Waller en febrero de 2023: tecnologías cripto incipientes, con posibles usos en otros sectores

El 10 de febrero de 2023, Christopher Waller, miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, distinguió los criptoactivos especulativos de la tecnología subyacente. Señaló posibles usos de esa tecnología fuera del sector cripto, sin recomendar la compra de criptoactivos.

En la conferencia del Global Interdependence Center sobre dinero digital, finanzas descentralizadas y cripto en La Jolla, California, Waller compartió sus reflexiones sobre el ecosistema cripto. Eran opiniones personales, no necesariamente compartidas por sus colegas de la Junta.

Según él, acontecimientos como la caída de FTX hacían especialmente oportuno debatir sobre los activos digitales.

Waller apoyaba la innovación financiera prudente, pero destacaba los riesgos de los criptoactivos y de la participación de los bancos.

Analizó los registros distribuidos, los contratos inteligentes y la tokenización para proteger datos. Estos usos deben distinguirse de la valoración de los tokens cripto como inversiones.

El discurso no establecía que la tecnología ya hubiera mejorado la inclusión financiera u ofreciera automáticamente servicios más seguros que los tradicionales. Waller hablaba de aplicaciones posibles y de gestionar sus riesgos.

Defendía distinguir las partes del ecosistema en el debate regulatorio para no restringir innecesariamente las aplicaciones tecnológicas útiles.

Criptoactivos y dinero como construcción social

Waller describió los criptoactivos como activos digitales negociados e implementados mediante técnicas criptográficas. Examinó su valor a partir de relaciones económicas, no solo de su novedad técnica.

Su pregunta era por qué pagar por un objeto sin valor intrínseco. Esto no significa que el objeto carezca de cualquier propiedad o característica.

Citó el trabajo de Paul Samuelson de 1958 sobre la distribución del consumo a lo largo del tiempo. Un objeto sin utilidad intrínseca puede tener un precio positivo si se cree que otras personas pagarán por él en el futuro.

Quien espera revender el objeto a un precio positivo puede estar dispuesto a comprarlo hoy y conservarlo hasta entonces, explicó Waller.

En ese ejemplo teórico también existe un equilibrio con precio cero: si nadie espera poder revender el objeto, desaparece la disposición a pagar.

Puso como ejemplos las tarjetas de béisbol y los autógrafos de famosos. La demanda de coleccionistas puede generar precios elevados, pero su valor puede caer si esa demanda desaparece.

Apoyo a la innovación, preocupación por los bancos

Waller consideraba los criptoactivos especulativos, como los objetos de colección. En su explicación, un precio positivo dependía de la expectativa de un futuro comprador, que no necesariamente tendría que pagar más.

Las personas podían elegir conservar esos activos, pero no debían esperar que los contribuyentes cubrieran sus pérdidas si el precio caía a cero.

Los riesgos se habían manifestado en las quiebras de empresas cripto. El artículo original citaba, entre otras, BlockFi, Voyager, Celsius y Three Arrows Capital en 2022. Genesis Global Capital solicitó protección frente a sus acreedores en enero de 2023.

Waller hablaba en general de plataformas de pago, bolsas, prestamistas y fondos de cobertura en procesos de insolvencia, y de las pérdidas de los inversores por las caídas de precios y las crisis empresariales.

Citó encuestas anteriores en las que entre el 12% y el 20% de los adultos estadounidenses habían poseído, negociado o usado criptoactivos. No era una medición actual. También mencionó informes sobre al menos quince fondos de pensiones de empleados públicos que habían invertido en FTX y podían verse afectados.

Para Waller, los bancos y los intermediarios financieros debían operar de forma segura y prudente, aunque los inversores individuales eligieran asumir riesgos.

Sus preocupaciones incluían el fraude, la incertidumbre jurídica y la información financiera incorrecta o engañosa en las actividades relacionadas con criptoactivos.

Un banco debía comprender los modelos de negocio, la gestión de riesgos y el gobierno corporativo de sus clientes cripto para evitar acabar soportando las pérdidas de una crisis.

Los bancos no podían ignorar las obligaciones de conocimiento del cliente, KYC, y prevención del blanqueo de capitales, AML, en sus actividades relacionadas con criptoactivos.

Hasta el discurso de febrero de 2023, según Waller, las repercusiones en el resto del sistema financiero habían sido limitadas. Lo atribuía en parte a las conexiones entonces relativamente reducidas entre los bancos y el ecosistema cripto.

Waller quería reducir los riesgos para la estabilidad financiera y diferenciar los activos de los posibles usos beneficiosos de la tecnología. Sus observaciones no eran una prohibición general ni una aprobación de productos concretos.

Registros distribuidos, contratos inteligentes y tokenización

Describió blockchain como un protocolo de gestión de bases de datos para registrar operaciones. Los registros distribuidos pueden requerir autorización para participar o estar abiertos sin ese requisito. La tecnología puede servir también para gestionar datos fuera del sector cripto.

Analizó además los contratos inteligentes y la tokenización como técnica de protección de datos, con aplicaciones posibles más allá de la negociación de criptoactivos.

Los contratos inteligentes pueden automatizar operaciones entre las partes y combinarse con una gestión centralizada de datos para activos no cripto.

Como ejemplo, citó la posibilidad de acelerar la compensación y liquidación de operaciones con valores. Era una aplicación potencial, no el anuncio de un sistema ya implantado en todas partes.

En la tokenización para proteger datos, identificadores sustitutos pueden combinarse con almacenamiento seguro de información personal. Así puede realizarse la identificación necesaria sin exponer innecesariamente los datos ni permitir su explotación comercial.

Tokenización también puede significar la representación digital de derechos sobre activos, por ejemplo mediante tokens en blockchain. Es un uso diferente de la protección de datos que analizaba Waller. Un token no convierte automáticamente un activo en líquido, accesible o libremente negociable como criptomoneda.

Los tokens que representan valores pueden estar sujetos a la legislación del mercado de valores. El nombre criptomoneda no crea una exención general: importan los derechos y la forma de oferta. La discusión del artículo sobre estos tokens no era una recomendación de Waller.

Ofertas de tokens representativos de valores, o STO son una modalidad de emisión digital de valores. La idea original de que la regulación las haría inevitables era una valoración editorial, no un resultado seguro ni una promesa de la Reserva Federal.

La previsión de un mercado de varios billones de dólares para 2030 también era una proyección del artículo original. El discurso de Waller no confirmaba ese importe ni aprobaba de forma general los tokens representativos de valores.

Waller concluyó que las tecnologías aún eran incipientes, pero podían aumentar la productividad también fuera del ecosistema cripto.