Top 5 des actions d’organisations de fabrication sous contrat (CMO) (septembre 2026)

Pourquoi les CMO existent‑elles ?

Les CMO jouent un rôle important dans le monde pharmaceutique. L’industrie pharmaceutique est l’une des plus complexes sur Terre, peut‑être aux côtés de l’industrie des semi‑conducteurs. Il ne suffit pas d’innover constamment ; il faut également fabriquer un produit impeccable puis le commercialiser dans un environnement réglementaire très strict.

L’innovation est la priorité des petites entreprises, car une société plus petite et plus agile peut apporter des innovations que les grandes entreprises peinent à réaliser. Une pratique courante consiste à concéder sous licence ces découvertes à de plus grandes sociétés pharmaceutiques pour la commercialisation.

Mais si une biotech ou une société pharmaceutique en pleine croissance veut gérer cela seule, elle doit mettre en place une chaîne de production chimique ou biologique complexe pour son produit innovant. Cela peut être intimidant, car produire une petite quantité personnalisée pour des tests en laboratoire est totalement différent de la production de masse de médicaments.

Pour cette raison, toute une industrie appelée Contract Manufacturing Organization (CMO) existe pour fournir ce type de fabrication en tant que service.

Externalisation de la production pharmaceutique

Les CMO offrent un large éventail d’avantages comparés à une production indépendante :

• Une expertise en BPF (Bonnes Pratiques de Fabrication) est requise pour la fabrication de médicaments.
• Des installations existantes, réduisant les délais de production.
• L’économie d’échelle diminue le coût unitaire.
• Une capacité excédentaire, permettant une production plus flexible sans risquer des actifs inutilisés ou des pénuries d’approvisionnement.

En raison de tous ces avantages, les CMO constituent une partie précieuse et stable de la chaîne d’approvisionnement pharmaceutique. La plupart se spécialisent dans des segments spécifiques, comme un type de médicament chimique ou biologique, une zone géographique dédiée, etc.

Une fois une chaîne de production établie, il s’agit également d’une activité très « collante », car tout changement de méthode de production, de site, etc. nécessiterait un tout nouveau jeu de contrôles, de vérifications et de tests par les autorités réglementaires, comme la FDA.

Cela peut aussi être une façon pour les grandes sociétés pharmaceutiques de se défaire de lignes de production héritées dans des segments qu’elles quittent.

Un modèle d’affaires légèrement différent est le CDMO : Contract Development and Manufacturing Organization. En plus de la fabrication, les CDMO offrent de l’aide pour la R&D, les essais cliniques, les analyses ou le suivi post‑commercialisation (vérification de la qualité et d’éventuels effets secondaires inattendus après l’approbation et la commercialisation).

Un avantage d’utiliser un CDMO plutôt qu’un CMO est que la ligne de production utilisée lors des essais cliniques sera la même que celle du produit commercialisé, apportant ainsi davantage de sécurité et de rapidité au processus.

Certaines entreprises offrent à la fois des services de CMO et de CDMO.

Top 5 des organisations de fabrication sous contrat (CMO) et actions CDMO

1. Lonza Group AG

Lonza est l’une des plus grandes CMO/CDMO au monde et la plus grande cotée en bourse.

Elle est active dans les 4 principales catégories de traitements pharmaceutiques : biotechnologies, petites molécules, cellules et capsules/ingrédients.

Source: Lonza

Grâce à son siège principal en Suisse, la plupart des clients de Lonza se trouvent dans les régions EMEA (Europe, Moyen‑Orient, Afrique), mais une part importante est située dans les Amériques. La majorité sont des petites entreprises, les grands groupes pharmaceutiques ne représentant que 40 % du total.

Source: Lonza

L’entreprise a investi 2 milliards CHF en CAPEX en 2022, la majeure partie de cette capacité étant dédiée aux biotechnologies. Lonza a réalisé 6,2 milliards CHF de ventes en 2022, en hausse de 15,1 % d’une année sur l’autre. Le ROIC (Retour sur le capital investi) est assez élevé pour une société à forte intensité de CAPEX, à 11,4 %. L’entreprise distribue des dividendes, qui ont presque doublé depuis 2013, et a racheté pour 2 milliards CHF d’actions en 2022.

Grâce à sa taille unique et à son expertise, Lonza deviendra probablement un CMO/CDMO dominant sur le marché des biotechnologies. Il s’agit d’une action pour les investisseurs cherchant une exposition au secteur de la fabrication pharmaceutique dans son ensemble et ne voulant pas prendre de risques avec de plus petits concurrents.

2. WuXi Biologics Inc.

Wuxi est un grand CMO chinois et un pionnier du modèle CRDMO, ajoutant des services de recherche aux offres classiques de CDMO. Cela tend à brouiller légèrement la frontière entre les CDMO et les sociétés pharmaceutiques « full‑stack ». Il peut également fournir un pipeline de contrats plus stable, du stade de recherche à la production à l’échelle commerciale.

Le modèle CRDMO a récemment été validé par la signature d’un contrat avec GSK pour des anticorps d’une valeur pouvant atteindre 1,4 milliard $ de redevances si tous les jalons clés sont atteints.

L’entreprise anticipe une forte croissance de ses activités à court terme, grâce à 21 projets de fabrication, qui pourraient générer jusqu’à 2 milliards $ de revenus.

Derrière la croissance de l’entreprise se trouve son succès dans le respect d’inspections et de réglementations strictes, avec 14 installations certifiées en 2022 contre seulement 2 en 2018. Certaines des nouvelles installations ont été acquises, notamment 2 en Allemagne auprès de Bayer et une en Chine auprès de Pfizer.

La majorité des revenus provient d’Amérique du Nord (54 %), le reste provenant de la Chine et de l’Europe, l’Europe ayant connu la croissance relative la plus rapide. Les projets ont progressé régulièrement, passant de 103 en 2016 à 588 en 2022.

Pour la première fois, l’entreprise a enregistré un flux de trésorerie disponible positif en 2022, avec un record de 3,4 milliards RMB (438 M$).

Source: Wuxi Biologics

Dans l’ensemble, Wuxi Biologics se concentre sur un segment à forte croissance, les biotechnologies, identifié comme prioritaire par des leaders comme Lonza. Les investisseurs potentiels voudront bien comprendre les avantages et les limites du modèle d’affaires CRDMO. Ils examineront également l’expansion future vers davantage de projets européens et peut‑être d’autres pays asiatiques.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Graphique du prix

Dr. Reddy’s est un CMO indien disposant d’installations de production en Inde, en Chine, en Europe et aux États‑Unis. Elle est active dans la fabrication de génériques, d’ingrédients actifs et de produits propriétaires (médicaments détenus en exclusivité par une société).

Source: Dr Reddys

La plupart des revenus proviennent du département des génériques, soit 2,3 milliards $ sur un total de 2,8 milliards $. Le plus grand marché est les États‑Unis, suivi de l’Inde et des marchés émergents.

L’entreprise a augmenté ses revenus de 13 % d’une année sur l’autre et son bénéfice net après impôts de 37 %.

Source: Dr Reddys

Dr. Reddy’s se concentre sur un segment « ennuyeux » mais rentable, les génériques, où elle exploite son avantage de coûts faibles grâce à son implantation en Inde et génère ainsi des marges confortables.

C’est davantage une action pour les investisseurs recherchant une approche lente et régulière, axée sur l’efficacité du capital et des revenus stables, les marchés des génériques étant généralement moins concurrentiels et moins volatils.

Dans ce contexte, un faible ratio P/E peut sembler justifié mais indique également une sous‑évaluation, la société affichant une forte croissance.

4. Catalent, Inc.

Ce CDMO est actif dans la plupart des segments, y compris les biotechnologies et les cellules, ainsi que les comprimés oraux, les fournitures cliniques et les produits de consommation. L’entreprise se concentre principalement sur les États‑Unis et les biotechnologies et a eu d’importantes activités liées au COVID en 2022 (27 % de tous les produits). Elle a récemment élargi sa capacité de bioréacteurs pour la production de biotechnologies. Elle a beaucoup investi en CAPEX récemment, entre 13,8 % et 17,2 % du chiffre d’affaires de 2020 à 2022.

Deux partenaires clés sont Moderna, pour la production de médicaments biologiques, et Sarepta, pour les aider à développer de nouvelles thérapies cellulaires.

Catalent estime son marché adressable à 72 milliards $ en 2023, avec une croissance prévue à 100 milliards $ en 2026. Elle vise une croissance de ses activités de 8‑12 % au total, portée par les biotechnologies à 10‑15 % de croissance mais freinée par la pharma et la santé grand public à 6‑10 %.

Source: Catalent

L’entreprise a rapidement désendetté, faisant passer son ratio dette nette / EBITDA à long terme de 4,4 x en 2019 à 3,2 x. Son cours a chuté lorsqu’elle a émis un avertissement concernant une prévision dégradée pour le T3 2023 et a reporté l’annonce des résultats trimestriels.

Cela fait de Catalent une action potentiellement intéressante de redressement pour les investisseurs prêts à accepter une forte volatilité. En raison de sa taille plus modeste, l’entreprise sera fortement exposée aux succès ou aux échecs de ses partenaires clés dans le développement de nouveaux traitements, de sorte que les investisseurs de Catalent voudront également s’informer davantage sur Moderna et Sarepta. (nous couvrons Moderna (MRNA) dans « The Next Application for mRNA Technology : Cancer Therapies » et mentionnons Sarepta (SRPT) dans « RNA Based Therapeutics are Gaining Traction : What Are Investors Options? »).

5. Siegfried Holding AG

Siegfried peut actuellement fournir 200 des 1 500 API (ingrédients pharmaceutiques actifs) approuvés par la FDA. Ceux‑ci sont utilisés par 500 clients différents, et un milliard de personnes entrent en contact chaque année avec les produits Siegfried.

L’entreprise a également été active dans la fabrication de vaccins contre le Covid, ayant produit au total 100 millions de doses.

La société se concentre davantage sur la fourniture d’ingrédients, de composants et de services à l’industrie pharmaceutique que sur les médicaments et traitements complets. Cela comprend la fourniture d’API, le remplissage de flacons et de seringues, ou l’assemblage du produit sous forme de pilules.

Siegfried a récemment élargi son activité dans les thérapies cellulaires en acquérant DiNAMIQS pour « mid‑double‑digit million Swiss Francs ». Elle a également lancé la construction d’une nouvelle usine de 100 millions CHF en Allemagne.

En mars 2023, elle a également terminé l’intégration de 2 sites de production en Espagne, acquis en 2021 auprès de Novartis. Elle avait auparavant acquis 3 sites de production auprès de BASF en 2015.

L’entreprise a augmenté ses revenus de 15 % d’une année sur l’autre et son bénéfice net de base de 34,1 %.

Source: Siegfried

Même avec sa présence dans les biotechnologies et d’autres molécules complexes, le modèle économique de Siegfried ressemble davantage à celui d’une société chimique. Au lieu d’assumer l’ensemble du processus de fabrication comme le ferait un CMO classique, elle fournit à grande échelle les ingrédients et/ou services spécifiques dont d’autres entreprises pourraient avoir besoin ou être moins efficaces à réaliser elles‑mêmes.

Cela pourrait l’exposer à l’inflation des coûts énergétiques en Europe, bien que dans une moindre mesure que d’autres sociétés chimiques non axées sur la pharmaceutique.

Cela fait également de Siegfried un maillon essentiel de la chaîne d’approvisionnement pharmaceutique. Dans ce contexte, il est notable que l’entreprise a augmenté ses stocks en 2022 afin de réduire le risque de chocs d’approvisionnement, une mesure nécessaire démontrée par la pandémie.

L’entreprise vise clairement une croissance agressive et se négocie à un coût relativement bas. Elle devrait continuer à croître et à bien performer tant que les sociétés pharmaceutiques cherchent à évoluer vers des modèles d’affaires plus légers en actifs, recentrant la R&D et/ou le marketing au lieu de la fabrication.