Regulación
El CPMI y la IOSCO finalizan las orientaciones de los PFMI sobre los riesgos generales de negocio de las FMI
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El Comité de Pagos e Infraestructuras del Mercado (CPMI) del Banco de Pagos Internacionales y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO) publicaron el 14 de octubre de 2026 un informe final sobre la gestión de los riesgos y las pérdidas generales de negocio de las infraestructuras del mercado financiero (FMI), en el que se establecen orientaciones complementarias a los Principios para las infraestructuras del mercado financiero (PFMI) del CPMI y la IOSCO, según un comunicado de prensa del Banco de Pagos Internacionales.
El informe, titulado Gestión de los riesgos y las pérdidas generales de negocio de las FMI: orientaciones complementarias a los PFMI y publicado en la serie CPMI Papers, ofrece orientaciones para las FMI y las autoridades pertinentes, también en el contexto de la recuperación y el cierre ordenado de las FMI, en tres ámbitos: identificar, supervisar y gestionar los riesgos generales de negocio; determinar la cantidad mínima de activos netos líquidos financiados con recursos propios que se debe mantener para cubrir posibles pérdidas generales de negocio; y la gobernanza y la transparencia en la gestión de los riesgos generales de negocio. Las FMI incluyen sistemas de pago, sistemas de liquidación de valores, depositarios centrales de valores, entidades de contrapartida central y registros de operaciones.
El informe final se basa en el informe consultivo sobre las pérdidas generales de negocio publicado en noviembre de 2025 y tiene en cuenta las conclusiones del informe de evaluación de nivel 3 sobre la aplicación del Principio 15 de los PFMI, relativo al riesgo general de negocio. En dicha evaluación se identificaron problemas relacionados con la gestión de los riesgos generales de negocio de las FMI y con los activos netos líquidos financiados con los recursos propios que mantienen para cubrir posibles pérdidas. Los comités también publicaron las respuestas recibidas durante la consulta.
El informe consultivo define las pérdidas generales de negocio como aquellas que no están relacionadas con el incumplimiento de un participante ni están cubiertas por separado mediante recursos financieros conforme a los principios sobre riesgo de crédito y de liquidez. Estas pérdidas pueden derivarse de riesgos de negocio relacionados con la operación de una FMI como empresa, así como de riesgos que afronta la FMI relacionados con otros principios de los PFMI; por ejemplo, el riesgo jurídico contemplado en el Principio 1, los riesgos de custodia e inversión del Principio 16 y el riesgo operativo del Principio 17. Las pérdidas generales de negocio pueden ser puntuales o recurrentes. El documento señala que las orientaciones no pretenden introducir nuevas normas, sino desarrollar los principios ya establecidos en los PFMI; también tienen en cuenta el trabajo previo del CPMI y la IOSCO sobre las prácticas de las entidades de contrapartida central para hacer frente a las pérdidas no relacionadas con incumplimientos.
La norma del Principio 15 que complementan las orientaciones
Los PFMI, publicados por el CPMI y la IOSCO el 16 de abril de 2012, son los estándares internacionales para las infraestructuras del mercado financiero y forman parte de un conjunto de estándares fundamentales que la comunidad internacional considera esenciales para fortalecer y preservar la estabilidad financiera.
El Principio 15 exige que las FMI identifiquen, supervisen y gestionen sus riesgos generales de negocio, y que mantengan suficientes activos netos líquidos financiados con recursos propios para cubrir posibles pérdidas generales de negocio, de modo que puedan seguir operando y prestando servicios como entidades en funcionamiento si esas pérdidas se materializan. Los activos netos líquidos deben ser suficientes en todo momento para garantizar la recuperación o el cierre ordenado de las operaciones y los servicios esenciales. Según las consideraciones clave del principio, las FMI deben disponer de sistemas sólidos de gestión y control para identificar, supervisar y gestionar los riesgos generales de negocio, incluidas las pérdidas derivadas de una ejecución deficiente de la estrategia empresarial, flujos de caja negativos o gastos operativos inesperados y excesivamente elevados. La cantidad de activos netos líquidos financiados con recursos propios que debe mantener una FMI depende de su perfil de riesgo general de negocio y del tiempo necesario para lograr la recuperación o el cierre ordenado de sus operaciones y servicios esenciales.
Como mínimo, una FMI debe mantener activos netos líquidos financiados con recursos propios equivalentes a por lo menos seis meses de gastos operativos actuales. Estos activos se suman a los recursos mantenidos para cubrir incumplimientos de participantes u otros riesgos contemplados en los principios sobre recursos financieros; no obstante, cuando sea pertinente y apropiado para evitar requisitos de capital duplicados, pueden incluirse los recursos propios mantenidos conforme a las normas internacionales de capital basadas en el riesgo. Los activos mantenidos para cubrir el riesgo general de negocio deben ser de alta calidad y suficientemente líquidos para que la FMI pueda hacer frente a sus gastos operativos actuales y previstos en distintos escenarios, incluso en condiciones de mercado adversas. La FMI debe mantener un plan viable para obtener recursos propios adicionales si estos se acercan a la cantidad necesaria o caen por debajo de ella; el consejo de administración debe aprobar el plan y actualizarlo periódicamente.
Conclusiones de la evaluación de nivel 3 que sustentan el informe
El informe de evaluación de nivel 3, publicado el 7 de noviembre de 2025, examinó la aplicación del Principio 15 en una muestra de 34 FMI de 27 jurisdicciones, a partir del trabajo realizado en 2023–24.
La evaluación identificó varios motivos de grave preocupación relacionados con: determinar las necesidades de las infraestructuras del mercado financiero (FMI) en cuanto a activos netos líquidos financiados con capital propio para cubrir posibles pérdidas derivadas del riesgo empresarial general y ejecutar planes de recuperación y liquidación ordenada; mantener esos activos además de los recursos destinados a riesgos distintos del riesgo empresarial general; planificar la recuperación y la liquidación ordenada ante el riesgo empresarial general; y disponer de planes para obtener capital propio adicional en caso de déficit de capital. También señaló un motivo de preocupación relacionado con la identificación, el seguimiento y la gestión exhaustivos de las fuentes de riesgo empresarial general. En conjunto, señaló el informe, los resultados ponen de manifiesto claros desafíos para la resiliencia de las FMI frente a distintos tipos de riesgo que podrían ocasionar pérdidas empresariales generales y «deben abordarse con la máxima prioridad». Por separado, la evaluación registró observaciones sobre las diferencias entre las FMI en los resultados de la implementación —en lugar de sobre su coherencia con los PFMI— que podrían dar lugar a diferencias sustanciales en la resiliencia de unas FMI a otras.
El CPMI y la IOSCO publicaron conjuntamente el informe de evaluación y el informe de consulta el 7 de noviembre de 2025, según el comunicado de prensa complementario. El plazo para presentar comentarios sobre las orientaciones propuestas vencía el 6 de febrero de 2026; los comentarios debían enviarse a las secretarías del CPMI y de la IOSCO.
Las respuestas publicadas procedían de B3 S.A., CCP Global, CLS, CME Group, Deutsche Börse Group, DTCC, EBA CLEARING, European Association of CCP Clearing Houses, European Central Securities Depositories Association, ISDA and FIA, LINK, Options Clearing Corporation y World Federation of Exchanges. El CPMI y la IOSCO afirmaron que agradecían las respuestas exhaustivas y la participación recibidas de quienes respondieron.
