Regulación
El presidente de la CFTC afirma que los futuros perpetuos sobre acciones pueden empezar a negociarse en EE. UU.
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El presidente de la CFTC, Michael S. Selig, anunció el 3 de noviembre de 2026 que los contratos de futuros perpetuos sobre acciones individuales pueden empezar a negociarse por primera vez en mercados de contratos designados que también están registrados mediante notificación ante la Securities and Exchange Commission como bolsas nacionales de valores para productos de futuros sobre valores. Este avance amplía la disponibilidad de futuros perpetuos en los mercados regulados de EE. UU., más allá de las materias primas digitales y hasta los valores tradicionales.
Los contratos, denominados «perpetuos sobre acciones», fueron considerados aprobados por la Comisión en virtud del Reglamento 40.3 como productos de futuros sobre valores conforme a la Ley de Modernización de Futuros sobre Materias Primas de 2000. Están sujetos a la Commodity Exchange Act, a las leyes federales de valores y a los marcos regulatorios tanto de la CFTC como de la SEC. La declaración establece que las operaciones pueden comenzar; no informa de transacciones ejecutadas ni de volúmenes, y describe una aprobación considerada como tal, no una nueva orden afirmativa de la Comisión.
Los pagos de financiación sustituyen al vencimiento
La declaración de política de la CFTC sobre los contratos perpetuos explica por qué estos productos requieren una estructura distinta de la de los futuros con vencimiento. Un futuro convencional logra principalmente converger con el precio al contado del activo subyacente mediante una fecha de vencimiento fija. Un contrato perpetuo no tiene vencimiento fijo; en su lugar, quienes mantienen posiciones largas y cortas realizan pagos periódicos de financiación entre sí.
Cuando el contrato perpetuo cotiza por encima del precio al contado, quienes mantienen posiciones largas pagan a quienes mantienen posiciones cortas; cuando cotiza por debajo, se invierte la dirección del pago. Estos pagos buscan crear un incentivo económico para arbitrar la diferencia de precio y mantener el contrato alineado con el activo subyacente.
Este diseño modifica el análisis de la integridad del mercado. Un futuro con vencimiento y liquidación en efectivo necesita un precio de referencia fiable para la liquidación en la fecha de vencimiento, un único momento en el tiempo. El precio de referencia de un contrato perpetuo debe seguir siendo fiable en cada intervalo de financiación, sin interrupción, mientras el contrato permanezca activo. Por ello, la declaración de política pidió que los contratos perpetuos referidos a clases de activos ajenas a la orden anterior sobre bitcoin se examinaran caso por caso conforme al Reglamento 40.3; además, señaló específicamente que los contratos perpetuos sobre acciones se beneficiarían de la revisión de la CFTC y la SEC.
La aprobación de bitcoin dejó las acciones fuera de su alcance
La orden anterior fue la aprobación, el 29 de mayo de 2026, del contrato BTCPERP de KalshiEX LLC, un contrato de futuros perpetuos con liquidación en efectivo cuyo valor se referencia al precio al contado de bitcoin. El análisis de clasificación de contratos abarcó BTCPERP y otros contratos perpetuos de estructura similar referidos a bitcoin o a otras materias primas digitales con una negociación al contado profunda, activa y continua. Expresamente, no se extendió a otras clases de activos.
Por tanto, la aprobación de bitcoin no estableció por sí sola una vía para los productos sobre acciones individuales, de modo que la nueva clasificación como futuros sobre valores constituye un paso regulatorio distinto.
La supervisión conjunta abre la vía al mercado
La Ley de Modernización de Futuros sobre Materias Primas estableció la regulación conjunta de los productos de futuros sobre valores y reconoció las funciones complementarias de la CFTC y la SEC en la intersección entre las leyes sobre materias primas y las leyes de valores. Las agencias ampliaron esa coordinación el 11 de marzo de 2026, cuando suscribieron un memorando de entendimiento y crearon la Iniciativa Conjunta de Armonización. Su agenda incluye aclarar las definiciones de los productos, modernizar los marcos de compensación, márgenes y garantías, reducir las dificultades para las plataformas registradas ante ambas agencias y coordinar la vigilancia y la aplicación de la normativa en distintos mercados.
Selig había ordenado a la CFTC el 29 de enero de 2026 que utilizara sus facultades para traer al país los derivados perpetuos, con las salvaguardias adecuadas. Presenta los contratos perpetuos sobre acciones como herramientas para la gestión del riesgo y el descubrimiento de precios, y sostiene que una vía nacional permite a los participantes estadounidenses acceder a ellos con protección regulatoria, en lugar de recurrir a plataformas extraterritoriales, a menudo no reguladas. Este razonamiento vincula los nuevos productos con un esfuerzo más amplio por reducir la incertidumbre jurisdiccional y establecer una vía más clara de acceso al mercado mediante la coordinación entre la CFTC y la SEC.
La consecuencia inmediata es que existe una vía definida para comenzar a operar, no que haya pruebas de adopción. Los contratos perpetuos sobre acciones pueden negociarse en plataformas registradas ante ambas agencias, con arreglo a los marcos de las dos, mientras que sus referencias de financiación deben seguir siendo fiables mientras los contratos estén activos. El foco pasa ahora de la elegibilidad jurisdiccional a cómo funcionan estos contratos bajo requisitos continuos de fiabilidad del precio de referencia y supervisión conjunta.
