La volatilidad de las criptomonedas se propaga más rápido de lo que los inversores piensan

Los inversores en criptomonedas a menudo consideran la diversificación como una cuestión de poseer más activos. Una cartera que contiene Bitcoin (BTC ), Ether, varias redes de capa uno y una selección de tokens más pequeños puede parecer más equilibrada que una posición concentrada en una sola moneda. Sin embargo, ese equilibrio se vuelve menos convincente cuando la volatilidad se extiende a esos activos casi de inmediato.

Un nuevo estudio publicado en Finance Research Letters¹ examina este problema tratando a las criptomonedas como nodos en una red interconectada. En lugar de preguntar solo cuán volátil ha sido históricamente cada activo, los investigadores midieron cómo la volatilidad en una parte del mercado se relaciona con la volatilidad entre monedas vecinas, altamente correlacionadas.

Los hallazgos sugieren que los precios de las criptomonedas operan como un sistema estrechamente conectado. La volatilidad de precios se propaga fuertemente a través de la red el mismo día y continúa afectando a los activos vecinos al día siguiente. La volatilidad del volumen de negociación, por el contrario, sigue siendo mucho más específica de cada moneda.

Para los inversores, la distinción es importante. Sugiere que poseer criptomonedas adicionales puede ampliar la exposición sin ofrecer tanta protección contra choques a nivel de mercado como implica el número de tenencias.

Cómo los investigadores mapearon la volatilidad de las criptomonedas

Los modelos tradicionales de volatilidad generalmente analizan un activo a lo largo del tiempo. Pueden identificar patrones como la agrupación de volatilidad, donde grandes movimientos de precios tienden a ser seguidos por otros movimientos grandes. Sin embargo, los modelos convencionales a menudo tienen dificultades para representar decenas de activos que se influyen mutuamente simultáneamente.

Los investigadores abordaron esta limitación con un modelo dinámico Spatial ARCH. Aunque el término “spatial” se asocia comúnmente con ubicaciones geográficas, las criptomonedas no necesitan ubicaciones físicas para formar una red. Su proximidad económica puede definirse en cambio por la fuerza de sus correlaciones de rendimientos.

En este marco, dos monedas se consideran vecinas cuando sus rendimientos muestran una relación estadística lo suficientemente cercana. El modelo puede entonces estimar cuánto de la volatilidad de una moneda está conectada a la volatilidad entre sus vecinas, tanto de inmediato como después de un retraso de un día.

El conjunto de datos comenzó con las 100 criptomonedas más grandes por capitalización de mercado. Después de eliminar los activos sin historiales completos, los investigadores crearon un panel equilibrado de 50 criptomonedas que cubre 1,517 días de negociación consecutivos desde el 6 de enero de 2021 hasta el 2 de marzo de 2025. Esto produjo 75,700 observaciones para los modelos finales de precio y volumen.

El análisis también separó la volatilidad del precio de la volatilidad del volumen de negociación. Esa decisión reveló que ambos no se mueven por el mercado de la misma manera.

Los choques de precios viajan más rápido que los choques de volumen

El resultado central del estudio es una estimación de derrame de volatilidad de precios contemporánea de 0,43. En términos prácticos, una parte sustancial de la volatilidad de una criptomoneda estaba asociada con la volatilidad entre sus vecinos correlacionados durante el mismo día de negociación.

Los investigadores también encontraron un efecto de red rezagado de 0,34. Esto indica que la volatilidad entre monedas vecinas continuó influyendo en un activo un día después. En comparación, la persistencia temporal propia de un activo era solo 0,17.

Esto produce una interpretación útil. Un choque aislado que afecta solo a un activo puede desvanecerse relativamente rápido. Sin embargo, una vez que ese choque se convierte en parte de un movimiento a nivel de red, las interacciones entre monedas correlacionadas pueden ayudar a mantener la perturbación.

Los resultados no se limitaron a una definición arbitraria de vecino. En tres construcciones de red diferentes, el derrame de precios estimado osciló entre 0,346 y 0,50 y siguió siendo altamente significativo estadísticamente. Esa consistencia refuerza la conclusión de que el efecto refleja una estructura de mercado más amplia y no una elección de modelado.

El volumen de negociación se comportó de manera diferente. Su derrame contemporáneo fue solo 0,12 en el modelo seleccionado, mientras que el efecto vecino rezagado fue aproximadamente 0,02. El volumen todavía se agrupó a lo largo del tiempo, pero los cambios fueron mucho menos sincronizados entre criptomonedas.

Esto tiene sentido económico. Los precios reaccionan rápidamente a influencias compartidas como anuncios macroeconómicos, desarrollos regulatorios, liquidaciones de apalancamiento y cambios en el sentimiento de los inversores. El arbitraje y la propiedad superpuesta pueden transmitir esas reacciones a través de intercambios y tokens en cuestión de minutos.

El volumen depende más de eventos específicos del activo. Un listado en un intercambio, desbloqueo de tokens, actualización de protocolo, voto de gobernanza o campaña promocional pueden generar un intenso comercio en una criptomoneda sin producir una actividad comparable en otros lugares.

Por qué más criptomonedas pueden no significar más protección

Los hallazgos desafían una interpretación común de la diversificación. La diversificación funciona mejor cuando los componentes de la cartera responden de manera diferente al mismo choque subyacente. Añadir activos que siguen expuestos a un factor de riesgo compartido puede aumentar el número de tenencias sin reducir significativamente ese riesgo.

Esto no significa que toda diversificación de criptomonedas sea inútil. Diferentes tokens aún pueden generar rendimientos a largo plazo distintos, enfrentar riesgos técnicos diferentes y responder de manera diversa a desarrollos específicos de activos. El problema es que estas distinciones pueden volverse menos protectoras cuando la volatilidad general alcanza toda la red.

Un análisis reciente de Securities.io ha examinado por separado cómo la diversificación puede destruir valor en los mercados cripto con rendimientos de colas pesadas. El modelo de red añade otra dimensión a esa preocupación. Los inversores deben considerar no solo el número de activos que poseen, sino también si esos activos están conectados al mismo sistema de transmisión de volatilidad.

Por lo tanto, una revisión práctica de la cartera debería preguntar:

• ¿Qué tenencias están impulsadas por los mismos factores de riesgo a nivel de mercado?
• ¿Aumentan las correlaciones durante periodos de estrés?
• ¿Podría una posición apalancada forzar la venta de tenencias que de otro modo no estarían relacionadas?
• ¿Contiene la cartera activos fuera de la red de criptomonedas?

La pregunta final es especialmente importante. Reducir la volatilidad específica de cripto puede requerir diversificación entre clases de activos verdaderamente diferentes, en lugar de simplemente dividir el capital entre más tokens.

La diversificación de criptomonedas y la diversificación entre activos son diferentes

El estudio se centra en las relaciones dentro de los mercados de criptomonedas. No establece que las criptomonedas siempre se muevan al unísono con acciones, bonos, materias primas o divisas. Esa distinción evita que sus hallazgos se interpreten de manera demasiado amplia.

Un inversor podría concluir razonablemente que la diversificación dentro de cripto ofrece una protección limitada frente a un choque a nivel de cripto, mientras sigue creyendo que una asignación modesta de activos digitales podría comportarse de manera diferente a otras inversiones a lo largo de períodos más extensos.

El horizonte temporal también importa. Los activos pueden exhibir correlaciones moderadas a largo plazo y aun así converger bruscamente durante cortos periodos de estrés. Securities.io ha examinado previamente evidencia de que Bitcoin no se ha convertido en un refugio seguro confiable, incluso cuando el acceso institucional y la infraestructura del mercado han mejorado.

El Banco de Pagos Internacionales también ha documentado cómo los precios de las criptomonedas pueden participar en periodos más amplios de turbulencia del mercado. En conjunto, estas observaciones sugieren que la diversificación debe evaluarse bajo condiciones de estrés, no solo mediante correlaciones calculadas a lo largo de un ciclo completo del mercado.

Lo que el modelo puede y no puede decir a los inversores

El modelo brinda una visión más clara de cómo la volatilidad se desplaza a través de una red de criptomonedas, pero no es un sistema de trading. No predice la dirección del próximo movimiento de precios ni identifica qué moneda superará a las demás.

Los investigadores construyeron su red principal usando correlaciones de rendimientos calculadas a partir de la muestra completa y luego trataron esa red como fija. Las relaciones reales de criptomonedas pueden cambiar a medida que evolucionan las narrativas, regulaciones, condiciones de liquidez y participantes del mercado. Una moneda que parece central durante un ciclo puede volverse menos influyente en otro.

El modelo también excluye variables externas como decisiones de tasas de interés, informes de inflación, anuncios regulatorios y desempeño del mercado de acciones. La correlación identifica movimientos conectados, pero no prueba qué activo o evento causó el choque original.

Por lo tanto, los inversores deberían usar el estudio como un marco de riesgo. Su mayor contribución es mostrar por qué el análisis moneda por moneda puede pasar por alto una vulnerabilidad a nivel de sistema. Las pruebas de estrés, los límites de exposición, la planificación de liquidez y las políticas de cobertura deben tener en cuenta la posibilidad de que tokens aparentemente diferentes puedan convertirse en una operación concentrada durante periodos turbulentos.

Invertir en la infraestructura de riesgo de criptomonedas

Si la volatilidad interconectada hace que la diversificación a nivel de activo sea menos confiable, la infraestructura utilizada para gestionar esa volatilidad se vuelve más importante. Esto crea un ángulo de inversión relevante en torno a CME Group, que opera mercados de derivados regulados y ofrece futuros, opciones, tasas de referencia y herramientas de gestión de riesgos de criptomonedas.

CME Group encaja de manera más directa con esta investigación que un intercambio de criptomonedas cuyas fortunas dependen en gran medida de la actividad de transacciones minoristas. Su papel se centra en permitir que los participantes del mercado transfieran, cubran y precien el riesgo. La compañía también ha ampliado el acceso a futuros y opciones de criptomonedas regulados a lo largo de una gama creciente de activos digitales.

La tesis de inversión no es que una mayor volatilidad produzca automáticamente mayores ingresos. La demanda de contratos, la competencia, la economía de compensación, la regulación y la participación institucional influyen en el resultado. Más bien, los mercados de criptomonedas cada vez más interconectados crean una necesidad estructural de cobertura a nivel de cartera y descubrimiento continuo de precios.

Esa necesidad podría volverse más valiosa a medida que se expande la exposición institucional a criptomonedas. Cuando los choques pueden viajar a través de muchas monedas en el mismo día, los inversores profesionales requieren herramientas que gestionen la red como una cartera en lugar de tratar cada token como una posición aislada.

El riesgo cripto es un problema de red

El estudio ofrece una lección sencilla bajo su metodología técnica: los mercados de criptomonedas contienen menos fuentes independientes de riesgo de lo que una larga lista de nombres de tokens podría sugerir.

La volatilidad de precios se movió fuertemente a través de monedas correlacionadas tanto de inmediato como con un retraso de un día, mientras que la volatilidad del volumen de negociación se mantuvo comparativamente local. Para los inversores, eso significa que la diversidad visible de una cartera cripto puede ocultar una sensibilidad común al sentimiento, apalancamiento, noticias macroeconómicas y la estructura del mercado.

Una mejor gestión del riesgo comienza reconociendo esa distinción. Los inversores aún pueden diversificar entre proyectos de criptomonedas por diferencias en tecnología, adopción y potencial de rendimiento. Sin embargo, proteger el capital de la volatilidad a nivel de mercado requiere mirar más allá del recuento de tokens hacia la correlación, liquidez, tamaño de posición, clases de activos externas y la infraestructura de cobertura.

Referencias:

¹ Achim, M.-A., Belbe, Ș., Mare, C., & Otto, P. (2026). Efectos espaciales e incertidumbre en las criptomonedas: el caso de los modelos ARCH de red. Finance Research Letters, 110729. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110729