Por qué las pruebas retrospectivas de momentum en criptomonedas pueden engañar a los inversores

Operaciones de Momentum y Sesgo

As one of the hottest asset classes of the decade, cryptocurrencies have been of great interest to long-term investors and technologists, but also to traders.

Un método para operar con criptomonedas es basarse en el momentum, una técnica similar a la utilizada para acciones. El trading de momentum no presta mucha atención a los fundamentos financieros. En su lugar, utiliza análisis técnico para surfear la “ola” de la psicología del mercado y asegura ganancias antes de que la tendencia se invierta.

En teoría, esto puede ser una herramienta poderosa para los operadores, ya que les permite “ir con la corriente” del mercado y de la comunidad inversora en su conjunto. Pero, por supuesto, también implica que un buen operador debe saber cuándo no prolongar su posición en una operación, o arriesgarse a quedar atrapado en una caída.

Para probar una estrategia de trading, incluida una de momentum, mirar al pasado es a menudo el método preferido. Al “backtesting” una estrategia con datos históricos, podemos ver si habría funcionado en semanas, meses o años anteriores, y así evaluar si es probable que funcione también en el futuro.

Sin embargo, el backtesting tanto para acciones como para criptomonedas es una técnica plagada de sesgos potenciales y errores que pueden conducir a conclusiones equivocadas. Un reciente artículo científico económico de investigadores de la Universidad de Vaasa (Finlandia) y la Universidad de Turín (Italia) confirma dichos riesgos.

En un estudio publicado en Finance Research Letters¹, titulado “On survivor cryptocurrency momentum”, encontraron que los rendimientos significativos documentados para las estrategias de momentum son un artefacto de monedas que solo están temporalmente accesibles para el trading. Para las monedas que han perdurado más tiempo, parece no haber rendimientos significativos, lo que pone en duda si las estrategias de momentum son una estrategia viable para el trading de criptomonedas.

¿Cómo funciona el trading de momentum?

Un dicho sobre el trading de momentum es “Comprar alto, vender más alto”. Refleja la idea central de simplemente surfear las olas de precios en alza. La idea es comprar activos que ya están en movimiento, mantenerlos hasta que el momentum disminuya, y luego vender para asegurar ganancias.

Una métrica clave utilizada por los traders de momentum es el volumen de operaciones, ya que un fuerte movimiento de precios acompañado de un gran volumen sugiere una participación amplia del mercado que puede mantenerse el tiempo suficiente para que los operadores se unan.

Algunos de los indicadores técnicos populares utilizados por los traders de momentum incluyen:

• Relative Strength Index (RSI): Un oscilador que mide la magnitud de los cambios de precio recientes, oscilando entre sobrecompra y sobreventa.
• Moving Averages: Utilizado para suavizar los datos de precios tomando como punto de datos el promedio durante varias horas o días.
• Moving Average Convergence Divergence (MACD): Un indicador de seguimiento de tendencia que muestra la relación entre dos medias móviles del precio de un activo.

En general, una mayor volatilidad será beneficiosa para las estrategias de trading de momentum, ya que brinda al operador más oportunidades de obtener ganancias de los bruscos movimientos de precios a corto plazo.

La alta volatilidad también aumenta el potencial de grandes pérdidas, por lo que el control estricto de riesgos, órdenes de stop loss y otros métodos similares suelen ser necesarios para una estrategia de trading de momentum exitosa.

Por qué importan las monedas supervivientes

Qué probó el estudio

Para que las estrategias de momentum funcionen, los precios de los activos deben presentar tendencias suficientemente suaves y persistentes que las estrategias de momentum puedan explotar, en lugar de patrones de alta volatilidad de retornos e discontinuidad.

Así que los investigadores analizaron si las “monedas supervivientes” eran las responsables, o no, de la rentabilidad reportada de la estrategia de momentum.

Definieron monedas supervivientes como las criptomonedas de libre flotación que permanecieron entre las 100 principales altcoins por capitalización de mercado durante todo el período de muestra (enero de 2017 a agosto de 2024), mostrando estabilidad y liquidez a lo largo del tiempo.

Las monedas supervivientes son raras: coinmarketcap.com muestra que de las 100 principales por capitalización de mercado en diciembre de 2016, solo nueve permanecen en el top 100 en 2024: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP (XRP), Dogecoin (DOGE), Litecoin (LTC), Stellar (XLM), Ethereum Classic (ETC), Monero (XMR) y Neo (NEO)

También utilizaron otro conjunto de datos con las 30 principales monedas por capitalización de mercado al final de cada año calendario, muchas de las cuales se sabe que se desplomaron o colapsaron por completo en el intervalo después de un breve momento bajo los reflectores.

Con estos datos, los investigadores crearon los Portafolios de Momentum de Criptomonedas Supervivientes (SCMP) ponderados por igual, utilizando un método de trading similar al usado con las monedas nacionales del G10.

El impacto del default

Los investigadores realizaron backtesting de la estrategia de momentum contra las 9 principales monedas supervivientes y contra las 30 principales monedas para un año determinado.

Al principio, parece que el grupo de supervivientes rinde menos que el grupo de las 30 principales, generando prácticamente ninguna ganancia.

Fuente: Finance Research Letters

Pero dado que la gran mayoría de las monedas que componen el PCMP salen del grupo de monedas seleccionadas anualmente, su rentabilidad reducida debe provenir de monedas que eventualmente terminan en “default”.

Así que los investigadores procedieron a investigar si, de hecho, este era el caso.

“Aunque el SCMP tiene rendimientos promedio estadísticamente no diferentes de cero, es posible que la estrategia PCMP ocasionalmente aproveche monedas supervivientes durante períodos en los que sus rendimientos son positivos, lo que resulta en un mejor desempeño ajustado al riesgo.”

Concluyeron, mediante análisis estadísticos y matemáticos, que el efecto positivo del momentum de criptomonedas parece estar impulsado por monedas digitales que ganan popularidad temporalmente y se negocian activamente, antes de caer eventualmente en un espacio de gestión pasiva.

En contraste, una estrategia de momentum de criptomonedas basada en monedas que exhiben estabilidad y liquidez no genera una rentabilidad significativa.

Por qué los backtests de criptomonedas son fáciles de distorsionar

El problema principal es que en un backtest, es fácil asumir que un trader simplemente entraría y saldría en los momentos correctos, que son los que se prueban retroactivamente.

Pero en la práctica, una moneda puede “morir” antes de que termine el año, y es reemplazada ese año en el backtest por otra que ha ganado popularidad.

Sin embargo, un trader real habría quedado atrapado con la moneda equivocada y perdería dinero antes de que, tal vez, y si tiene suerte, pudiera pasar a la nueva moneda popular.

El problema principal es que dicho backtest puede parecer sólido, pero puede pasar por alto completamente este sesgo en la práctica.

Qué significa esto para los inversores

Esto puede ser peligroso para los traders, ya que sobreestiman el éxito real pasado de una estrategia determinada y luego calculan erróneamente el potencial de rendimientos futuros. Esto puede significar poco o ningún beneficio, pero en el peor de los casos, un trader podría haber sido eliminado en una situación que el backtest indicaba como rentable.

Tal vez esto no sea sorprendente, ya que la estrategia de momentum en otras monedas condujo al mismo resultado que con las criptomonedas (y puede diferir significativamente de las estrategias de momentum con acciones).

“Las implicaciones de este estudio son relevantes para inversores y firmas de gestión de activos que buscan implementar estrategias de momentum en el mercado de criptomonedas. Nuestros hallazgos sugieren que tales estrategias pueden ser inviables en la práctica, ya que la aparente rentabilidad podría estar impulsada por fricciones financieras.”

Además, este resultado sugiere que con la entrada prominente de bancos e intermediarios financieros en este mercado, los productos financieros tradicionales del mercado FOREX, como el índice de Deutsche Bank, ofrecerían poco interés para obtener ganancias reales para los traders de criptomonedas.

Estudio Referenciado

^{1. Klaus Grobys, Davide Sandretto, Janne Äijö. Sobre el momentum de criptomonedas supervivientes. Finance Research Letters. Volumen 92, marzo 2026, 109602. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.109602}