Matthew Le Merle, cofundador y socio director de Fifth Era y Keiretsu Capital – Serie de entrevistas

Nota del editor (2026): Esta entrevista se realizó durante la fase institucional temprana de adopción de blockchain y valores digitales. Si bien algunas referencias a cronogramas, madurez del mercado y iniciativas específicas reflejan el estado de la industria en ese momento, las perspectivas estratégicas sobre la infraestructura de activos digitales, la inversión de riesgo y la digitalización a largo plazo de los valores siguen siendo relevantes. La entrevista se conserva en su forma original como referencia histórica y conceptual.

Matthew Le Merle es cofundador y socio director de Fifth Era y Keiretsu Capital – los inversores de capital de riesgo en etapa temprana más activos, respaldando casi 200 compañías al año. Es presidente de Securitize (Europa) y CAH, vicepresidente de SFOX y asesor en Warburg Pincus.

También es coautor de Blockchain Competitive Advantage, un libro que recomendamos encarecidamente tanto a emprendedores como a inversores en el sector, disponible en Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ) y Smashwords en formato impreso y de bolsillo, ebook y audiolibro.

Usted ha sido un inversor en tecnología en etapa temprana en Silicon Valley durante décadas, incluyendo en Keiretsu y Band of Angels. ¿Fue aquí donde se le presentó por primera vez blockchain, y qué le emocionó inicialmente de la tecnología?

Aunque tanto Alison Davis (mi esposa y socia de negocios) como yo hemos sido inversores en etapa temprana en Silicon Valley desde finales de la década de 1990, nos habíamos centrado en inversiones en Internet, contenido digital y Fintech. Para mí, eso incluía invertir como socio director en Keiretsu, los inversores en etapa temprana más activos en EE. UU., y como miembro de Band of Angels. Realizamos varias decenas de inversiones en ese período y hemos visto cientos más realizadas por los inversores con los que trabajamos más estrechamente.

Sin embargo, fue Alison quien se emocionó primero con blockchain. Ha sido directora de consejo en empresas públicas durante décadas, incluyendo actualmente en RBS, Fiserv, Collibra y Ooma. Fue en la primera (RBS) donde presidía el comité de Innovación y Tecnología del consejo, lo que la llevó a necesitar comprender Bitcoin en 2013. Emprendió su propio viaje de descubrimiento que finalmente la llevó a unirse a Bart y Brad Stephens y Spencer Bogart en Blockchain Capital como presidenta del consejo asesor.

Por mi parte, inicialmente rechacé la idea de blockchain. Desde la década de 1990 trabajé con empresas como Cisco, eBay, Google, Microsoft (MSFT ), PayPal (PYPL ) y otras impulsando Internet, y me mostraba reacio a subirme al carro de gente que decía que blockchain sería más grande que Internet. Con el tiempo llegué a apreciar que, a medida que avanzamos hacia un futuro totalmente digital, necesitaremos tecnologías habilitadoras como blockchain para completar el viaje. Tenemos que resolver los problemas que Internet tiene actualmente, incluidos la seguridad, la identidad, la concentración y la falta de monedas y activos digitales nativos.

Para 2016 ya estaba totalmente a bordo. Mejor tarde que nunca, como dicen.

Hoy, además de ser un inversor activo en el sector, soy presidente de Securitize en Europa y vicepresidente de SFOX. Diría que estar cerca de la solución global líder para valores digitales y del principal dealer de cripto ha proporcionado ideas que están influyendo significativamente en nuestra tesis de inversión de Blockchain Coinvestors.

En su libro menciona que los inversores a menudo “no ven el bosque por los árboles”, ¿podría compartir lo que significa esto?

No recuerdo exactamente dónde en ‘Blockchain Competitive Advantage’ decimos eso. Sin embargo, los inversores tienden a centrarse mucho en las inversiones que poseen y en aquellas que ocupan su mente. Para la mayoría de los inversores eso significa renta fija, inversiones públicas y algunos bienes raíces de gran capitalización. Pero, sin excepción, esas son clases de activos con rendimientos relativamente bajos. En los últimos 25 años su IRR neto anual ha sido alrededor del 3 %, 9‑10 % y 8 % respectivamente. Mientras tanto, las fuerzas impulsoras de nuestro tiempo son la digitalización de nuestro mundo y todo lo que contiene, así como la revolución de las ciencias de la vida que está cambiando la esencia misma de la vida (para bien o para mal). Por eso, en esos mismos 25 años, el IRR neto anual del capital de riesgo ha sido del 24 %, llegando a un impresionante 32 % en la etapa temprana del capital de riesgo en EE. UU.

Observamos que la mayoría de los inversores en todo el mundo colocan la mayor parte de su dinero en clases de activos fácilmente disponibles, de bajo rendimiento y relativamente eficientes. Eso es irónico, ya que todos nos enseñaron que solo en mercados ineficientes podemos esperar rendimientos superiores.

Los rendimientos superiores de los últimos veinte años, y creemos que de los próximos, provendrán de empresas habilitadas por la tecnología que están impulsando el futuro digital y capitalizando nuevas tecnologías disruptivas como IA, big data, el Internet de las cosas, blockchain, entre otras.

No podemos entender por qué tantos inversores profesionales destinan la mayor parte de su capital a clases de activos de bajo rendimiento cuando todos saben intuitivamente que el futuro no será igual al pasado.

Usted llama a este período de innovación y disrupción sin precedentes la Quinta Era. ¿Podría profundizar al respecto?

Alison y yo estábamos muy preocupados cuando escuchamos por primera vez el término “Cuarta Revolución Industrial” usado por muchos de los directores de consejo y altos ejecutivos con los que trabajamos y pasamos tiempo. Parecían pensar que los innovadores del mundo y las empresas más innovadoras simplemente estaban evolucionando el mundo industrial hacia adelante. Avanzando de manera incremental por el camino que el mundo comenzó hace unos doscientos años al descubrir la producción en masa, nuevas fuentes de energía y el modelo corporativo de organización centrado en economías de escala y alcance. Al conversar con estos colegas, nos dimos cuenta de que esta mentalidad los llevaba por caminos mentales poco útiles.

Esto no es una evolución del pasado, ni una nueva fase de la revolución industrial. Más bien, estamos entrando en una era completamente nueva de la existencia humana en la que los fundamentos conceptuales de la Era Industrial están siendo desafiados y, en muchos casos, socavados.

Creemos que si acepta la idea de que el futuro será fundamentalmente diferente de la era industrial de la que estamos saliendo, entonces naturalmente adopta una mentalidad que le permite ver mejor la forma de lo que está por venir, el “madera para los árboles”, por así decirlo.

Así que llamamos a este nuevo futuro la “Quinta Era” en nuestro libro “Corporate Innovation in the Fifth Era“.

¿Cómo pueden los inversores capitalizar mejor esta Quinta Era a la que estamos entrando?

Eso es, al mismo tiempo, muy fácil y muy difícil.

Es fácil porque todo lo que hay que hacer es cambiar sus asignaciones, pasando de una dominancia de renta fija, acciones públicas y bienes raíces de gran capitalización, a una gran asignación a inversiones privadas y, especialmente, a inversiones en empresas tecnológicas en etapa temprana. Tal como lo hicieron los mejores inversores hace años. Por ejemplo, entre los fondos patrimoniales, todos han escuchado cómo Harvard, Stanford y Yale asignaron más a inversiones privadas en etapa temprana hace unos veinte años, y se han convertido en los inversores universitarios de mayor rendimiento de nuestro tiempo.

Pero la mayoría de los fondos patrimoniales a nivel mundial hacen poco de esta inversión, a pesar de haber escuchado la historia durante años. ¿Por qué?

Porque también es difícil. Mucho más difícil que crear combinaciones y permutaciones de acciones cotizadas y ETFs. Y mucho más difícil de acceder, dado que los grandes asesores, gestores de patrimonio, bancos, etc., solo tienen acceso real a renta fija, acciones públicas y bienes raíces de gran capitalización. Facilitan que mantenga su capital en esas clases de activos. Narran que es muy difícil acceder a las clases de activos con mejor rendimiento y que su desempeño es “falso” o “ilusorio”. Por lo tanto, en la práctica se vuelve difícil salir de esa zona y convertirse en un tipo de inversor diferente. Pero principalmente porque usted cree que será difícil y, en muchos casos, no se esfuerza lo suficiente para cambiar su forma de invertir: es una cuestión de mentalidad.

Para quienes nos hemos centrado en crear el acceso por nosotros mismos, lo hemos hecho. Ya sea como ángeles, capitalistas de riesgo o inversores en fondos de capital de riesgo en etapa temprana, hemos encontrado una manera de llevar capital a las manos de los innovadores más capaces y sus empresas.

Sin embargo, el camino fácil en la inversión es centrarse en el acceso que otros le brindan, y eso siempre es a las clases de activos grandes y eficientes que representan el pasado más que el futuro.

En su libro detalla las actuales “barreras de adopción” tanto para DAPPs como para proyectos blockchain. ¿Cuáles cree usted que son las actuales “barreras de adopción” para los valores digitales?

En la mayor parte creemos que el capital mundial seguirá fluyendo a través de las manos de las mayores instituciones que gestionan el capital en nombre de otros (fondos de pensiones, fondos patrimoniales, aseguradoras, etc.) y se invertirá en productos creados por los principales gestores de activos del mundo. Y que estos flujos seguirán estando altamente regulados e incluirán intermediarios tradicionales, bolsas, etc.

Aunque esa no sea una visión popular dentro de la comunidad blockchain, y coincidimos en que el acceso punto a punto y directo será mucho más importante en el futuro, sostenemos que la mayor parte de los activos mundiales pasarán por jugadores tradicionales.

Por lo tanto, la mayoría de las soluciones de valores digitales deben entregarse en el contexto de la transformación de los ecosistemas de inversión existentes. Ese es un desafío significativo, no solo porque debemos desplegar nuevas soluciones tecnológicas para crear valores digitales, sino también porque debemos resolver los problemas de seguridad, identidad y confianza, entre otros. Además, necesitamos hacerlo con los actores existentes y dentro del marco de las estructuras regulatorias actuales. Esta es una tarea muy compleja de educación, desarrollo y armonización a escala global. Es esta tarea la que el equipo de Securitize ha asumido y estamos muy entusiasmados de ayudarles en este sentido.

Aunque en la larga cola pueda ser más fácil llevar soluciones puntuales de valores digitales a grupos específicos de inversores mediante nuevos canales digitales, no creemos que esas representen la masa de adopción que eventualmente llegará al sector. Son pruebas pioneras muy importantes de lo que es posible, y también nos gusta invertir en esos actores. En SFOX tenemos la suerte de trabajar con el equipo que construyó el principal dealer de cripto y es sorprendente ver cómo no solo han combinado los intercambios mundiales y corredores OTC para crear una liquidez sin precedentes en Bitcoin y otras criptomonedas negociadas, sino también para ofrecer los precios más bajos y la mejor ventaja comercial a sus clientes. Una vez más, no podemos entender la inercia que lleva a los inversores a usar soluciones más caras y menos capaces.

Pero el perro es la transformación de los mercados de inversión actuales, mientras que la cola es la creación de nuevos mercados de inversión disruptivos.

Tú y Alison son los socios directores de Blockchain Coinvestors, que invierte a través de vehículos de inversión en compañías blockchain conocidas, con énfasis en la inversión de capital en etapa temprana. ¿Podría contarnos un poco más sobre el tamaño de este fondo y las compañías en las que invertirá?

Por ley no puedo hablar del fondo en sí a una audiencia que no conozco, pero puedo compartir nuestras estrategias de inversión.

En pocas palabras, creemos que las mejores prácticas de la inversión en etapa temprana siguen siendo válidas y serán también los impulsores de la creación de valor en la inversión blockchain. Son fáciles de decir, pero difíciles de ejecutar. Invierta temprano en los mejores equipos junto a los mejores inversores centrados en el sector. Obtenga la cobertura más amplia y diversificada posible sin desviarse de esta estrategia central. Hágalo a escala global. Asegúrese de que la cartera combinada de compañías en la que invierte tenga acceso a las capacidades, relaciones y otras ventajas que distinguen a los ganadores de los demás. Luego busque oportunidades de inversión de seguimiento a medida que los unicornios emergentes comiencen a aparecer.

Para Blockchain Coinvestors esto significa que somos inversores en los 10 a 15 principales inversores de capital de riesgo blockchain a nivel mundial, incluyendo 1confirmation, 1kx, Blockchain Capital, Blockchain Ventures, BluFolio, Castle Island, DCG, Fabric, Future/Perfect, Ideo, Pantera y otros. Ahora contamos con una cartera combinada que se acerca a 100 compañías blockchain y somos inversores mediante esta estrategia en 9 de los 15 unicornios blockchain.

El acceso nos ha llevado seis años construir y estamos muy entusiasmados de poder desplegar capital de esta manera. Siempre estamos interesados en conversar con inversores que deseen aprender más.

Al analizar oportunidades de inversión, le gusta pronosticar el estado de la industria dentro de diez años. ¿Podría describir el futuro que imagina para los valores digitales dentro de una década?

Nos resulta inconcebible que en el futuro existan valores basados en papel. A pesar de que hoy más de la mitad de los activos del mundo se mantienen en papel — la mayoría de los bienes raíces, la mayoría de los fondos, la mayoría de las inversiones corporativas privadas, muchas inversiones de renta fija, etc. — eso no puede ser el futuro.

Por lo tanto, estamos absolutamente seguros al afirmar que en el futuro TODOS los valores serán digitales.

Por supuesto, la pregunta es cuál es el camino hacia ese futuro digital y cuál será el calendario por clase de activo y por geografía.

En los próximos diez años creemos que los principales centros financieros del mundo habrán adoptado la digitalización en todas las clases de activos y que los mejores emisores, inversores, intermediarios y bolsas en esos centros financieros globales habrán avanzado mucho hacia ese futuro. Los principales centros financieros globales deben ser líderes en innovación para mantenerse a la vanguardia y, al conversar con los líderes de Nueva York, Londres, Zúrich, Tokio, San Francisco, Chicago, Hong Kong, etc., escuchamos que nos dicen exactamente esto.

Sin embargo, eso no significa que dentro de diez años TODOS los valores serán digitales. Así como aún puede comprar discos de vinilo o autos clásicos, estamos seguros de que aún podrá comprar algo en papel de alguien si desea mantener su capital en ese formato.

Aunque no estamos seguros de por qué querría hacerlo.

En Securities.io a menudo nos encontramos con proyectos que prometen tokenizar de todo, desde fondos de capital de riesgo hasta arte e inmuebles. ¿Qué tipo de proyectos de tokenización le parecen más sensatos y con mayor potencial de adopción masiva en el mundo real?

Creemos que los inversores quieren activos de calidad que sepan que representan buenas inversiones de nombres de primera línea que los respaldan, y que están preparados para garantizar una emisión, custodia, negociación y liquidación de calidad, etc. Por lo tanto, para nosotros, la calidad importa en las inversiones. Así, no se trata tanto de qué clase de activo, sino más bien de si la inversión específica es de calidad.

La buena noticia es que en Securitize y SFOX estamos trabajando con actores que desean llevar algunas de las clases de activos más atractivas del mundo a un formato digital nativo, y debería esperar ver este tipo de ofertas a finales de este año y en 2021.

¿Tiene alguna palabra final para los inversores del sector?

Los principales ideas que nos gustaría dejar a sus lectores son:

– Invertir en el futuro tiene que ser mejor que invertir en el pasado

– Los mayores rendimientos provienen de la inversión en tecnología en etapa temprana. Esto es un hecho, no simplemente una afirmación

– Puede obtener acceso si lo desea. Pero no vendrá de los jugadores tradicionales que desean mantener su capital en clases de activos fácilmente accesibles, eficientes y de bajo rendimiento

– Finalmente, todos los activos del mundo serán digitales en un mundo digital, y blockchain será una parte importante para lograrlo

Para aprender más sobre cómo Matthew ve las oportunidades de inversión en el espacio blockchain, recomendamos leer Blockchain Competitive Advantage.