تسليط الضوء
نيو مونت (NEM): تذكرة ذهبية إلى المال الصعب
التألق الأبدي للذهب
عندما يتعلق الأمر بتعدين المعادن، يتركز معظم الانتباه على المعادن الصناعية، من أحجام إنتاج الحديد والألمنيوم إلى المنتجات الأكثر تخصصًا مثل التنغستن، البلاتين، الرينيوم، الروديوم، أو اليورانيوم (تابع الروابط للحصول على تقرير استثماري مفصل عن كل من هذه المعادن).
مع ذلك، هناك معدن واحد يجذب انتباه الجمهور والمستثمرين أكثر من أي معدن آخر، على الرغم من عدم استخدامه في الصناعة: الذهب.
لقد استُخدم الذهب منذ أزل كرمز للقوة والرفاهية والثروة. كما أنه، بلا منازع، كان الشكل الأكثر شيوعًا وطويل الأمد للعملة في التاريخ. وحتى اليوم، لا يزال الذهب أحد الأصول الاحتياطية الرئيسية التي تحتفظ بها البنوك المركزية الوطنية، مما يشكل أساس استقرار النظام المالي العالمي.
مع ذلك، بدا لوقت ما أن أفضل أيام الذهب قد ولت، حيث وصفه الاقتصاديون البارزون بأنه “آثار بدائية”. ومع انتهاء قابلية تحويل الدولار إلى ذهب في السبعينيات، بدا أن الذهب لن يلعب دورًا كأصل مالي رئيسي بعد الآن.
هذا استمر حتى الأشهر الأخيرة، عندما استمر الذهب في كسر الأرقام القياسية لأسعاره التاريخية، لينتهي بتفوقه على مؤشر S&P500 خلال العقود الأخيرة.
هذا بطبيعة الحال يعيد التركيز إلى شركات تعدين الذهب، التي من المفترض أن تتحسن هوامشها بشكل كبير نتيجة ارتفاع سعر الذهب. وأولها هو أكبر شركة تعدين ذهب في العالم من حيث حجم الإنتاج: نيو مونت.
(NEM )
الذهب يحقق أعلى مستوياته التاريخية
منذ انتهاء قابلية تحويل الذهب إلى الدولار الأمريكي (USD) في عام 1971، شهدنا سوقين صعوديين للذهب في السبعينيات والألفينات. ونحن الآن في وسط سوق صعودي جديد، خاصةً مع الارتفاع القوي للذهب في عامي 2024 و2025.
المصدر: Google Finance
أحد المحركات الرئيسية لكل دورة صعودية للذهب هو القلق بشأن الاقتصاد واستمرار هيمنة الدولار الأمريكي على النظام المالي العالمي.
هذا هو ما يدفع جزئيًا سوق الذهب الصاعد الحالي مرة أخرى، مع تراكم الحكومة الأمريكية للديون كما لم يحدث من قبل. ومع ارتفاع أسعار الفائدة في الوقت نفسه، ارتفعت مدفوعات الفائدة إلى ما فوق تريليون دولار للمرة الأولى.
المصدر: Federal Reserve Bank of St Louis
للمقارنة، هذا أكبر من ميزانية الدفاع الأمريكية، التي تمثل 40٪ من الإنفاق العسكري العالمي.
قضايا متنامية ومتنوعة
على عكس أسواق الذهب الصاعدة السابقة، فإن هذا الصعود ناتج عن تقاطع عدة عوامل وليس فقط القلق بشأن عجز وديون الولايات المتحدة.
لذكر بعضها فقط:
- تعريفات ترامب أدت إلى وضع قد يجعل استيراد الذهب إلى الولايات المتحدة صعبًا في المستقبل، مما يدفع إلى نقل الذهب من لندن إلى خزائن أمريكية.
- تم التشكيك في الحجم الحقيقي للذهب المخزن في فورت نوكس من قبل إيلون ماسك والرئيس ترامب، مع دعوة لتدقيق تم نسيانه فجأة وبشكل غامض منذ ذلك الحين.
- التوترات الدولية العالمية في أعلى مستوياتها، مع احتمال تفكك الناتو، وإمكانية ضم كندا وغرينلاند من قبل الولايات المتحدة، ودول أوروبية على حافة حرب مع روسيا، وفوضى في الشرق الأوسط (إسرائيل، غزة، لبنان، سوريا، اليمن، إيران، إلخ)، وتفاقم المنافسة بين الولايات المتحدة والصين.
يمكنك قراءة تفاصيل أكثر حول جميع هذه العوامل التي أدت إلى أسعار قياسية للذهب في مقالتنا المخصصة من فبراير 2025: “نقص الذهب يدفع إلى ارتفاع قياسي في الأسعار”.
هذا يضع الذهب في موقع مفضل حتى مقارنة بأصول ذات أداء عالي، مثل مؤشر S&P 500.
الاستثمار في شركات تعدين الذهب
تاريخيًا، في سوق صعودي للذهب، تعمل الأسعار المتصاعدة على مراحل متتالية:
- ارتفاع السلع نفسها ناتج عن القلق بشأن الاستقرار المالي، مما يجعل الذهب يتفوق على الأسهم.
- هذا يخلق حافزًا لزيادة التعرض للذهب وتقليل مخاطر المهنة عند القيام بذلك.
- تدفق أموال المستثمرين المؤسسيين إلى أكبر شركات تعدين الذهب، حيث غالبًا ما تكون أسهم الذهب طريقة أفضل للحصول على التعرض (والعوائد) مقارنة بالذهب المادي للمستثمرين المؤسسيين الذين يحتاجون إلى سيولة وعوائد.
- تتبع ذلك ارتفاع أسهم شركات التعدين المتوسطة ثم الصغيرة لاحقًا.
- أخيرًا، في نهاية دورة الصعود، تُستغل شركات التعدين الصغيرة (التي لم تبدأ الإنتاج بعد) في النشاط المضاربي.
حتى الآن، يبدو أن هذا النموذج صحيح، حيث أن أسهم معظم شركات تعدين الذهب بالكاد تفاعلت مع انفجار أسعار السلع الأساسية، ولم تتأثر أسهم شركات التعدين الصغيرة على الإطلاق.
(GDX )
(GDXJ )
ومع ذلك، بدأت أسعار أسهم أكبر شركات تعدين الذهب في التعافي، مع تصدر نيو مونت المشهد.
نظرة عامة على قطاع تعدين الذهب
نظرًا لندرة الذهب في قشرة الأرض، فإن عددًا قليلًا فقط من الترسبات في العالم قادرة على إنتاج كميات كبيرة منه.
هذا أيضًا مجال تقني جدًا، حيث يُعد تحقيق إنتاج منخفض التكلفة ومربح تحديًا صعبًا، يُتحقق عادةً من خلال مزيج من الجيولوجيا (عدم العمق الزائد ووجود خام غني بما فيه الكفاية) والخبرة العميقة في الحفر والطحن وتنقية المعادن الخام.
في المتوسط، تنتج معظم ترسبات الذهب ما بين 1-10 غرام من الذهب لكل طن من الصخور الخام في المناجم تحت الأرض، وغالبًا أقل في المناجم المفتوحة على السطح. وهذا يجعلها أعمالًا كثيفة الاستهلاك للطاقة ورأس المال.
المصدر: Mining News North
المصدر: Unsplash
عند قياس الإنتاج، تُعد نيو مونت بلا منازع أكبر منتج. وهي الآن تتقدم بفارق كبير على أقرب منافسيها، شركة بارك جولد، منذ استحواذها على نيوكريست في 2023 بقيمة 16.8 مليار دولار. وكان ذلك بعد استحواذ آخر على غولدكورب بقيمة 10 مليارات دولار في 2019.
المصدر: Mining Visuals
نظرة عامة على نيو مونت
نيو مونت بالأرقام
تأسست نيو مونت في عام 1921 وكانت مدرجة في البورصة منذ عام 1925، أي منذ قرن كامل.
في عام 2024، أنتجت نيو مونت 6.8 مليون أوقية من الذهب و153,000 طن من النحاس.
تمتلك نيو مونت أكبر احتياطي من الذهب في الأرض في الصناعة، حيث تبلغ 136 مليون أوقية من الذهب، بالإضافة إلى ما يقرب من 600 مليون أوقية من احتياطي الفضة و30 مليار رطل من النحاس (15 مليون طن).
مقارنةً بمستويات الإنتاج الحالية، سيمنح ذلك الشركة ما يعادل 20 سنة من احتياطي الذهب وما يقرب من قرن من احتياطي النحاس. وعند إضافة فئة “الموارد” (الاحتياطات المحتملة غير المؤكدة)، من المحتمل أن يصل إجمالي احتياطي الذهب إلى ما لا يقل عن 300 مليون أوقية.
المصدر: Newmont
بشكل عام، تخطط الشركة للحفاظ على مستويات الإنتاج الحالية على المدى الطويل، مع توسيع المناجم لتعويض النضوب (انظر أدناه حول التوسعات الرئيسية).
<pأسفرت هذه الإنتاجية عن إيرادات بلغت 18.6 مليار دولار وتدفق نقدي حر قدره 2.9 مليار دولار.
من هذا التدفق النقدي، تم توزيع 1.1 مليار دولار على المساهمين على شكل توزيعات أرباح، و1.2 مليار دولار على شكل عمليات إعادة شراء أسهم.
يتبع قطاع الذهب معيارًا يُدعى AISC (التكلفة الشاملة المستدامة) لقياس “التكلفة الحقيقية” للتعدين عند تضمين الإنفاق الرأسمالي وتكاليف التشغيل. تبلغ تكلفة AISC لنيو مونت 1.620 دولار للأوقية، أي ما يقرب من نصف السعر الحالي.
المصدر: Newmont
أصول نيو مونت
تقع معظم أصول تعدين نيو مونت في الأمريكتين وأستراليا، ولا توجد أي أصول في أوروبا أو آسيا، وتوجد جزء صغير فقط في أفريقيا. من بين الأصول التعدينية العالمية المستوى (“Tier 1”)، يقع معظمها في أستراليا وأمريكا الشمالية.
وبالتالي، تُعتبر مناجم نيو مونت عمومًا أكثر أمانًا من الناحية الجيوسياسية، خاصةً للمستثمرين الغربيين.
المصدر: Newmont
هذا لا يعني أنها غير معرضة لمخاطر قانونية، خاصةً مع تاريخ أمريكا اللاتينية الطويل من العلاقات المتوترة مع شركات التعدين الكبرى.
بينما سيكون من المبالغة إعطاء تحليل مفصل لكل مناجم الشركة، يمكن مناقشة بعض الأصول الرئيسية.
المناجم الأسترالية
كاديّا وتنامي هما مناجم ذهب أسترالية تخضع لتوسعات بعد عدة عقود من الإنتاج.
كاديّا هي واحدة من أكبر مناجم الذهب والنحاس في العالم. لا يزال توسيعها جارٍ، حيث ينتج حالياً 597,000 أوقية من الذهب سنويًا.
في الوقت نفسه، من المتوقع أن يبدأ توسيع تنامي 2 الإنتاج في النصف الثاني من عام 2025، مع زيادة الإنتاج من 150,000 إلى 200,000 أوقية سنويًا إلى 600,000 أوقية سنويًا خلال السنوات الخمس الأولى وتقليل تكاليف التشغيل بنحو 10٪.
المصدر: Newmont
بودينغتون هي منجم أسترالي رئيسي آخر، من المتوقع أن يرفع إنتاج الذهب بنحو 30٪ في عام 2027.
المناجم في الأمريكتين
بيانسكيتو منجم في المكسيك ينتج الذهب والفضة والرصاص والزنك منذ عام 2009، وهو خامس أكبر منجم فضة في العالم وتم الاستحواذ عليه من غولدكورب في 2019. من المتوقع أن يحصل على خامات ذهبية أعلى جودة في 2025، مما يعزز الإنتاج بنسبة 30٪.
المناجم الذهبية في شمال نيفادا مملوكة الآن بنسبة 61.5٪ وتدار من قبل بارك، و38.5٪ مملوكة لنيو مونت. وتشمل 10 مناجم تحت الأرض و12 منجمًا مفتوحًا. مع إنتاج سنوي يُعزى إلى نيو مونت يبلغ 1.12 مليون أوقية من الذهب، تُعد هذه واحدة من أهم أصول الشركة.
أخرى: أفريقيا وبابوا غينيا الجديدة
مجمع أهافو في أفريقيا يتم توسيعه مع مشروع أهافو نورث الجديد، المتوقع تشغيله في 2025، بإنتاج سنوي يُقارب 750 ألف أوقية من الذهب.
ليهير تقع في بابوا غينيا الجديدة وكانت مشروعًا لشركة نيوكريست. من المتوقع أن تُزيد الإنتاج بنحو 30٪ على الأقل بحلول 2028.
التصفيات
لإعادة التركيز على المشاريع الكبيرة وتقليل الانشغال بالمشاريع الصغيرة، قامت الشركة ببيع العديد من الأصول “غير الأساسية”، مع توقع إغلاق العديد من الصفقات بحلول منتصف 2025.
المصدر: Newmont
سيختتم ذلك تطور نيو مونت لتصبح أكبر شركة تعدين ذهب في العالم، بعد استحواذها على نيوكريست، مع تركيزها على جعل المناجم الضخمة نشاطها الرئيسي، أكثر من العديد من المشاريع الصغيرة.
الموقع النهائي للشركة سيكون امتلاك جميع أكبر 6 مناجم ذهب وأكثر من نصف مناجم الذهب من الفئة Tier 1 في العالم (مع كارلين في نيفادا كمشروع مشترك).
المصدر: Newmont
مستقبل نيو مونت
نظرًا لحجمها الضخم بالفعل، من غير المرجح أن تنمو نيو مونت بشكل كبير، إلا إذا قامت بعملية استحواذ ضخمة أخرى كما فعلت مع نيوكريست. وهذا حتى مع توسعات المناجم المخطط لها، حيث سيتم تعويضها بانخفاض في المناجم الصغيرة وتصفيات للمناجم غير الأساسية.
ومع ذلك، من المحتمل أيضًا أن تحافظ على مستويات الإنتاج الحالية لعقود قادمة.
وبالتالي، يجب أن تستند قيمة الشركة إلى البيانات الحالية أكثر من آمال النمو، مما يسلط الضوء على تكاليف الشركة وأسعار الذهب.
هوامش نيو مونت المتطورة
بشكل عام، يعتبر التعدين عملًا حساسًا للتضخم، لأنه يعتمد بشكل كبير على رأس المال. لذا قد يتجاوز أي مشروع مخطط يستغرق سنوات عديدة ميزانيته إذا ارتفعت أسعار العمالة والمواد.
في الوقت نفسه، وعلى عكس غيرها من شركات التعدين، تستفيد شركات تعدين الذهب من حقيقة أن الذهب يزداد قيمة خلال فترات التضخم، حيث يبحث المستثمرون عن ملاذ آمن في المعدن ضد تدهور العملة.
حاليًا، تتكون تكاليف تشغيل نيو مونت تقريبًا من نصف للعمالة والنصف الآخر للمواد والطاقة.
المصدر: Newmont
تقوم الشركة حاليًا بتوقع إيراداتها المستقبلية بافتراض سعر الذهب 2,500 دولار للأوقية، والنحاس 9,730 دولار للطن، والنفط 80 دولار للبرميل. في وقت كتابة هذا المقال، يبدو أن هذه الافتراضات متحفظة، حيث يتم تداول هذه السلع حاليًا عند 3,023 دولار للأوقية، 9,813 دولار للطن و68 دولار للبرميل.
كل زيادة قدرها 100 دولار للأوقية فوق 2,500 دولار للذهب ستضيف 517 مليون دولار إضافية إلى إيرادات نيو مونت.
هذا هو الرقم الأكثر حساسية للسعر الذي يجب على المستثمرين في الشركة متابعته ومحاولة التنبؤ به بدقة.
المصدر: Newmont
استدامة نيو مونت
عند الاستثمار في الصناعات الاستخراجية مثل النفط والغاز أو الأخشاب أو التعدين، سيتعين على المستثمرين القلق بشأن الفضائح أو الكوارث أو القضايا البيئية أو الاجتماعية الناجمة عن إنتاج هذه الموارد.
تسعى نيو مونت بنشاط لتكون رائدة في الاستدامة بين شركات تعدين الذهب. وعلى وجه الخصوص، احتلت المراتب التالية:
- #2 من بين 100 شركة أزياء واستخراج في معيار حقوق الإنسان المؤسسي لعام 2023 Corporate Human Rights Benchmark.
- أعلى العشرة في تصنيف ISS المؤسسي داخل قطاع التعدين.
- أكثر شركة شفافة في كامل مؤشر S&P500، وفقًا لدرجة الإفصاح عن ESG من Bloomberg.
- تقييم A- في إجراءات المناخ، وفقًا لدرجة CDP المناخية.
لذلك، رغم أن هذه التقييمات المتميزة لا تضمن عدم حدوث أي شيء، فإنها تضع الشركة في فئة خاصة عندما يتعلق الأمر بالمخاطر البيئية وتوفر بعض الشفافية للمستثمرين.
المالية وتوزيع الأرباح في نيو مونت
باعتبارها شركة مدرجة في البورصة منذ قرن وقائدة في قطاعها، تلتزم الشركة بإعادة توزيع الأرباح على مساهميها منذ فترة طويلة.
سياستها المعلنة هي الحفاظ على “توزيع أرباح ثابت ومتوقع سنويًا” حاليًا حوالي 1 دولار للسهم.
الحفاظ على حوالي 3 مليارات دولار نقدًا أمر أساسي للحفاظ على السيولة وتوافر الأرباح واستقرار الشركة بشكل عام. الديون حاليًا تبلغ 7.9 مليار دولار وتستهدف الإدارة الحفاظ عليها دون 8 مليارات دولار في المستقبل القريب.
برنامج إعادة شراء الأسهم مخول له ما يصل إلى 3 مليارات دولار حتى أكتوبر 2026.
سيُحافظ على وضع الشركة على المدى الطويل من خلال 1.5 مليار دولار من رأس المال المستدام المعاد استثماره (لضمان استقرار العمليات)، و1.3 مليار دولار من التطوير العضوي للحفاظ على احتياطيات المعادن لعقود قادمة.
الخلاصة
من خلال مزيج من الاستحواذات الاستراتيجية، والاستكشاف واكتشاف مناجم عالمية المستوى، والنمو العضوي، تتصدر نيو مونت لتصبح أكبر وأكثر شركة تعدين ذهب وضوحًا في العالم. كما أنها منتج مهم للفضة والنحاس.
يبدو أن الذهب يدخل في دورة طويلة من ارتفاع الأسعار، مدفوعةً بتقاطع أزمات متعددة: نقدية، ديون، جيوسياسية، ثقة، إلخ. في هذا السياق، سيفيد تدفق السيولة إلى قطاع الذهب أولاً أكثر الأصول أمانًا وسيولة.
بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يساعد اتجاه الاستثمار السلبي المتزايد خلال العقدين الماضيين. فشركة نيو مونت هي أكبر حيازة في بعض صناديق الذهب المتداولة الأكبر، مثل صندوق فان إيك لمعدني الذهب.
لذلك، بالنسبة للمستثمرين الذين لا يرغبون في الحصول على تعرض مباشر للذهب عبر السبائك والقطع، يمكن أن تكون نيو مونت خيارًا رائعًا. كما ستولد عائدًا موزعًا معتدلًا، مما يساعد على تخفيف تقلب سعر السهم غالبًا ما يكون غير مستقر.
آخر الأخبار عن نيو مونت
