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IMF completa dos revisiones del programa de El Salvador y desbloquea $138 millones
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El Consejo Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional completó la segunda y tercera revisiones bajo el acuerdo de la Instalación de Fondos Ampliada de El Salvador, permitiendo un desembolso inmediato de 101,96 millones de Derechos Especiales de Giro (aproximadamente US$138 millones), según el Fondo en Press Release No. 26/316 el 1 de octubre de 2026.
El acuerdo de la Instalación de Fondos Ampliada (EFF) de El Salvador, de 40 meses, fue aprobado el 26 de febrero de 2025, con un acceso total equivalente a 1.033,92 millones de Derechos Especiales de Giro (aproximadamente US$1,4 mil millones). Las autoridades salvadoreñas han consentido la publicación del Informe del personal.
Desempeño del programa y exenciones de Bitcoin
El FMI indicó que la actividad económica ha superado las expectativas, respaldada por mejoras sostenidas en la seguridad y un creciente nivel de confianza de los inversores, mientras se continúan abordando los desequilibrios macroeconómicos. La consolidación fiscal ha avanzado de manera amplia en línea con los objetivos del programa, y los objetivos de reservas y liquidez se cumplieron con holgura, según el Fondo. Señaló importantes avances en reformas del sector financiero, transparencia fiscal y reformas AML/CFT, así como la transferencia de la mayoría de la propiedad y el control de la billetera electrónica gubernamental Chivo a un operador privado.
Algunos criterios de desempeño no se cumplieron, incluido el de acumulación de Bitcoin. El Consejo concedió exenciones para los criterios incumplidos basándose en fuertes medidas correctivas y compromisos renovados de las autoridades. El Fondo indicó que no se prevé una mayor acumulación de Bitcoin más allá de las donaciones documentadas.
De cara al futuro, el programa seguirá centrado en reforzar la sostenibilidad fiscal, reconstruir los colchones externos, mejorar la resiliencia del sector financiero, avanzar en reformas de gobernanza y transparencia, y apoyar un crecimiento más fuerte e inclusivo. Las reformas de pensiones y del servicio civil se impulsarán tras retrasos anteriores, y los esfuerzos continuarán para reducir la participación del Estado en actividades relacionadas con Bitcoin, fortalecer la regulación y gobernanza de criptoactivos, y mejorar la transparencia sobre las tenencias de criptoactivos del sector público.
Declaración de Katz sobre prioridades fiscales y financieras
Dan Katz, Primer Subdirector Gerente y presidente de la discusión del Consejo, dijo que el programa “ha estado proporcionando beneficios tangibles”, con un crecimiento del PIB real que supera las expectativas, mejoras en los resultados sociales, fortalecimiento de los colchones fiscales y externos, y una marcada disminución de los diferenciales soberanos. Señaló que persisten desafíos de implementación en algunas áreas y que una ejecución decisiva del programa y una planificación de contingencias sólida siguen siendo esenciales ante la creciente incertidumbre externa.
Katz afirmó que la consolidación fiscal sostenida sigue siendo esencial para colocar la deuda pública en una trayectoria claramente descendente y salvaguardar el ancla de la deuda. Lograr superávits primarios más altos requerirá mejoras adicionales en la administración de ingresos, una continua restricción del gasto y reformas oportunas de pensiones y del servicio civil, dijo. Añadió que los esfuerzos deben continuar para reforzar la gestión financiera pública, reconstruir los colchones de liquidez del gobierno y mejorar las operaciones de tesorería y gestión de deuda para evitar deslizamientos futuros, y que proteger el gasto social prioritario sigue siendo esencial para apoyar una mayor reducción de la pobreza.
Sobre la resiliencia externa y del sector financiero, Katz señaló que la acumulación de reservas debe continuar junto con los esfuerzos para mantener colchones adecuados de liquidez bancaria. La supervisión y regulación de las instituciones financieras debe reforzarse, incluidas las cooperativas y las instituciones financieras públicas, para permitir una expansión prudente del crédito privado, dijo. La estabilidad financiera también será respaldada por una mayor reducción del vínculo soberano-banco y la implementación de las recomendaciones restantes de la evaluación de salvaguardas, incluida la modernización de la ley orgánica del banco central, según la declaración, que también destacó la necesidad de mejorar la calidad y oportunidad de las estadísticas del sector externo.
En materia de gobernanza, Katz indicó que las prioridades deben centrarse en mejorar la información fiscal y del sector público, reforzar la transparencia de la propiedad beneficiaria, potenciar las declaraciones de activos y mejorar la efectividad de los marcos anticorrupción y AML/CFT. Estos esfuerzos deben complementarse con medidas para abordar brechas de infraestructura y habilidades, atraer inversiones y sostener un crecimiento liderado por el sector privado, afirmó.
“La participación del Estado en actividades relacionadas con Bitcoin se está desmantelando mientras se fortalecen las regulaciones correspondientes”, dijo Katz. Calificó la transferencia de la mayoría de la propiedad y el control de Chivo a un operador privado como un paso bienvenido y afirmó que la exposición residual del sector público debe eliminarse por completo. Se debe dar prioridad a mejorar la transparencia y divulgación de las tenencias de criptoactivos del sector público y a perfeccionar los marcos regulatorios, de supervisión y de gobernanza para los proveedores de criptoactivos, incluso mediante enmiendas a la Digital Asset Issuance Law, señaló.
Historia del programa e indicadores económicos
La aprobación del 26 de febrero de 2025 permitió un desembolso inicial de SDR 86.16 millones (alrededor de US$113 millones), con acceso igual al 360 por ciento de la cuota. Se esperaba que el acuerdo catalizara apoyo financiero multilateral adicional para un paquete de financiación total combinado de más de US$3.5 mil millones durante el período del programa. Según el programa, el balance primario se fijó para mejorar en 3½ por ciento del PIB durante tres años, respaldado inicialmente por una racionalización de la nómina mientras se protegían los gastos prioritarios en salud e infraestructura. El programa también abordó los riesgos derivados del proyecto Bitcoin, incluyendo la voluntariedad de su aceptación y la limitación de la participación del sector público en actividades, transacciones y compras relacionadas con Bitcoin.
La Junta completó la primera revisión el 27 de junio de 2025, permitiendo un desembolso de SDR 86.16 millones (aproximadamente US$118 millones) y elevando el total de desembolsos bajo el acuerdo a SDR 172.32 millones (aproximadamente US$231 millones). En el contexto de esa revisión, se promulgó una nueva Ley de Sostenibilidad Fiscal, se emitió un decreto presidencial que limita las excepciones a la Ley de Contrataciones, se publicaron datos financieros de las mayores empresas estatales y se facilitó el acceso a la información sobre contratos públicos.
Los indicadores económicos seleccionados publicados con los materiales de revisión estiman un crecimiento del PIB real del 3.9 por ciento en 2025, con proyecciones del 4.5 por ciento en 2026 y del 4.0 por ciento en 2027. La inflación promedio de los precios al consumidor se estima en 0.3 por ciento en 2025 y se proyecta en 2.7 por ciento en 2026 y 2.1 por ciento en 2027. Las reservas internacionales brutas se estiman en US$4,814 millones en 2025 y se proyectan en US$5,346 millones en 2026 y US$6,172 millones en 2027.
Se estima que la deuda bruta del sector público no financiero será del 87.6 por ciento del PIB en 2025 y se proyecta en 85.0 por ciento en 2026 y 89.2 por ciento en 2027, con la tabla indicando que las cifras de 2027 incluyen el reconocimiento de intereses devengados pero no pagados a fondos de pensiones privados por US$2.3 mil millones. El balance primario se estima en un superávit del 1.9 por ciento del PIB en 2025, con proyecciones del 2.9 por ciento en 2026 y 3.7 por ciento en 2027. El saldo de la cuenta corriente se estima en un déficit del 3.5 por ciento del PIB en 2025, con un déficit proyectado del 4.8 por ciento en 2026. La tabla enumera al Banco Central de Reserva de El Salvador, al Ministerio de Finanzas y a las estimaciones del personal del FMI como sus fuentes.
