Gemini vs Coinbase: quale debutto pubblico ha avuto più impatto?

Negli ultimi quindici anni, le criptovalute hanno fatto molta strada. Non è più un asset di nicchia, poiché ha guadagnato un’adozione mainstream e il coinvolgimento istituzionale.

As a result, this time it’s not just tokens rallying wildly on retail support, but cryptocurrency companies themselves are enjoying success in the stock market, signaling the industry’s maturation.

Come abbiamo visto, un numero crescente di aziende sta ora detenendo crypto nei propri bilanci e non solo Bitcoin (BTC ) ma anche Ethereum (ETH ) e Solana (SOL ). Questa forte adozione istituzionale sta contribuendo alla valutazione delle criptovalute come asset legittimi, aumentando così le performance delle azioni correlate.

Mentre diverse società legate alle criptovalute hanno catturato l’interesse delle istituzioni finanziarie tradizionali (TradFi) e degli investitori, le piattaforme di scambio di criptovalute si distinguono per la loro posizione centrale nello spazio degli asset digitali.

Gli exchange di criptovalute sono piattaforme online dove gli utenti possono acquistare, vendere e scambiare asset digitali con facilità.

Oltre a semplificare il processo di acquisto e vendita di crypto, offrono anche servizi aggiuntivi come trading con leva e margine, interfacce user‑friendly, staking e supporto clienti.

Attualmente esistono due tipologie principali di exchange. Una è rappresentata dagli exchange centralizzati (CEX), che sono gestiti da un’unica entità e tipicamente supportano valute fiat come USD e EUR. Poi ci sono gli exchange decentralizzati (DEX), che facilitano transazioni peer‑to‑peer direttamente sulla blockchain.

Il nostro focus di oggi è sui CEX, in particolare su Coinbase (COIN ) e Gemini, entrambi quotati in borsa. Coinbase è stata quotata tramite una quotazione diretta il 14 aprile 2021, mentre Gemini ha completato una IPO tradizionale il 12 settembre 2025 (GEMI ).

Un’offerta pubblica iniziale (IPO) è il processo mediante il quale una società privata vende le proprie azioni al pubblico per la prima volta e diventa una società quotata in borsa. Vendendo azioni su un mercato azionario a un ampio ventaglio di investitori, l’IPO consente alla società di raccogliere capitale, guadagnare visibilità e fornire liquidità a investitori e fondatori iniziali.

Coinbase ha effettuato la sua quotazione diretta nel 2021, fissando un alto standard in termini di valutazione e impatto di mercato, mentre Gemini ha debuttato solo la scorsa settimana a una valutazione più modesta ma con una notevole trazione. 

Guidato da un’amministrazione favorevole alle crypto, forti afflussi istituzionali e una crescente adozione aziendale, il mercato è previsto che vedrà ancora più IPO e quotazioni dirette legate alle crypto nei prossimi mesi. 

Man mano che questa tendenza degli exchange di crypto che entrano nei mercati pubblici continua a rimodellare il panorama del trading di asset digitali, analizzeremo ora come le quotazioni di Coinbase e Gemini, separate da un ciclo, si confrontano tra loro e come il settore crypto si è maturato!

Gemini fa un debutto promettente

L’exchange di criptovalute Gemini è diventato pubblico venerdì 12 settembre 2025, suscitando grande interesse.

Gemini Space Station ha effettuato la sua IPO con le azioni quotate al Nasdaq con il ticker ‘GEMI’ e con Citigroup (C.N) e Goldman Sachs (GS.N) come lead bookrunners.

L’IPO è stata prezzata a $28 per azione ma è aperta del 32% in più, indicando un forte appetito di mercato per le società crypto.

A un certo punto, il prezzo dell’azione è salito fino a $45,90 prima di scendere a $31,55 (GEMI ).

Questo avviene dopo che Gemini ha aumentato il prezzo proposto per le 16,67 milioni di azioni che inizialmente intendeva vendere. Dal range di $17‑$19, il prezzo è stato aumentato a tra $24 e $26 ciascuna a seguito di una forte domanda da parte degli investitori. 

Tuttavia, la società ha ricevuto più di 20 volte il numero di ordini rispetto alle azioni disponibili, riportato da Reuters, citando fonti vicine al caso. In una mossa insolita, Gemini ha poi smesso di accettare nuovi ordini per le azioni, limitando i proventi dell’IPO a $425 milioni.

Sulla base delle dichiarazioni di Gemini alla Securities and Exchange Commission statunitense, la società avrebbe raccolto $433 milioni nella sua prima vendita di azioni, senza il limite. Questo esclude l’impegno di $50 milioni da parte dell’investitore strategico di Gemini, Nasdaq, che sarebbe stato effettuato in un collocamento privato e chiuso subito dopo l’IPO.

Alla fine, la società ha raccolto $425 milioni dalla vendita di circa 15,2 milioni di azioni di classe A, risultando in una valutazione di $4,4 miliardi.

I proventi dell’IPO, ha dichiarato Gemini, saranno utilizzati per rimborsare il debito verso terzi e per scopi generali aziendali.

Domanda massiccia nonostante le difficoltà finanziarie

L’exchange è stato fondato da Tyler e Cameron Winklevoss nel 2014. Gli stessi fratelli, coinvolti nelle origini della piattaforma di social media Facebook, sono tra i primi detentori di Bitcoin e credono che il prezzo del BTC raggiungerà $1 milione entro il prossimo decennio.

Sono stati in realtà i primi a richiedere il lancio di un ETF spot su Bitcoin, più di dieci anni prima che il primo fosse approvato nel gennaio 2024.

Oggi, Gemini è tra i principali exchange statunitensi, con attività spot e derivati significative e un punteggio di fiducia 9/10 su CoinGecko.

La piattaforma regolamentata offre servizi come acquisto, vendita, custodia e staking di criptovalute sia a clienti retail che istituzionali. Offre anche carte di credito con un programma di premi in crypto.

Inoltre, Gemini ha il proprio stablecoin fiat‑backed GUSD, che è pienamente regolamentato dal New York State Department of Financial Services (NYDFS). Il token ERC‑20 completamente programmabile è una rappresentazione digitale di denaro contante che è supportato su exchange, applicazioni e protocolli DeFi.

Secondo il deposito SEC, Gemini conta 1,5 milioni di utenti transazionali e, a fine luglio, l’exchange detiene oltre $21 miliardi di asset.

Per quanto riguarda i dati finanziari, Gemini ha registrato una perdita netta di $159 milioni nel 2024, secondo i documenti SEC. I numeri sono peggiori quest’anno, con una perdita di $283 milioni nella sola prima metà del 2025 rispetto a $41,4 milioni nello stesso periodo dell’anno precedente.

Nel frattempo, i ricavi di Gemini sono scesi da $74,32 milioni nei primi sei mesi del 2024 a $68,61 milioni nello stesso periodo di quest’anno. 

Per quanto riguarda il volume di scambi, è passato da $16,6 miliardi nella prima metà del 2024 a $24,8 miliardi nella prima metà del 2025. In totale, l’exchange ha processato più di $285 miliardi di volume di trading nel corso della sua vita. 

Nonostante i numeri deludenti, l’offerta di Gemini è stata fortemente sovrascritta, riflettendo una domanda massiccia da parte degli investitori TradFi per le opzioni crypto.

Coinbase segna un evento storico

Fondata nel 2012 da Brian Armstrong e Fred Ehrsam, Coinbase è il più grande exchange crypto negli Stati Uniti che vanta più di 100 milioni di utenti. 

Quasi un decennio dopo il suo lancio, Coinbase è debuttata al Nasdaq nell’aprile 2021 e ha aderito all’indice S&P 500 a maggio di quest’anno. La quotazione ha reso il CEO Armstrong multimiliardario con le sue 39,6 milioni di azioni valutate quasi $13 miliardi nel primo giorno al prezzo di chiusura.

Il debutto è avvenuto con un prezzo di riferimento di $250 per azione. Il titolo dell’exchange è stato aperto a $381 e ha toccato un picco di $429,54, portando a una capitalizzazione di mercato di circa $85 miliardi.

Il debutto al Nasdaq di Coinbase ha effettivamente segnato l’apice del mercato toro del 2021. Sebbene il prezzo di Bitcoin abbia raggiunto un nuovo massimo di $69 mila a novembre di quell’anno, non era molto distante dal picco di aprile di $65 mila.

Quindi, l’entusiasmo intorno al debutto pubblico di Coinbase ha presto lasciato spazio a una forte correzione di mercato crypto. Il calo ha portato le azioni COIN sotto $210 entro un mese dal lancio, e alla fine del 2022 hanno toccato un minimo di $31. Poi, come Bitcoin e il più ampio mercato crypto, i prezzi delle azioni COIN si sono ripresi negli anni successivi, raggiungendo un nuovo massimo storico (ATH) sopra $444 a luglio di quest’anno.

Le azioni COIN sono scese sotto $300 all’inizio di agosto ma ora stanno nuovamente risalendo mentre BTC scambia intorno a $115 000, e la capitalizzazione totale del mercato crypto supera il $4 trilioni.

Il debutto da $85 miliardi

È stato il 14 aprile 2021 che Coinbase è diventata ufficialmente una società pubblica tramite una quotazione diretta.

Prima della quotazione, il Nasdaq ha fissato un prezzo di riferimento di $250 per azione, il che ha attribuito a Coinbase una valutazione stimata di $47 miliardi. Ma poiché si trattava di una quotazione diretta, nessuna azione è stata effettivamente scambiata a quel prezzo.

A differenza di una IPO tradizionale, dove nuove azioni vengono emesse e vendute al prezzo di riferimento o di offerta e gli investitori le acquistano a quel prezzo, nella quotazione diretta la società non emette nuove azioni né raccoglie nuovo capitale. Gli azionisti esistenti, come fondatori, dipendenti e primi investitori, vendono le proprie azioni direttamente al pubblico, quindi tutto dipende da domanda e offerta.

Il prezzo di riferimento è solo una stima usata per scopi contabili e di reporting. Il trading è iniziato a prezzi determinati dal mercato, superiori a $250 a causa della forte domanda in mezzo del bull mania.

Con la quotazione diretta, Coinbase ha seguito le orme di altre società tecnologiche come Palantir, Slack, Spotify e Roblox.

Quindi, le azioni COIN sono state aperte a $381 e hanno rapidamente superato i $400. A un certo punto, il prezzo delle azioni COIN era quasi $430. Prima che Coinbase chiudesse al di sotto del prezzo di apertura, a poco più di $328 per azione nel suo primo giorno di negoziazione pubblica.

Questo ha conferito all’exchange una capitalizzazione di mercato iniziale di $85,8 miliardi su base fully diluted, e, escludendo opzioni e stock unit restrittive, la capitalizzazione di mercato era $62 miliardi.

Nei sei mesi successivi alla quotazione di Coinbase, anche Palantir, Roblox, Airbnb, DoorDash e Snowflake sono andati in borsa con capitalizzazioni di mercato che variavano da $45 miliardi a $106 miliardi. Rispetto a queste società e ad altre presenti nel pipeline IPO dell’epoca, Coinbase si è distinta per la sua crescita notevole, grazie ai picchi dei digital asset, alla redditività dell’exchange e a vendite in rapida crescita e a un numero crescente di clienti.

Finanze solide 

Coinbase è la più grande società di criptovalute quotata finora. È tra i primi dieci al mondo per volume di scambi. Negli Stati Uniti è leader, contribuendo a portare le crypto nel mainstream con la sua app facile da usare.

Nel 2021, Coinbase ha riportato risultati finanziari solidi. Nei primi tre mesi di quell’anno, Coinbase ha guadagnato circa $800 milioni di profitto mentre i ricavi erano stimati a $1,8 miliardi.

Questo rappresenta un aumento dell’844 % rispetto ai $190,6 milioni di ricavi generati nel primo trimestre dell’anno precedente. Coinbase ha effettivamente realizzato solo $1,3 miliardi di ricavi nell’intero 2020. L’utile netto, nel frattempo, è stato $322 milioni, dopo una perdita nel 2019.

Il salto massiccio nei ricavi è stato il risultato di un notevole aumento dei prezzi delle crypto.

Ora, per il trimestre più recente chiuso il 30 giugno 2025, Coinbase ha riportato un utile netto di $1,43 miliardi, ovvero $5,14 per azione. Su base aggiustata, gli utili sono stati $1,96 per azione. Gli utili dell’ultimo periodo hanno beneficiato di un guadagno di $1,5 miliardi. 

I ricavi di Coinbase, nel frattempo, sono stati $1,5 miliardi, di cui $764 milioni legati alle transazioni.

Le offerte di abbonamento e servizi dell’exchange, che includono stablecoin, staking, interessi e custodia, sono cresciute del 9 % su base annua, raggiungendo $655,8 milioni.

Il trading retail e istituzionale costituisce il core business di Coinbase, ma l’exchange sta lavorando all’espansione per offrire derivati, mercati predittivi, asset reali tokenizzati e vendite di token in fase iniziale all’interno della sua app.

Posizione solida

Coinbase ha iniziato il suo percorso nel giugno 2012. Il co‑fondatore e CEO Armstrong, ex ingegnere di Airbnb, ha concepito l’idea di Coinbase. 

Il nome deriva dalle transazioni Coinbase, transazioni speciali all’interno di un nuovo blocco, create dal miner che risolve con successo il blocco. La transazione introduce nuova criptovaluta in circolazione in una rete Proof of Work (PoW). 

Ora, l’exchange crypto Coinbase è stato finanziato con un’iniezione di $150.000 da parte del programma incubatore Y Combinator. Nell’anno successivo al lancio, l’exchange ha ricevuto investimenti da VC come Union Square Ventures, Andreessen Horowitz (a16z) e Ribbit Capital.

Nell’ultimo round di finanziamento privato prima della quotazione, che si è svolto durante il mercato orso del 2018, Coinbase aveva una valutazione di appena $8 miliardi, che al debutto è salita di 10 volte.

La valutazione resta indietro rispetto alla crescita impressionante dell’exchange. Entro due anni dal lancio, Coinbase è cresciuta a un milione di utenti, e alla fine del 2020 aveva superato i 40 milioni di utenti. Al momento della quotazione, il numero era superiore a 55 milioni. Oggi, Coinbase conta più di 100 milioni di utenti verificati.

Sostenuta da questi numeri, Coinbase è diventata pubblica in quello che è stato definito un momento “watershed” per l’industria delle criptovalute, diventando la prima società nativa crypto a quotarsi. La mossa ha anche contribuito a legittimare il settore, che all’epoca non aveva ancora visto approvare un ETF Spot su Bitcoin o Ethereum.

Con opzioni limitate per ottenere esposizione regolamentata alle crypto, la quotazione diretta di Coinbase ha permesso agli attori tradizionali di guadagnare una presenza nel settore crypto attraverso un’entità direttamente e intimamente coinvolta nello spazio.
Il debutto nei mercati pubblici ha anche mostrato al mondo quanto grande sia diventata l’industria e quanto stia crescendo.

Coinbase vs. Gemini: metriche chiave di IPO/listing a colpo d’occhio

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Chi è il prossimo? Kraken, Grayscale, BitGo e altri

La quotazione di Coinbase sul principale indice di borsa quattro anni fa è stata considerata un momento storico. Gli esperti l’hanno vista come la prima fase dell’evoluzione della crypto verso una classe di asset legittima e investibile.

La maturazione è prevista non solo per portare nuovi flussi di investimento ma anche per lo sviluppo di nuovi servizi e infrastrutture. 

Era effettivamente creduta la catalizzatore per ulteriori quotazioni in futuro. E come stiamo vedendo quest’anno, diverse società crypto sono diventate pubbliche. Ciò include la piattaforma di ricompense Bitcoin Fold (FLD ), la società di servizi finanziari crypto Galaxy Digital (GLXY ), la piattaforma di social trading eToro (ETOR ), l’emittente di stablecoin USDC Circle (CRCL ), il prestatore basato su blockchain Figure (FIGR ), e la piattaforma di trading istituzionale sostenuta da Peter Thiel Bullish Global (BLSH ).

Ora, guardando al futuro, diverse altre società crypto si stanno preparando per quotazioni pubbliche.

Il gestore di asset crypto Grayscale Investments è tra coloro che hanno presentato una dichiarazione di registrazione per un’IPO alla SEC. Questo avviene dopo che la controllata di Digital Currency Group ha finalmente convertito il suo flagship Bitcoin Trust (GBTC) in un ETF spot su Bitcoin dopo aver vinto una battaglia legale contro il regolatore dei titoli. Analogamente, il suo Grayscale Ethereum Trust ETHE è stato convertito in un ETF spot su Ethereum.

Il custode di asset digitali BitGo è un’altra società che si è unita alla corsa alle IPO tra le società crypto.

Per quanto riguarda un exchange, Kraken è in testa, e si prevede che presenterà una domanda di IPO il prossimo anno, in attesa di chiarezza normativa. All’inizio di quest’anno, il noto exchange statunitense di criptovalute ha iniziato a preparare una raccolta di $500 milioni a una valutazione di $15 miliardi in vista di una potenziale IPO.

Il co‑CEO di Kraken, Arjun Sethi, ha dichiarato che la società procederà con una quotazione pubblica solo se allineata agli interessi di tutti gli stakeholder. 

Dal punto di vista finanziario, l’exchange ha registrato una crescita del 19 % YoY in ricavi, raggiungendo $472 milioni nel primo trimestre del 2025. Per l’intero anno precedente, i ricavi totali di Kraken hanno superato $1,5 miliardi. Nel 2Q25, ha registrato $412 M di ricavi, $186,6 miliardi di volume totale di scambio e 4 milioni di conti finanziati.

Oltre a Kraken, Grayscale e BitGo, Ledger, Uphold, OKX e Anchorage stanno anch’essi valutando l’ingresso nei mercati pubblici. Tutti questi potenziali candidati IPO riflettono il crescente interesse istituzionale nel settore delle criptovalute e l’integrazione sempre più profonda degli asset digitali nei mercati finanziari tradizionali.

Considerazioni finali

La quotazione diretta di Coinbase è stato un evento storico con una valutazione di $85,8 miliardi, schiacciando il debutto di Gemini da $4,4 miliardi. La valutazione massiccia è il risultato della redditività sostenuta di Coinbase e della sua ampia base di utenti, che supera di gran lunga gli utenti transazionali di Gemini e i ricavi in calo.

Tuttavia, nonostante sia più piccola, Gemini è riuscita comunque ad attrarre una domanda significativa, il che mostra promettenti prospettive non solo per i suoi servizi ma anche per l’interesse degli investitori nelle offerte crypto. Quindi, mentre la quotazione di Coinbase è stato un momento cruciale che ha contribuito a legittimare le crypto nei mercati tradizionali e a coinvolgere gli investitori istituzionali, l’IPO di Gemini aggiunge slancio al ciclo iniziato nell’ultimo ciclo. 

Nel complesso, l’interesse di TradFi per le crypto si sta espandendo rapidamente con ogni nuova quotazione, poiché gli investitori cercano esposizione alla classe di asset, riflettendo la sua evoluzione verso una classe di asset mainstream, guadagnando un’adozione diffusa, e creando nuove opportunità per l’avanzamento tecnologico e la crescita.