La Banque d’Angleterre maintient le taux à 3,75%, prévoit de réduire ses avoirs en obligations d’État

Le Comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre a voté 6–3 pour maintenir le taux directeur à 3,75 % lors de sa réunion qui s’est terminée le 16 septembre 2026, trois membres préférant une hausse à 4 %, et a voté à l’unanimité pour réduire le stock d’obligations d’État détenues à des fins de politique monétaire à zéro dans le cadre d’un plan pluriannuel s’étendant jusqu’en septembre 2034. Les décisions ont été présentées dans le Résumé et procès-verbaux de la politique monétaire de septembre 2026, publié le 17 septembre 2026.

Les six membres ayant voté pour maintenir le taux étaient Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden et Alan Taylor. Megan Greene, Catherine L Mann et Huw Pill ont voté pour augmenter le taux directeur de 0,25 point de pourcentage, à 4 %. Le Comité a jugé approprié de maintenir le taux directeur lors de cette réunion et a déclaré qu’il était prêt à intervenir si nécessaire pour garantir que l’inflation CPI atteigne l’objectif de 2 % à moyen terme.

L’inflation CPI sur douze mois était de 3,1 % en août, déclenchant l’échange de lettres ouvertes entre le gouverneur et le chancelier de l’Échiquier, publié conjointement aux procès-verbaux. Environ 0,7 point de pourcentage du dépassement de 1,1 point de pourcentage par rapport à l’objectif de 2 % était imputable aux effets directs des prix de l’énergie, principalement les carburants automobiles. L’inflation des services était de 3,4 % en août, stable par rapport à juillet et en baisse par rapport à 4,5 % en mars. Le Comité a jugé que les risques pour les perspectives d’inflation étaient orientés à la hausse, davantage qu’au moment du Rapport de politique monétaire de juillet, le conflit prolongé au Moyen-Orient étant la principale source d’incertitude. Il y avait peu de preuves jusqu’à présent d’effets de second tour matériels sur la fixation des prix et des salaires, indique le résumé.

Les prix au comptant du brut Brent et du gaz de gros britannique avaient augmenté respectivement de 36 % et 78 % depuis la période précédant le Rapport de juillet. À la clôture des marchés le 14 septembre, le prix du pétrole Brent avait atteint 106 $ le baril et le prix du gaz de gros britannique 207 pence le therm. Sur la base des prix de l’énergie à cette date, les procès-verbaux indiquaient que l’inflation CPI devrait augmenter à environ 3 ¾ % au quatrième trimestre 2026, contre 3,2 % au moment du Rapport de juillet, et dépasser légèrement 4 % au premier trimestre 2027. Le plafond tarifaire de l’énergie d’Ofgem pour la période d’octobre à décembre serait relevé à 1 723 £, légèrement supérieur aux prévisions du Rapport de juillet, et le plafond devrait augmenter de façon substantielle au premier trimestre 2027, toutes choses étant égales par ailleurs.

Le PIB du Royaume-Uni a augmenté de 0,4 % au deuxième trimestre 2026, soit 0,1 point de pourcentage de plus que prévu dans le Rapport de juillet, et le PIB mensuel a progressé de 0,4 % en juillet, grâce à une forte contribution des services interentreprises. Une mise à jour du personnel de la Banque laissait entendre une croissance du PIB de 0,4 % au troisième trimestre 2026, contre 0,1 % projeté au moment du Rapport de juillet. Le taux de chômage était estimé à 4,9 % pour les trois mois se terminant en juillet, inchangé depuis les trois mois se terminant en avril, bien qu’une erreur opérationnelle ait temporairement réduit les tailles d’échantillon réalisées par le LFS en mai et juin, entraînant une utilisation accrue de l’imputation pour ces mois. La croissance annuelle des revenus hebdomadaires moyens du secteur privé était de 2,9 % pour les trois mois se terminant en juillet, en baisse par rapport à 3,3 % au début de l’année ; d’autres indicateurs, dont les accords salariaux et des données plus rapides de HMRC, suggéraient collectivement une croissance salariale sous-jacente du secteur privé d’environ 3 ½ %. Les répondants du DMP prévoyaient une croissance salariale à un an de 3,4 %, stable depuis avant le conflit, et les agents de la Banque ont indiqué que l’inflation alimentaire annuelle était désormais attendue autour de 4 % à la fin 2026, contre des prévisions antérieures de 6‑7 % en avril.

Presque tous les répondants à l’enquête de septembre sur les participants du marché, clôturée le 4 septembre, s’attendaient à ce que le taux directeur reste inchangé lors de la réunion, et les attentes médianes laissaient entendre une période prolongée de taux inchangé. En revanche, la courbe des taux d’intérêt à court terme du Royaume-Uni était ascendante et avait encore augmenté depuis la clôture de l’enquête, culminant à environ 4,9 % fin 2027 ; les primes de risque élevées étaient considérées comme un contributeur important à cette pente. Le transfert complet et rapide des hausses des taux d’échange de swaps overnight index à court terme vers les taux de prêt clés s’est poursuivi, et le taux affiché pour les prêts hypothécaires à taux fixe sur deux ans était d’environ 95 points de base supérieur à celui d’avant le conflit.

Réduction pluriannuelle des obligations d’État

Le deuxième vote à l’unanimité engage la Banque à réduire à zéro le stock d’achats d’obligations d’État britanniques détenus à des fins de politique monétaire et financés par l’émission de réserves de banque centrale. Le 16 septembre, le stock d’obligations d’État détenues à des fins de politique monétaire dans le cadre du dispositif d’achat d’actifs s’élevait à 488 milliards de £, en baisse par rapport à un pic de 895 milliards de £ en février 2022. Au cours des 12 mois précédents, le stock avait été réduit de 70 milliards de £, dont 21 milliards de £ par le biais de ventes d’obligations.

Dans le cadre du plan, la Banque, en concertation avec le Trésor britannique, mettra de côté et conservera 120 milliards de £ des obligations d’État les plus lointaines dans le dispositif d’achat d’actifs afin de soutenir l’émission actuelle et future de billets. Parmi les 368 milliards de £ restants, 222 milliards de £ seront laissés à l’échéance de façon passive et 146 milliards de £ seront vendus. Des ventes annuelles de 20 milliards de £ parallèlement aux obligations arrivant à échéance correspondent à une réduction moyenne annuelle de 46 milliards de £ jusqu’en septembre 2034, moment où le resserrement quantitatif devrait être achevé.

Le rythme fixe du désengagement ne serait modifié que dans deux cas : si le Comité de politique monétaire (MPC) estimait que les seules variations du taux directeur seraient insuffisantes pour atteindre l’objectif d’inflation, ou si les marchés étaient jugés par la Banque comme étant très en détresse. Le Comité de politique financière aurait un rôle dans le second cas à travers son évaluation de la stabilité financière, et il avait été informé des délibérations du MPC.

Le compte rendu indique que les primes de terme au Royaume-Uni sur les obligations d’État à long terme ont augmenté d’environ 200 points de base depuis le début du resserrement quantitatif (QT) en février 2022, les estimations du personnel de la Banque suggérant que le QT aurait contribué à environ 20 à 30 points de base de cette hausse. Au cours de l’année, la Banque a consulté le Trésor britannique et le Bureau de la gestion de la dette sur un modèle permettant que la décision du MPC soit mise en œuvre via des ventes du Fonds d’actifs publics (APF) au gouvernement, décision qui restait soumise à une validation finale. Les progrès seraient réexaminés avant avril 2027, la Banque annoncerait les détails opérationnels de la mise en œuvre du plan d’ici avril 2027, et les enchères de l’APF seraient suspendues en attendant.

Raisons invoquées par les membres

Au sein de la majorité, Swati Dhingra et Alan Taylor ont accordé une importance particulière au rôle du ralentissement économique dans la modération de l’inflation, aux preuves d’une transmission limitée des coûts aux prix, et au niveau restrictif du taux directeur. Taylor a écrit que « le taux directeur reste nettement au‑dessus de mon estimation du taux neutre, à 3 % », et a déclaré qu’il privilégiait le maintien tout en surveillant de près si les anticipations, les salaires, les prix et les marges commençaient à réagir. Bailey a estimé que le maintien était approprié lors de cette réunion, mais a ajouté que si le conflit au Moyen‑Orient se prolongeait et que le risque d’effets de second tour augmentait, la politique pourrait devoir se resserrer.

Les trois dissidents ont soutenu qu’une flambée projetée de l’inflation culminerait au début de 2027, exactement au moment où les accords salariaux seraient conclus, que le ralentissement du marché du travail et de l’économie semblait déjà avoir atteint son pic, et qu’une hausse proactive du taux directeur aiderait à ancrer les anticipations d’inflation. Ils ont également cité des recherches montrant que fixer la politique comme s’il existait des effets de second tour plus forts, puis corriger le cap si nécessaire, coûterait moins cher à l’activité économique que l’inverse. Mann a décrit une hausse comme la meilleure stratégie de gestion du risque, tandis que Greene a estimé que attendre des preuves définitives d’effets de second tour avant d’agir laisserait la politique en retard. Pill a écrit qu’une hausse de 25 points de base « envoie un signal clair de l’engagement du MPC à atteindre son mandat de stabilité des prix ».

Le compte rendu de la réunion du Comité du 4 novembre sera publié le 5 novembre 2026.