¿Qué es un creador de mercado automatizado (AMM)?

Los creadores de mercado automatizados (AMM) han sido un concepto crucial para el éxito de la Finanza Descentralizada (DeFi), o al menos, de algunos de sus aspectos más importantes. Sin ellos, los intercambios descentralizados (DEX) no podrían funcionar, y los usuarios no podrían beneficiarse de ellos. Todo cambió en 2018, cuando Uniswap se lanzó, convirtiéndose en la primera plataforma descentralizada en utilizar con éxito un sistema AMM.

¿Qué son los creadores de mercado automatizados (AMM)?

En simple, un creador de mercado automatizado (AMM) es un protocolo que permite a los intercambios descentralizados funcionar. Los DEX permiten a los usuarios intercambiar monedas digitales entre sí conectándolos más directamente, sin intermediarios, y los AMM funcionan como mecanismos de comercio autónomos que permiten que suceda.

Gracias a ellos, el sector DeFi puede funcionar sin la necesidad de intercambios centralizados o otras técnicas de creación de mercado.

Pero, para entender realmente cuál es la contribución de los AMM en el desarrollo de la finanza descentralizada, debemos profundizar un poco más y explicar qué son los creadores de mercado en sí.

¿Qué son los creadores de mercado y por qué son importantes?

Antes de que el sector DeFi explotara en 2020, los intercambios descentralizados no estaban viendo mucho uso. De hecho, aunque Uniswap creó un sistema AMM en 2018, muchos se preguntaban si los DEX llegarían a arraigar o si desaparecerían como otro experimento fallido del sector de las criptomonedas.

La razón de esto es que carecían de liquidez. La liquidez es extremadamente importante para el comercio, ya sea en criptomonedas o en finanzas tradicionales, porque significa que los usuarios pueden completar sus operaciones rápidamente, aprovechar los cambios de precio beneficiosos o cortar sus pérdidas y salvar lo que puedan si el precio comienza a caer repentinamente.

Sin ella, nadie arriesgaría comerciar en las plataformas, lo que sucedió con los antiguos DEX. Carecían de liquidez porque nadie los usaba, y nadie los usaba porque carecían de liquidez. Con la industria de las criptomonedas siendo extremadamente volátil, los cambios de precio rápidos podían ocurrir en cualquier momento, y los usuarios necesitan poder reaccionar rápidamente, sin tiempo para esperar y perder en espera de que alguien llegue a la plataforma con la intención de comprar la cantidad exacta de monedas que el vendedor está ofreciendo, o viceversa.

Este problema se resolvió en las plataformas centralizadas mediante los creadores de mercado — protocolos que facilitan el proceso necesario para proporcionar liquidez a las parejas de comercio enumeradas. Por supuesto, en esa situación, el intercambio centralizado (CEX) supervisa todo el proceso, así como las operaciones de los comerciantes, y proporciona un sistema que garantiza que todas las órdenes de comercio se emparejan según sea necesario.

Así, si un comerciante desea comprar una cierta cantidad de una moneda específica, los CEX los emparejan con un vendedor que vende esa moneda y ofrece la cantidad aproximada, con un precio similar. En otras palabras, los CEX actúan como intermediarios entre los comerciantes.

Este sistema ha funcionado lo suficientemente bien durante años, y el proceso ha crecido hasta volverse bastante fluido. Con una mayor adopción, se volvió más fácil emparejar a los compradores y vendedores y ayudarlos a concluir sus tratos. Pero no siempre hay oportunidades perfectas disponibles, y los vendedores con ciertas necesidades no suelen encontrar compradores con necesidades coincidentes de inmediato.

Si el intercambio no puede encontrar una buena coincidencia, la liquidez se considera baja. En otras palabras, la liquidez es la facilidad de comprar y vender activos en un momento determinado. Si hay muchas órdenes de compra y venta disponibles, emparejarlas es un asunto sencillo, y la liquidez se considera alta.

En estos casos, tendemos a ver deslizamiento, que es la situación en la que el precio de un activo en el momento de ejecutar la venta es diferente al que era antes de que se completara el comercio. Básicamente, los intercambios garantizan que el comercio se realice, pero si no hay operaciones que traten con el mismo precio, encontrarán la siguiente mejor opción, que sería una oferta con un precio significativamente más bajo o más alto.

Esto es especialmente el caso durante períodos de alta volatilidad, donde la ejecución de transacciones inmediata es imperativa. Sin embargo, el deslizamiento es extremadamente malo para los comerciantes, lo que hace que los intercambios hagan todo lo posible para garantizar que los comerciantes nunca tengan que experimentarlo. La forma en que lo hacen es confiando en instituciones financieras y comerciantes profesionales para proporcionar liquidez a las parejas de comercio necesarias. Estas entidades se les pide que creen un número de órdenes que coincidan con las solicitudes de los usuarios del intercambio, garantizando así que siempre haya suficiente liquidez para satisfacer la demanda.

¿Cómo es diferente un AMM?

La forma en que funcionan los creadores de mercado es adecuada para las plataformas centralizadas, pero los intercambios descentralizados desean ser más independientes, por lo que encontraron un enfoque diferente. No utilizan sistemas de emparejamiento de órdenes como los CEX, ni tienen una infraestructura de custodia, lo que significa que no mantienen las claves privadas de las carteras de los comerciantes ni los fondos almacenados en ellas. Son verdaderamente descentralizados, lo que significa que los comerciantes son los únicos que tienen acceso a su dinero.

En cuanto a los sistemas de emparejamiento de órdenes, se reemplazaron con AMM — protocolos que confían en contratos inteligentes. Los contratos inteligentes se utilizan para definir el precio del activo en función de la oferta y la demanda, y también proporcionan liquidez. Pero, ¿cómo resolvieron el problema de la baja liquidez?

Simple — crearon piscinas de liquidez, que son esencialmente contratos inteligentes con grandes cantidades de monedas y tokens almacenados en ellos. Estos fondos están almacenados por los propios usuarios minoristas, que por lo tanto son denominados proveedores de liquidez. Esencialmente, las plataformas proporcionan un incentivo para que los usuarios almacenen sus monedas y tokens inactivos en un contrato inteligente y los hagan disponibles para los demás usuarios de la plataforma.

A cambio, reciben recompensas que llegan en forma de ingresos pasivos. Además, los AMM también utilizan ecuaciones matemáticas preestablecidas para garantizar que las piscinas de liquidez permanezcan lo más equilibradas posible. Esto también elimina cualquier discrepancia en la valoración de los activos agrupados.

Por supuesto, los usuarios no están obligados a depositar sus activos, y son libres de retirarlos en cualquier momento. Algunas plataformas pueden incluir penalizaciones si los usuarios retiran sus fondos antes de que expire el período predeterminado, pero eso no es el caso en todas las plataformas, y si es una de las condiciones — se indica claramente en el contrato.

También es digno de mención que numerosas plataformas también emiten tokens de gobernanza especiales, que son otra forma de incentivo. Con tokens de gobernanza en su poder, los usuarios tienen la capacidad de participar en la gobernanza del proyecto en su conjunto. Obtienen el derecho de proponer cambios que beneficien a la plataforma y a su comunidad, o de votar a las propuestas publicadas por otros usuarios. En estas situaciones, el voto de los usuarios que poseen más tokens de gobernanza suele tener más peso que el de aquellos que tienen menos en su poder. Si la mayoría de los titulares de tokens de gobernanza votan que la propuesta debe implementarse, los desarrolladores lo harán.

Los riesgos de las piscinas de liquidez

Una última cosa que explicar es uno de los mayores riesgos asociados con las piscinas de liquidez. Esto se llama pérdida impermanente, y ocurre cuando la relación de precios de los activos agrupados fluctúa.

En estas situaciones, la piscina de liquidez incurrirá automáticamente en pérdidas cuando y si la relación de precios de los activos agrupados cambia desde el precio que los activos tenían cuando se depositaron en el contrato inteligente. Obviamente, cuanto mayor sea el cambio de precio, mayores serán las pérdidas que el usuario sufrirá.

La pérdida impermanente es más común en las piscinas que contienen criptomonedas altamente volátiles. Sin embargo, también es importante señalar por qué la pérdida se llama “impermanente”. La razón de esto es el hecho de que hay una posibilidad de que la relación de precios se revertirá, y que el precio regresará al nivel que tenía cuando se depositó.

Esto puede ocurrir nuevamente debido a la alta volatilidad de las monedas digitales, algunas más que otras. En otras palabras, si el precio de los activos almacenados cambia mientras los activos están almacenados, los usuarios enfrentan una posible pérdida. Esa pérdida no tiene que ocurrir, y la única forma de solidificarla es retirar los activos de la piscina de liquidez antes de que el precio regrese al precio original (o más alto).

Otra cosa digna de mención es que las pérdidas también pueden cubrirse con las recompensas que el usuario recibió mientras mantenía sus tokens bloqueados. Así, aunque retirar los tokens en ese punto significaría renunciar a la recompensa, al menos el usuario no sufriría una pérdida, sino que se encontraría en la misma situación (en cuanto al valor) que cuando almacenó los tokens en la piscina de liquidez por primera vez.

Conclusión

Los creadores de mercado automatizados (AMM) son una parte esencial del sector de la finanza descentralizada, o más específicamente, de los intercambios descentralizados. Debido a ellos, los intercambios descentralizados pueden ofrecer sus servicios sin tener que confiar en los métodos utilizados por sus contrapartes centralizadas, y todos los DEX están utilizando them como la forma más eficiente de ofrecer liquidez a la industria de las criptomonedas.