Scintilla o Spegnimento? Il Dibattito Bollente sulle Regolamentazioni delle Criptovalute negli USA

Nonostante diverse implosioni lo scorso anno nel mondo delle criptovalute, è tornato sulla via della ripresa e continua il suo percorso verso l’adozione di massa. 

Tuttavia, l’incertezza normativa rimane la sfida principale. Tutti, dagli investitori alle imprese e ai governi, sono concentrati sul monitoraggio normativo. Si prevede che la chiarezza normativa spingerà le criptovalute verso un punto di svolta. Una regolamentazione chiara è necessaria, soprattutto perché la finanza tradizionale (TradFi) possa abbracciare pienamente gli asset digitali.

La Securities and Exchange Commission (SEC) è un organismo regolamentare di spicco negli Stati Uniti e ha un impatto considerevole sul mercato delle criptovalute. L’agenzia ha indagato sui progetti crypto per determinare se stanno vendendo ciò che dovrebbe essere classificato come titoli.

Unsurprisingly, the hallmark of the regulatory environment for digital assets in the US is a lack of clarity. After all, unlike other jurisdictions in the world, there’s no federal statute or regulation specifically governing digital assets, said Daniel Stabile, Co-Chair of Digital Assets & Blockchain Technology Group at Winston & Strawn LLP. She added:

“Questo è un problema perché gli asset digitali possono avere una varietà quasi infinita di proprietà e caratteristiche diverse, quindi capire la tassonomia (classificare quali sono titoli, materie prime o valute) è fondamentale.“

Decodificare le Sfide Regolamentari 

Quest’anno, con Gary Gensler al timone, la SEC ha iniziato a reprimere il settore, ma l’industria più ampia prevede che le cause della SEC contro gli exchange di criptovalute Coinbase e Binance possano fornire qualche chiarezza. Tuttavia, ciò potrebbe richiedere del tempo, con la possibilità che questi procedimenti si prolungino per mesi o addirittura anni.

“La SEC qui sta adottando un approccio molto aggressivo di regolamentazione tramite l’applicazione“, ha detto Stabile, osservando che l’agenzia sta “cercando di forzare gli asset digitali” all’interno della frase generica contratto d’investimento, il che sta “creando ogni sorta di problemi.“

La chiarezza normativa è stata una questione ricorrente per le criptovalute, ma la situazione potrebbe finalmente prendere una svolta in meglio.

“Le cose continueranno ad avanzare non solo per i token di sicurezza e le imprese completamente regolate che utilizzano la blockchain, ma anche per quelle che saranno al di fuori della sfera regolamentare degli Stati Uniti e della SEC,” 

– Mark Powers, ex-SEC e consulente presso STA, alla conferenza inaugurale TokenizeThis organizzata da Security Token Market (STM). 

Secondo lui, ciò avverrà solo “o attraverso i tribunali o attraverso il Congresso perché (il presidente della SEC Gary) Gensler non lo farà.” L’unico modo per far cambiare idea alla SEC è costringerla a farlo, ha aggiunto.

Valutare i Progressi Regolamentari 

Le opinioni negli Stati Uniti stanno cambiando, tuttavia, poiché il settore crypto ha ottenuto due vittorie contro la SEC, offrendo speranza per una maggiore chiarezza normativa.

Nel luglio di quest’anno, Ripple ha ottenuto una vittoria parziale quando un tribunale distrettuale degli Stati Uniti ha stabilito che la vendita del token XRP di Ripple sugli exchange non costituiva contratti d’investimento. Tuttavia, la vendita istituzionale di XRP ha violato le leggi federali sui titoli, ha detto il tribunale.

Parlando del caso Ripple, Powers ha osservato che il giudice avrebbe potuto dire che Ripple non si ripeterà perché è solo un emittente, e non c’è probabilità di future violazioni.  Ma invece di prendere quella strada, ha optato per affermare che non c’era alcun titolo. Quindi, ciò che è successo è che nel caso Ripple lei sta chiaramente inviando un messaggio alla SEC che “dovreste iniziare a pensare a riformare o a essere più combattivi nello spazio blockchain.” 

Tuttavia, un altro giudice federale, Jed Rakoff, coinvolto nel token Terra USD di Terraform Labs, ha contraddetto la decisione della giudice Analisa Torres, affermando che le valute digitali possono essere considerate titoli quando vendute al pubblico generale.

Stabile, che ha definito la vittoria di Ripple “un momento cruciale per l’industria,” ha detto che c’è un elemento comune tra le due opinioni, ed è molto importante perché hanno affermato che gli asset digitali stessi “non sono di per sé titoli.”

Il punto che stavano facendo è che, in certe circostanze, possono essere venduti in contratti d’investimento nello stesso modo in cui le arance nel test di Howey possono essere vendute in un’offerta di titoli, ha aggiunto.

Analizzare Un’Altra Vittoria Legale 

Recentemente, il gestore di asset digitali Grayscale Investments ha ottenuto una grande vittoria contro la SEC nei suoi sforzi per convertire il suo Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) in un ETF Bitcoin Spot.

Questa vittoria, secondo Stabile, aiuterà a “normalizzare il trading di asset digitali” e “potrebbe potenzialmente aprire le porte agli investimenti in Bitcoin” a causa del fatto che quelle grandi entità che non possono custodire gli asset digitali direttamente possono ora ottenere esposizione tramite un ETF.

La giudice del circuito della Corte d’Appello degli Stati Uniti, Neomi Rao, ha definito il rifiuto da parte della SEC della conversione del trust Bitcoin di Grayscale arbitrario e capriccioso, dato che hanno già consentito il trading di ETF sui futures di Bitcoin.  Questo ha già stimolato l’azione di importanti attori della finanza tradizionale come BlackRock (BLK ), Fidelity, Schwab e Citadel, che stanno abbracciando gli asset digitali e annunciando domande per ETF nello spazio crypto.

“Credo che entro la fine di quest’anno non avranno altra scelta se non consentire l’ETF, forse cercheranno di punire Grayscale e non lasciarli essere i primi,” spingendo BlackRock in avanti, ha detto Powers.

Inoltre, Powers crede che la SEC stia anche “perdendo” nel caso Coinbase, che è in esame nel terzo circuito per non aver introdotto regolamentazioni sull’avanzamento della blockchain.

Un Focus sulle Iniziative Legislative

Negli ultimi due anni, diversi disegni di legge sugli asset digitali sono stati presentati al Congresso degli Stati Uniti, con l’obiettivo di regolare tutto, dalle stablecoin alle giurisdizioni dei regolatori statunitensi.  Questo include il disegno di legge sulla struttura del mercato degli asset digitali (DAMAS), che consentirà agli exchange di criptovalute di registrarsi presso la SEC come sistema di negoziazione alternativo (ATS) e alle materie prime digitali e alle stablecoin di essere negoziate su queste piattaforme. 

Il Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act chiarirebbe le giurisdizioni dei regolatori, mentre il Digital Commodity Exchange Act (DCEA) vedrà i fornitori di stablecoin registrarsi come “operatore di commodity digitale a valore fisso” con obblighi di registrazione e rendicontazione.

Il più importante, tuttavia, è il disegno di legge Lummis-Gillibrand o il Responsible Financial Innovation Act (RFIA). Secondo Powers, la legislazione Lummis-Gillibrand “dovrebbe ottenere la maggior trazione, e lo farà perché è bipartisan e pone la CFTC come regolatore principale.”  Il disegno di legge mira a chiarire i ruoli della SEC e della CFTC nella regolamentazione delle criptovalute e a fornire chiarezza sul trattamento fiscale degli asset digitali, oltre a un trattamento equo per le imprese crypto riguardo alle richieste di banca. Prevederebbe inoltre che le istituzioni di deposito siano quelle autorizzate a emettere stablecoin e includerebbe i DAO nel codice fiscale.

“Creerà il quadro normativo di cui abbiamo bisogno negli Stati Uniti per essere il leader mondiale negli asset digitali,” ha detto recentemente Cynthia Lummis (R-W.Y.) in un’intervista. Il disegno di legge sarà approvato a tappe, iniziando con la componente stablecoin che preparerà il terreno per “i componenti più importanti, ovvero come la SEC e la CFTC regolamentano.”

Attualmente, Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) e Lummis stanno sollecitando l’inclusione di un emendamento sul finanziamento illecito nella versione finale del pacchetto di spesa per la difesa del Senato. Questo indirizzerà il Tesoro a creare regolamentazioni su come prevenire il finanziamento illecito e il finanziamento del terrorismo. Non solo valuterà il modo migliore per regolare strumenti come i mixer e i tumblers, ma conferirà anche l’autorità regolamentare al Tesoro e alle agenzie per formare un insieme di principi e regolamentazioni negli Stati Uniti per prevenire il finanziamento del terrorismo. 

E a causa della limitata comprensione del Congresso sulle criptovalute, c’è una maggiore attenzione al loro ruolo nel finanziamento illecito. Pertanto, quando le crypto sono messe sotto i riflettori per tale coinvolgimento illecito, “la reazione istintiva” è considerare questo uso illecito come il loro scopo principale, ha spiegato Lummis.

“Se abbiamo un mercato regolamentato negli Stati Uniti, allora possiamo avere un commercio davvero buono qui,” e senza regolamentazione, è come dire, “mettiamo la testa nella sabbia e speriamo che sparisca. Beh, non sparirà, semplicemente andrà all’estero,” ha detto il Senatore Lummis.

Prospettive Future negli USA

Attualmente, ciò che sta accadendo è che la SEC sta cercando di adattare le normative del XX secolo alla tecnologia del XXI secolo. Quindi, c’è una disconnessione tra ciò che abbiamo avuto in passato, il common law statunitense, basato sulla giurisprudenza, quando le crypto “sono letteralmente una tecnologia senza precedenti, e quindi sarà necessaria una manovra senza precedenti da parte dei regolatori per bilanciare” la sicurezza dei consumatori e favorire l’innovazione, ha detto Adrien Alvarez, fondatore di InvestReady. 

Per ora, la regolamentazione rimane una sfida insieme allo stigma reputazionale, che Stabile crede “sta scomparendo” quando le grandi istituzioni acquistano ETF.  

Le opinioni di Stabile sono supportate anche da Lummis e Gillibrand, che credono che, man mano che le istituzioni finanziarie tradizionali entrano nello spazio, segnalerà ai membri del Congresso che questa è una “industria legittima.” 

“Penso che il tempismo, la convergenza di eventi, sia perché l’industria è maturata sia perché il Congresso la vede più adottata e abbracciata dalla finanza tradizionale, creerà l’entusiasmo e il supporto per andare avanti,” ha detto Lummis. 

Alla fine, man mano che i regolatori e gli attori della finanza tradizionale si adegueranno, il panorama normativo migliorerà non solo per i mercati dei token di sicurezza ma anche per i mercati più ampi delle criptovalute. Non è perché Gensler lo desideri, ma perché “non ha scelta,” ha detto Powers.

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