La regulación de los servicios financieros ha llegado para quedarse….y todos debemos participar – Thought Leaders

Las regulaciones son el sistema operativo del mundo financiero. La estrategia en finanzas comienza con las necesidades del mercado de las partes del ecosistema (cuyo existencia a menudo se basa en la estructura regulatoria), las regulaciones y, solo después, la elección de la tecnología. Existe un bucle de retroalimentación necesario aquí, ya que la nueva tecnología puede hacer posibles nuevos productos y cambiar la estructura del ecosistema al modificar los roles de las empresas. Actualmente nos encontramos en una era emocionante debido al potencial que tiene la tecnología blockchain para lograr exactamente eso.

Las declaraciones más comunes que vemos sobre las regulaciones son quejas, particularmente de los nuevos participantes en este sector. El propósito de este artículo es examinar cómo encajan las regulaciones en la industria de valores.

Las regulaciones financieras existen porque los gobiernos consideran que ciertos comportamientos son inaceptables. Algunos causan daño directo a otras personas, como las prácticas fraudulentas de valores; otros son inaceptables porque tienen consecuencias en un contexto social más amplio, como los pagos para financiar a terroristas. Los gobiernos promulgan leyes contra estos actos y luego las entregan a los reguladores para que se aseguren de que se apliquen.

En el negocio de valores, tenemos dos tipos principales de regulaciones. El primer tipo restringe el movimiento de valor, tanto de monedas como de valores, para impedir todo tipo de delito, incluido el terrorismo. Otro elemento de este control es la supervisión y el reporte para garantizar que el gobierno reciba los ingresos fiscales que le corresponden. Durante décadas, los gobiernos han estado eliminando los instrumentos al portador para avanzar en ambos objetivos.

El segundo tipo, regulaciones sobre valores, busca asegurar que las ofertas sean genuinas, que las prácticas de venta sean apropiadas, que los riesgos se hagan públicos en el mercado y que los activos de los inversores estén protegidos en todo momento. Todas las naciones con mercados de valores significativos han promulgado una legislación abundante en este ámbito.

Para cumplir sus mandatos en los mercados financieros, los reguladores crean los requisitos para que individuos y empresas estén registrados para operar y luego supervisan su conducta. Una empresa que realice cualquiera de los procesos donde exista riesgo de violar estas regulaciones financieras debe esperar que tendrá que estar registrada y desempeñar funciones regulatorias como parte de sus operaciones diarias.

Observe que los reguladores principalmente supervisan, mientras que la actividad regulatoria continua es generalmente realizada por la industria. En otras palabras, el costo de la regulación lo asume la parte que tiene un interés de lucro en ofrecer el producto o servicio. Esto significa que el costo regulatorio está incorporado en el precio para todos los clientes de ese producto. También implica que las empresas con fines de lucro tienen el mismo incentivo para encontrar eficiencias regulatorias que para otros costos, beneficiando a los clientes a largo plazo.

Como escribió Alvin Roth, quien ganó el Premio Nobel de economía en 2012, en su libro Who Gets What – and Why, “Cuando hablamos de un mercado libre, no deberíamos pensar en un caos total, sino en un mercado con reglas bien diseñadas que lo hagan funcionar bien.” Tendremos mucho que decir en otra ocasión sobre el diseño de mercados, pero a pesar de los excesos que han llevado a la necesidad de encontrar e incluso procesar a empresas e individuos, exigir a los participantes que realicen las funciones regulatorias necesarias ha funcionado extremadamente bien en los mercados de valores. La participación, liquidez y eficiencia de las transacciones son un gran éxito y una fuente de ventaja competitiva para las naciones desarrolladas.

Por doloroso que sea, la industria debería en general abrazar este papel. Cuando los reguladores forman parte de las operaciones directas de una función regulatoria, el resultado, desde la perspectiva de la industria, es menos positivo. Un ejemplo es la aprobación por parte de la SEC de los prospectos. La SEC no tiene ningún incentivo de mercado para hacer el proceso más amigable o más fácil de navegar. Como resultado, lógicamente ven cualquier crítica eventual como un fracaso de su parte que deben evitar, alargando así el proceso y encareciéndolo para los emisores. Un proceso basado en el mercado reconocerá que la perfección es imposible y equilibrará el importante papel de fomentar el crecimiento del mercado mientras se centra en aquellos asuntos que realmente tienen un impacto significativo en los inversores.

Nos resulta habitual divertirnos con las declaraciones de que las regulaciones del mercado cripto finalmente están quedando claras. Si bien es cierto que los gobiernos tardaron un tiempo en emitir declaraciones sobre criptomonedas y otros tokens, nunca ha sido incierto para los participantes conocedores del mercado de valores dónde terminarían las regulaciones. Las únicas preguntas eran cuándo y exactamente cómo se aplicarían las regulaciones existentes.

Una vez me dijo un abogado de valores que cada regulación existe porque alguien perdió dinero. A ninguno de nosotros nos gusta la perspectiva de decirle a un cliente “No”, y es mucho más divertido simplemente seguir con el negocio que nos interesó en primer lugar. Sin embargo, a pesar de los fallos (y deberían escuchar nuestras conversaciones privadas), los $170 trillion de capital conforme en los países de la OCDE siguen creciendo gracias a la red de regulaciones que crea confianza en el mercado global líquido en el que todos participamos.

En resumen, el propósito de la regulación de valores es proteger a los inversores y crear un entorno donde los mercados puedan prosperar. Nosotros, como líderes de la industria, somos participantes activos y tenemos la oportunidad de incluir proactivamente operaciones regulatorias en nuestras nuevas iniciativas. Si elegimos no hacerlo, la tecnología será descartada por considerarse demasiado insegura y costosa de operar, o partes externas la impondrán, probablemente de maneras menos elegantes de lo que nosotros lo haríamos. La tecnología blockchain y, más específicamente, los libros contables distribuidos pueden ofrecer ventajas significativas para la industria de valores. Vemos el potencial de desarrollos emocionantes, como cambiar las relaciones entre emisores e inversores y habilitar nuevos productos, así como oportunidades más básicas para crear eficiencias de mercado, aumentar la transparencia y reducir el riesgo. Sin embargo, para alcanzar esas alturas elevadas, es igualmente importante que todos trabajemos para asegurarnos de lograr simultáneamente los objetivos de nuestro marco regulatorio.