Citi prévoit une croissance de la blockchain, des MNBC et de la tokenisation

Citi a réuni en mars 2023 des spécialistes et des entreprises pour examiner l’évolution de la monnaie numérique. La banque entrevoyait un possible tournant vers une utilisation plus large de la blockchain.

Selon le rapport de Citi intitulé « Money, Tokens, and Games: Blockchain’s Next Billion Users and Trillions in Value », la blockchain pourrait toucher des milliards d’utilisateurs et soutenir des actifs valant des milliers de milliards de dollars. Il s’agissait de prévisions formulées en 2023.

La banque attendait surtout une croissance portée par les monnaies numériques de banque centrale (MNBC) et la tokenisation des actifs financiers et réels.

Le rôle possible des MNBC

Un facteur important était le développement des monnaies numériques de banque centrale (MNBC). Une MNBC est une monnaie numérique libellée dans la devise de la banque centrale émettrice et constitue une créance directe sur celle-ci. Ce n’est pas un stablecoin privé et elle ne repose pas nécessairement sur une blockchain.

En 2023, des MNBC étaient étudiées ou expérimentées notamment pour l’euro, la livre sterling et la roupie indienne. Les projets différaient par leur maturité et leur conception technique.

Citi évoquait un vivier potentiel d’environ deux milliards de personnes en Europe, en Inde et au Royaume-Uni. Les entreprises pourraient aussi utiliser des connexions transfrontalières entre MNBC fondées sur des registres distribués (DLT), même si les systèmes nationaux n’employaient pas cette technologie.

Selon le rapport, de petits projets de MNBC utilisaient déjà la DLT. Citi examinait la possibilité d’un usage partiel dans des projets plus importants, notamment en Inde. La participation chinoise au projet transfrontalier mCBDC Bridge ne signifiait pas que l’ensemble du yuan numérique national fonctionnait sur une blockchain.

Citi estimait que les grandes économies pourraient compter jusqu’à 5 000 milliards de dollars de MNBC en circulation en 2030, dont jusqu’à la moitié de la valeur serait liée à la DLT. Ces services pourraient familiariser le public avec la monnaie numérique sans exiger de connaissances techniques.

L’importance de la tokenisation

Le rapport de mars 2023 présentait la tokenisation des actifs financiers et réels comme un autre facteur de croissance possible.

La représentation de droits sur des actifs par des jetons numériques restait peu répandue. Citi y voyait une application potentiellement décisive pour la blockchain, surtout sur les marchés privés.

Le rapport estimait alors la part de la tokenisation à moins de 0,1 % des émissions annuelles. Sur les marchés privés, Citi prévoyait une multiplication par plus de 80, jusqu’à environ 4 000 milliards de dollars en 2030.

Les actifs numériques dans les jeux et les paiements par blockchain sur les réseaux sociaux pourraient également élargir l’utilisation.

Le rapport distinguait la tokenisation de titres existants de l’émission de titres numériques dès l’origine.

Dans le premier modèle, le titre traditionnel sous-jacent est immobilisé dans le système et représenté par un jeton. En revanche, les jetons de titres numériques natifs sont émis directement sur des infrastructures DLT et conservés dans des portefeuilles numériques compatibles.

Pour 2030, Citi prévoyait environ 4 000 à 5 000 milliards de dollars de titres numériques tokenisés : 1 900 milliards de dettes d’entreprises non financières et d’émetteurs liés aux États, 1 500 milliards de fonds immobiliers, 700 milliards de fonds de capital-investissement et de capital-risque, ainsi que 500 à 1 000 milliards de financement sur titres et de garanties. Séparément, la banque estimait les volumes de financement du commerce via DLT à un maximum de 1 000 milliards de dollars. Ce dernier chiffre représente des flux et ne peut pas être ajouté directement à la valeur des titres.

Une utilisation généralisée pouvait encore nécessiter six à huit ans à partir de 2023, selon la banque. Les gouvernements, institutions et entreprises multipliaient les essais, mais le calendrier n’était pas garanti.

La tokenisation pourrait améliorer l’efficacité des fonds et des titres, diviser les droits en unités plus petites et élargir l’accès. Elle pourrait aussi réduire les rapprochements de registres coûteux et les défauts de règlement, sans les supprimer automatiquement.

Au-delà de la blockchain, il fallait des processus numériques, des connexions avec la finance traditionnelle, des lois technologiquement neutres, des définitions communes, des plateformes interopérables et des normes.

Plusieurs projets antérieurs de blockchain dans le financement du commerce avaient rencontré des difficultés. Citi entrevoyait des améliorations grâce aux évolutions techniques et juridiques.

En mars 2023, le Royaume-Uni examinait un projet de loi visant à reconnaître juridiquement les documents commerciaux électroniques. Citi estimait qu’environ 80 % des volumes mondiaux de financement du commerce relevaient du droit anglais, ce qui expliquait l’importance du projet. Celui-ci ne modifiait pas automatiquement les lois de tous les pays.

NFT et jeux

Avec plus de trois milliards de joueurs dans le monde en 2022, les jeux pouvaient favoriser une utilisation plus large de la blockchain. Même une petite partie de ce public constituerait une base importante.

Selon le rapport, les joueurs privilégient l’expérience de jeu plutôt que l’infrastructure. Les jeux Web3 pourraient attirer davantage d’utilisateurs s’ils offraient une qualité comparable et des fonctions supplémentaires éventuelles, notamment des possibilités de revenus.

Le modèle play-to-earn présentait toutefois des difficultés : des économies complexes et, dans plusieurs premiers jeux Web3, un contenu limité et peu de plaisir de jeu, qui rendaient la fidélisation difficile.

Dans un entretien inclus au rapport, Ryan Wyatt, de Polygon Labs, estimait que les jeux Web3 pourraient atteindre 50 à 100 millions d’utilisateurs en 2025. C’était une prévision de 2023, et non un nombre d’utilisateurs effectivement mesuré en 2025.

Par ailleurs, l’art, les objets de collection et les NFT pourraient offrir de nouvelles sources de revenus aux créateurs, selon la banque.

Les NFT permettent d’enregistrer et de transférer des jetons numériques renvoyant à des œuvres d’art. Posséder un jeton ne transfère pas automatiquement les droits d’auteur et ne garantit pas l’authenticité de l’œuvre. Les droits et la fiabilité des données de provenance doivent être vérifiés séparément.

Le métavers, comme environnement virtuel tridimensionnel, pourrait proposer de nouvelles façons de présenter et de découvrir l’art, en reliant expériences physiques et numériques.

Le rapport citait des marques comme Nike et Uniqlo qui exploraient les NFT et les actifs numériques dans les jeux. Les informations sur une place de marché NFT d’Amazon (AMZN ) en 2023 n’étaient alors pas confirmées. L’estimation de 167 millions d’utilisateurs américains de Prime ne prouvait ni le lancement du service ni son adoption par tous les abonnés. Citi voyait dans ces évolutions des facteurs de croissance possibles jusqu’en 2030.

La musique et d’autres secteurs créatifs pourraient aussi utiliser des NFT pour communiquer directement avec leur public et obtenir des revenus supplémentaires.

Selon Citi, le Web3 pourrait s’intégrer aux services Web2 existants par l’intermédiaire des marques grand public. Si les informations et les droits étaient fiables, l’enregistrement d’œuvres et d’objets de collection sur blockchain pourrait faciliter des investissements en plus petites unités et une meilleure documentation de leur provenance.

Numérisation et DAO

La reconnaissance des documents commerciaux électroniques pourrait favoriser la blockchain dans le financement du commerce. L’identité et la documentation numériques pourraient également améliorer la visibilité des chaînes d’approvisionnement et la vérification de la propriété.

Les contrats intelligents, documents numériques et monnaies numériques pourraient mieux relier financement, règlement et transport de marchandises. Des réseaux comme SWIFT pourraient contribuer à l’interopérabilité sans être eux-mêmes des blockchains.

Citi examinait aussi les organisations autonomes décentralisées (DAO), qui pourraient aider des communautés à organiser projets et décisions. Les participants pourraient apporter du temps ou des compétences et recevoir une rémunération ou des droits de participation.

Les DAO pourraient élargir certaines possibilités d’investissement sans supprimer les conditions légales d’accès. Les créateurs pourraient également proposer des œuvres ou les droits associés par des NFT et d’autres jetons.

La banque voyait des possibilités d’autonomie accrue, de revenus supplémentaires et de participation professionnelle plus épanouissante.

La participation aux projets pourrait rapprocher certains intérêts des contributeurs et des organisations. La rémunération pourrait comprendre des jetons pour des tâches comme la modération de contenus dans des mondes virtuels. Un jeton n’équivaut toutefois pas automatiquement à une action d’entreprise ni à des droits particuliers du travail.

Citi prévoyait que davantage de communautés pourraient utiliser des DAO à mesure que l’infrastructure Web3 se développerait. Les principes de décision participative pourraient influencer les entreprises existantes sans nécessairement les remplacer.

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Conditions techniques d’une utilisation large

Le rapport soulignait la nécessité d’une capacité de traitement suffisante et de services faciles à utiliser.

Citi citait les identités numériques décentralisées, les preuves à divulgation nulle de connaissance, les services de données externes (oracles) et les connexions entre blockchains.

L’identité décentralisée peut donner aux utilisateurs davantage de contrôle sur leurs justificatifs numériques et données personnelles. La sécurité et la confidentialité dépendent cependant de la conception et de l’usage du système, et ne découlent pas automatiquement de la décentralisation.

Les preuves à divulgation nulle de connaissance (ZKP) permettent de prouver une affirmation sans révéler les données secrètes qui la sous-tendent. Citi y voyait un moyen de concilier vérification et confidentialité.

Les oracles fournissent des données provenant de sources externes aux applications blockchain qui en ont besoin.

Ils relient ainsi la blockchain aux informations extérieures au réseau. Des sources fiables et un traitement sécurisé restent essentiels : enregistrer une donnée sur blockchain ne la rend pas vraie.

Citi soulignait aussi le besoin d’interopérabilité pour que les applications de différentes blockchains ne restent pas isolées.

Les connexions entre réseaux permettent d’échanger informations et actifs et sont importantes pour la finance décentralisée (DeFi). Elles exigent une gestion attentive de la sécurité et ne sont pas sans risque.

Il fallait aussi une capacité de montée en charge, un débit suffisant, une sécurité robuste et une bonne expérience utilisateur.

Des cadres juridiques adaptés étaient également nécessaires pour les accords à exécution automatisée. Le code d’un contrat intelligent n’est pas automatiquement un contrat juridiquement contraignant. Citi demandait des règles claires favorisant l’innovation et la diffusion.

En 2023, Citi voyait donc de grandes possibilités pour la blockchain et un éventuel tournant dans son utilisation. Les prévisions restaient tributaires des évolutions techniques, économiques et juridiques.