Le rapport UK Finance partage ses réflexions sur la tokenisation des titres

In a recent report, UK Finance shared its thoughts on the tokenization of securities and how it believes the UK banking and finance industry should approach/leverage the technology moving forward.  It is noted that the report was put together with the goal of answering the following questions.

1. Quelle est la position du Royaume-Uni aujourd’hui ?
2. Pourquoi la tokenisation (et la position du Royaume-Uni à ce sujet) est-elle importante ?
3. Quelles sont les prochaines étapes pour le Royaume-Uni ?

This report is particularly notable, as UK Finance “…is the collective voice for the banking and finance industry”.  In the United Kingdom, this collective voice is representative of over 300 firms – meaning its opinions and findings provide valuable insight into the general consensus surrounding tokenization and not that of a single firm.  With that being said, the following is a brief overview of the findings shared throughout.

The digital representation of real financial assets using distributed ledger technology (DLT) or blockchain, is what is commonly referred to as ‘tokenization’.  It is also a process increasingly recognized as an approach primed to transform the existing financial landscape.  In its report, UK Finance makes clear that it believes, while the tokenization market is still emerging, with tokenized issuances only forming a small fraction of traditional securities, the UK has an opportunity to become a global hub for this industry.

Position aujourd’hui

The UK has shown modest promise in the area of tokenization, despite the perception that it may be lagging behind other jurisdictions.  While it may lag in tokenized securities issuance, this is not the only measure of progress.  Other factors including legal and regulatory reforms, adequate market infrastructure, and government support are each critical for tokenization adoption.  UK Finance makes clear that it believes the UK can catch up to its counterparts if it continues to build momentum and not let progress stagnate.

Un exemple de ce progrès inclut la récente mise à profit de l’expertise du Royaume-Uni dans les émissions numériques importantes, comme le premier bond numérique en livre sterling émis par la Banque européenne d’investissement (BEI) au Luxembourg en janvier 2023.  L’émission réussie de ces titres numériques libellés en livre sterling a révélé une demande de marché claire qui ne fera que croître.

Overall, the report highlights a few key enablers that will allow the UK to catch up and surpass other forward-thinking nations by establishing the following,

• clarté juridique
• clarté réglementaire
• infrastructure de marché fiable
• soutien gouvernemental

Beyond the key enablers listed above, it is noted that the UK can learn through examples set by other nations.  Abroad, there has been an uptick in the number and variety of issuers and the value of digital bond issuance, despite representing less than 1% of the $20.6 trillion issued in long-term fixed-income instruments in 2021.  Key players in this space include Singapore, Hong Kong, Switzerland, France, Germany, and Luxembourg – each of which is supported by clear regulations to attract public and private initiatives.

Meanwhile, in the UK, fintech companies have been involved in pilot debt transactions, with notable examples including Santander and NatWest’s successful proof of concept for a tokenized security issued on a public blockchain in février 2022.  Other similar activities by JP Morgan’s UK Entity, DBS Bank, HQLAX, Fnality, Goldman Sachs (GS ), and UBS have also occurred.

Pourquoi cela importe-t-il ?

As it stands, the UK is a leading financial center on a global scale.  If this is to remain the case, many believe that the adoption and forwarding of tokenization is essential.  Estimates of tokenization’s impact on financial markets vary, but there is increasing consensus on its transformative potential with projections suggesting that digital assets could represent 5-10% of global assets by 2030, with outstanding tokenized securities between $4-$5 trillion.

Tokenization is poised to unlock a variety of benefits, including,

• Débloquer du capital et permettre la fractionnalisation
• Faciliter le commerce, augmenter la liquidité des actifs et potentiellement libérer du capital bloqué
• Fractionnalisation, permettant aux investisseurs d’acheter des parts d’actifs, élargissant l’accessibilité
• Amélioration de la gestion des risques en facilitant des règlements de transactions simultanés et instantanés, réduisant les risques de contrepartie, de faillite et de performance.

However, tokenization also introduces new risks associated with technology such as trading errors, cybersecurity concerns, and operational risks stemming from poor interoperability between DLT platforms.  Despite these potential risks, they are typically viewed as being far outweighed by the benefits to be had.

The operational efficiencies stemming from tokenization are of huge value to market participants, with previous analysis indicating that “…l’utilisation généralisée de la DLT dans l’UE pourrait entraîner des économies de coûts annuelles allant jusqu’à EUR 4 billion dans le domaine du reporting et « plusieurs milliards » sur le marché européen des dérivés au fil du temps en ce qui concerne le clearing, le settlement, la gestion des collatéraux et d’autres fonctions intermédiaires.”

Il ne s’agit pas seulement de scénarios potentiels – des projets pilotes réussis ont déjà démontré ces avantages.  Par exemple, l’Autorité monétaire de Hong Kong a constaté une réduction du délai de règlement de cinq jours à un jour lors de l’émission d’un bond vert tokenisé tandis que la Singapore Exchange a signalé une réduction de 60% du délai de règlement sur sa plateforme d’émission de bonds habilitée par la blockchain.  Comme mentionné précédemment, ces améliorations du processus de règlement sont rendues possibles parce que les transactions tokenisées nécessitent moins d’intermédiaires.  Cela signifie que le processus de règlement peut être exécuté instantanément tout en respectant des procédures de conformité automatisées, en plus d’offrir un processus d’intégration simplifié et des coûts de service d’actifs réduits.

Bien qu’il soit facile d’identifier les avantages que la tokenisation peut offrir, la question de savoir par où commencer est quelque peu plus complexe.  À cet égard, UK Finance considère les obligations tokenisées comme le « low‑ hanging fruit » ; un point de départ optimal pour se familiariser avec la technologie et démontrer son potentiel.

Certains investisseurs, consultés par UK Finance, voient un marché pour les actifs privés tokenisés tels que le capital‑investissement, la dette et les produits de fonds, la tokenisation des fonds du marché monétaire offrant des opportunités attrayantes.  Bien que l’industrie puisse lancer le mouvement avec des titres comme les obligations, le consensus suggère que le plein potentiel de la tokenisation émergera avec des produits plus complexes comme l’immobilier, qui souffrent d’une mauvaise liquidité et d’une dépendance à une variété d’intermédiaires.  Transformer des actifs illiquides comme l’immobilier en tokens peut fractionner l’investissement immobilier direct, améliorer la liquidité, élargir la base d’investisseurs et augmenter l’efficacité des transactions tout en réduisant les coûts.  Enfin, les contrats intelligents permettent un traitement rationalisé, incluant la conformité, la vérification de documents et le trading, minimisant les possibilités d’erreur et réduisant le besoin d’intervention manuelle.

Ce qui vient ensuite ?

For the full potential of tokenization to be realized, UK Finance believes that a government and industry alignment around a strategic roadmap is necessary.  This will ensure that the UK’s financial services industry remains competitive as the tokenized securities market continues to evolve.

UK Finance anticipe que le marché des titres tokenisés pourrait évoluer à travers diverses structures telles que « isolée », « interconnectée », puis finalement « universelle ».  Initialement, les participants de l’industrie expérimenteraient des registres isolés pour prouver la valeur de la technologie.  Graduellement, ces registres isolés passeraient à un écosystème interconnecté, et finiront par s’étendre à une structure universelle.

À court terme, le rapport indique que le gouvernement et l’industrie doivent soutenir la structure de marché isolée tout en se préparant à des registres plus interconnectés ou universels.  Notamment, des pays comme Singapour, la Suisse et le Luxembourg ont déjà créé un élan dans ce modèle.

Pour rester à la hauteur et se positionner comme leader mondial de la tokenisation, le Royaume-Uni doit accomplir trois missions, selon le rapport : permettre l’innovation et l’expérimentation soutenues par une certitude juridique et réglementaire ; favoriser un marché numérique britannique florissant en promouvant l’interopérabilité et l’innovation sécurisée à grande échelle ; et devenir un leader des normes mondiales pour le marché des titres tokenisés.

1. Améliorer la compréhension du statut juridique et du traitement des titres tokenisés au Royaume-Uni ; fournir une clarté sur les réformes réglementaires nécessaires pour soutenir un marché des titres tokenisés ;
2. Garantir la neutralité technologique des réformes réglementaires tout en étant sensible aux caractéristiques des technologies et déploiements spécifiques ;
3. Un bac à sable sponsorisé par le gouvernement, tel que le FMI Sandbox, serait un forum idéal pour de telles explorations.

If achieved, these missions are expected to boost positive feedback loops, clarify the legal status of tokenized securities, ensure the legal community can comfortably advise clients, and encourage industry participation.

Mot de la fin

Like many nations, if the UK plays its cards right, it can potentially usher in a revolution within financial markets through the acceptance and adoption of securities tokenization.  As a result, UK Finance believes that there is currently a significant opportunity for the UK to boost its capital markets.

However, it notes that a “écosystème de soutien” is crucial to unlock the benefits on offer through DLT and blockchain technologies and that concerted action is necessary to promote experimentation, establish interoperability standards, and initiate requisite legal and regulatory reforms.

Encouragingly, UK Finance note that active engagement between the UK government, regulators, and industry on necessary regulatory reforms is already taking place, and work is ongoing on the FMI Sandbox and legal provisions around securities tokenization.

Overall if the report were to drive home one point, it would be this – The future of financial markets is indeed at hand, and the time to act is now.

To read the UK Finance report in its entirety, cliquez ICI.