Le krach des énergies renouvelables en 2023

Au cours des derniers mois, les investisseurs dans les énergies renouvelables ont connu une période assez difficile. Les krachs des cours boursiers, l’annulation des enchères d’éolien offshore et les dépréciations ont contribué à une humeur plutôt morose.

Alors, que s’est‑il passé ? Pourquoi ? Et où cela pourrait‑il mener à partir d’ici ?

Une correction brutale

Le plus grand ETF d’énergie propre, QCLN, a subi une baisse d’environ 50 % depuis son pic en 2021.

QCLN Graphique du prix

Cette correction est encore plus brutale dans certains sous‑secteurs de l’industrie de l’énergie propre, la situation étant particulièrement douloureuse pour le secteur éolien. Par exemple, l’action du principal opérateur d’éolien offshore Orsted (D2G.DE ) (DNNGY) se situe désormais en dessous de son niveau d’introduction en bourse de 2017 (dividendes exclus). Le plus grand fabricant de turbines éoliennes, Vestas (VWDRY), est revenu à son niveau de prix de 2008 (dividendes exclus).

Cela a surpris de nombreux investisseurs, les énergies renouvelables devenant une part plus importante du mix énergétique et étant largement considérées comme l’avenir des systèmes énergétiques.

Une convergence de causes

Tempêtes

Le premier problème du secteur des énergies renouvelables a commencé par un avertissement de bénéfices de Siemens Energy (ENR.SW ) (ENR.DE ) en juin 2023. Des problèmes de qualité dans sa branche Gamesa signifiaient que certains moteurs de turbines devaient être remplacés beaucoup plus tôt que prévu, nuisant aux bénéfices de l’entreprise. Cela a entraîné une chute soudaine de 36 % du cours de l’action.

Les mauvaises nouvelles ont continué de s’accumuler lorsque Orsted a averti de problèmes sur ses projets américains en août 2023, certains devant peut‑être être annulés complètement.

Cela a créé une vague d’inquiétude dans l’industrie, de nombreuses enchères offshore pour des projets éoliens rencontrant peu d’enthousiasme voire échouant complètement, comme au Royaume‑Uni en septembre 2023.

Inflation

Outre les problèmes technologiques chez Siemens, l’inflation est la cause principale de la vague soudaine de problèmes dans le secteur éolien.

Les projets calculés il y a quelques années font désormais face à une hausse des coûts de main‑d’œuvre et d’équipement, ainsi qu’à des dommages de la chaîne d’approvisionnement causés par la pandémie. Ainsi, ce qui était économiquement logique en 2020 ou 2021 ne l’est peut‑être plus en 2023.

Hausse des taux

S’ajoutant au problème de l’inflation, les banques centrales du monde entier ont relevé les taux d’intérêt pour maîtriser l’inflation. Cela a surpris les acteurs du marché et les entreprises industrielles, après trois décennies de baisse des taux, marquées uniquement par des pics temporaires et de courte durée.

Source: Chartstorm

Cela signifie que les projets très capitalistiques, comme les énergies renouvelables, font désormais face à des coûts de financement bien plus élevés qu’au cours de la décennie précédente.

Cela peut également nuire aux entreprises qui doivent refinancer leur dette, une situation courante pour les sociétés renouvelables à forte croissance. En conséquence, de juillet à septembre 2023, on a enregistré une sortie record de capitaux des ETF d’énergie propre.

Il s’agit d’un problème plus généralisé affectant le secteur de l’énergie, y compris les fermes solaires, les services publics et les fabricants de panneaux solaires.

Saturation du réseau & stockage

Alors que les facteurs précédents échappent en grande partie au contrôle de l’industrie, un problème supplémentaire en croissance commence à nuire aux énergies renouvelables. Les réseaux électriques ont été conçus autour de la production d’énergie basée sur les combustibles fossiles (et l’hydro‑électricité + le nucléaire). Cela signifie que l’intermittence des renouvelables peut devenir un problème croissant dans la partie importante du réseau qu’elles représentent.

Cela devrait être atténué par le stockage d’énergie à l’échelle des services publics. Le problème est que les investissements dans ce secteur ont pris du retard, entraînant des gaspillages occasionnels d’énergie renouvelable. De même, lors de périodes de faible intensité du vent ou du soleil, le manque de capacité de stockage oblige les opérateurs de réseau à recourir aux combustibles fossiles comme le gaz ou le charbon.

Cela est en cours de correction, avec une croissance de +75 % de la capacité de stockage entre 2021 et 2022. Mais cela pourrait prendre quelques années pour rattraper le retard et peser sur le secteur des renouvelables dans son ensemble jusqu’à résolution.

Source: IEA

Et maintenant ?

Un mur d’inquiétudes

Certaines problématiques sont temporaires mais graves à court terme. La durabilité des modèles plus anciens de turbines éoliennes pourrait ne pas être aussi bonne que prévu initialement. Cela est certainement vrai pour les turbines Siemens Gamesa, mais c’est désormais une préoccupation pour le reste de l’industrie également.

La saturation du réseau et le déséquilibre entre la demande et la production d’électricité devraient perdurer quelques années jusqu’à ce que le stockage d’énergie rattrape la révolution renouvelable. Cela pourrait avoir des effets différents selon les sous‑secteurs :

• Les services publics verts pourraient voir leurs bénéfices diminuer pendant quelques années en raison de la réduction de la production ou de l’investissement accru dans le stockage d’énergie.
• Les producteurs de turbines éoliennes et de panneaux solaires doivent être stratégiques quant au marché qu’ils ciblent.
• Les entreprises de stockage d’énergie, tant les opérateurs que les fabricants, pourraient connaître un boom sans précédent.

Aucun de ces problèmes n’est insoluble, mais ils ne seront pas résolus du jour au lendemain non plus.

Des coûts plus élevés pour plus longtemps

Il est important de considérer que la production d’énergie, quelle qu’elle soit, est une industrie à forte intensité de capital. Cela vaut pour les renouvelables, ainsi que pour les combustibles fossiles ou le nucléaire.

Il est donc probable que la production d’énergie croissante devienne plus coûteuse à l’avenir, quelle que soit la technologie utilisée. Du moins, tant que l’inflation et les taux d’intérêt plus élevés resteront la nouvelle norme.

D’autres secteurs d’investissement ont également été touchés par cet environnement macroéconomique ; par exemple, l’ensemble du secteur des services publics américains est tombé à son plus bas niveau depuis 3,5 ans en octobre 2023. Même les véhicules d’investissement « sûrs » comme les obligations américaines ont subi la plus forte chute de l’histoire, selon Bank of America (BAC ).

Cela est également vrai dans l’industrie des combustibles fossiles. Le pétrole de schiste ne voit pas beaucoup croître sa production, préférant surveiller de près la hausse des coûts et privilégier le retour de capital aux actionnaires. Il n’y a aujourd’hui que 504 plateformes opérationnelles aux États‑Unis, contre 1 609 en 2014, au pic du boom du schiste.

Les coûts plus élevés sont susceptibles de perdurer, car une énergie plus chère (tous types confondus) contribuera probablement à maintenir l’inflation élevée. D’autres facteurs tels que le chaos géopolitique (comme tristement illustré par les guerres en Ukraine et maintenant en Israël), la déglobalisation et la syndicalisation contribueront également à maintenir l’inflation plus élevée plus longtemps.

Progrès technologique continu

La révolution des renouvelables a été rendue possible grâce aux progrès continus des technologies solaires et éoliennes. Cela a entraîné une chute des coûts des énergies renouvelables, les rendant compétitives avec les combustibles fossiles et le nucléaire, les coûts solaires ayant baissé de 90 % en 10 ans.

Aujourd’hui, cette tendance à la baisse des coûts, grâce à la technologie, est compensée par la hausse des coûts due à l’inflation. Mais cela ne signifie pas que les technologies renouvelables ont cessé de progresser.

Par exemple, les entreprises les plus innovantes proposant des panneaux solaires moins chers ou plus efficaces, comme First Solar (FSLR ) (FSLR), pourraient être parmi les grands gagnants du secteur à long terme.

FSLR Graphique du prix

Il est également possible que d’autres technologies reviennent, comme le nucléaire, grâce aux réacteurs modulaires petits (SMR) innovants, sujet que nous avons abordé dans nos articles « Top 5 des actions nucléaires à acheter (octobre 2023) » et « Le débat nucléaire : une solution énergétique pour le futur ou un pari à haut risque ? ».

Ainsi, les investisseurs devraient rester optimistes quant aux progrès technologiques et compter sur une nouvelle vague d’innovation pour faire durablement des renouvelables (et peut‑être du nucléaire) les solutions dominantes à faible carbone pour la production d’énergie à l’avenir.

L’accélération croissante de l’électrification du chauffage, des transports et de la demande industrielle actuellement couverts par les combustibles fossiles devrait également garantir une demande constamment croissante de production d’électricité pendant des décennies.