هل يشتعل أم يطفئ؟ الجدل الساخن حول تنظيمات العملات الرقمية في الولايات المتحدة

على الرغم من عدة انهيارات حدثت العام الماضي في عالم العملات الرقمية، إلا أنها عادت إلى مسار التعافي وتستمر في رحلتها نحو الاعتماد الجماعي. 

ومع ذلك، لا يزال عدم اليقين التنظيمي هو التحدي الرئيسي. الجميع، من المستثمرين إلى الشركات والحكومات، يركزون على مراقبة التنظيم. من المتوقع أن يدفع الوضوح التنظيمي العملات الرقمية نحو نقطة التحول. التنظيم الواضح ضروري، خاصةً للتمويل التقليدي (TradFi) لتبني الأصول الرقمية بالكامل.

لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هي هيئة تنظيمية بارزة في الولايات المتحدة وتملك تأثيرًا كبيرًا على سوق العملات الرقمية. تقوم الوكالة بالتحقيق في مشاريع العملات الرقمية لتحديد ما إذا كانت تبيع ما يجب تصنيفه كأوراق مالية.

Unsurprisingly, the hallmark of the regulatory environment for digital assets in the US is a lack of clarity. After all, unlike other jurisdictions in the world, there’s no federal statute or regulation specifically governing digital assets, said Daniel Stabile, Co-Chair of Digital Assets & Blockchain Technology Group at Winston & Strawn LLP. She added:

“هذه مشكلة لأن الأصول الرقمية يمكن أن تمتلك تنوعًا شبه لا نهائي من الخصائص والسمات، لذا فإن تحديد التصنيف (تصنيف ما هو أوراق مالية، سلع، أو عملات) أمر حاسم.“

فك شيفرة التحديات التنظيمية 

هذا العام، ومع غاري جينسلر على رأس اللجنة، بدأت SEC تشدد على القطاع، لكن الصناعة الأوسع تتوقع أن دعاوى SEC ضد منصات تبادل العملات الرقمية مثل Coinbase و Binance قد توفر بعض الوضوح. ومع ذلك، قد لا يأتي ذلك لفترة، مع احتمال أن تستمر هذه القضايا لأشهر أو حتى سنوات.

“تتبع SEC هنا نهجًا عدوانيًا جدًا في التنظيم عبر الإنفاذ، قالت ستابيل، مشيرة إلى أن الوكالة “تحاول إجبار الأصول الرقمية” ضمن العبارة العامة “عقد استثماري”، وهو ما “يخلق جميع أنواع المشكلات.“

كان الوضوح التنظيمي قضية متكررة للعملات الرقمية، لكن الوضع قد يتحول أخيرًا إلى الأفضل.

“ستستمر الأمور في التقدم ليس فقط للرموز الأمنية والشركات المنظمة بالكامل التي تستخدم البلوك تشين، بل أيضًا لأولئك الذين سيقعون خارج نطاق التنظيم في الولايات المتحدة وSEC،”

– مارك باورز، former SEC ومستشار في STA، في المؤتمر الافتتاحي TokenizeThis الذي تنظمه Security Token Market (STM). 

وفقًا له، هذا سيحدث فقط “إما عبر المحاكم أو عبر الكونغرس لأن (رئيس SEC غاري) جينسلر لن يقوم بذلك.” الطريقة الوحيدة لجعل SEC تتغير هي بإجبارها على التغيير، أضاف.

تقييم التقدم التنظيمي 

ومع ذلك، تتغير المشاعر في الولايات المتحدة، حيث حقق قطاع العملات الرقمية انتصارين ضد SEC، مما يمنح الأمل في وضوح تنظيمي.

في يوليو من هذا العام، حققت Ripple انتصارًا جزئيًا عندما حكمت محكمة المقاطعة الأمريكية أن بيع رمز XRP الخاص بـ Ripple على المنصات لا يُشكل عقود استثمار. ومع ذلك، فإن بيع XRP للمؤسسات خالف القوانين الفدرالية للأوراق المالية، وفقًا للمحكمة.

عند الحديث عن قضية Ripple، أشار باورز إلى أن القاضي كان يمكن أن يقول إن Ripple لن تكرر نفسها لأنها مجرد مُصدِّر، ولا يوجد احتمال لحدوث انتهاكات مستقبلية. لكن بدلاً من ذلك، اختارت القول بأنه لا يوجد أمان. لذا، ما حدث هو أن لديك قضية Ripple حيث أنها ترسل رسالة واضحة إلى SEC بأن “يجب أن تبدأوا في التفكير في إصلاح أو أن تكونوا أكثر عدائية تجاه مساحة البلوك تشين.” 

ومع ذلك، قضى قاضٍ فدرالي آخر، جيد راكوف، المتورط في رمز Terra USD الخاص بـ Terraform Labs، معارضةً حكم القاضية أناليزا توريس، قائلاً إن العملات الرقمية يمكن اعتبارها أوراق مالية عندما تُباع للجمهور العام.

وصفت ستابيل انتصار Ripple بأنه “لحظة فاصلة للصناعة،” وقالت إن هناك شيئًا واحدًا مشتركًا بين الرأيين، وهذا مهم جدًا لأنهما صرّحا أن الأصول الرقمية نفسها “ليست أوراق مالية بحد ذاتها.”

النقطة التي كانا يوضحانها هي أنه تحت ظروف معينة، يمكن بيعها في عقود استثمار بنفس الطريقة التي يمكن فيها بيع البرتقال في اختبار هووي في عرض أوراق مالية، أضاف.

تحليل انتصار قانوني آخر 

مؤخرًا، حقق مدير الأصول الرقمية Grayscale Investments انتصارًا كبيرًا ضد SEC في جهوده لتحويل Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) إلى صندوق تداول بالبيتكوين الفوري (ETF).

هذا الانتصار، وفقًا لستابيل، سيساعد على “تطبيع تداول الأصول الرقمية” و”قد يفتح باب الاستثمار في البيتكوين” بسبب أن الكيانات الكبيرة التي لا تستطيع حفظ الأصول الرقمية بنفسها يمكنها الآن الحصول على التعرض عبر صندوق ETF.

قامت قاضية دائرة الاستئناف الأمريكية نيومي راو بوصف رفض SEC لتحويل صندوق Grayscale Bitcoin بأنه تعسفي ومتقلب، خاصةً بعد أن سمحت بالفعل بتداول صندوق Bitcoin Futures ETF. وقد أدى ذلك إلى تحفيز اللاعبين التقليديين في التمويل مثل BlackRock (BLK ) و Fidelity و Schwab و Citadel لتبني الأصول الرقمية وإعلان طلبات لإنشاء صناديق ETF في مجال العملات الرقمية.

“أعتقد أنه بحلول نهاية هذا العام لن يكون لديهم خيار سوى السماح بالـ ETF، وربما سيحاولون معاقبة Grayscale وعدم السماح لهم بأن يكونوا الأولين،” عبر دفع BlackRock إلى الأمام، قال باورز.

بالإضافة إلى ذلك، يعتقد باورز أن SEC “ستخسر” أيضًا في قضية Coinbase، التي تُنظر فيها في الدائرة الثالثة بسبب فشلها في وضع تنظيمات حول تقدم تقنية البلوك تشين. 

تسليط الضوء على المبادرات التشريعية

على مدار السنوات القليلة الماضية، تم تقديم عدة مشاريع قوانين للأصول الرقمية إلى الكونغرس الأمريكي، بهدف تنظيم كل شيء من العملات المستقرة إلى اختصاصات الجهات التنظيمية الأمريكية. وهذا يشمل مشروع قانون هيكل سوق الأصول الرقمية (DAMAS)، الذي سيسمح لمنصات تبادل العملات الرقمية بالتسجيل لدى SEC كنظام تداول بديل (ATS) وتداول السلع الرقمية والعملات المستقرة على هذه المنصات. 

قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا للقرن الحادي والعشرين سيُوضح اختصاصات الجهات التنظيمية، بينما سيُلزم قانون تبادل السلع الرقمية (DCEA) مزودي العملات المستقرة بالتسجيل كـ “مشغل سلعة رقمية ذات قيمة ثابتة” مع متطلبات التسجيل والتقارير.

الأهم، مع ذلك، هو مشروع قانون لومييس-جيلبراند أو قانون الابتكار المالي المسؤول (RFIA). وفقًا لباورز، فإن تشريع لومييس-جيلبراند “يجب أن يحصل على أكبر قدر من الدعم، وسيفعل ذلك لأنه ثنائي الحزب ويضع CFTC كجهة التنظيم الرئيسية.” يهدف المشروع إلى توضيح أدوار SEC و CFTC في تنظيم العملات الرقمية وتوفير وضوح في المعاملة الضريبية للأصول الرقمية إلى جانب معاملة عادلة لشركات العملات الرقمية فيما يتعلق بطلبات البنوك. كما سيسمح للمؤسسات الإيداعية بإصدار العملات المستقرة وسيشمل المنظمات اللامركزية (DAOs) في قانون الضرائب.

“سوف يخلق الإطار التنظيمي الذي نحتاجه في الولايات المتحدة لنكون القادة العالميين في الأصول الرقمية،” قالت سynthia Lummis (R-W.Y.) في مقابلة حديثة. سيتم تمرير المشروع على مراحل، بدءًا بمكون العملة المستقرة الذي سيضع الأساس لـ “أهم المكونات، وهي كيفية تنظيم SEC و CFTC.“

حاليًا، تدفع كيرستن جيلبراند (D-N.Y.) ولومييس إلى تضمين تعديل للتمويل غير المشروع في النسخة النهائية من حزمة الإنفاق الدفاعي للسينات. سيوجه ذلك وزارة الخزانة لإنشاء تنظيمات حول كيفية منع التمويل غير المشروع وتمويل الإرهاب. لن يقتصر ذلك على تقييم أفضل السبل لتنظيم أدوات مثل الخلاطات والمقلبات، بل سيمنح السلطة التنظيمية لوزارة الخزانة والوكالات لتشكيل مجموعة من المبادئ والتنظيمات في الولايات المتحدة لمنع تمويل الإرهاب.

وبسبب الفهم المحدود للكونغرس حول العملات الرقمية، هناك تركيز متزايد على دورها في التمويل غير المشروع. وبالتالي، عندما تُسلط الأضواء على العملات الرقمية بسبب هذا التورط غير المشروع، فإن “رد الفعل الفوري” هو اعتبار هذا الاستخدام غير المشروع هو هدفها الأساسي، كما أوضحت لومييس.

“إذا كان لدينا سوق منظم في الولايات المتحدة، فسنتمكن من وجود تجارة جيدة هنا، وبدون تنظيم، يكون الأمر كما لو نضع رؤوسنا في الرمال ونأمل أن يزول الأمر. حسنًا، لن يزول، بل سيتجه إلى الخارج،” قال السيناتور لومييس.

التوقعات المستقبلية في الولايات المتحدة

حاليًا، ما يحدث هو أن SEC تحاول ملاءمة القوانين من القرن العشرين مع تكنولوجيا القرن الواحد والعشرين. لذا، هناك فجوة بين ما كان لدينا في الماضي، القانون العام الأمريكي القائم على السوابق عندما تكون العملات الرقمية “تقنية غير مسبوقة حرفيًا، وبالتالي سيتطلب ذلك خطوة غير مسبوقة من الجهات التنظيمية لتحقيق التوازن” بين سلامة المستهلك وتعزيز الابتكار، قال أدريان ألفاريز، مؤسس InvestReady. 

في الوقت الحالي، لا يزال التنظيم يمثل تحديًا إلى جانب الوصمة السمعة، والتي تعتقد ستابيل أنها “ستختفي” عندما تشتري المؤسسات الكبرى صناديق ETF.  

تدعم وجهات نظر ستابيل أيضًا لومييس وجيلبراند، اللتين تعتقدان أنه مع دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى هذا المجال، سيُظهر ذلك لأعضاء الكونغرس أن هذه “صناعة شرعية.” 

“أعتقد أن التوقيت وتلاقي الأحداث، كلاً من لأن الصناعة نضجت ولأن الكونغرس يرى أنها تُعتمد وتُحتضن أكثر من قبل التمويل التقليدي، سيخلق الحماس والدعم للمضي قدمًا،” قالت لومييس. 

في النهاية، مع تقارب الجهات التنظيمية واللاعبين في التمويل التقليدي، سيتحسن المشهد التنظيمي ليس فقط لأسواق الرموز الأمنية ولكن أيضًا لأسواق العملات الرقمية الأوسع. ليس ذلك لأن جينسلر يرغب في ذلك بل لأنه “ليس لديه خيار“، قال باورز.

انضم إلى قائمة الانتظار لفعالية TokenizeThis في الفترة من 11 إلى 13 أبريل 2024 عبر summit.stm.co.