Por qué las pruebas retrospectivas de momentum en criptomonedas pueden engañar a los inversores

Operaciones de Momentum y Sesgo

As one of the hottest asset classes of the decade, cryptocurrencies have been of great interest to long-term investors and technologists, but also to traders.

Como una de las clases de activos más candentes de la década, las criptomonedas han despertado gran interés entre los inversores a largo plazo y los tecnólogos, pero también entre los traders.

Un método para operar con criptomonedas es basarse en el momentum, una técnica similar a la utilizada para acciones. El trading de momentum no presta mucha atención a los fundamentos financieros. En su lugar, utiliza el análisis técnico para surfear la “ola” de la psicología del mercado y asegura ganancias antes de que la tendencia se invierta.

En teoría, esto puede ser una herramienta poderosa para los traders, ya que les permite “ir con la corriente” del mercado y de la comunidad inversora en su conjunto. Pero, por supuesto, también significa que un buen trader deberá saber cuándo no prolongar su posición en una operación, o arriesgarse a quedar atrapado en una caída.

Para probar una estrategia de trading, incluida una de momentum, mirar al pasado suele ser un método preferido. Al “backtesting” de una estrategia con datos históricos, podemos ver si habría funcionado en semanas, meses o años anteriores, y por lo tanto evaluar si es probable que funcione también en el futuro.

Sin embargo, el backtesting tanto para acciones como para criptomonedas es una técnica plagada de posibles sesgos y errores que pueden conducir a conclusiones erróneas. Un reciente artículo científico económico de investigadores de la Universidad de Vaasa (Finlandia) y la Universidad de Turín (Italia) confirma estos riesgos.

En un estudio publicado en Finance Research Letters¹, titulado “Sobre el momentum de criptomonedas supervivientes”, encontraron que los rendimientos significativos documentados para las estrategias de momentum son un artefacto de monedas que solo son accesibles temporalmente para operar. Para las monedas que han perdurado más tiempo, parece no haber rendimientos significativos, lo que pone en duda si las estrategias de momentum son una estrategia viable para el trading de criptomonedas.

¿Cómo funciona el trading de momentum?

Un dicho sobre el trading de momentum es “Compra alto, vende más alto”. Refleja la idea central de simplemente surfear las olas de precios en alza. La idea es comprar activos que ya están en movimiento, mantenerlos hasta que el momentum disminuya y luego vender para asegurar ganancias.

Una métrica clave utilizada por los traders de momentum es el volumen de negociación, ya que un fuerte movimiento de precios acompañado de un alto volumen sugiere una participación amplia del mercado que puede mantenerse el tiempo suficiente para que los traders se unan.

Algunos de los indicadores técnicos populares utilizados por los traders de momentum incluyen:

• Relative Strength Index (RSI): Un oscilador que mide la magnitud de los cambios de precio recientes, oscilando entre sobrecompra y sobreventa.
• Moving Averages: Se utilizan para suavizar los datos de precios tomando como punto de datos el promedio durante varias horas o días.
• Moving Average Convergence Divergence (MACD): Un indicador de seguimiento de tendencia que muestra la relación entre dos medias móviles del precio de un activo.

En general, una mayor volatilidad será beneficiosa para las estrategias de trading de momentum, ya que brinda al trader más oportunidades de obtener beneficios de los bruscos movimientos de precios a corto plazo.

Sin embargo, la alta volatilidad también incrementa el potencial de grandes pérdidas, por lo que a menudo se requieren controles de riesgo estrictos, órdenes de stop loss y otros métodos similares para una estrategia de trading de momentum exitosa.

Por qué importan las monedas supervivientes

Qué probó el estudio

Para que las estrategias de momentum funcionen, los precios de los activos deben presentar tendencias suficientemente suaves y persistentes que las estrategias de momentum puedan explotar, en lugar de patrones de alta volatilidad de retornos y discontinuidad.

Así que los investigadores investigaron si las “monedas supervivientes” eran las responsables, o no, de la rentabilidad reportada de la estrategia de momentum.

Definieron monedas supervivientes como las criptomonedas de libre flotación que permanecieron entre las 100 principales altcoins por capitalización de mercado durante todo el período de muestra (enero de 2017 a agosto de 2024), mostrando estabilidad y liquidez a lo largo del tiempo.

Las monedas supervivientes son raras: coinmarketcap.com muestra que de las 100 principales por capitalización de mercado en diciembre de 2016, solo nueve permanecen en el top 100 en 2024: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), Ethereum Classic (ETC), Monero (XMR) y Neo (NEO).

También utilizaron otro conjunto de datos con las 30 principales monedas por capitalización de mercado al final de cada año calendario, muchas de las cuales se sabe que se desplomaron o colapsaron por completo en el intervalo después de un breve momento bajo los reflectores.

Con estos datos, los investigadores crearon los Portafolios de Momentum de Criptomonedas Supervivientes (SCMP) ponderados por igual, utilizando un método de trading similar al usado con las monedas nacionales del G10.

El impacto del default

Los investigadores realizaron backtesting de la estrategia de momentum comparándola con las 9 principales monedas supervivientes y con las 30 principales monedas de un año determinado.

Al principio, parece que el grupo de supervivientes rinde menos que el grupo de las 30 principales, generando prácticamente ninguna ganancia.

Fuente: Finance Research Letters

Pero dado que la gran mayoría de las monedas que componen el PCMP abandonan el grupo de monedas seleccionadas anualmente, su rentabilidad recortada debe provenir de monedas que eventualmente terminan en “default”.

Así que los investigadores procedieron a investigar si realmente era así.

“Aunque el SCMP tiene rendimientos promedio estadísticamente no diferentes de cero, es posible que la estrategia PCMP ocasionalmente aproveche las monedas supervivientes durante períodos en los que sus retornos son positivos, lo que resulta en un mejor desempeño ajustado al riesgo.”

Concluyeron, mediante análisis estadísticos y matemáticos, que el efecto positivo del momentum en criptomonedas parece estar impulsado por monedas digitales que ganan popularidad temporalmente y se negocian activamente, antes de caer eventualmente en un espacio de gestión pasiva.

En contraste, una estrategia de momentum en criptomonedas basada en monedas que exhiben estabilidad y liquidez no genera un rendimiento significativo.

Por qué las pruebas retrospectivas de criptomonedas son fáciles de distorsionar

El problema principal es que en una prueba retrospectiva, es fácil asumir que un trader simplemente entraría y saldría en los momentos correctos, que son los que se prueban retroactivamente.

Pero en la práctica, una moneda puede “morir” antes de que termine el año, y ese año es reemplazada en la prueba retrospectiva por otra que ha ganado popularidad.

Sin embargo, un trader real se quedaría atrapado con la moneda equivocada y perdería dinero antes de que, tal vez, y si tiene suerte, pudiera pasar a la nueva moneda popular.

El problema principal es que una prueba retrospectiva así puede parecer robusta, pero puede pasar por completo por alto este sesgo en la práctica.

Qué significa esto para los inversores

Esto puede ser peligroso para los traders, ya que sobreestimarían el éxito real pasado de una estrategia dada y luego calcularían erróneamente el potencial de retornos futuros. Esto puede significar poco o ningún beneficio, pero en el peor de los casos, un trader podría haber sido eliminado en una situación que la prueba retrospectiva indica como rentable.

Quizá esto no deba ser sorprendente, ya que la estrategia de momentum en otras divisas condujo al mismo resultado que con las criptomonedas (y puede diferir significativamente de las estrategias de momentum con acciones).

“Las implicaciones de este estudio son relevantes para inversores y firmas de gestión de activos que buscan implementar estrategias de momentum en el mercado de criptomonedas. Nuestros hallazgos sugieren que tales estrategias pueden ser inviables en la práctica, ya que la aparente rentabilidad podría estar impulsada por fricciones financieras.”

Además, este resultado sugiere que con la entrada prominente de bancos e intermediarios financieros en este mercado, los productos financieros tradicionales del mercado FOREX, como el índice de Deutsche Bank, ofrecerían poco interés para lograr ganancias reales para los traders de criptomonedas.

Estudio Referenciado

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. Sobre el momentum de criptomonedas supervivientes. Finance Research Letters. Volumen 92, marzo 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}