El informe de STM prevé que trillones migrarán a activos en cadena

La tendencia de tokenización sigue acelerándose en el mercado de criptomonedas mientras los precios de las criptos disfrutan de una tendencia alcista. Security Token Market (STM) señaló en su último informe que, después de las ICO y los NFT, el mercado está viendo ahora una aplicación y oportunidad mucho mayor para la tecnología blockchain en forma de “la tokenización de activos del mundo real”.

“Estamos más confiados que nunca en que, con el tiempo, trillones de dólares en activos pasarán a la cadena,” dijo el informe.

Esta tendencia emergente ha estado atrayendo el interés de los principales actores del espacio financiero tradicional (TradFi). A principios de este mes, HSBC Holdings lanzó una plataforma para tokenizar la propiedad del oro físico almacenado en su bóveda de Londres, mientras UBS Asset Management lanzó un piloto de un fondo del mercado monetario tokenizado en Ethereum. Recientemente, Citi introdujo Token Services para tokenizar los depósitos de los clientes y que puedan enviarse instantáneamente a cualquier parte del mundo.

Luego está la rama blockchain del gigante bancario JPMorgan, Onyx, que está utilizando una subred de Avalanche en una prueba de concepto con Apollo Global y el Proyecto Guardian de la Autoridad Monetaria de Singapur para “permitir a un gestor de carteras administrar un gran número de carteras discrecionales que comprenden activos tokenizados en múltiples blockchains.” 

Más recientemente, el banco ofreció mayor programabilidad a los clientes institucionales en sus servicios de pago mediante cuentas basadas en blockchain con el sistema JPM Coin. También ha estado explorando billeteras digitales en cadena para permitir a los usuarios almacenar y controlar su identidad digital en su plataforma. 

Esta semana, la rama de inversión e innovación de Standard Chartered (STD.DE ) Bank, SC Ventures, lanzó una plataforma de tokenización llamada Libeara, que tiene como objetivo permitir a gestores de fondos y gobiernos llevar activos del mundo real (RWAs) a la cadena o emitir “tokens de seguridad regulados”. “La tokenización hará que una serie de clases de activos estén más ampliamente disponibles,” es lo que Alex Manson, jefe de SC Ventures, comenta sobre este último paso tras introducir custodia de grado institucional e intercambio de activos digitales.

Además de las grandes instituciones, la tokenización de RWAs mediante tecnología blockchain también ha ganado popularidad entre los gobiernos. La Oficina del Tesoro de Filipinas se sumó a la acción y anunció que, por primera vez, ofrecería 10 mil millones de pesos ($179 millones) de bonos del tesoro tokenizados a un año a compradores institucionales. Los bonos serán emitidos por el Land Bank of the Philippines y el Development Bank of the Philippines, ambos estatales.

A principios de este año, Hong Kong también emitió 100 millones de dólares en bonos verdes tokenizados bajo su Programa de Bonos Verdes. Singapur es otro país asiático que ha lanzado una serie de pilotos para tokenizar RWAs.

El banco central de Singapur, el MAS, es en realidad un actor destacado en este espacio, centrado en probar casos de uso de tokenización. Las pruebas examinarán pagos en moneda extranjera, compensación y liquidación multimoneda, operaciones bilaterales de activos digitales, gestión de fondos y reequilibrio automatizado de carteras. El MAS también está explorando una infraestructura digital llamada Global Layer One (GL1) para alojar activos tokenizados y aplicaciones que permitan transacciones transfronterizas y que los activos tokenizados se negocien en pools de liquidez globales.

En este contexto, STM señaló en su informe que, aunque la tokenización de valores finalmente se ha convertido en el tema de conversación a medida que más emisores llevan sus activos a la cadena, las instituciones construyen sus propias aplicaciones para lograr eficiencias operativas y el público comienza a conocer este increíble caso de uso, aún queda mucho trabajo por hacer antes de que los valores tokenizados se vuelvan convencionales. Pero una cosa es clara: está sucediendo, y veremos resultados más tangibles de los que ya estamos viendo.

Desentrañando la promesa de la tokenización

Destacando las discusiones que tuvieron lugar en la conferencia TokenizeThis celebrada en octubre para reunir a la industria de todo el mundo, el informe de STM abordó el problema de liquidez, que es una de las promesas de la tokenización pero que aún no ha alcanzado su máximo potencial.  

Un tema común que se ha encontrado entre los involucrados en la industria es la importancia de la colaboración y la interoperabilidad sobre la competencia. Esto se aplica a blockchains privadas vs. públicas, consorcios como la Red de Responsabilidad Regulada (RLN) y las redes Canton, emisiones de tokens multicanal y multiplataforma, o incluso al cumplimiento de órdenes entre corredores como a través del ATS OTC Link de OTC Markets Group.

Esta discusión sobre interoperabilidad no se limita a los broker-dealers y ATS, sino que abarca a toda la industria, como dijo Daniela Barbosa de Hyperledger Foundation:

“Es la tubería de la nueva infraestructura financiera.”

Además, como dijo Colin Butler de Polygon:

“No puedes tener liquidez fragmentada cuando estás atacando a 8 mil millones de usuarios.”

Otro factor para resolver el problema de liquidez es la necesidad de activos subyacentes de alta calidad y volátiles, señaló el informe. 

Durante el panel “Future of the Market” de STM, Tal Elayshiv, socio director de SPiCE VC, comentó que algunas clases de activos, como el capital de riesgo y los bienes raíces, no están destinadas a negociarse tanto. Por lo tanto, para ver más actividad, debemos enfocarnos en activos más propensos a cambiar de manos.

Además de la liquidez, la tokenización también es conocida por aportar eficiencias operativas. Con cada transacción involucrando actualmente numerosos pasos, que a menudo son necesarios para la protección del emisor, inversor y la confianza en el ecosistema, muchos de estos pueden simplificarse mediante eficiencias operativas y transparencia de datos y facilidad de acceso a través de la tecnología blockchain. Esto, a su vez, permite transacciones más rápidas, reduce el riesgo de mercado debido a los largos tiempos de liquidación y ahorra costos para emisores, proveedores de servicios y el inversor final.

En cuanto a la recaudación de capital mediante tokenización, que los emisores pueden correlacionar con una base automática de inversores a la que acceder, aunque se ha encontrado que no está al nivel esperado, el informe de STM señala que los inversores son mucho más selectivos últimamente. El equipo de STA identificó tres principales audiencias objetivo: oficinas familiares/ángeles, el “crowd” minorista y las instituciones, junto con atributos clave de la audiencia objetivo a conocer, incluyendo perfil de riesgo, tamaño medio de la inversión y tesis de inversión que ayudan a construir una persona inversora. 

Aunque ha habido un aumento en el crowdfunding, la experiencia del inversor es una consideración crucial. El informe indicó que crear carteras digitales de activos, en particular, se ha encontrado como un obstáculo al recaudar capital. Esto se debe a que, con el crowdfunding en tokenización involucrando mínimos más bajos, estos inversores probablemente buscan un proceso sin fricciones para participar, ya que su experiencia de inversión pasada puede ser, por ejemplo, con Robinhood. 

Mientras tanto, en el lado institucional, los canales de distribución tradicionales siguen en uso, especialmente con mínimos de inversión más altos y niveles de sofisticación del inversor según la oferta. 

En términos de apoyar a los inversores individuales, los emisores podrían considerar integrar valores tokenizados en RIAs autodirigidos, cuentas de corretaje y similares, dijo el informe. Esto elimina la necesidad de que los inversores sepan que blockchain está involucrado en segundo plano, pero les anima a cosechar sus beneficios, como ahorros de traspaso eventual, ejecución inmediata de transacciones y precisión en la gestión de carteras.

Interés institucional en bonos del Tesoro tokenizados & MMF

Mientras la tokenización sigue ganando tracción, son los bonos del Tesoro tokenizados y los fondos del mercado monetario los que han atraído la atención a nivel institucional. 

El mes pasado, JP Morgan dio un paso crítico al transformar acciones de fondos del mercado monetario en tokens para ejecutar una operación de derivados over-the-counter (OTC) entre BlackRock (BLK ) y Barclays. Esta transferencia fue casi instantánea y representó una primera para los gigantes involucrados, donde las acciones de los MMF se utilizan como colateral entre contrapartes de derivados bilaterales.

En su informe más reciente, ‘The Future of Wealth Management‘, JPM también imaginó carteras de inversión personalizadas a gran escala y carteras ultra eficientes de inversiones tradicionales y alternativas impulsadas por tokenización.

La rama italiana de Amundi, propiedad de Crédit Agricole, que es uno de los tres principales gestores de activos europeos con 2,1 billones de dólares bajo gestión, también está considerando tokenizar fondos del mercado monetario denominados en euros. 

“Un fondo que puedo mantener en mi billetera, absolutamente fungible, que no solo puedo redimir sino también transferir o incluso usar como medio de pago o colateral.”

– explicó Gabriele Tavazzani, CEO de Amundi Italia, en un evento. 

Este creciente interés se debe a que los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado drásticamente, pasando de prácticamente 0 % a finales de 2021 a más del 5 % ahora. Esto ha llevado a firmas como Franklin Templeton a emitir más valores gubernamentales en blockchain. El gestor de activos ha tokenizado casi 300 millones de dólares en fondos del mercado monetario de EE. UU. 

Esto tiene sentido, dado que las instituciones tradicionales siempre buscan cosas como liquidación instantánea, negociación 24/7, menores costos y la transformación de activos ilíquidos en instrumentos líquidos.

Según 21.co, el valor de mercado de los bonos del Tesoro tokenizados ya ha aumentado casi seis veces este año, pasando de 104 millones de dólares desde principios de enero a 675 millones de dólares.

En su informe, STM señaló otra razón por la cual el mercado está tan interesado en tokenizar una clase de activo ya líquida; es porque los emisores necesitaban un producto que pudieran presentar a un regulador y que fuera fácilmente digerible. Estos bonos del Tesoro son fáciles de entender, tienen baja volatilidad y cuentan con la plena fe y crédito del Gobierno de EE. UU, añadió.

Además, para la audiencia cripto, especialmente para aquellos en diferentes entornos económicos, tener un activo en cadena que genere rendimiento en lugar de simplemente mantener stablecoins significa que su dinero trabaja para ellos. 

En cuanto a la oportunidad en la industria de la tokenización, además del Tesoro, los bienes raíces también tienen mucho potencial. Los bienes raíces son una de las mayores clases de activos del mundo, con un valor estimado de 228 billones de dólares. Sin embargo, solo el 3 % de la población mundial está invertida en ellos debido a que la inversión inmobiliaria es altamente ilíquida y requiere un capital inicial significativo.

“Existe una oportunidad para que los proveedores de servicios inmobiliarios se involucren con la tecnología blockchain y se conviertan en pioneros en su sector,” dijo el informe de STM, al señalar que para los inversores, la tokenización abrirá oportunidades de inversión para más personas mediante mínimos de inversión más bajos y acceso a propiedades alrededor del mundo que pueden generar un mayor retorno. Mientras tanto, los inversores internacionales obtienen acceso a tokens inmobiliarios de EE. UU para tener un activo denominado en dólares estadounidenses que les ayude a combatir la inflación en su país.

Así, la tokenización de bienes raíces puede democratizar y aumentar la liquidez del mercado inmobiliario mediante la fraccionamiento, permitiendo que inversores de todos los niveles participen. Pero aunque la tokenización aumenta la liquidez y accesibilidad y reduce las barreras de entrada, la falta de claridad regulatoria presenta un desafío no solo para llevar los bienes raíces a la cadena sino para todo el sector de la tokenización.

Apoyo regulatorio global para la tokenización

En el frente regulatorio, a diferencia del amplio mercado cripto, la tokenización cuenta con cierto apoyo de los reguladores. En particular, a finales de octubre, reguladores globales, incluidos el MAS, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA), la Agencia de Servicios Financieros de Japón (FSA) y la Autoridad Suiza de Supervisión del Mercado Financiero (FINMA), formaron un foro de políticas de activos tokenizados para explorar los beneficios, desafíos regulatorios y casos de uso comercial de los activos y fondos tokenizados. (XCA.DE )

Incluso en EE. UU, que ha retrasado la regulación cripto, las autoridades son más favorables hacia la tokenización. Recientemente, en una conferencia, Michael Hsu, contralor interino de la moneda (OCC), quien afirma que el cripto está plagado de fraudes, hackeos y estafas, dijo:

“La tokenización, si se hace bien, tiene mucho potencial.”

Hablando del panorama regulatorio actual, el informe de STM señaló que los panelistas de la conferencia TokenizeThis coincidieron en que la regulación en EE. UU no es lo suficientemente clara para los activos digitales, ya que no existe una legislación federal que los regule. Sin embargo, “los valores tokenizados están operando con más orientación al cumplir con las leyes de valores, dejando al resto del ecosistema web3 sin una ruta clara hacia adelante”.

Aunque actualmente la situación sigue siendo confusa, hay esperanza de que mejore en el próximo año o así, con casos en curso, proyectos de ley propuestos y, eventualmente, tribunales y/o el Congreso interviniendo, indicó el informe. 

En cuanto a las preferencias y directrices de blockchain, también existe un consenso general de que se prefieren blockchains públicas, aunque los reguladores pueden inclinarse por las privadas/permisivas debido a preocupaciones de conocimiento del cliente/prevención de lavado de dinero (KYC/AML). El argumento principal a favor de las blockchains públicas es que mejoran un activo no solo desde la perspectiva de escalabilidad sino también de utilidad, ya sea préstamos colaterizados, pools de liquidez u otras funcionalidades complementarias. 

Sin embargo, las blockchains permisivas son necesarias como punto de partida, argumentó Jacobo Ochando Ortí, jefe de Tokenización en Deloitte, debido a que los reguladores están considerando DvP con CBDC mayorista, lo cual, según él, es difícil de garantizar en una blockchain pública. Mientras tanto, Oi‑Yee Choo de ADDX enfatizó la necesidad de sandboxes para que los reguladores se sientan más cómodos. 

Con algunas jurisdicciones que han establecido directrices y derivados de ellas para activos tokenizados y blockchain y otras que carecen de tales directrices, los sandboxes y pilotos ofrecen a los intermedios un nivel de flexibilidad para probar y aprender. Este enfoque debería implementarse a nivel mundial con el fin de tomar decisiones informadas sobre lo que es aceptable y lo que no, al mismo tiempo que se promueve la innovación, según el informe.

Desde la perspectiva DeFi, el informe indicó que los participantes del mercado de tokenización creen que los reguladores se centran en la realización de KYC/AML. Por ello, buscan crear tokens de permiso y aplicarlos a una réplica DeFi para tener esencialmente un entorno bastante regulado. Sin embargo, las normas de abuso de mercado, la vigilancia del mercado y la presentación de informes son algunos aspectos difíciles de implementar.

Los reguladores tienen motivaciones variables detrás de sus marcos; algunos solo priorizan la protección del inversor, mientras que otros fomentan el avance tecnológico holístico para sus mercados de capital. Independientemente, “es importante mantenerse informado de los desarrollos a medida que se publican y pensar críticamente sobre cómo se derivaron, sus impactos en el negocio y cómo pueden aprovecharse para la transformación de los mercados de capital”, dijo.

Obtenga más información sobre el Futuro de la tokenización en el TokenizeThis Summit 2024 – Un evento líder de la industria.