atteindre 31,9 milliards de dollars.

La première semaine de la nouvelle année n’a apporté aucun soulagement aux sociétés d’investissement traitant de produits d’investissement axés sur la crypto. La fin d’année précaire de Grayscale s’est transformée en un départ chaotique. Cela n’aide pas que la société mère, Digital Currency Group, soit simultanément supposée faire face à des problèmes de liquidité après avoir été touchée par la contagion FTX. Grayscale se bat contre le régulateur des marchés américains (SEC) pour convertir son Bitcoin Trust en un fonds négocié en bourse (ETF), tandis que sa maison-mère DCG est empêchée d’aborder la question avec Gemini.

Le véhicule ETHE de Grayscale enregistre une remise record par rapport à la VNA en décembre

Des décotes importantes sur les Trusts Ethereum, Litecoin et Bitcoin Cash de Grayscale ont suscité des interrogations parmi les observateurs du marché. Les produits Grayscale Ethereum Trust (ETHE) et Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) affichent actuellement une forte décote ou une prime par rapport à la valeur nette d’actif (VNA) alors que l’intérêt des investisseurs continue de diminuer.

La décote de négociation d’ETHE est passée d’un sommet historique de 3 500 % vers juin 2020 à -59,34 % au moment de la rédaction. En plus de l’incertitude générale quant à l’avenir des marchés crypto, la rentabilité d’ETHE s’est détériorée en raison des inquiétudes quant à la possibilité de rachat du fonds dans un avenir proche.

Diagramme de décote ETHE. Source: Ycharts

Le même constat s’applique à GBTC, qui affichait une décote de 46,07 % par rapport à la VNA au moment de la rédaction, après avoir atteint un creux historique de 48,89 % le 13 décembre.

Diagramme de décote GBTC. Source: Ycharts

Par ailleurs, la SEC américaine est restée inflexible dans son refus d’approuver un ETF Bitcoin au comptant, ce qui a peut‑être contribué au retrait de GBTC. Grayscale a déjà indiqué qu’elle envisagerait de restituer une partie du capital des investisseurs si le régulateur maintenait ses refus. Une option serait de proposer jusqu’à un cinquième des actions GBTC en circulation.

Grayscale pourrait réduire son portefeuille pour lever des fonds

Si Grayscale devait liquider des actifs pour obtenir des liquidités afin de rembourser ses importants créanciers, tels que Genesis, la filiale du Digital Currency Group (DCG) pourrait se débarrasser de certains de ses trust altcoin peu performants. Des jetons, dont Ethereum Classic (ETC), risquent d’être sacrifiés, ayant réduit davantage leur capitalisation boursière. Étant donné que Grayscale contrôle environ 8,5 % de cette capitalisation, une vente massive pourrait faire baisser encore les prix. Grayscale détient également 2,4 % de la capitalisation d’Ethereum, gérant des actifs d’une valeur de 3,7 milliards de dollars dans son trust Ethereum.

Valkyrie propose de gérer le Bitcoin Trust de Grayscale

Les inquiétudes croissantes concernant la performance du produit phare de Grayscale, le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), ont attiré des sociétés concurrentes désireuses de prendre les rênes du fonds dans le chaos du marché. La société d’investissement en actifs numériques Valkyrie a fait son apparition et est la première à présenter publiquement son offre de prise de contrôle du fonds. Le gestionnaire d’actifs alternatifs basé à Nashville a présenté sa proposition de reprise des opérations dans un article du 28 décembre, ciblant spécifiquement l’opportunité disponible. Le directeur des investissements, Steven McClurg, a détaillé les mesures que son équipe prévoit de mettre en œuvre pour améliorer la gestion actuelle du fonds.

En présentant cet intérêt nouvellement apparu pour une négociation, le dirigeant a cité un « historique de performances avérées dans […] la gestion d’actifs numériques » comme l’un des arguments justifiant sa qualification pour le rôle de « sponsor et gestionnaire ». Parmi les figures influentes de la crypto ayant des liens documentés avec Valkyrie, on trouve le fondateur de Tron, Justin Sun, qui détient une participation importante dans la plus grande division du gestionnaire d’actifs, Valkyrie Digital Assets.

Le co‑fondateur de la société a également indiqué que Valkyrie chercherait à satisfaire en priorité les actionnaires de GBTC. Pour renforcer davantage le dossier, McClurg a annoncé le lancement du Valkyrie Opportunistic Fund, LP. Ce produit viserait initialement 75 millions de dollars et tenterait d’exploiter « la décote massive entre la valeur nette d’actif (VNA) et le prix de GBTC », qui a atteint un creux historique de 48,89 % au début du mois, le 13 décembre.

La proposition, bien que peu probable, devra obtenir l’approbation des actionnaires actuels de GBTC (vote par procuration). Il convient de mentionner que le fonds concerné présente quelques problèmes à résoudre et fait également l’objet de contestations dans le procès en cours contre la Securities and Exchange Commission américaine intenté par Grayscale. Cette dernière a eu recours à des actions en justice pour convertir le fonds en fonds négocié en bourse (ETF) après que le régulateur du marché américain a rejeté ses demandes. Grayscale est resté inflexible dans cette démarche et a récemment évoqué d’autres possibilités, selon un récent rapport WSJ.

La SEC fait obstacle à l’accord d’acquisition de Voyager Digital par Binance.US

Mercredi, le régulateur financier américain, la Securities and Exchange Commission (SEC), a déposé une objection limitée à la prise de contrôle proposée par sa filiale du prêteur crypto Voyager Digital. Le régulateur a invoqué un manque de détails justificatifs concernant l’acquisition des actifs des clients du prêteur, qui a déposé le bilan en juillet. Voyager a effectivement déposé le bilan en juillet. La commission dirigée par Gensler a également demandé des précisions sur plusieurs points, notamment le remboursement des clients et la marche à suivre en cas d’échec des transactions. La division américaine de Binance, Binance.US, a manifesté son intérêt pour l’acquisition des actifs de Voyager, en proposant une offre de 1,022 milliard de dollars, que ce dernier a confirmé avoir acceptée.