La Ley GENIUS: Inaugurando una Nueva Era para las Stablecoins y el Dólar Estadounidense

Bitcoin ha alcanzado un nuevo máximo histórico (ATH) de alrededor de $111,500 y los altcoins también están empezando a registrar ganancias, con la capitalización total del mercado de criptomonedas justo por encima de $3.63 trillion, aunque todavía por debajo de su pico de $3.9 trillion del pasado diciembre.

En medio de estas enormes ganancias llegó la gran noticia de la Ley GENIUS, el primer marco regulatorio integral para las stablecoins, avanzando a la siguiente etapa, habiendo superado un obstáculo clave en el Senado esta semana.

El proyecto de ley llega en un momento en que el ecosistema de stablecoins está experimentando un crecimiento tremendo, representando la mayor parte del volumen on-chain, y cuyos efectos pueden verse incluso más allá de las criptomonedas, en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.

Así que, en este contexto, descubramos de qué trata la Ley GENIUS y cómo va a afectar a los principales actores y a la amplia industria de criptomonedas.

¿Qué es la Ley GENIUS? Regulando las Stablecoins en EE. UU.

Aunque ha pasado más de una década desde que se introdujeron las stablecoins, durante la cual su adopción ha crecido significativamente, estos activos digitales respaldados por fiat permanecieron fuera del alcance de las regulaciones, hasta ahora.

En la Unión Europea (UE), los reguladores introdujeron el ‘Régimen de Stablecoins’ del Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) el verano pasado. Hong Kong, Japón, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos también han implementado sus propios marcos regulatorios para estas monedas respaldadas por fiat. Y ahora, EE. UU. también está aportando claridad y supervisión federal al próspero sector de stablecoins con la Ley GENIUS.

La Ley de Guía y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins de EE. UU. (GENIUS) se presentó a principios de este año y desde entonces ha sido revisada para introducir medidas que protejan a los clientes y la seguridad nacional. 

El proyecto de ley está patrocinado por el senador Bill Hagerty (R‑TN) junto con la senadora Cynthia Lummis (R‑WY) y el presidente del Comité Bancario Tim Scott (R‑SC). Los demócratas, los senadores Kirsten Gillibrand (D‑NY) y Angela Alsobrooks (D‑MD), también han copatrocinado el proyecto.

La Ley GENIUS establece un marco regulatorio para las stablecoins de pago, introduciendo reglas claras y expectativas de cumplimiento para los emisores de stablecoins y las plataformas que las listan, con el fin de proteger a los usuarios y al sistema financiero en general.

Según la Ley, solo aquellos legalmente autorizados pueden emitir stablecoins. Un “emisor de stablecoin de pago permitido” se ha definido como un emisor de stablecoin de pago calificado por el Estado, una subsidiaria de una institución depositaria asegurada, o una entidad no bancaria calificada federalmente que haya sido aprobada para lo mismo.

La lista de requisitos establecida para el emisor de stablecoin incluye mantener reservas que respalden la moneda en una proporción 1:1, con reservas compuestas por billetes de la Reserva Federal, depósitos a la vista y bonos del Tesoro.

Se requiere que el emisor de stablecoin divulgue públicamente su política de redención, establezca procedimientos para la redención y publique la composición de sus reservas cada mes. Los emisores con una capitalización de mercado superior a $50 mil millones también deben someterse a auditorías financieras anuales.

El proyecto de ley prohíbe la rehypotecación de las reservas que respaldan la stablecoin.

Los emisores de stablecoin también deben mantener estándares adecuados de gestión de riesgos operacionales, de cumplimiento y de tecnología de la información. Esto incluye el cumplimiento de la Ley de Secreto Bancario y sanciones, programas AML, identificación de clientes, diligencia debida reforzada, monitoreo de transacciones y conservación de registros, y la presentación de informes de actividades sospechosas.

Además de lo anterior, los emisores de stablecoin deben demostrar su capacidad para congelar tokens.

Para fines de registro, un emisor de stablecoin de pago no bancario calificado federalmente debe ser regulado y supervisado exclusivamente por el Contralor, con la opción de que un emisor de stablecoin con una capitalización de mercado inferior a $10 mil millones elija la regulación bajo un régimen regulatorio a nivel estatal, siempre que sea “sustancialmente similar” al del régimen federal.

Cabe destacar que el proyecto de ley prohíbe las stablecoins que generen rendimiento y restringe a las grandes empresas tecnológicas de actuar como emisores.

La ley también prohíbe a los miembros del Congreso y a altos empleados ejecutivos especiales del gobierno ofrecer stablecoins mientras están en servicio público.

Emisores Extranjeros Enfrentarán una Nueva Realidad

Las reglas descritas en la Ley GENIUS se aplican también a emisores extranjeros, y aquellos que no cumplan pueden ser restringidos de los mercados de EE. UU. El Secretario del Tesoro también tiene la facultad de retirar de la lista a emisores extranjeros no cumplidores.

Esto podría ser un problema para la stablecoin más grande, Tether, que está regulada y tiene su sede en El Salvador. Algunos creen que esto puede dar una ventaja a Circle, que emite USDC, y a Ripple, que está detrás de RLUSD, sobre USDT.

Las estrictas medidas de cumplimiento de la Ley GENIUS significan que, para que Tether continúe sirviendo a clientes estadounidenses, tendría que volverse totalmente conforme o abrir una subsidiaria local que cumpla con los requisitos.

Sin embargo, el CEO de Tether, Paolo Ardoino, no está muy preocupado. En una entrevista con Fortune, señaló que el USDT respaldado por dólares es un activo estratégico que puede ayudar a EE. UU. a preservar el dominio del dólar.

“En realidad somos el último bastión del dominio del dólar estadounidense.”

– Ardoino

Sin embargo, Tether ya ha sido desplazado en la UE, donde los emisores de stablecoin deben cumplir con los requisitos regulatorios de MiCA para ofrecer sus productos y servicios en los estados miembros de la UE.

En una entrevista separada, Ardoino dijo que Tether no tiene planes de solicitar que su stablecoin vinculada al dólar sea conforme bajo MiCA. Calificando la licencia MiCA como “muy peligrosa” para las stablecoins, el CEO dijo que su decisión de no solicitar la licencia MiCA era para proteger a sus más de 400 millones de usuarios.

Desde que entraron en vigor las regulaciones MiCA, muchos intercambios de criptomonedas han retirado USDT.

Ardoino también ha criticado el marco regulatorio de la UE para las stablecoins, obligando a las empresas a mantener hasta el 60 % de sus reservas en depósitos bancarios no asegurados. “El seguro bancario en Europa es solo de 100 000 euros”, dijo. “Si tienes 1 mil millones de euros, es como escupir sobre un fuego.”

En cuanto a EE. UU., queda por ver cómo responderá Tether a las nuevas reglas, pero primero, el proyecto de ley debe convertirse en ley.

Voto Bipartidista Despeja el Camino, ¿Qué Sigue?

Esta semana, la Ley GENIUS superó una votación procedural clave en el Senado. Con una votación de 66-32, el Senado ayudó a que el proyecto avanzara a la siguiente etapa.

Aunque inicialmente enfrentó cierta oposición de los demócratas, el proyecto finalmente recibió el apoyo de 16 miembros del partido, lo que permitió su aprobación. Una vez que sea aprobado por ambas cámaras del Congreso, el proyecto pasará al presidente Donald Trump para su firma, y entonces se convertirá en ley.

Según la senadora Gillibrand, el proyecto bipartidista “proporcionará claridad regulatoria a esta importante industria, mantendrá la innovación en territorio nacional, añadirá una robusta protección al consumidor y reafirmará el dominio del dólar estadounidense.”

Calificándolo como un hito para la industria cripto que puede impulsar la innovación, el CEO de Chainalysis, Jonathan Levin, dijo:

“Esta legislación brinda una oportunidad para ofrecer la claridad regulatoria tan necesaria, al tiempo que refuerza la ventaja competitiva de los Estados Unidos en la innovación blockchain.”

Según él, la Ley GENIUS logra el equilibrio adecuado al dar a los emisores la confianza para construir a gran escala mientras empodera a los reguladores para gestionar el riesgo.

El proyecto ha sido aclamado como un esfuerzo pionero para legalizar las stablecoins mientras se protege a los clientes. Al formalizar un segmento clave de cripto, se espera que desencadene una ola masiva de apoyo a las stablecoins y a toda la industria. 

“Esto prepara el escenario para que estos activos lleguen al mainstream. Veremos la entrada de muchos emisores. Los consumidores tendrán más opciones. Esto traerá más competencia e innovación en los pagos.”

– Christian Catalini, fundador del MIT Cryptoeconomics Lab

Según él, las nuevas reglas quitan la responsabilidad de distinguir entre buenos y malos actores en el sector de stablecoins a los consumidores y fomentan una competencia de calidad entre las empresas. “Se convierte en un juego de quién puede ofrecer mejores casos de uso y características a los consumidores y negocios más rápido”, dijo Catalini. “Esto abre las compuertas.”

Sin embargo, la Ley GENIUS no es solo un avance cripto, sino una estrategia económica nacional, según el Czar de Crypto y IA, David Sacks.

Como un nuevo sistema de pago más barato, fluido y eficiente, las stablecoins presentan “nuevas vías de pago para la economía de EE. UU.” y “extienden el dominio del dólar en línea”, dijo.

El Auge de las Stablecoins, de Herramientas de Nicho a Potencias Financieras

Una vez un producto de criptomoneda de nicho, la stablecoin se ha convertido hoy en un instrumento financiero esencial tanto en mercados emergentes como desarrollados.

Diseñadas para mantener la estabilidad de las monedas fiat, las stablecoins ofrecen una cobertura contra la volatilidad de las criptomonedas. Además de usarse para el comercio de cripto, las stablecoins también se utilizan para realizar pagos transfronterizos y obtener acceso global al USD.

Una presentación del banco de inversión alemán, Deutsche, reveló que las stablecoins registraron $28 billones en volumen de transferencias en 2024, superando las transferencias realizadas con los principales proveedores de tarjetas como Mastercard (MA ) y Visa.

“Ahora impulsan más de dos tercios del comercio de cripto”, dijeron Marion Laboure, directora general de investigación temática en Deutsche Bank (DB ), y la analista Camilla Siazon.

Como resultado, la capitalización total del mercado de stablecoins supera ahora los $248 mil millones, según CoinGecko. El mercado se ha duplicado aproximadamente en los últimos dos años.

Hace apenas cinco años, en marzo de 2020, la capitalización del mercado de stablecoins era de apenas $5.5 mil millones cuando el gran colapso global también afectó al sector cripto.

Desde entonces, el sector de stablecoins se ha disparado con el USDT de Tether liderando el mercado. Con una capitalización de $152 mil millones, USDT representa el 61.26 % del mercado de stablecoins. Cabe destacar que USDT maneja más volumen diario que Bitcoin, a veces más que el volumen combinado de Bitcoin y Ethereum.

La stablecoin ha sido tan beneficiosa para Tether que la ha convertido en una de las empresas de activos digitales más rentables. Tether reportó sus ganancias netas anuales superando los $13 billion in 2024.

El segundo más grande, USDC, tiene una capitalización de poco más de $61 mil millones, representando casi el 24.6 % de la cuota de mercado de stablecoins.

Se informa que el emisor de USDC, Circle, está manteniendo conversaciones informales para venderse a Coinbase, el mayor intercambio de cripto en EE. UU., o a Ripple, una empresa de pagos cripto detrás de XRP. Circle busca al menos $5 mil millones, que es la valoración que la compañía también ha apuntado para su Oferta Pública Inicial (IPO).

En conjunto, USDT y USDC constituyen el 85.8 % del mercado de stablecoins. Estos gigantes son seguidos por USDS ($7 mil millones), Etherna USDe ($5 mil millones) y DAI ($3.7 mil millones). PayPal (PYPL ) USD (PYUSD) vale alrededor de $900 millones, mientras que Ripple USD (RLUSD) es apenas $310 millones.

Stablecoins como Herramienta para la Hegemonía de EE. UU.

El enorme crecimiento que han experimentado las stablecoins a lo largo de los años es testimonio de su importancia no solo en el sector cripto sino a nivel mundial. 

Una encuesta realizada en Mercados Emergentes por Castle Island Ventures el año pasado encontró que el 47 % de los participantes usan stablecoins con el objetivo de ‘ahorrar en dólares’. En Brasil, Indonesia, Turquía, Nigeria e India, las stablecoins también se utilizan para pagos y conversiones de divisas eficientes.

Además, la encuesta encontró que la demanda de stablecoins solo crecerá a partir de aquí, con un 57 % de los usuarios reportando un aumento en el uso de stablecoins y un 72 % que espera que su uso aumente aún más.

Esta adopción en regiones donde el acceso bancario en dólares es limitado “los coloca en una posición para realmente moldear el futuro del sistema financiero global, tanto en términos de reforzar la hegemonía del dólar como de desplazar los controles económicos fuera del sistema bancario tradicional,” escribió Matthew Kimmell, analista de activos digitales en CoinShares.

Así, al legalizar las stablecoins, el proyecto ayudará al gobierno de EE. UU. a asegurar que el dólar estadounidense siga siendo la moneda de reserva mundial.

El Secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, comparte la misma opinión y compartió estos sentimientos durante la Cumbre Crypto de la Casa Blanca en marzo, cuando señaló que EE. UU. usaría stablecoins para asegurar la hegemonía del USD en los pagos y proteger su papel como la principal moneda de reserva para la economía global.

“Como el presidente Trump ha ordenado, vamos a mantener el [dólar] estadounidense como la moneda de reserva dominante en el mundo, y utilizaremos stablecoins para lograrlo.”

– Bessent

El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, también apoya el uso de stablecoins para reforzar el dólar mediante la mejora de las vías de pago y la superación de los controles de capital en países extranjeros.

Una Nueva Línea de Vida para el Mercado de Bonos del Tesoro de EE. UU.

Aunque la última iteración de la Ley GENIUS prohíbe el pago de intereses de stablecoin, una presentación al Comité Asesor de Préstamos del Tesoro (TBAC) examinó el potencial de que las stablecoins ofrezcan intereses. 

Las actas de la reunión mencionan una “robusta discusión” sobre las posibles implicaciones de las stablecoins que generan intereses frente a las que no lo hacen. La presentación también exploró el alcance del crecimiento de las stablecoins, resultando en una nueva demanda neta de valores del Tesoro.

Sin intereses, se estima que la inversión de stablecoins en bonos del Tesoro se expandirá a $1 billón para 2028, lo que podría ser un poco más alto si se ofrecieran intereses, sin una previsión proporcionada, según el informe TBAC. Las cifras se basan en la investigación de Standard Chartered (STD.DE ), que estima un crecimiento de stablecoins de $2 billones para 2028.

El banco de inversión Citigroup (C ) también estima que el marco regulatorio de EE. UU. para las stablecoins puede ayudar a crear una demanda nueva significativa de bonos del Tesoro de EE. UU.

Actualmente, los emisores de stablecoins poseen colectivamente alrededor del 0.5 % de la deuda estadounidense de $35 billones, una cantidad pequeña pero creciente, lo que ocurre en el contexto de una disminución de la propiedad extranjera, del 34 % al 23 % en la última década. Las stablecoins basadas en USD, en conjunto, ocupan el puesto 14 como tenedores soberanos.

En particular, Circle informa más de $22 mil millones en tenencias de bonos del Tesoro al 2025 de febrero. Tether actualmente posee alrededor de $120 billion en bonos del Tesoro de EE. UU. para respaldar su suministro de USDT.

Estas cifras podrían experimentar un crecimiento aún mayor una vez que se apruebe la legislación sobre stablecoins. El asesor de cripto e IA de Trump, Sacks, dijo a CNBC:

“Ya tenemos más de $200 mil millones en stablecoins — simplemente no están reguladas. Si proporcionamos la claridad legal y el marco jurídico para esto, creo que podríamos crear trillones de dólares de demanda para nuestros bonos del Tesoro prácticamente de la noche a la mañana, muy rápidamente.”

Las Stablecoins Podrían Proporcionar un Potencial Impulso de $2 Billones

En este momento, los bonos del Tesoro de EE. UU. realmente necesitan nueva demanda. Como se vio esta semana durante la venta de $16 mil millones de bonos a 20 años, hay una reticencia entre los inversores a comprar activos estadounidenses. Esto empujó los rendimientos de los bonos por encima de 5.1%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años también se ha estabilizado por encima de 5%.

La subasta “poco entusiasta” ha generado preocupación sobre el decreciente apetito por los bonos del Tesoro de EE. UU. mientras la oferta de nueva deuda aumenta. Esto ocurrió en medio del recorte de la calificación crediticia de EE. UU. por parte de Moody’s (MCO ), que el fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, dijo que representa una amenaza mayor para los bonos del Tesoro de EE. UU. de lo que se reconoce, ya que el riesgo de imprimir dinero para pagar la deuda ni siquiera se considera aquí.

Mark Haefele, chief investment officer de UBS Global Wealth Management, escribió lo siguiente en una nota esta semana:

“Aunque la venta de bonos del Tesoro de EE. UU. inmediatamente después del recorte de Moody’s fue relativamente modesta, los rendimientos del Tesoro han subido de manera constante desde finales de abril a medida que las negociaciones presupuestarias han cobrado relevancia.” 

Aquí, las stablecoins pueden ayudar a abordar el problema. Se ha descubierto que las compras de deuda de EE. UU. realizadas por compañías de stablecoin para respaldar sus monedas realmente tienen un impacto en el mercado del Tesoro.

Investigadores del Departamento de Economía de la Universidad Kyung Hee publicaron un artículo titulado “Impacto Macro-Financiero de la Demanda de Stablecoin por los Bonos del Tesoro”, que encontró que los grandes eventos de acuñación de USDT siguen “incrementos estadísticamente significativos en el precio de los bonos del Tesoro a corto plazo.”

Aunque los efectos persisten más allá de la ventana intradiaria, el impacto se revierte gradualmente en los días siguientes. En conjunto, proporciona “evidencia a nivel micro de que la emisión de stablecoins genera choques de demanda transitorios pero sistemáticos en el mercado del Tesoro,” señaló el artículo.

Por lo tanto, la legislación sobre stablecoins debería ayudar a una mayor utilización de las stablecoins, lo que a su vez conducirá a un aumento de la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.

Esta demanda de deuda gubernamental por parte del sector de activos digitales podría potencialmente alcanzar los $2 billones en los próximos años.

“Los activos digitales son una fuente importante de innovación que puede impulsar el uso del dólar estadounidense en todo el mundo… Se especula que podría haber hasta $2 billones de demanda en los próximos años para los valores del gobierno de EE. UU. provenientes de activos digitales.”

– Secretario del Tesoro de EE. UU. Bessent

En general, la Ley GENIUS marca un momento crítico en la industria cripto. Con esta claridad legislativa, podemos observar una gran ola de adopción institucional e innovación competitiva en todo el sector, ¡finalmente impulsando la cripto más profundamente al mainstream!