Il mercato dei derivati di Bitcoin sta cambiando la formazione del prezzo spot

Inizialmente, Bitcoin (BTC ) era concepito come una valuta “semplice”, con il suo limite di offerta fisso progettato per renderla un’alternativa superiore sia alle valute fiat sia all’oro. Ma col passare degli anni, il modo di utilizzare Bitcoin e il mercato di Bitcoin sono diventati sempre più complessi.

Ad esempio, siamo passati dal gestire direttamente Bitcoin in modo indipendente a scambi di criptovalute che detengono miliardi di criptovalute in custodia. È comparsa un’intera nuova gamma di strumenti finanziari Bitcoin: ETF, futures, opzioni, ecc.

Ciò significa che il modo in cui il denaro fluisce dentro e fuori i mercati Bitcoin è stato radicalmente modificato, così come il meccanismo di scoperta del prezzo. Questo è stato recentemente confermato in un documento di ricerca pubblicato su Finance Research Letters¹, intitolato “Scadenza delle opzioni Bitcoin, esposizione gamma e inversioni di prezzo intraday”.

Analizzando le opzioni Bitcoin su Deribit, è stato riscontrato che la scadenza giornaliera delle opzioni può creare inversioni di prezzo spot di breve durata. Ciò significa che le opzioni Bitcoin stanno diventando sempre più importanti nella formazione del prezzo a breve orizzonte nei mercati Bitcoin, qualcosa che i trader e gli investitori di criptovalute dovranno ora tenere in considerazione.

Cosa sono le opzioni Bitcoin?

Le opzioni Bitcoin sono derivati finanziari che funzionano in modo simile ad altre opzioni. Conferiscono al trader il diritto, ma non l’obbligo, di acquistare o vendere Bitcoin a un prezzo stabilito entro un periodo di tempo specifico, in cambio di un premio pagato al venditore dell’opzione.

Ciò consente ai trader di speculare sulla direzione del prezzo o di coprire il rischio, con la perdita massima limitata al premio pagato.

Le opzioni call vengono utilizzate quando un trader è rialzista e si aspetta che il prezzo aumenti. Conferiscono il diritto di acquistare Bitcoin a un prezzo stabilito (il prezzo di esercizio) prima della scadenza del contratto.

Le opzioni put vengono utilizzate quando un trader è ribassista e si aspetta che il prezzo diminuisca. Conferiscono il diritto di vendere Bitcoin a un prezzo stabilito (il prezzo di esercizio) prima della scadenza del contratto.

Esistono molti modi per accedere alle opzioni Bitcoin:

• Scambi nativi di criptovalute, su piattaforme come Deribit, quello analizzato in questo studio.
• Mercati tradizionali: È possibile negoziare opzioni regolate in contanti sui futures Bitcoin tramite il CME Group.
• Borse azionarie regolamentate: È anche possibile negoziare opzioni su ETF Bitcoin spot tramite broker standard su Nasdaq.

Cosa ha scoperto lo studio?

Lo studio ha utilizzato dati di transazioni ad alta frequenza sulle opzioni Bitcoin dall’exchange crypto Deribit per 2 anni, nel periodo dal 1° gennaio 2021 al 31 dicembre 2023.

“Aggregati tutti gli strike e le categorie di Moneyness, circa 14.000 contratti di opzione scadono in una giornata media, corrispondenti a un interesse aperto nozionale in scadenza di circa $500M su Deribit.”

Poiché il mercato Bitcoin è frammentato su più piattaforme di trading, i ricercatori hanno anche confrontato l’attività di trading nei futures perpetui di Deribit con l’attività negli exchange spot utilizzati per determinare il prezzo di regolamento di Deribit: Binance, Bitfinex, Bitstamp, Bittrex, Coinbase, FTX (prima del suo crollo), Gemini, HTX Global, Kraken e OKX.

Analizzando questi dati, i ricercatori hanno scoperto che il periodo di regolamento delle opzioni influisce direttamente sul prezzo di Bitcoin nel momento esatto prima della scadenza delle opzioni. Ciò riflette che l’acquisto e la vendita di Bitcoin durante questo periodo sono fortemente guidati dall’effetto del trading e del regolamento delle opzioni, più di qualsiasi effetto legato alle notizie su Bitcoin.

“Un movimento al ribasso del prezzo è osservato per il decile superiore dell’interesse aperto a partire circa un’ora prima della scadenza dell’opzione. Il prezzo poi si inverte e si stabilizza entro i successivi 90 minuti intorno al livello di prezzo iniziale delle 7 del mattino.”

Analizzando più a fondo, i ricercatori hanno anche scoperto che questa correlazione era statisticamente significativa solo quando l’interesse aperto delle opzioni raggiungeva il decile superiore.

Ciò significa che più è l’attività speculativa intorno alle opzioni, più esse influenzano la scoperta del prezzo.

“Questo risultato suggerisce che le inversioni di prezzo intorno alle scadenze delle opzioni Bitcoin si concentrano in giorni con un interesse aperto at-the-money sufficientemente grande, in particolare quando supera il 90° percentile.”

Un’altra scoperta è stata la resa negativa sistemica dei mercati delle opzioni Bitcoin. In pratica, ciò significa che il trader medio di opzioni perde denaro partecipando a questo mercato, in gran parte perché molte opzioni finiscono per scadere senza valore. Pertanto il beneficio viene trasferito tramite il premio delle opzioni agli attori che le creano e le vendono. In totale, gli effetti della scadenza delle opzioni implicano trasferimenti di ricchezza di circa $50M all’anno.

Implicazioni per i trader e gli investitori Bitcoin

Per molto tempo, il trading di Bitcoin è stato modellato dalla percezione, dalle notizie crypto e dagli alti e bassi dell’attività speculativa.

Questo sta cambiando man mano che sono emersi prodotti finanziari più complessi e le istituzioni finanziarie tradizionali hanno iniziato ad accogliere Bitcoin e le criptovalute & la tecnologia blockchain in generale: ETF, futures, opzioni, perpetual, società di tesoreria Bitcoin, ecc.

Come per qualsiasi altro mercato finanziario, ciò influisce direttamente sulla scoperta del prezzo, poiché l’acquisto e la vendita di bitcoin possono ora dipendere dalle caratteristiche di tale derivato: data di scadenza, struttura del contratto, ecc.

Pertanto, questo studio che dimostra che la scadenza giornaliera delle opzioni sta modellando la formazione del prezzo a breve orizzonte nei mercati Bitcoin non dovrebbe sorprendere.

Ciò ha serie implicazioni per i prodotti di investimento regolamentati che si basano sui prezzi di riferimento del mercato spot, poiché il prezzo spot è ora reattivo al momento della scadenza delle opzioni. Pertanto, è probabilmente meglio per questi prodotti considerare il prezzo spot al di fuori di queste ore, poiché sarà meno influenzato.

Un altro effetto che riguarda tutti gli investitori in Bitcoin è che la sua azione di prezzo durante i periodi di alto volume di trading di opzioni è probabilmente meno organica e più guidata dalla scadenza delle opzioni: la formazione del prezzo non è più guidata solo dalla domanda spot o dal sentiment macro; il posizionamento dei derivati può contare, anche su finestre intraday.

Infine, come per altri derivati Bitcoin come i futures, la crescita del trading di opzioni Bitcoin può assorbire parte del denaro che fluisce nello spazio e ridurre il volume di acquisto e vendita di Bitcoin reale, drenando liquidità verso questi mercati secondari.

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Studio di riferimento

^{1. Dustin Weiss, et al. Scadenza delle opzioni Bitcoin, esposizione gamma e inversioni di prezzo intraday. Finance Research Letters. Volume 107, Settembre 2026, 110340. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110340}