La SEC propone regole per la custodia di asset crittografici per consulenti e fondi

La Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti, il 1 ottobre 2026, proposte nuove regole e modifiche per fornire un quadro su misura per la custodia di asset crittografici da parte di consulenti di investimento registrati e fondi regolamentati, categoria definita dalla Commissione come società di investimento registrate e società di sviluppo aziendale. La SEC ha dichiarato che la proposta modernizzerebbe le sue regole di custodia e amplierebbe le scelte degli investitori rimuovendo gli ostacoli normativi che limitano la capacità di un consulente di fornire consulenza di investimento legata alle criptovalute, e consentirebbe ai fondi regolamentati di offrire ai clienti l’accesso a una gamma più ampia di strategie di investimento legate agli asset crittografici.

La proposta, pubblicata come Release Nos. IA-7023 e IC-36353 sotto il File No. S7-2026-35, contiene nuove regole e modifiche ai sensi dell’Investment Advisers Act del 1940 e dell’Investment Company Act del 1940. Secondo la relazione proponente, le modifiche all’Advisers Act si applicherebbero solo agli asset crittografici che sono fondi o titoli, e le nuove regole dell’Investment Company Act si applicherebbero solo agli asset crittografici che sono titoli o investimenti simili. Le società di certificati a valore nominale e i trust di investimento unitario non potrebbero fare affidamento sulle regole proposte di auto-custodia dei fondi e sulle regole per le società fiduciarie statali.

Il presidente della SEC, Paul S. Atkins, ha dichiarato in una dichiarazione che la proposta fornirebbe “un quadro normativo chiaro per la custodia di asset crittografici, offrendo ai consulenti di investimento e ai fondi un percorso conforme dove prima non esisteva alcuno”.

Condizioni per l’auto-custodia

Secondo la regola proposta di auto-custodia per i consulenti, designata regola 223-1(b)(7), un consulente di investimento registrato potrebbe detenere gli asset crittografici dei clienti consulenti, inclusi gli asset crittografici dei fondi regolamentati, in auto-custodia senza ricorrere a un custode qualificato, soggetto a condizioni. Una disposizione complementare, la regola proposta 17f-9 ai sensi dell’Investment Company Act, consentirebbe a un fondo regolamentato di mantenere i propri asset crittografici tramite il consulente del fondo se il consulente rispetta la regola di auto-custodia e il consiglio di amministrazione del fondo supervisiona l’accordo.

Le condizioni dettagliate nella scheda informativa della Commissione e nella relazione proponente includono:

• Una determinazione scritta, effettuata prima di intraprendere l’auto-custodia e poi trimestralmente, che un custode autorizzato non è disponibile per mantenere l’asset crittografico.
• Competenza documentata nella salvaguardia di ciascun asset crittografico, con sistemi che gestiscono la gestione delle chiavi private e richiedono l’autorizzazione congiunta di qualsiasi transazione di asset crittografico da parte di almeno due persone, revisionati non meno di una volta all’anno.
• Mantenimento degli asset crittografici di ciascun cliente in uno o più indirizzi di asset crittografici sulla rete crittografica che conservano solo gli asset di quel cliente.
• Mitigazione dei rischi di cybersicurezza, con revisioni almeno annuali dei controlli di cybersicurezza e dell’efficacia della loro implementazione.
• Relazioni di controllo interno da parte di un revisore contabile pubblico indipendente relative agli obiettivi di controllo relativi ai servizi di custodia, ottenute entro sei mesi dall’inizio dell’auto-custodia e annualmente successivamente.
• Estratti conto inviati almeno trimestralmente a ciascun cliente i cui asset crittografici sono in auto-custodia, o trasmissione delle informazioni equivalenti in un formato elettronico leggibile dall’uomo e ragionevolmente utilizzabile.
• Un accordo scritto tra il consulente e il cliente per trattare ogni asset crittografico in auto-custodia come un bene finanziario, con il consulente che agisce come intermediario di titoli ai sensi della normativa statale applicabile.

Quando il cliente consulente è un fondo regolamentato, il consiglio del fondo dovrebbe esaminare la determinazione scritta del consulente secondo cui non è disponibile alcun custode qualificato, inizialmente e trimestralmente, e stabilire prima dell’inizio dell’accordo e annualmente successivamente che l’asset crittografico del fondo sarebbe soggetto a cure ragionevoli se in auto-custodia con il consulente. La proposta include anche disposizioni che considererebbero la ricezione di asset crittografici distribuiti via airdrop come non violazione delle regole di custodia, a condizione che siano soddisfatte le condizioni proposte.

Società fiduciarie statali e modernizzazione della regola di custodia

Un secondo percorso, ai sensi della regola proposta dell’Advisers Act 223-1(d)(13)(v) e della regola proposta dell’Investment Company Act 17f-8, consentirebbe la custodia degli asset crittografici dei clienti consulenti e dei fondi regolamentati da parte di società fiduciarie statali. Prima di avvalersi di una società fiduciaria statale, e annualmente successivamente, il consulente o il fondo dovrebbe avere una base ragionevole, dopo adeguata indagine, per ritenere che la società sia autorizzata dall’autorità bancaria statale competente a fornire custodia di asset crittografici e che mantenga politiche e procedure scritte ragionevolmente progettate per salvaguardare gli asset crittografici e i relativi contanti o equivalenti da furto, perdita, uso improprio e appropriazione indebita. Il consulente o il fondo dovrebbe inoltre ricevere e esaminare i più recenti bilanci annuali certificati della società e l’ultimo rapporto di controllo interno. Tutti gli asset crittografici dei clienti dovrebbero essere segregati dagli asset proprietari della società fiduciaria statale, e i fondi regolamentati dovranno stipulare un accordo di servizi di custodia che preveda tale segregazione.

Le società fiduciarie statali non rientrano in una categoria enumerata di custodi consentiti ai sensi delle norme attuali sulla custodia, perciò consulenti e fondi hanno dovuto concludere che una società fiduciaria statale possa essere considerata una banca, un’analisi specifica dei fatti secondo il diritto statale e federale. Il personale della Divisione di Gestione degli Investimenti ha affrontato la questione in una lettera di non azione emessa il 30 settembre 2025 a Simpson Thacher & Bartlett LLP, affermando che il personale non raccomanderebbe azioni di applicazione contro consulenti o fondi regolamentati che trattano una società fiduciaria statale come una banca per il collocamento e la gestione di asset crittografici in determinate circostanze.

La proposta modernizzerebbe anche più ampiamente le norme sulla custodia. La norma di custodia dell’Advisers Act verrebbe rinominata dalla regola 206(4)-2 alla nuova regola 223-1 ai sensi della sezione 223 dell’Advisers Act, in virtù dell’autorità concessa dal Congresso nella sezione 411 del Dodd‑Frank Act, con modifiche conformi al Form ADV e al Form ADV‑E. Altre modifiche dal lato dei consulenti specificherebbero le circostanze in cui l’autorità di negoziazione discrezionale autorizzata è esclusa dalla norma di custodia, eliminerebbero l’obbligo che i contabili incaricati di fornire servizi di custodia siano registrati e soggetti a ispezioni regolari dal Public Company Accounting Oversight Board, richiederebbero che i bilanci certificati siano redatti secondo i Principi Contabili Generalmente Accettati negli Stati Uniti con un’eccezione per veicoli di investimento collettivo esteri, estenderebbero i termini di consegna dei bilanci certificati per i fondi di fondi e i fondi di fondi di fondi, prevederebbero un’esenzione dal requisito di esame a sorpresa per i consulenti la cui custodia deriva esclusivamente da una lettera di autorizzazione permanente, richiederebbero il numero di conto del cliente nella comunicazione inviata quando un conto è aperto con un custode qualificato, e specificherebbero le circostanze che costituiscono un’eccezione di custodia involontaria.

Per i fondi regolamentati, la proposta modificerebbe la regola 17f‑1 per consentire la custodia con tutti i broker‑dealer registrati soggetti alla regola di protezione del cliente ai sensi del Securities Exchange Act del 1934, anziché solo ai membri di una borsa valori nazionale, revocando la regola 17f‑3 sui conti di liquidità libera, e aggiungendo riferimenti alle società di sviluppo aziendale in tutte le norme di custodia dell’Investment Company Act. Le modifiche alla tenuta dei registri consentirebbero che i registri richiesti siano mantenuti su una rete crittografica, purché possano essere prodotti prontamente alla Commissione in un formato elettronico leggibile da un essere umano e ragionevolmente utilizzabile. Il Form ADV e il Form N‑CEN verrebbero modificati per raccogliere informazioni sulla custodia di asset crittografici e di quote di fondi tokenizzate, e il comunicato descrive le revisioni che la Commissione prevede di apportare alle linee guida del 2009 sugli incarichi di revisori contabili pubblici indipendenti.

Il comunicato proponente afferma che il mercato degli asset crittografici ha raggiunto una capitalizzazione globale di circa 2,7 trilioni di dollari a maggio 2026, rispetto a 800 miliardi all’inizio del 2021, e cita un documento di lavoro di luglio 2026 dell’Ufficio di Ricerca per gli Investitori all’interno dell’Ufficio del Difensore degli Investitori della SEC, che rileva che circa il 9,2 % degli adulti statunitensi possiede asset crittografici. Il comunicato ricorda inoltre le azioni precedenti che hanno plasmato il panorama della custodia: una dichiarazione congiunta del 2019 da parte del personale della SEC e della FINRA sulla custodia di titoli di asset digitali, revocata il 15 maggio 2025; una dichiarazione della Commissione del dicembre 2020 che ha creato un quadro temporaneo per broker‑dealer a scopo speciale; il Staff Accounting Bulletin n. 121, emesso a marzo 2022 e revocato a gennaio 2025; e la formazione a gennaio 2025 del Crypto Task Force sotto la presidenza ad interim di Mark Uyeda. La Commissione ha formalmente ritirato la sua Proposta di Salvaguardia del 2023 il 12 giugno 2025.

Atkins ha descritto la proposta di custodia come un elemento di una più ampia sequenza di iniziative crittografiche della Commissione. La sua dichiarazione ha elencato una lettera di non azione del personale di dicembre 2025 alla Depository Trust Company riguardante un programma pilota volontario di tokenizzazione di titoli, una dichiarazione del personale di gennaio 2026 che fornisce una tassonomia di tokenizzazione, un’interpretazione della Commissione di marzo 2026 su quali asset crittografici siano titoli, una dichiarazione del personale di aprile 2026 sulle implicazioni di registrazione dei broker‑dealer di alcune interfacce utente utilizzate per preparare transazioni in titoli tokenizzati, la proposta di agosto 2026 del Regulation Crypto Assets e, più recentemente, un’Esenzione per l’Innovazione che offre un percorso per facilitare il trading di azioni NMS tokenizzate.

Il comunicato afferma che la Commissione ha considerato, ma non sta proponendo al momento, modifiche alle norme di custodia relative al trading di asset crittografici, e include una discussione sulla finanza decentralizzata. Il periodo di commento pubblico rimarrà aperto per 60 giorni dopo la pubblicazione del comunicato proponente nel Federal Register.