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Estrategia (MSTR) Spotlight: El futuro de Bitcoin en 2045

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Bitcoin en alza

Como los precios de Bitcoin experimentaron un ascenso estratosférico tras la elección de Donald Trump, el interés en las empresas que tuvieron la visión de invertir en el activo siguió.

Ninguna empresa ha sido más vocal sobre su devoción al Bitcoin que MicroStrategy y su carismático y controvertido ex‑CEO, Michael Saylor. Por eso parece el momento perfecto para profundizar en MicroStrategy, la empresa tecnológica que se convirtió en un derivado de Bitcoin.

(MSTR )

MicroStrategy: La empresa de software

MicroStrategy es, en su esencia, una empresa de software. Su producto principal es MicroStrategy ONE, una plataforma de inteligencia empresarial. Este tipo de software empresarial está diseñado para combinar métricas de negocio y ayudar a los tomadores de decisiones a comprender mejor la actividad de su empresa y los impulsores de ingresos.

MicroStrategy sigue vendiendo este producto, que es una de las principales fuentes de flujo de caja operativo de la compañía. Notablemente, empresas como Pfizer, Visa, Sony, Hilton y Guess lo utilizan.

MicroStrategy ONE utiliza extensamente IA para analizar datos empresariales y se está integrando con la mayoría de los principales proveedores de nube (AWS, Azure, GCP). Las herramientas de IA ofrecidas incluyen, entre otras:

  • Auto SQL para modelado de datos.
  • Auto Dashboard para generación de contenido.
  • Auto Answers y AI Bot para interacción en lenguaje natural.

Los ingresos por software son bastante estables y crecen anualmente, con mucha variación trimestre a trimestre.

Sin embargo, debe señalarse que la línea de negocio de software no es rentable y fue responsable de una pérdida de 18,5 M $ en el Q3 2024, impulsada totalmente por un gasto de compensación basada en acciones no monetarias de 19 M $.

La compra desenfrenada de Bitcoin de MicroStrategy

Mientras MicroStrategy era una empresa SaaS tecnológica respetada pero algo nicho, su activismo en Bitcoin la llevó al centro de atención de los inversores. Durante los últimos cuatro años, la compañía ha estado comprando más Bitcoin, a menudo ignorando la fluctuación a corto plazo y enfocándose en el alto precio que considera que Bitcoin alcanzará a largo plazo.

Como resultado, la mayor parte del Bitcoin de la compañía se adquirió a niveles mucho más bajos que los precios actuales, menos de la mitad del valor más reciente de Bitcoin. Con tenencias de Bitcoin valoradas en alrededor de 23 B $ al 18 de noviembre de 2024, esto eclipsa por completo los 94,9 M $ de ingresos provenientes de suscripciones de software en todo 2023.

El plan de Bitcoin de MicroStrategy

Lo que ha impulsado el enfoque de la compañía en la adquisición de Bitcoin fue la dedicación de su ex‑CEO Michael Saylor a la criptomoneda.

Él hizo pronósticos extraordinarios para los precios futuros de Bitcoin, con el objetivo final de 13 000 000 $ (13 M) por Bitcoin para 2045. En una perspectiva más corta, espera que pronto se supere el umbral de 100 000 $.

Sin embargo, esta fe inquebrantable en Bitcoin no fue un camino sin sobresaltos. La inestabilidad de precios y la caída de Bitcoin en 2022 llevaron a MicroStrategy a registrar un cargo por deterioro de 917 M $.

Poco después, Saylorrenunció como CEO de MicroStrategy, asumiendo el cargo de presidente ejecutivo, para enfocarse aún más en las iniciativas de Bitcoin de la compañía.

“Como presidente ejecutivo, el Sr. Saylor se centrará principalmente en la innovación y la estrategia corporativa a largo plazo, mientras continúa supervisando la estrategia de adquisición de bitcoin de la compañía como cabeza del Comité de Inversiones del Consejo.

Como presidente ejecutivo podré enfocarme más en nuestra estrategia de adquisición de bitcoin y en las iniciativas de defensa relacionadas, mientras Phong será facultado como CEO para gestionar las operaciones corporativas generales.”

Esto probablemente fue lo mejor, ya que el enfoque de Saylor se había convertido claramente en Bitcoin, lo que podría haber dejado al CEO de la compañía descuidando su negocio SaaS.

Recaudando dinero en Bitcoin

Aprovechando Bitcoin

La forma en que MicroStrategy tuvo suficiente dinero para comprar miles de millones de dólares en Bitcoin fue recaudar fondos a través del balance de la compañía. Una parte se realizó mediante la emisión de deuda, beneficiándose especialmente de las tasas muy bajas disponibles en los últimos años.

La mayor parte de esta deuda tiene una tasa de interés anual inferior al 1 %, muy por debajo de la tasa de inflación actual en EE. UU. y a nivel mundial. Esto significa que, en la práctica, esta deuda tiene una tasa real negativa, con la inflación persistente devolviendo parte del dinero. El vencimiento de esta deuda también está bastante lejos, con fechas de pago que van de 2028 a 2032.

En conjunto, incluso sin considerar que se utilizó para comprar Bitcoin, cuyo precio se disparó, fue una estrategia de gestión corporativa muy sólida: recaudar dinero cuando las tasas de interés estaban en mínimos históricos y asegurar capital mucho por debajo de la tasa de inflación.

Uso de capital accionario

La compañía también ha emitido constantemente nuevas acciones para financiar más compras de Bitcoin. MicroStrategy ha emitido entre 182 000 y 255 000 acciones anualmente desde 2020, recaudando también sumas significativas con ellas.

Como MicroStrategy fue la primera empresa cotizada que utilizó Bitcoin como su activo principal, temprano la convirtió en una especie de proxy para Bitcoin. Esto ocurrió en un momento en que muchos inversores potencialmente interesados no querían poseer Bitcoin directamente:

  • Algunos inversores minoristas se sentían más cómodos poseyendo MicroStrategy que teniendo su propia cartera de Bitcoin.
  • La mayoría de los inversores institucionales (bancos, aseguradoras, fondos de pensiones) no estaban autorizados por regulación ni por sus propios estatutos a invertir en Bitcoin, aunque algunos de sus accionistas o su gestión estaban abiertos a ello.
    • MicroStrategy, siendo técnicamente primero una empresa de software y cotizando públicamente desde 1998, se encontraba en una zona gris, lo que la hacía un proxy ideal para Bitcoin.
    • Debe señalarse que este punto es menos interesante ahora que existen los ETFs de Bitcoin ahora que los ETFs de Bitcoin existen.

Valoración de MicroStrategy

La capitalización de mercado de MicroStrategy es algo alta, considerando que la mayor parte del valor de la compañía proviene de sus tenencias de Bitcoin. Con 71 B $ de valoración, supera ampliamente sus 23 B $ en Bitcoin. Por supuesto, MicroStrategy no es una cartera de Bitcoin sino una empresa cotizada, por lo que hay más en la historia.

El primer elemento es que, como empresa, puede apalancar sus activos (como sus tenencias de Bitcoin) para recaudar más dinero. Esto abre al menos dos posibilidades:

  • Puede emitir más acciones, usando la diferencia entre el precio de su acción y el precio de Bitcoin para comprar muchos más Bitcoins.
  • Puede vender deuda (bonos) para aumentar su apalancamiento y usar el dinero para comprar Bitcoins.

Y esto es exactamente lo que la compañía anunció, con su “estrategia 42”: 21 mil millones de dólares a través de ofertas de capital y otros 21 mil millones mediante valores de renta fija entre 2025 y 2027. Esto se suma a los 4,6 B $ en compra de Bitcoin del 18 de noviembre 2024.

La estrategia 42 casi triplicaría el total de tenencias de Bitcoin de la compañía al precio actual. También haría que MicroStrategy posea casi el 4 % del suministro total mundial de Bitcoin; un suministro que crecerá cada vez más lentamente con el tiempo, según las reglas algorítmicas que rigen a Bitcoin.

¿Tiene sentido la valoración de MicroStrategy?

Hasta ahora, los inversores en MicroStrategy han tenido un desempeño excelente. No solo superaron al llamado Magnificent 7:

Pero también superaron al propio Bitcoin, con rendimientos en los últimos 4 años que duplican los de la criptomoneda líder.

Esto también convierte a MicroStrategy en una acción que ha rendido mejor desde que adoptó su estrategia de Bitcoin en agosto de 2020 (+1 989 %) que incluso el mega‑ganador de IA Nvidia (+1 165 %).

Así pues, entre las principales razones de optimismo respecto al futuro de MicroStrategy se encuentran:

  • Una continuación del sobre‑rendimiento, gracias al apalancamiento estratégico, que sigue dando frutos.
  • La inercia de los mercados bursátiles, con los ganadores tendiendo a seguir subiendo por sus rendimientos pasados.
  • La practicidad y el aspecto legal/regulatorio de invertir en la acción de MicroStrategy en lugar de poseer directamente carteras de Bitcoin y ETFs.
  • La confianza en la capacidad de Saylor para mantenerse firme y capitalizar las debilidades temporales de Bitcoin.
  • La tendencia de los mercados financieros a mantener múltiplos de valoración extremos, con la prima sobre el valor de Bitcoin potencialmente creciendo.

Los riesgos

En cada ascenso espectacular de valor en el mercado de valores, siempre existe el riesgo de que una burbuja estalle y arrastre a los ganadores anteriores. Esto es especialmente cierto cuando hay mucho apalancamiento, lo que significa que las pérdidas a corto plazo podrían conducir a quiebras antes de que una recuperación compense las pérdidas.

Sin embargo, debe señalarse que cualquier caída en el precio de Bitcoin crea una pérdida contable solo en papel para MicroStrategy (pero no en efectivo real), al menos mientras no tenga que reembolsar todos sus bonos.

Además, la valoración de MicroStrategy parece, por ahora, haber superado bastante su tenencia de Bitcoin en el balance. Por lo tanto, el precio actual solotiene sentido si el apalancamiento planeado de la “estrategia 42” resulta compensar el precio extra que un inversor paga por los Bitcoins de MicroStrategy.

Así que esta es una apuesta arriesgada, sin importar qué, ya que no solo requiere que los precios de Bitcoin sigan creciendo lentamente o se mantengan estables, sino que aumenten significativamente. Aún podría funcionar, ya que el valor total de Bitcoin sigue siendo un volumen muy pequeño comparado con otras clases de activos.

En ese sentido, paradójicamente podría significar que los 21 B $ de nueva deuda planeada para comprar Bitcoin podrían ser un poco demasiado bajos.

Si fuera una cifra escandalosa de 70‑100 B $ en deudas adicionales (tantos como la capitalización de mercado actual), la valoración extra actual sería irrelevante: o Bitcoin llega al nivel de un millón de dólares y esta es una estrategia enormemente ganadora gracias al efecto multiplicador del apalancamiento de deuda, o no lo hace y la acción de MicroStrategy resulta ser una mala inversión.

Por supuesto, Michael Saylor ahora es conocido como un tecnólogo con talento para asumir grandes riesgos en el momento adecuado, así que quizá esté planeando algo de esa magnitud y aún no lo haya hecho público.

Especulación sobre MicroStrategy.

MicroStrategy ya es más volátil que cualquier acción del S&P 500, lo que la convierte en una acción solo para inversores experimentados capaces de manejar sus movimientos de precio salvajes.

Esta también es una de las acciones con mayor actividad especulativa. Al observar las opciones relacionadas con MicroStrategy o el volumen negociado diario, está en la misma categoría que Alphabet, Amazon o Netflix, y solo detrás de NVIDIA, Tesla, Apple y Meta.

Así, para los inversores más experimentados y audaces, añadir su propia especulación mediante derivados y/o su propio apalancamiento parece ser una forma de multiplicar aún más el apalancamiento ya incorporado en Bitcoin presente en la valoración de MicroStrategy.

Conclusión

Desde sus cimientos como empresa SaaS, MicroStrategy es hoy, en su mayor parte, una compañía holding de Bitcoin, comprando activos digitales con niveles crecientes de apalancamiento. Como tal, probablemente sea más comparable a derivados de Bitcoin que a cualquier acción, ETF de Bitcoin o tenencia directa de Bitcoin.

Quizá la mejor descripción sea que la acción de MicroStrategy es el futuro de Bitcoin con una fecha de vencimiento en la década de 2030‑2045. Si Bitcoin alcanza niveles multimillonarios, ser accionista de MicroStrategy probablemente pagará más que cualquier otra inversión. Y si Bitcoin se estabiliza y deja de subir durante mucho tiempo (o peor, declina en valor), será un error costoso.

Como tal, invertir en la compañía es una forma de hacer una apuesta más arriesgada que la tenencia directa de Bitcoin, con mayores recompensas y mayores riesgos, lo que debería hacerse, por tanto, dentro de una estrategia equilibrada. Por lo tanto, la acción de MicroStrategy debería formar parte de una cartera junto con otros activos, incluyendo tenencia directa de Bitcoin, otras criptomonedas, acciones y otras categorías de activos como bonos, bienes raíces, etc.

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Jonathan es un ex investigador de bioquímica que trabajó en análisis genético y ensayos clínicos. Ahora es un analista de acciones y escritor de finanzas con un enfoque en innovación, ciclos del mercado y geopolítica en su publicación The Eurasian Century.