أفضل 10 أسهم ذهب للاستثمار في (أكتوبر 2026)

التأمين في الأوقات العصيبة

جذب الذهب البشر منذ العصور القديمة، وكان من أوائل المعادن المستخدمة في صورة نقية. ارتبط بالآلهة والملوك ثم استُخدم في التجارة. وأطلقت اكتشافاته موجات بحث عن الذهب سرّعت الاستيطان والاستعمار في مناطق مثل كاليفورنيا.

حتى عام 1971، كان بإمكان السلطات النقدية الأجنبية تحويل الدولار إلى ذهب ضمن نظام بريتون وودز، فيما ارتبطت عملات الدول المشاركة الأخرى بالدولار. وبعد ذلك فقد الذهب هذا الدور النقدي الرسمي، وعُدّ أحيانًا في الغرب من بقايا الماضي. لكنه ظل في الهند والصين وسيلة شائعة لحماية المدخرات من الأزمات المصرفية واحتمالات المصادرة الحكومية.

رغم أن الذهب لم يعد أساس ذلك النظام النقدي، تحتفظ بنوك مركزية كثيرة بمئات أو آلاف الأطنان منه. وكانت مشتريًا صافيًا خلال جزء كبير من العقد الثاني من الألفية، مع ارتفاع كبير في المشتريات عام 2022.

أتاحت زيادة أسعار الذهب في الأشهر السابقة لنشر المقال عام 2023 سببًا لإعادة النظر في قطاع ظل بعيدًا عن الاهتمام لسنوات.

تقييم شركات تعدين الذهب

تعتمد شركات التعدين على مورد محدود: الخام الذي يتناقص باستخراجه. ولكل شركة كمية مقدّرة من المعدن في باطن الأرض. قد تعوّض الاكتشافات الجديدة ما يُستخرج، لكن نتائج الاستكشاف غير مؤكدة. لذلك توفر الاحتياطيات المؤكدة والمحتملة أساسًا أوضح من رواسب لم تُكتشف بعد.

يقارن المقال الإنتاج بالاحتياطيات. وقسمة الاحتياطيات على الإنتاج السنوي تعطي نسبة استرشادية بالسنوات، لا عمرًا تشغيليًا متبقيًا مضمونًا للمناجم.

يقيس AISC، أي All-in Sustaining Cost، التكلفة الإجمالية لاستدامة الإنتاج، بما يشمل تكاليف التشغيل واستثمارات المحافظة عليه. ولا يشمل جميع الاستثمارات التاريخية ورأس مال التوسع والضرائب والتمويل. انخفاضه يتيح عادة هامشًا أكبر عند تراجع الذهب، وارتفاعه قد يضخم الزيادة النسبية في الهامش عند صعود السعر لكنه يزيد المخاطر أيضًا. ولا يضمن هذا المقياس وحده تحقيق ربح محاسبي.

عشرة أسهم مرتبطة بالذهب

1. Newmont

NEM مخطط السعر

كانت Newmont أكبر منتج للذهب عالميًا، وسعت إلى تعزيز مكانتها عبر الاتفاق النهائي للاستحواذ على Newcrest المعلن في مايو 2023. لم تكن الصفقة قد اكتملت حينها. وكان من المتوقع أن تضيف احتياطيات كبيرة من الذهب والنحاس، خصوصًا في كندا وأستراليا. وقدّرت الشركة وفورات ومنافع تشغيلية سنوية قبل الضرائب بقيمة 500 مليون دولار، مستندة إلى خبرتها في عمليات الدمج.

أنتجت Newmont عام 2022 نحو 6 ملايين أوقية تروي من الذهب و30 مليون أوقية من الفضة و84 مليون رطل من النحاس، إلى جانب الرصاص والزنك. وتركزت مناجمها في الأمريكتين وأستراليا. وبلغت تكلفة استدامة الإنتاج AISC 1,211 دولارًا أمريكيًا للأوقية في 2022.

بلغت احتياطيات Newmont من الذهب 96.1 مليون أوقية في نهاية 2022، أي نحو 16 ضعف الإنتاج السنوي. وقدمت الإدارة خطط إنتاج طويلة الأجل حتى 2032، مع سجل في تعويض الاحتياطيات بالاستكشاف والاكتشافات داخل المناجم القائمة. ولا تمثل هذه النسبة ضمانًا للعمر التشغيلي.

قدّرت Newmont في عرض مايو 2023 أن ارتفاع الذهب 100 دولار للأوقية يضيف في المتوسط 400 مليون دولار سنويًا من التدفق النقدي الحر خلال خمس سنوات. وتضمن إطار التوزيعات غير الملزم دولارًا سنويًا للسهم عند سعر ذهب 1,400 دولار، و1.40–1.80 دولار عند 1,700، و2–3 دولارات عند 2,000. ولم تكن التوزيعات ترتفع تلقائيًا 0.50–0.60 دولار لكل زيادة قدرها 100 دولار في الذهب؛ إذ تعتمد على مجلس الإدارة والظروف المالية.

المصدر: Newmont

عرض المقال Newmont كخيار لمن يفضلون المتانة النسبية والتنويع الجغرافي والتوزيعات على النمو السريع. ولا يلغي حجمها مخاطر الاستثمار في سهم تعدين.

2. Barrick Gold Corporation

B مخطط السعر

كانت Barrick Gold (ABX.TO ) من أبرز شركات الذهب من حيث القيمة السوقية. وركزت على أصول Tier 1، أي المناجم الكبيرة ذات العمر الطويل والتكاليف التنافسية. وكان إنتاجها أساسًا في أمريكا الشمالية وأفريقيا.

أنتجت Barrick عام 2022 نحو 4.1 مليون أوقية من الذهب و440 مليون رطل من النحاس. وبلغت احتياطيات الذهب 76 مليون أوقية، أي 18.5 ضعف الإنتاج السنوي، وليس عمرًا متبقيًا مضمونًا. وكانت AISC نحو 1,200 دولار أمريكي للأوقية.

استهدفت الشركة نموًا تدريجيًا للإنتاج بنحو 25% حتى 2029، مشروطًا بنتائج الاستكشاف وتطوير المشروعات.

المصدر: Barrick Gold

أضافت العمليات الأفريقية مخاطر سياسية وتنظيمية. وخفّض انتشار Barrick في دول عديدة اعتمادها على دولة واحدة، لكن نزاعًا مع حكومة قد يترك أثرًا مهمًا. وأبرز المقال الاحتياطيات الكبيرة وخطط التوسع لمن يبحثون عن النمو طويل الأجل.

3. Agnico Eagle Mines Limited

AEM مخطط السعر

كانت Agnico Eagle تنتج في كندا والمكسيك وفنلندا وأستراليا. واكتمل اندماجها مع Kirkland Lake في فبراير 2022، وشمل منجم Fosterville الأسترالي.

سجلت Agnico Eagle إنتاج 3.135 مليون أوقية من الذهب ونحو 2.3 مليون أوقية من الفضة عام 2022، واحتياطيات ذهب قدرها 48.7 مليون أوقية. وبلغت AISC المسجلة 1,109 دولارات أمريكية للأوقية. أما 1,090 دولارًا فكانت على أساس مقارن يشمل مناجم Kirkland Lake السابقة طوال السنة، بإنتاج 3.281 مليون أوقية من الذهب. وذكر المقال هدف نمو يقارب 10% حتى 2030.

كان لدى Agnico Eagle سجل من توزيعات الأرباح المتزايدة، خصوصًا منذ 2010. وذكر المقال نحو 1.4 مليار دولار من التوزيعات المتراكمة للمساهمين حتى ذلك الوقت.

المصدر: Agnico Eagle

منحت الاحتياطيات والإنتاج في كندا والمكسيك وفنلندا وأستراليا Agnico Eagle تنوعًا جغرافيًا مختلفًا عن كثير من المنافسين. ورأى المقال في ذلك متانة نسبية إلى جانب خطط التوسع، لكن السهم لا يضمن حماية رأس المال.

4. B2Gold

BTG مخطط السعر

كانت B2Gold تنتج أساسًا في مالي وناميبيا والفلبين. وذكر المقال هدف نمو يقارب 20% حتى 2026 عبر توسيع مناجم مثل Fekola والاستكشاف الإقليمي.

أنتجت B2Gold نحو مليون أوقية من الذهب عام 2022، وبلغت AISC الإجمالية نحو 1,033 دولارًا أمريكيًا للأوقية. أما احتياطيات 76 مليون أوقية فنُقلت خطأ من Barrick. وعند إعلان اتفاق شراء Sabina في فبراير 2023، قدّرت B2Gold ارتفاع الاحتياطيات المؤكدة والمحتملة المنسوبة لحصتها في الشركة المدمجة 66% إلى 9 ملايين أوقية. كان ذلك تقديرًا مرتبطًا بالصفقة، لا 18.5 سنة من الإنتاج المتبقي.

المصدر: B2Gold

زادت مواقع المناجم المخاطر وقد تسهم في انخفاض التقييم. وقابل ذلك جزئيًا انخفاض تكاليف الإنتاج نسبيًا وعدم وجود ديون قائمة بنهاية 2022. ومع ذلك ظلت الشركة تعتمد بشدة على الإنتاج الأفريقي.

واجهت مالي منذ سنوات تمردًا إسلاميًا وتغيرات في التعاون العسكري الدولي، بما في ذلك علاقاتها مع فرنسا ومجموعة فاغنر الروسية. وفي الوقت نفسه، كانت ناميبيا تدرس حصصًا حكومية في شركات الموارد الطبيعية. ولم تكن هذه المناقشات تعني أن جميع المنتجين أُجبروا بالفعل على بيع جزء من عملياتهم.

رأى المقال أن B2Gold أنسب للمستثمرين المستعدين لتحمل مخاطر سياسية وتنظيمية مرتفعة مقابل إمكانات التوزيعات والنمو.

5. AngloGold Ashanti Limited

AU مخطط السعر

شغّلت AngloGold Ashanti مناجم في أفريقيا وأستراليا وأمريكا اللاتينية. وذكر المقال توزيعًا جغرافيًا تقريبيًا بنسب 60% و20% و20%. وضمت مشروعاتها في نيفادا نحو 8.4 مليون أوقية من الموارد المعدنية، لا الاحتياطيات.

أنتجت AngloGold عام 2022 نحو 2.742 مليون أوقية من الذهب و3.6 مليون أوقية من الفضة. وأعلنت في نهاية السنة احتياطيات ذهب قدرها 30.4 مليون أوقية وموارد معدنية قدرها 131.4 مليون أوقية تشمل تلك الاحتياطيات أصلًا. لذا فإن جمعهما باعتبارهما 162 مليون أوقية من الاحتياطيات أو 60 سنة إنتاج خطأ. وكانت الأصول الأفريقية هي الأبرز، إلى جانب أمريكا الجنوبية ومشروعات التطوير. وذكر المقال AISC متوقعة لعام 2023 تقارب 1,420 دولارًا أمريكيًا للأوقية.

أتاحت الموارد والاحتياطيات إمكانات تطوير طويلة الأجل، لكنها لا تلغي خطر النفاد. فلا بد من تحويل الموارد إلى احتياطيات قابلة للاستخراج اقتصاديًا وتنفيذ المشروعات.

أعلنت AngloGold Ashanti وGold Fields في مارس 2023 مقترح مشروع مشترك في غانا يجمع منجم Iduapriem التابع لـ AngloGold مع منجم Tarkwa التابع لـ Gold Fields. واستهدف أحد أكبر مجمعات الذهب في أفريقيا، بعمر مقدّر لا يقل عن 18 سنة وAISC طوال العمر تقل عن 1,200 دولار للأوقية بأسعار 2023. ولم يكن الدمج قد اكتمل حينها.

6. Sibanye Stillwater Limited

SBSW مخطط السعر

كانت Sibanye-Stillwater من أبرز المنتجين الأساسيين للبلاتين والبلاديوم ومن منتجي الذهب المهمين في جنوب أفريقيا. ولم تكن ثالث أكبر منتج للذهب عالميًا. وشكلت المعادن الثمينة محور أعمالها، أساسًا في جنوب أفريقيا والولايات المتحدة.

كانت الشركة الجنوب أفريقية تمتلك أيضًا مصالح في الليثيوم ومعادن البطاريات مثل النيكل والكوبالت. ورأت فرص نمو للبلاتين والبلاديوم في اقتصاد الهيدروجين الناشئ.

تأثر إنتاج الذهب في جنوب أفريقيا خصوصًا بإضراب استمر عدة أشهر في النصف الأول من 2022. وأضافت مشكلات الكهرباء مخاطر أخرى. وأدى انخفاض الإنتاج إلى ارتفاع التكلفة للأوقية. وذكر المقال إمكانية التعافي إلى 1–1.2 مليون أوقية سنويًا، لا نتيجة مضمونة أو توقع الإنتاج الرسمي لعام 2023.

المصدر: Sibanye

تضمنت توقعات الإنتاج الأولية لعام 2023 ما يلي:

• بين 1.70 و1.80 مليون أوقية من عمليات معادن مجموعة البلاتين الجنوب أفريقية على أساس 4E، إضافة إلى 500–535 ألف أوقية من الولايات المتحدة على أساس 2E. وكان لإعادة التدوير الأمريكية توقع منفصل قدره 450–500 ألف أوقية على أساس 3E. وتشمل هذه الأسس خلطات مختلفة من المعادن.
• بين 756 و788 ألف أوقية من الذهب الجنوب أفريقي، باستثناء DRDGOLD.
• بين 5 و10 آلاف طن من النيكل من مصفاة Sandouville، لا مجموع غير مفصّل لجميع معادن البطاريات.

جعل مزيج المعادن والتعرض للبلاتين تقييم Sibanye-Stillwater أكثر تعقيدًا من شركة ذهب خالصة. وقد تستفيد من ارتفاع أسعار المعادن الثمينة والتحول في الطاقة. ويتطلب تحليل مخاطرها فهم النزاعات العمالية ونقص الكهرباء والظروف الجنوب أفريقية الأخرى.

بعد عام 2022 الصعب، رأى المقال في انخفاض تقييم الشركة نسبيًا فرصة محتملة للاستثمار في سهم مقوّم بأقل من قيمته. وكان ذلك تقييمًا لظروف تلك الفترة، لا ضمانًا للعائد المستقبلي.

7. Regis Resources Limited

كانت Regis Resources (RRL.AX ) منتجًا أستراليًا له منطقتا تشغيل رئيسيتان في غرب أستراليا: Duketon وحصة 30% في Tropicana. وكانت تطور McPhillamys في نيو ساوث ويلز أيضًا.

المصدر: Regis Resources

أنتجت Regis نحو 437 ألف أوقية من الذهب في السنة المالية 2022. وأعلنت احتياطيات قدرها 4.1 مليون أوقية وموارد قدرها 9.9 مليون، لا 14 مليون أوقية من الاحتياطيات أو 32 سنة إنتاج مضمونة. وبلغت AISC نحو 1,556 دولارًا أستراليًا للأوقية، لا أمريكيًا.

استهدفت Regis إنتاج 500 ألف أوقية سنويًا حتى 2025. وكان McPhillamys قد يضيف نحو 200 ألف أوقية سنويًا، مع قرار استثمار نهائي مستهدف لعام 2024. وكانت تلك خططًا وليست إنتاجًا تحقق بالفعل.

رأت Regis إمكانات استكشاف طويلة الأجل في مناطقها القائمة. وكانت السيطرة بنحو 90% تخص حقوق الذهب في حزام Duketon للصخور الخضراء، لا جميع الأحزمة الأسترالية الغنية بالذهب. ولم تكن نحو 160 مليون أوقية المذكورة لمنطقة Kalgoorlie–Norseman الواسعة احتياطيات مملوكة لـ Regis. وظلت الاكتشافات الجديدة غير مضمونة.

أبرز المقال البيئة التعدينية الأسترالية والاحتياطيات القائمة وفرص التطوير. فأستراليا ذات قطاع تعدين راسخ؛ واعتبارها أكثر ملاءمة من الولايات المتحدة أو كندا كان تقييمًا. وعُرضت Regis كمزيج من الإنتاج الحالي والنمو المخطط وإمكانات الاستكشاف لأكثر من عشر سنوات.

8. Equinox Gold

EQX مخطط السعر

توسيع شركة تعدين أمر صعب. وقد يسجل المنتج الصغير نموًا أعلى نسبيًا، لكنه يواجه أيضًا مخاطر التمويل وتنفيذ المشروعات.

أنتجت Equinox نحو 25,601 أوقية من الذهب في 2018 و532,319 في 2022. وذكر المقال احتياطيات تقارب 17 مليون أوقية، أي نحو 32 ضعف إنتاج 2022، وليس عمرًا مضمونًا للمناجم. وكانت AISC الإجمالية لعام 2022 1,622 دولارًا أمريكيًا للأوقية، مع فروق كبيرة بين المناجم.

تعمل أساسًا في الأمريكتين (كندا، الولايات المتحدة، المكسيك، والبرازيل). وفقًا لمعايير صناعة التعدين، هي شركة جديدة تركز على النمو عبر الاستحواذات وفتح مناجم جديدة.

كانت الشركة تطمح إلى مضاعفة الإنتاج حتى نهاية العقد، خصوصًا عبر Greenstone الذي كان يُطوّر ليصبح من أكبر مناجم الذهب الكندية. وتعتمد النتيجة على اكتمال المشروعات وأدائها.

جعلت التكاليف المرتفعة واستثمارات التوسع الكبيرة التدفق النقدي حساسًا لسعر الذهب. ورأى المقال أن تجاوز 2,000 دولار أمريكي للأوقية مناسب، لكنه ليس حدًا ثابتًا أو مضمونًا للربحية.

عرض المقال Equinox كاستثمار هجومي يستفيد من صعود الذهب، وشبّه حساسيتها بالرافعة المالية في العقود الآجلة. واعتبر الأسعار دون 1,900 دولار للأوقية غير مواتية، لكنها لا تحدد خسارة تلقائية. وتؤثر أيضًا التكاليف والإنتاج والتمويل والتحوط.

9. Franco-Nevada Corporation

FNV مخطط السعر

لا يقتصر الاستثمار في الأسهم المرتبطة بالذهب على الشركات التي تشغّل المناجم مباشرة.

تموّل شركات الإتاوات وعقود شراء المعادن المناجم مقابل إيرادات مستقبلية أو حق شراء جزء من الإنتاج. وفي عقود شراء الإنتاج المعروفة باسم streaming، لا تكون التسليمات مجانية؛ إذ تتضمن عادة دفعة مقدمة ومبالغ إضافية لكل وحدة تُسلّم.

لا تتحمل هذه الشركات عادة تكاليف تشغيل المناجم مباشرة، فتكون أقل تعرضًا مباشرًا لارتفاعها. وترتبط إتاوات الإيرادات بالمبيعات لا بصافي الربح. ومع ذلك تظل أسعار المعادن والإنتاج وشروط العقود مؤثرة.

يلبي هذا النموذج حاجة تمويلية: فقد تتحفظ البنوك والمقرضون على مشروعات التعدين الجديدة أو يفتقرون إلى خبرة تقييمها.

تربط شركات الإتاوات أسواق رأس المال بمنتجين يريدون الحد من انخفاض نسب ملكية المساهمين عند إصدار أسهم جديدة. وتستمر حقوق كثيرة طوال عمر المنجم، مما يتيح الاستفادة من اكتشافات جديدة وتشغيل أطول. وتتوقف المدة المحددة على العقد.

كانت Franco-Nevada (FNV ) رائدة في الإتاوات التعدينية. وفي أبريل 2023 أعلنت معدل نمو سنوي مركب 17% للعائد الإجمالي للمساهم منذ طرحها في البورصة عام 2007. ولم يكن ذلك نموًا سنويًا للأرباح. وأتاحت تنويعًا للأصول والدول:

• في 2022 جاء نحو 55% من الإيرادات من الذهب، مع مساهمات من الفضة ومعادن مجموعة البلاتين والنفط والغاز وموارد أخرى.
• في 2022 جاء نحو 41% من الإيرادات من أمريكا الشمالية و50% من أمريكا اللاتينية. وكانت نسب إيرادات لا نسبًا لعدد الأصول.

المصدر: Franco-Nevada

ذكر المقال نحو 17 سنة مدة استرشادية للاحتياطيات في المناجم المعنية، لا عمرًا موحدًا مضمونًا لكل استثمار. وفي أبريل 2023 كانت لدى Franco-Nevada أصول عددها 419: منها 113 منتجًا و45 متقدمًا و261 في الاستكشاف. ولا يعني تقدم المشروع أن البناء بدأ فيه.

أبرز المقال سمعة Franco-Nevada وسجلها وتنوعها الجغرافي كوسيلة لتنويع الاستثمار في الذهب مع تعرض تشغيلي مباشر أقل. وذكر أيضًا ارتفاع سعر السهم نحو عشرة أضعاف خلال السنوات الخمس عشرة السابقة. وكانت ملاحظة تاريخية لا وعدًا بالتكرار.

قد تؤدي السمعة الجيدة إلى تقييم مرتفع، يعكس جودة النشاط وتفضيل السوق لهذا النموذج مقارنة بكثير من المنتجين وصناديق التعدين المتداولة.

10. Sandstorm Gold Ltd.

كانت Franco-Nevada شركة إتاوات ناضجة، بينما اعتمد منافسون جدد النموذج نفسه وبحثوا أيضًا عن مشروعات خارج الأمريكتين.

وصف المقال زيادة محفظة Sandstorm من ثلاثة أصول في 2009 إلى نحو 250 في 2022.

باعت Sandstorm في 2022 نحو 82,376 أوقية مكافئة للذهب منسوبة لحصتها، ولم تنتج 93 ألف أوقية من الذهب الخالص. وكانت نحو 93 ألفًا مستوى سنويًا مقدّرًا آنذاك، أما 125–160 ألفًا للفترة 2024–2028 فكانت أهدافًا مستقبلية. وجاءت الإيرادات أساسًا من الذهب والفضة، وتوقع المقال أن يمثل الذهب نحو ثلاثة أرباع إيرادات الإتاوات طويلة الأجل.

المصدر: Sandstorm Gold

ركزت Sandstorm على المناجم منخفضة التكاليف. وقدّم المقال مقارنة تاريخية تبلغ 54% لها مقابل 11% لـ Franco-Nevada في الربع الأدنى تكلفة وفق AISC. وفي غياب منهجية العرض لا ينبغي اعتبارها نسبًا متحققًا منها لعدد الأصول. وقد ترتبط التكاليف المنخفضة بدول أعلى مخاطرة، حيث العمالة أرخص لكن التمويل أصعب.

المصدر: Sandstorm Gold

عرض المقال Hod Maden في تركيا كأكبر أصل، بنحو 12% من صافي قيمة الأصول (NAV) المقدّر آنذاك. وكانت أصول مهمة أخرى في بيرو وجنوب أفريقيا والبرازيل وتشيلي ومنغوليا. وقد تدعم التكاليف المنخفضة الهوامش مع استمرار المخاطر السياسية والتنظيمية ومخاطر التطوير.

عرض المقال Sandstorm كخيار للتعرض المتنوع لمنتجي الذهب منخفضي التكاليف. وكانت عدة أصول في دول أعلى مخاطرة. ويساعد الانتشار في ثلاث قارات على خفض التركّز، لكنه لا يلغي جميع المخاطر.