Grayscale ottiene una vittoria contro la SEC in una causa storica – ma è finita?

Martedì, il tribunale ha concesso a Grayscale Investments LLC una vittoria contro la US Securities and Exchange Commission (SEC). Questa sentenza segna un momento cruciale nella causa del gestore di asset digitali riguardo la conversione del suo Bitcoin Trust in un exchange‑traded fund (ETF) Bitcoin spot.

La decisione è arrivata dopo che la DC Circuit Court of Appeals non ha fornito la sentenza sulla causa di Grayscale per l’ETF Bitcoin spot, più recentemente il 22 agosto e prima il 18 e il 15 agosto.

La comunità crypto ha atteso con impazienza una decisione giudiziaria questa settimana. E finalmente, il verdetto è arrivato: il più grande gestore di asset digitali ha vinto una battaglia legale cruciale nella sua ricerca di lanciare un ETF Bitcoin, aprendo la strada all’industria crypto per accedere a miliardi di dollari da investitori quotidiani.

La società di investimento crypto ha costantemente sostenuto che la Commissione ha agito in modo “arbitrario e capriccioso” nel rifiutare le domande di ETF Bitcoin spot, evidenziando la “discriminazione ingiusta” della SEC contro gli emittenti di ETF Bitcoin spot.

La vittoria in tribunale della società contro la SEC in un collegio di tre giudici d’appello a Washington rappresenta un momento cruciale per la più grande criptovaluta per capitalizzazione di mercato, pari a 534 miliardi di dollari. I sostenitori affermano che un ETF Bitcoin spot porterebbe a una massa di investitori al dettaglio e di denaro.

Il Bitcoin Trust di Grayscale (GBTC) attualmente ha 16,21 miliardi di dollari di asset under management (AUM), in forte calo rispetto ai 43,58 miliardi di dollari di novembre 2021.

Il Trust emette unità comuni di quote frazionate che rappresentano la proprietà del Trust, le quali vengono emesse periodicamente a investitori accreditati e autorizzati, senza un programma di rimborso continuo, in cambio di BTC che devono essere detenuti per sei mesi. L’azienda addebita una commissione annuale del 2 % ai suoi investitori.

Grayscale ha a lungo cercato di convertire il suo trust in un ETF perché i trust, a differenza degli ETF, spesso scambiano a sconto rispetto alle loro partecipazioni. 

Cosa ha deciso il tribunale?

Tuttavia, la schiacciante vittoria legale del gestore di asset criptovalutari nei suoi sforzi per offrire un ETF Bitcoin spot non significa che gli investitori potranno ancora acquistare un ETF spot di Grayscale. Allo stesso tempo, questa vittoria isolata per una singola azienda non ostacolerà le azioni regolamentari più ampie della SEC, che includono l’applicazione di sanzioni contro alcuni dei più grandi attori del settore come Binance e Coinbase.

Allora, cosa significa? Un tribunale federale d’appello ha stabilito che la SEC ha sbagliato a respingere la domanda di Grayscale di convertire il suo Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) in un ETF.

La SEC ha approvato GBTC nel 2015. Oltre al trust, il regolatore finanziario ha anche autorizzato gli ETF Bitcoin futures da ottobre 2021. Al contrario, la Commissione ha respinto ogni singola domanda per un ETF spot. La domanda per un ETF Bitcoin spot è stata presentata già nel 2013 dal Winklevoss Bitcoin Trust.

La SEC ha sostenuto che i fondi spot sono soggetti a manipolazione poiché le criptovalute vengono scambiate in mercati in gran parte non regolamentati.

Lo scorso anno, Grayscale ha citato in giudizio la SEC quando l’azienda ha cercato di convincere la Commissione a convertire GBTC in un ETF Bitcoin spot, che la SEC ha respinto. Nella sua causa, Grayscale ha sostenuto che, non concedendo alla sua richiesta lo stesso trattamento riservato a fondi d’investimento simili come gli ETF Bitcoin futures, la Commissione ha agito in modo indiscriminato nei loro confronti.

Nel suo argomento orale finale a marzo di quest’anno, Grayscale ha sostenuto che gli ETF Bitcoin spot dovrebbero essere approvati allo stesso modo degli ETF Bitcoin futures, e che negare un ETF Bitcoin spot mentre si approva un ETF Bitcoin futures dimostra incoerenza da parte della SEC, rendendo contraddittorio il suo ordine di disapprovazione nei confronti dell’azienda.

L’azienda ha inoltre sostenuto che entrambi i mercati presentano lo stesso rischio di frode e manipolazione poiché la valutazione di entrambi gli strumenti d’investimento è “correlata al 99,9 %”. Pertanto, se la SEC è d’accordo con l’accordo di condivisione della sorveglianza della CME per proteggere contro i rischi nel mercato dei futures, dovrebbe anche considerarlo sufficiente per approvare gli ETF Bitcoin che replicano i prezzi spot.

All’epoca, l’avvocato principale di Grayscale, Donald Verrilli Jr., ha detto al tribunale che un ETF Bitcoin spot “proteggerebbe meglio gli investitori” perché offrirebbe loro il beneficio della supervisione della CME sul mercato.

Gli ETF Bitcoin futures replicano il prezzo dei futures su bitcoin scambiati sul Chicago Mercantile Exchange (CME), che “sorveglia le condizioni del mercato dei futures e i movimenti dei prezzi in tempo reale e continuo al fine di rilevare e prevenire distorsioni dei prezzi, incluse quelle causate da tentativi manipolativi”, ha dichiarato la SEC.

Martedì, il collegio di giudici del tribunale ha affermato che Grayscale ha fornito “prove sostanziali avanzate” che dimostrano che il suo proposto ETF bitcoin è “materialmente simile” agli ETF bitcoin futures approvati perché gli asset sottostanti sono “strettamente correlati” e perché gli accordi di condivisione della sorveglianza con la CME sono “identici e dovrebbero avere la stessa probabilità di rilevare condotte fraudolente o manipolative nel mercato del bitcoin”.

Di conseguenza, la giudice Neomi Rao ha stabilito che la SEC è stata “arbitraria e capricciosa” nel respingere la domanda perché non ha spiegato come il possesso di BTC anziché di futures BTC influisca sulla capacità della CME di rilevare frodi e sul diverso trattamento della SEC di prodotti simili.

Il gestore crypto ha definito questo un “passo monumentale in avanti” non solo per l’ecosistema Bitcoin ma anche per gli investitori americani e “tutti coloro che hanno sostenuto l’esposizione al Bitcoin attraverso le protezioni aggiuntive del contenitore ETF”. 

Perché il mercato crypto è in festa?

Il caso è stato osservato da vicino dall’industria crypto, che da anni cerca di convincere la SEC ad approvare un ETF Bitcoin spot, che consentirebbe agli investitori di ottenere esposizione al BTC senza doverlo possedere. 

Quindi, il mercato crypto festeggia con entusiasmo questa notizia, con tutti che affermano che è un’altra vittoria per l’intero settore dopo che Ripple ha ottenuto una vittoria parziale contro la SEC.

Grayscale ha dichiarato che la conversione in un ETF le consentirebbe di sbloccare miliardi di dollari di valore per gli investitori rendendo più semplice la creazione e il rimborso delle quote. Il trust attualmente ha una struttura a capitale chiuso che non permette agli investitori di riscattare le quote quando vogliono, ad esempio durante periodi di calo dei prezzi. Ciò fa sì che le quote del trust vengano scambiate a forti sconti rispetto al Bitcoin sottostante. Convertendolo in un ETF, la società crypto può creare e rimborsare le quote per adeguarsi alla domanda variabile.

Il chief legal officer di Coinbase, Paul Grewal, lo ha definito “un grande momento per l’industria”, aggiungendo: “Mentre crediamo ancora che una legislazione federale completa sul crypto sia la via migliore, decisioni come questa sono un passo importante verso la chiarezza di cui l’industria ha bisogno”.

La sentenza apre ora la porta a una serie di prodotti che il regolatore ha considerato non sicuri per gli investitori al dettaglio. Ma più di questo, è vista come un duro colpo per il regolatore. Inoltre, sta aprendo l’approccio della SEC al crypto a sfide legali.

Ciò dimostra che i tribunali stanno tenendo la SEC responsabile dei suoi obblighi legali, fornendo potenzialmente slancio a coloro che sostengono un trasferimento dell’autorità regolamentare sul settore a un altro organismo — ovvero la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), che sovrintende ai derivati.

E mentre la SEC potrebbe scegliere di fare appello, se tale decisione rimane, il suo sforzo di regolare gli asset digitali come titoli sarebbe certamente indebolito. La decisione nel caso di Grayscale può anche essere utilizzata per rafforzare le affermazioni che la SEC ha interpretato erroneamente la legge attuale.

“Le sentenze mostrano che i tribunali non accetteranno ciecamente le conclusioni della SEC sull’applicazione delle leggi sui titoli al crypto”, ha detto Coy Garrison, ex consigliere del più crypto‑friendly Commissario della SEC Hester Peirce. “I tribunali, non la SEC, hanno l’ultima parola”, ha aggiunto.

Effetto sui prezzi

La vittoria di Grayscale contro la SEC ha fatto registrare a GBTC un balzo del 16,95 % per ora scambiare a $20,56. Con questo salto, lo sconto di GBTC si è rapidamente ridotto al 18,06 % dal 24,89 % di un giorno fa e al 44 % di giugno 2023, secondo Ycharts.com. Lo sconto di GBTC è ora al livello più basso degli ultimi due anni dopo aver toccato quasi il 50 % a metà dicembre 2022. Il fondo è entrato per la prima volta in territorio negativo a fine febbraio 2021. 

Quest’anno, lo sconto è rimasto intorno al 40 %, anche se ha iniziato a diminuire significativamente dopo la domanda di BlackRock (BLK ) per un ETF BTC spot a giugno, scendendo sotto il 20 % per la prima volta dall’inizio del 2022.

GBTC ha effettivamente avuto la sua sessione di scambio più intensa in 14 mesi, con quasi 20 milioni di azioni GBTC scambiate durante la giornata, il massimo dalla crisi del mercato crypto di giugno 2022.

L’evento ha anche innescato oltre 170 milioni di dollari in liquidazioni e 46.351 trader liquidati nelle ultime 24 ore, secondo i dati forniti da Coinglass.

Tra le ultime liquidazioni, il Bitcoin ha rappresentato quasi 76 milioni di dollari, e complessivamente, le posizioni short sono state quelle più penalizzate con 120,4 milioni di dollari di tutte le liquidazioni.

Questo è stato il risultato del prezzo del Bitcoin che è salito del 7,69 % fino a quasi $28.000 gestendo $22,4 miliardi di volume di scambio nelle ultime 24 ore, rappresentando un aumento del 191,50 % rispetto a un giorno fa.

Per quanto riguarda l’open interest (OI), il Bitcoin attualmente ha $12,26 miliardi di OI, con un aumento del 9,64 % nelle ultime 24 ore. 

Dalla prima impennata, i prezzi hanno ceduto parte dei guadagni, con BTC che scambia a $27.382 al momento della stesura. Nel frattempo, Ether scambia a $1.719, e la capitalizzazione totale del mercato crypto è aumentata del 4,3 % a $1,135 trilioni. 

Poco prima della vittoria di Grayscale, l’offerta di Bitcoin sugli exchange è stata notevolmente aumentata, ha osservato Santiment. Nel frattempo, CryptoQuant mostra che il flusso medio o la quantità di BTC trasferiti agli exchange per transazione è salita a 1,146, il valore più alto da giugno 2021.

Il prezzo più recente, nel frattempo, ha cambiato il sentimento di mercato da ‘paura’ della scorsa settimana a ora ‘neutro’ con il Crypto Fear & Greed Index che registra un valore di 49/100. 

Cosa succederà dopo? 

Entrambe le parti, Grayscale e la SEC, hanno ora 45 giorni per prendere una decisione. Il regolatore può decidere di chiedere al collegio completo della corte federale d’appello a Washington di rivedere la questione, fare appello direttamente alla Corte Suprema, o rispettare la decisione.

“Stiamo esaminando la decisione del tribunale per determinare i prossimi passi,” ha dichiarato la SEC in una dichiarazione.

Per quanto riguarda Grayscale, ci si aspetta che l’azienda debba presentare una nuova domanda per il suo ETF. Nonostante Grayscale abbia contestato con successo la decisione della SEC, non vi è alcuna garanzia legale che sarà in cima alla lista per la revisione.

Inoltre, non vi è alcuna garanzia che la sua domanda di ETF sarà approvata, nonostante la decisione del tribunale, poiché la SEC potrebbe respingerla per altri motivi. Uno dei modi in cui la SEC potrebbe ostacolare la conversione dell’ETF del trust di Grayscale è annullare gli ETF Bitcoin futures invece di approvare nuovi prodotti spot. 

Gli Stati Uniti potrebbero non aver approvato un ETF spot, ma l’Europa ha già compiuto questo passo. Infatti, il primo ETF Bitcoin spot europeo ha iniziato a essere scambiato proprio questo mese.

Nel frattempo, negli Stati Uniti, ci sono più di una dozzina di altre domande in sospeso, incluse quelle di heavyweight della finanza tradizionale come Fidelity, Invesco, VanEck, WisdomTree (WT ) e BlackRock. Tra queste, la proposta di ETF del più grande gestore di asset al mondo, BlackRock, è la più osservata. È stata presentata per la prima volta il 15 giugno e aggiunta ufficialmente dalla SEC al suo registro il 13 luglio. Mentre la SEC ha un tasso di rifiuto del 100 % per gli ETF Bitcoin spot, BlackRock ha avuto tutte le sue precedenti 575 domande di ETF accettate tranne una.

Tutte queste domande dei giganti TradFi stanno per raggiungere le scadenze preliminari questa settimana. Gli osservatori della SEC si aspettano che la commissione imponga probabilmente un ritardo di 45 giorni, posticipando le decisioni a metà ottobre.

Molti di questi hanno proposto di collaborare con Coinbase per monitorare il trading nel mercato Bitcoin sottostante. La SEC ha già riconosciuto formalmente queste domande e può impiegare fino a 240 giorni per decidere.

Tuttavia, molti, come la CEO di Ark Invest Cathie Wood, credono che la SEC possa approvare non solo un ETF Bitcoin spot ma più domande contemporaneamente. Quindi, sono tempi entusiasmanti per Bitcoin e per l’intero mercato crypto, soprattutto con il dimezzamento previsto per aprile 2024.