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Brookfield Energy Partners (BEP) : Construire le réseau d’énergie verte

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Énergie verte à grande échelle

Alors que nos systèmes énergétiques passent aux énergies vertes, au moins trois grands défis restent à résoudre.

Le premier est le problème d’intermittence de la production solaire et éolienne, qui ne peut être résolu qu’en l’associant à une génération d’énergie plus stable ou à des systèmes de batteries très grands.

Le deuxième consiste à améliorer l’efficacité des technologies vertes, afin de produire davantage tout en réduisant constamment la consommation de ressources ou la pollution générées. Vous pouvez voir bon nombre des découvertes les plus récentes sur ce sujet dans notre section « Énergie ».

Le troisième porte sur la façon de construire rapidement une quantité suffisante d’énergie verte afin de réduire les émissions de carbone et la pollution générées par les combustibles fossiles. Bien sûr, une production plus efficace et des technologies moins chères aident grandement à accélérer l’adoption de l’énergie verte. Mais la capacité à construire des centrales solaires ou des parcs éoliens à grande échelle est tout aussi importante.

Il en va de même pour la capacité à lever des capitaux, gérer les installations et, globalement, transformer l’activité en une entreprise rentable qui peut être reproduite encore et encore avec de nouveaux projets.

C’est là que les meilleures entreprises de services publics verts excellent, et cela peut avoir autant d’impact que la découverte scientifique la plus révolutionnaire, car c’est là que la science est réellement mise à profit.

Et peu d’entreprises sont aussi expertes que Brookfield Energy Partners dans la construction de projets d’énergie verte gigantesques.

BEP Graphique du prix

(La société peut également être consultée sous le symbole (BEPC )), une société canadienne créée pour offrir aux investisseurs une plus grande flexibilité dans la façon d’accéder aux actions de BEP.

Aperçu de Brookfield Renewable Partners

La galaxie Brookfield

Brookfield Renewable Partners (BEP.UN.TO ) (BEP ), ou BEP, fait partie du vaste cabinet de gestion d’actifs canado‑américain Brookfield, qui gère plus d’un billion de dollars d’actifs et possède 48 % de BEP.

BEP gère 126 Mds $ d’actifs, exploite 7 000 installations de production d’énergie et emploie indirectement 18 000 personnes.

Au total, le groupe Brookfield emploie 2 500 personnes directement, et 250 000 dans les activités de ses filiales.

Les autres grands secteurs de Brookfield (BN ) comprennent :

  • Brookfield Infrastructure , principalement ferroviaire, réseau électrique et pipelines, avec 202 Mds $ d’actifs sous gestion.
  • Brookfield Private Equity, avec 145 Mds $ d’actifs sous gestion.
  • Brookfield Real Estate , avec 271 Mds $ d’actifs sous gestion.
  • Brookfield Credit, avec 371 Mds $ d’actifs sous gestion et une participation de 62 % dans Oaktree Capital Management
    • BEP, BIP et Brookfield Credit sont accessibles simultanément par l’intermédiaire du symbole BN.

Cet écosystème complexe et multicouche de sociétés d’investissement confère à BEP un soutien et une réputation extrêmement solides, ainsi que des relations commerciales et de financement sans équivalent dans le secteur.

Modèle commercial de BEP

Le modèle commercial de base de BEP consiste à construire, avec la technologie la plus récente au moment du projet, davantage de capacité de production d’énergie verte.

Ce modèle repose sur la capacité à lever des capitaux à faible coût, grâce à la taille de l’entreprise, au soutien du groupe Brookfield, encore plus vaste, et à sa réputation de projets rentables et de grande qualité, qui lui permettent d’emprunter auprès des investisseurs et des banques à un taux inférieur à celui de ses concurrents.

L’accès au capital est plus important que jamais, et nous sommes exceptionnellement bien placés pour financer des possibilités de croissance relutives.

Brookfield Renewable Partners

L’expertise de l’entreprise lui permet également de gérer de grands projets de services publics verts, tant du point de vue de la gestion de projet que des compétences techniques requises.

Le modèle de BEP consiste à déployer des capitaux avec ses partenaires, parfois détenus en partie par BEP ou d’autres branches de Brookfield. Cette approche améliore la diversification, augmente les rendements ajustés au risque et permet d’apprendre auprès des meilleurs acteurs du secteur.

Cette stratégie de partenariat apporte aussi à BEP une expertise locale dans chaque région où elle opère, ainsi que, selon le projet, des compétences techniques particulières.

BEP sait également négocier les réglementations souvent complexes, voire byzantines, des marchés de l’électricité et anticiper correctement leurs effets sur les flux de trésorerie de l’entreprise.

Finances de BEP

La méthode de financement de l’entreprise constitue intrinsèquement une protection contre l’inflation, car elle lève des fonds par émission d’actions ou par dette à taux fixe. Le prix de son produit, l’électricité et l’énergie, tend cependant à suivre l’inflation et est même légalement indexé sur celle-ci dans de nombreux marchés et pays, pour 70 % du total.

Dans l’ensemble, BEP bénéficie donc des périodes d’inflation durable.

BEP illustre bien l’intérêt des obligations vertes pour lever des capitaux. Sa dernière opération a été une émission de 450 M$ d’obligations vertes en mars 2025, au taux annuel de 4,542 %.

Au total, 95 % de sa dette est à taux fixe, avec très peu d’échéances à court terme et une maturité moyenne de 12 ans.

Les flux de trésorerie de l’entreprise sont très prévisibles : 90 % sont couverts par des contrats d’une durée moyenne de 13 ans.

Au cours des 20 dernières années, BEP a augmenté ses distributions à un taux annuel composé de 6 % et son cours actuel offre un rendement du dividende de 6,5 %.

Globalement, les fonds provenant des activités (FFO) de l’entreprise ont progressé à un taux annuel composé de 12 % entre 2016 et 2023.

(Les FFO constituent une mesure de performance souvent utilisée par les REIT, qui exclut les éléments non monétaires comme l’amortissement ainsi que les gains et pertes sur les ventes immobilières.)

En comptant sa trésorerie et ses facilités de crédit, l’entreprise dispose d’au moins 4,4 Mds $ de liquidités, principalement limitées par son risque de crédit.

Actifs énergétiques de BEP

BEP est présent sous toutes les formes d’énergie verte, y compris l’hydroélectricité, le solaire et l’éolien. Il est également présent dans le stockage d’énergie, la capture du carbone, l’hydrogène vert et l’énergie nucléaire.

Énergies renouvelables

Actuellement, BEP exploite 37 GW de capacité. Au total, cela évite l’émission de plus de 250 millions de tonnes de carbone chaque année.

L’activité de production d’électricité est relativement également répartie entre toutes les catégories. Cependant, à long terme, compte tenu du pipeline beaucoup plus important dans le développement du solaire et des solutions de stockage d’énergie, ces technologies finiront par occuper une place bien plus grande dans le portefeuille de BEP.

En revanche, l’hydroélectricité, qui constituait autrefois une part beaucoup plus importante des actifs de l’entreprise, diminuera lentement pour représenter un pourcentage à un chiffre du total.

Nouveau pipeline de projets

En 2024, BEP a déployé 7 GW de nouveaux projets de génération d’énergie, principalement en Amériques et en Europe. Cette année a été record en termes de capital déployé, avec pas moins de 43 Mds $, soit plus du double de ce que l’entreprise a réalisé en 2021, et quadruple son activité en 2017.

À long terme, BEP envisage 10 GW de nouveaux projets par an jusqu’en 2030, avec un pipeline de plus de 65 GW à un stade avancé.

Environ 75 % du pipeline total de 200 GW se situe sur les marchés développés, l’ensemble du pipeline ayant une valeur d’entreprise estimée à environ 100 Mds $.

Autres actifs

Énergie nucléaire

En plus de la production et du stockage d’énergie renouvelable, BEP possède également 51 % de Westinghouse. Westinghouse est le leader américain de l’énergie nucléaire, représentant la moitié du parc mondial de réacteurs nucléaires et la grande majorité des centrales nucléaires non russes et non chinoises.

Cette opération a été réalisée avec Cameco (CCJ ), deuxième producteur mondial d’uranium, dans le cadre d’une acquisition de 7,9 Mds $ en 2023.

(Pour en savoir plus sur l’investissement dans le nucléaire, consultez « Investir dans l’uranium : alimenter un avenir sans carbone », « Cameco (CCJ) : le fondement de la renaissance nucléaire occidentale » et « Les 5 meilleures actions nucléaires ».)

Carburants alternatifs

Parallèlement au nucléaire, BEP est également actif dans plusieurs initiatives de durabilité, notamment :

  • 3 millions de Btu de production de biocarburant, à porter à 10 millions à l’avenir.
  • 57 000 tonnes de carbone capturées par an, à porter à 73 000 tonnes à l’avenir.
  • Un projet de production de 3 GW de panneaux solaires par an.
  • La construction du plus grand projet d’hydrogène vert du Canada, avec un électrolyseur de 20 MW en partenariat avec Gazifère Inc, filiale d’Enbridge .

Pour l’instant, la catégorie « autre », ou solutions durables, représente une petite partie de l’activité. Mais entre la renaissance continue du nucléaire, la demande croissante de capture du carbone et les promesses de l’hydrogène vert, ce segment devrait connaître une croissance rapide au cours des dix prochaines années.

Nouvelle demande d’énergie

Dans l’ensemble, le besoin de plus de production d’énergie augmente, et la production à faible intensité carbone ne sera pas affectée par d’éventuelles taxes carbone à l’avenir.

Contracter de l’énergie aux entreprises technologiques

Une nouvelle tendance dans l’industrie de l’énergie verte a été la contractualisation de l’énergie non pas aux pays ou aux réseaux locaux, mais directement aux clients d’entreprise. Cette activité a connu une croissance de 11 fois pour BEP depuis 2016.

Cette évolution comprend un accord majeur avec Microsoft (MSFT ), qui cherche à sécuriser suffisamment d’électricité pour ses activités cloud et IA. BEP a signé son plus grand partenariat d’entreprise afin de fournir plus de 10,5 GW de nouvelles capacités éoliennes terrestres et solaires entre 2026 et 2030 aux États-Unis et en Europe.

Centres de données IA

Ces contrats directs reflètent une tendance plus large : les services publics doivent fournir des quantités croissantes d’électricité aux centres de données dédiés à l’IA.

La demande énergétique mondiale des centres de données devrait être multipliée par 15 entre 2022 et 2030, passant de 2 % à 10 % de la consommation mondiale.

La demande exacte dépendra des besoins des nouveaux modèles d’IA, comme DeepSeek. Néanmoins, la généralisation de l’IA dans les entreprises et la vie quotidienne devrait avoir un impact majeur sur la demande énergétique mondiale.

Électrification

La décarbonation de notre système énergétique exige beaucoup plus d’énergie verte. Cela concerne la consommation électrique actuelle, mais aussi l’électrification des transports, du chauffage à la place du gaz et du pétrole, et des industries lourdes.

Il faudra tripler les investissements actuels dans la production électrique entre 2023 et 2030, puis les multiplier par 5,6 entre 2041 et 2050.

Bien que la composition exacte de notre futur bouquet énergétique fasse l’objet de vifs débats, le solaire devrait en occuper une place centrale. Notre rapport spécial « L’ère solaire : un avenir radieux pour l’humanité » présente les arguments techniques et économiques en faveur de ce scénario.

Alimenté par les ralentissements

Le secteur des énergies renouvelables a connu des résultats décevants ces deux dernières années. La hausse des taux, la saturation du réseau dans certaines régions ou périodes et l’adoption plus lente que prévu des véhicules électriques ont provoqué une crise temporaire.

Nous avions traité ce sujet dans « Le krach des énergies renouvelables de 2023 ».

Une telle crise peut offrir des possibilités aux grands acteurs. Les petites entreprises et les projets moins rentables souffrent généralement davantage, car ils dépendent beaucoup plus de cours boursiers élevés pour lever des capitaux.

Tant que le secteur traverse une crise et que les taux restent durablement élevés, l’accès à des capitaux bon marché n’est plus une source de bénéfices supplémentaires, mais une question de survie.

  • Lever des fonds au moyen d’obligations de longue durée à faible taux afin de se protéger contre de futures hausses.
  • Utiliser la trésorerie et les flux de trésorerie, notamment ceux issus de nouvelles dettes, pour acquérir des actifs en difficulté ou de petites entreprises en faillite, en profitant des baisses temporaires, des ventes forcées et du désendettement.
  • Entrer dans de nouveaux secteurs au potentiel durable, comme BEP l’a fait dans le nucléaire avec l’acquisition de Westinghouse.
  • Fournir des capitaux aux entreprises qui n’en trouvent pas, notamment lorsqu’elles disposent de projets rentables mais sont limitées par la disponibilité des fonds.

Points forts des projets

Pour comprendre BEP, notamment en tant qu’investisseur potentiel, il faut adopter une vue d’ensemble. Quelques projets permettent toutefois d’illustrer le fonctionnement de l’entreprise et les types d’actifs qu’elle cible.

X-Elio

En 2023, BEP a acquis les 50 % de la société espagnole X-Elio qu’elle ne détenait pas encore, auprès de son partenaire KKR (KKR ), pour 900 M$.

BEP procède fréquemment ainsi en augmentant progressivement sa participation, ce qui lui permet d’évaluer avec prudence le potentiel d’une entreprise avant d’y investir davantage.

X-Elio gère 1,3 GW d’énergie éolienne et développe 19,5 GW supplémentaires. L’investissement initial a généré un taux de rendement interne proche de 30 %, ce qui a conduit BEP à renforcer sa participation lorsque KKR a voulu réaliser ses gains.

Neonen

BEP apporte des capitaux à cette entreprise française, leader du développement des énergies renouvelables en France, dans les pays nordiques et en Australie.

Avec 8 GW en exploitation ou en construction et 20 GW à un stade avancé de développement, l’entreprise peut contribuer à l’objectif de croissance rapide des capacités de production de BEP.

Cette opération a également donné à BEP un solide point d’entrée sur des marchés attrayants où sa présence était encore limitée.

Duke Energy Renewables

BEP a profité de la mise en vente de l’activité non réglementée d’énergie renouvelable de Duke Energy (DUK ) pour l’acquérir intégralement pour environ 1 Md $. Elle a depuis été rebaptisée Deriva Energy.

Deriva exploite 5,9 GW de capacités solaires et éoliennes et dispose d’un portefeuille de projets de 6,1 GW.

L’opération a renforcé la présence de BEP dans les énergies vertes aux États-Unis et créé des synergies immédiates avec les projets proches des actifs de Duke Energy.

Conclusion

Brookfield Energy Partners est en passe de devenir un géant absolu de la production d’énergie verte, avec des centaines de milliards de dollars d’actifs sous gestion. Elle applique la formule éprouvée du groupe Brookfield : faible coût du capital, excellente gestion, expertise technique, solide maîtrise des risques, investissements opportunistes et vision à long terme.

La capacité de BEP à investir à long terme avec de l’« argent bon marché » constitue un avantage durable sur les concurrents plus petits. À mesure que son portefeuille grandit, elle atteint aussi une échelle permettant de mutualiser l’entretien, les chaînes d’approvisionnement et d’autres synergies entre projets, ce qui accroît encore la rentabilité.

BEP profite ainsi des tendances durables que sont les énergies vertes, l’électrification et la hausse de la demande énergétique des économies en croissance.

En restant flexible plutôt que dogmatique, par exemple en adoptant le nucléaire au bon moment, elle pourrait continuer d’offrir les rendements à deux chiffres qu’elle a historiquement procurés à ses actionnaires.

Cette perspective est d’autant plus intéressante que le cours de l’action suit le recul du secteur depuis 2022, ce qui augmente le rendement du dividende et réduit le risque pour les nouveaux investisseurs.

BEP est donc depuis longtemps appréciée des investisseurs recherchant des rendements stables sous forme de croissance et de généreuses distributions. Elle devrait conserver cette trajectoire pendant la prochaine décennie, voire au-delà.

(Vous pouvez aussi découvrir des sociétés comparables à BEP dans « Les 10 meilleures actions d’infrastructures d’énergie renouvelable ».)

Dernières nouvelles sur Brookfield Energy Partners

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Jonathan est un ancien chercheur en biochimie qui a travaillé dans l'analyse génétique et les essais cliniques. Il est maintenant analyste boursier et rédacteur financier, spécialisé dans l'innovation, les cycles de marché et la géopolitique dans sa publication 'The Eurasian Century'.