Por qué Strategy creó una reserva de USD 1.44 millones para el riesgo de Bitcoin

El auge de las empresas de Bitcoin

Si bien Bitcoin se convirtió en uno de los activos financieros más grandes del mundo, compitiendo con las empresas más grandes del mundo y el oro por capitalización de mercado, los inversores han adoptado algunas estrategias para obtener ganancias.

Existe, por supuesto, la famosa estrategia “HODL”: comprar Bitcoins directamente y conservarlos, potencialmente hasta que se conviertan en la moneda de reserva mundial y la alternativa al dinero fiduciario.

Luego existe la opción de negociar con Bitcoin, aprovechando la volatilidad de la criptomoneda para aumentar aún más las ganancias de los operadores astutos.

Y, por último, existen varias formas indirectas de invertir en Bitcoin, desde ETFs hasta empresas que invierten en Bitcoin para sus accionistas. La última categoría está mejor representada por Strategy (anteriormente MicroStrategy).

Representada por el carismático y controvertido Michael Saylor, la compañía se ha dedicado a acumular la mayor cantidad de bitcoins posible durante años. Hoy posee 650,000 bitcoins, aproximadamente el 3.1 % de los 21 millones de bitcoins que existirán jamás.

Esto convirtió las acciones de Strategy en un sustituto de Bitcoin, pero uno que podía ser comprado por instituciones o cuentas individuales que normalmente no estarían autorizadas a tener Bitcoin directamente, como los fondos de jubilación.

El aumento del precio de Bitcoin y la creciente importancia de Strategy en el ecosistema lo convirtieron en un actor importante, evolucionando desde su estatus anterior como una empresa SaaS respetada pero algo especializada.

¿El plan de Bitcoin apalancado de Strategy ha fracasado?

Esta acumulación se realizó mediante una serie de rondas de financiación, en las que la empresa utilizó apalancamiento para comprar cada vez más criptomonedas. En esencia, Strategy recaudó dinero cuando las tasas de interés estaban en mínimos y fijó capital a tasas muy por debajo de la inflación para comprar Bitcoin.

Esto funcionó muy bien mientras el precio de Bitcoin subía. Pero con la actual tendencia bajista, la presión sobre Strategy se ha acumulado y el precio de las acciones se ha desplomado a casi un tercio de su valor máximo.

Cuando presentamos la empresa a finales de 2024Explicamos que el precio de las acciones era superior al de sus tenencias de Bitcoin. Esta prima dependía del éxito de su agresiva estrategia. “Plan 42/42” (una expansión de su estrategia anterior) para adquirir Bitcoin con apalancamiento corporativo: recaudar 42 mil millones de dólares a través de ofertas de acciones y otros 42 mil millones de dólares a través de valores de renta fija entre 2025 y 2027.

Así que el precio actual único tiene sentido si el apalancamiento planificado del “Plan 42/42” resulta compensar el precio adicional actual que un inversor paga por los Bitcoins de Strategy.

Con la recesión actual, esto está generando ansiedad tanto entre los accionistas de Strategy como entre los Bitcoiners en general.

Dado que Strategy no es solo una billetera Bitcoin, sino también una empresa que cotiza en bolsa y tiene obligaciones con los tenedores de deuda, han circulado rumores de que la empresa podría verse obligada a vender algunos de sus Bitcoins. Esta medida, sin duda, aumentaría la presión a la baja sobre el precio de Bitcoin.

En gran medida, las preocupaciones se centran en las obligaciones legales de Strategy de pagar los intereses de su deuda y los dividendos de sus acciones preferentes. Interrumpir estos pagos podría desplomar aún más el precio de las acciones.

Por qué la reserva de USD de Strategy es importante para los inversores de Bitcoin

En el peor de los casos, esto podría desencadenar un “círculo perverso”, donde la caída del precio de Bitcoin fuerza la liquidación por parte de Strategy, lo que a su vez fuerza los precios de Bitcoin a bajar, desencadenando más liquidaciones, y así sucesivamente.

Asegurarse de que Strategy pueda cumplir con sus obligaciones sin una liquidación forzosa es vital, tanto para la empresa como para el mercado de Bitcoin en su conjunto. Esto no es puramente especulativo; la gerencia ha reconocido que la venta de Bitcoin es una posible opción, aunque se trate de un último recurso.

“Podemos vender Bitcoin, y lo haríamos si necesitáramos financiar nuestros pagos de dividendos por debajo de 1x mNAV”.
— Phong Le, director ejecutivo de estrategia

Es por esto que la noticia de que Strategy está estableciendo una reserva de efectivo (en dólares estadounidenses, no en Bitcoin) cambia la narrativa.

Con 1.44 millones de dólares en reservas, esto da margen de maniobra a la gerencia y debería tranquilizar a los accionistas de que no hay una venta forzosa inminente.

En reconocimiento del importante papel que desempeñamos en el ecosistema Bitcoin en general, y para reforzar aún más nuestro compromiso con nuestros inversores de crédito y accionistas, hemos establecido una Reserva en USD que actualmente cubre 21 meses de Dividendos. Tenemos la intención de utilizar esta reserva para pagar nuestros Dividendos y aumentarla con el tiempo.
- Phong Le, director ejecutivo de estrategia

¿Entra una reserva en USD en conflicto con la tesis maximalista de Bitcoin?

La adopción de una reserva de moneda fiduciaria en dólares estadounidenses podría parecer contradictoria con el apoyo previo de la compañía a la sustitución de Bitcoin por otras formas de dinero. Después de todo, Michael Saylor declaró anteriormente:

Bitcoin es un arca de energía cifrada para escapar de la avalancha de divisas. La mejor estrategia es comprar bitcoin y esperar.

Sin embargo, el objetivo a largo plazo de que Bitcoin sustituya a la moneda fiduciaria no excluye la posibilidad de una visión a corto plazo. Por ahora, es más importante garantizar el cumplimiento de las obligaciones legales y evitar que el precio de las acciones se desplome debido al pánico.

Establecer una reserva en USD para complementar nuestra reserva en BTC marca el siguiente paso en nuestra evolución y creemos que nos permitirá afrontar mejor la volatilidad del mercado a corto plazo.
- Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo

¿Por qué Strategy recaudó efectivo ahora en lugar de más tarde?

Otro factor es que Strategy ha recaudado fondos para la compra de Bitcoin principalmente mediante la venta de acciones de la empresa. Si persisten las dudas sobre la supervivencia de la empresa, el precio de las acciones podría verse gravemente afectado, cortando así esa fuente de financiación.

Entonces, la recaudación de efectivo de $1.44 mil millones no solo ayuda a calmar los mercados, sino que si Bitcoin entra en un mercado bajista durante más de un año, tiene sentido recaudar dinero. ahora en lugar de arriesgarse a una ampliación de capital cuando el precio de las acciones es mucho más bajo.

La recuperación de la confianza también se logra demostrando que la empresa no ha dejado de acumular. Por ejemplo, Compró 130 Bitcoin el lunes 1 de diciembre de 2025, por un precio total de 11.7 millones de dólares. (aproximadamente $90,000/BTC), financiado a través de nuevas ventas de acciones.

Moving Forward

Fechas clave

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La estrategia tiene que pagar 800 millones de dólares anuales en intereses y dividendos sobre acciones preferentes, para lo cual la reserva en dólares debería ser suficiente.

Pero la verdadera prueba llega después. En septiembre de 2027, los tenedores de 1 millones de dólares en bonos convertibles podrán ejercer una “opción de venta”, lo que obligará a Strategy a recomprar la deuda anticipadamente si el precio de las acciones sigue deprimido.

Además, una enorme cantidad de 5.6 millones de dólares en deuda convertible está fuera de dinero y podría ser necesario canjearla por efectivo en 2028.

En general, la empresa sigue siendo una apuesta muy apalancada en Bitcoin. Si los precios de Bitcoin y las acciones de la empresa se mantienen deprimidos durante dos o tres años, podría verse en problemas.

Un uso alternativo del fondo podría ser rescatar algunas de las acciones preferentes de la compañía. Esto podría haberle ahorrado más de 150 millones de dólares en intereses anuales, ya que paga una tasa del 10.75%, mucho más alta que cualquier letra del Tesoro donde el efectivo podría estar invertido mientras tanto.

¿Qué determinará el éxito de la estrategia en el futuro?

Otro factor clave es la calificación de deuda de la empresa.

En octubre de 2025, S&P Global Ratings asignó a Strategy una calificación Calificación BSe trata de una calificación de grado especulativo, lo que confirma su “estatus de bono basura” a ojos de los mercados crediticios. Esta calificación podría resultar en la expulsión de Strategy de los índices MSCI clave, que han estado comprando acciones de la compañía durante el último año..

Esta es una amenaza real, ya que gran parte del atractivo de la acción residía en brindar acceso a Bitcoin a instituciones restringidas por estatutos de inversión. Los analistas de JP Morgan señalaron:

Si Strategy queda excluida de estos índices, podría enfrentar una presión considerable en su valoración... Las salidas podrían ascender a 2.8 millones de dólares si Strategy queda excluida de los índices MSCI y a 8.8 millones de dólares de todos los demás índices de acciones si otros proveedores de índices deciden seguir al MSCI.

Conclusión

La reserva de USD creada por Strategy probablemente sea una decisión prudente, ya que los especuladores atacaron cada vez más a la empresa para obligarla a vender Bitcoin en el peor momento posible. Al posponer cualquier posible "apriete" al menos dos años, la gerencia ha acallado el análisis más alarmante.

Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que la gran carga de deuda convertible podría obligar a la empresa a afrontar verdaderos problemas de solvencia entre 2027 y 2028 si los precios (tanto de Bitcoin como de las acciones de la empresa) no se recuperan para entonces.

Herramientas financieras como Strategy pueden generar rentabilidad adicional mediante el apalancamiento, pero esto conlleva riesgos adicionales. Los inversores deben evaluar cuidadosamente si los precios actuales justifican la toma de riesgos.

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