Cinq actions à suivre dans la fabrication pharmaceutique sous contrat (CMO/CDMO) (octobre 2026)

Pourquoi recourir aux fabricants pharmaceutiques sous contrat ?

Les CMO jouent un rôle important dans le monde pharmaceutique. L’industrie pharmaceutique est l’une des plus complexes sur Terre, peut‑être aux côtés de l’industrie des semi‑conducteurs. Il ne suffit pas d’innover constamment ; il faut également fabriquer un produit impeccable puis le commercialiser dans un environnement réglementaire très strict.

L’innovation est la priorité des petites entreprises, car une société plus petite et plus agile peut apporter des innovations que les grandes entreprises peinent à réaliser. Une pratique courante consiste à concéder sous licence ces découvertes à de plus grandes sociétés pharmaceutiques pour la commercialisation.

Mais si une biotech ou une société pharmaceutique en pleine croissance veut gérer cela seule, elle doit mettre en place une chaîne de production chimique ou biologique complexe pour son produit innovant. Cela peut être intimidant, car produire une petite quantité personnalisée pour des tests en laboratoire est totalement différent de la production de masse de médicaments.

Ce besoin est couvert par les fabricants sous contrat, ou CMO, qui produisent pour le compte d’autres entreprises.

Externalisation de la production pharmaceutique

Les CMO offrent un large éventail d’avantages comparés à une production indépendante :

• Une expertise en BPF (Bonnes Pratiques de Fabrication) est requise pour la fabrication de médicaments.
• Des installations existantes, réduisant les délais de production.
• L’économie d’échelle diminue le coût unitaire.
• Des capacités supplémentaires permettent d’adapter les volumes sans obliger le client à conserver des installations inutilisées ou à subir des pénuries.

En raison de tous ces avantages, les CMO constituent une partie précieuse et stable de la chaîne d’approvisionnement pharmaceutique. La plupart se spécialisent dans des segments spécifiques, comme un type de médicament chimique ou biologique, une zone géographique dédiée, etc.

Une fois la ligne de production établie, les relations avec les clients sont souvent durables. Modifier le procédé ou le site peut nécessiter une nouvelle validation, des contrôles et des essais approfondis sous la supervision d’autorités comme la FDA.

L’externalisation permet aussi aux grandes sociétés pharmaceutiques de céder d’anciennes lignes de production dans des segments qu’elles abandonnent.

Un modèle proche est celui des CDMO, qui associent développement et fabrication sous contrat. Outre la production, elles soutiennent la recherche et développement, les essais cliniques, les analyses et, selon leurs services, la surveillance après commercialisation pour vérifier la qualité et d’éventuels effets indésirables inattendus.

Une CDMO peut faciliter le passage des essais cliniques à la production commerciale, notamment lorsque les mêmes procédés et installations sont utilisés. Cela peut accélérer le développement et réduire les modifications de fabrication nécessaires.

Certaines entreprises offrent à la fois des services de CMO et de CDMO.

Cinq actions d’entreprises de développement et de fabrication pharmaceutique sous contrat (CMO/CDMO)

1. Lonza Group AG

Lonza figure parmi les plus grandes CMO/CDMO cotées au monde.

Ses activités couvrent les médicaments biologiques, les petites molécules, les technologies cellulaires et géniques, ainsi que les capsules et ingrédients associés.

Source: Lonza

Lonza a son siège en Suisse. Selon la présentation utilisée dans l’article, une grande part de ses clients se trouve en EMEA (Europe, Moyen-Orient et Afrique), avec une proportion importante également dans les Amériques. Les petites entreprises constituent la majorité des clients ; les grands groupes pharmaceutiques représentent environ 40 %.

Source: Lonza

En 2022, Lonza a investi environ 1,9 milliard de francs suisses, surtout dans l’extension des capacités de production. Le chiffre d’affaires s’élevait à 6,2 milliards de francs, en hausse de 15,1 % à taux de change constants. Le rendement du capital investi (ROIC) était de 11,4 %. Le dividende avait presque doublé depuis 2013. En janvier 2023, l’entreprise a également annoncé un programme de rachat d’actions pouvant atteindre 2 milliards de francs, à démarrer en 2023.

La taille et le savoir-faire de Lonza lui donnent une position solide dans la fabrication de médicaments biologiques sous contrat. L’article examine l’action pour les investisseurs souhaitant une exposition large à la production pharmaceutique par un grand prestataire plutôt que par de petits concurrents.

2. WuXi Biologics Inc.

WuXi Biologics est un grand fabricant chinois sous contrat et un pionnier du modèle CRDMO, qui associe recherche, développement et fabrication. Il peut ainsi accompagner un candidat médicament de la recherche initiale à la production commerciale et créer une plus grande continuité de contrats et de partenariats.

En janvier 2023, WuXi Biologics a conclu avec GSK un accord de licence sur des anticorps. Il prévoyait 40 millions de dollars initiaux et jusqu’à 1,46 milliard de paiements supplémentaires lors de l’atteinte de jalons de recherche, développement, réglementation et commercialisation. Des redevances progressives sur les ventes étaient prévues séparément.

La présentation de janvier 2023 décrivait 21 projets de production offrant un important potentiel de chiffre d’affaires annuel à pleine maturité. L’article estimait l’opportunité totale à environ 2 milliards de dollars. Il s’agissait de potentiel futur et non de ventes déjà réalisées.

Derrière la croissance de l’entreprise se trouve son succès dans le respect d’inspections et de réglementations strictes, avec 14 installations certifiées en 2022 contre seulement 2 en 2018. Certaines des nouvelles installations ont été acquises, notamment 2 en Allemagne auprès de Bayer et une en Chine auprès de Pfizer.

Selon la présentation, l’Amérique du Nord représentait environ 54 % du chiffre d’affaires du premier semestre 2022, suivie de la Chine et de l’Europe. L’Europe affichait la croissance relative la plus rapide. Le nombre de projets est passé de 103 en 2016 à 588 en 2022.

En 2022, l’entreprise a enregistré pour la première fois un flux de trésorerie disponible positif, d’environ 100 millions de yuans.

Source: Wuxi Biologics

WuXi Biologics se concentre sur les médicaments biologiques, un segment en croissance que Lonza privilégie également. Les investisseurs peuvent évaluer les avantages et les limites du modèle CRDMO ainsi que les possibilités d’expansion en Europe et dans d’autres pays asiatiques.

3. Dr. Reddy’s Laboratories Limited

RDY Graphique du prix

Dr. Reddy’s est une société pharmaceutique indienne qui produit aussi pour d’autres entreprises. Elle possède des sites en Inde, en Chine, en Europe et aux États-Unis et fabrique des génériques, des principes actifs et ses propres médicaments.

Source: Dr Reddys

Durant l’exercice 2022, les génériques ont apporté environ 2,36 milliards de dollars sur un chiffre d’affaires total de 2,83 milliards. L’Amérique du Nord était le premier marché ; les marchés émergents et l’Inde étaient également importants.

Durant l’exercice 2022, le chiffre d’affaires a augmenté de 13 % et le bénéfice après impôts de 37 % par rapport à l’exercice précédent.

Source: Dr Reddys

Dr. Reddy’s se concentre sur les génériques, un segment moins spectaculaire mais important. Elle exploite les avantages de coût de la production en Inde pour renforcer son efficacité et ses marges.

L’article examine l’action pour les investisseurs attentifs à l’efficacité du capital et aux recettes de médicaments établis. Les génériques présentent des risques de développement différents de ceux des nouvelles thérapies, mais le marché reste concurrentiel et soumis à des pressions sur les prix, décrites par l’entreprise elle-même.

Un faible ratio cours/bénéfice peut donc refléter les risques du secteur ou une valorisation réduite par rapport aux perspectives de croissance.

4. Catalent, Inc.

Catalent intervenait dans les médicaments biologiques, les thérapies cellulaires et géniques, les comprimés oraux, les fournitures pour essais cliniques et les produits de consommation. Durant l’exercice 2022, les produits liés à la COVID représentaient environ 27 % du chiffre d’affaires. L’entreprise avait accru ses capacités de bioréacteurs et, selon les données de l’article, consacrait aux investissements 13,8–17,2 % du chiffre d’affaires entre 2020 et 2022.

Ses partenaires importants comprenaient Moderna pour les produits biologiques et Sarepta pour la fabrication de thérapies géniques.

Selon les estimations de l’entreprise à l’époque citées dans l’article, le marché qu’elle pouvait servir représentait 72 milliards de dollars en 2023 et atteindrait 100 milliards en 2026. L’objectif de croissance total était de 8–12 %, avec 10–15 % dans les biologiques et 6–10 % dans les médicaments et la santé grand public.

Source: Catalent

Selon les données de l’article, le ratio dette nette/EBITDA ajusté était passé de 4,4 fois en 2019 à 3,2 fois. L’action a subi des pressions après les avertissements sur les problèmes de production et la hausse des coûts en 2023, ainsi que le report des résultats trimestriels.

Dans le contexte de 2023, l’article présentait Catalent comme un investissement possible dans un redressement pour ceux qui acceptent une forte volatilité. Les perspectives dépendaient également du succès de partenaires importants dans de nouvelles thérapies, rendant Moderna et Sarepta pertinentes à suivre. Nous abordons Moderna (MRNA) dans «  La prochaine application de la technologie de l’ARNm : les traitements contre le cancer» et Sarepta (SRPT) dans «  Les thérapies fondées sur l’ARN progressent : quelles options pour les investisseurs ?».

5. Siegfried Holding AG

Selon les données de l’article à l’époque, Siegfried pouvait fournir environ 200 des 1 500 principes actifs pharmaceutiques (API) utilisés dans des médicaments approuvés par la FDA. Elle servait environ 500 clients, et les produits utilisant ses substances ou services atteignaient près d’un milliard de personnes par an.

L’entreprise a également été active dans la fabrication de vaccins contre le Covid, ayant produit au total 100 millions de doses.

Siegfried fournit des principes actifs et des services de production à l’industrie pharmaceutique. Outre la fabrication d’API, ses prestations comprennent par exemple le remplissage de flacons et de seringues et la préparation de formes pharmaceutiques finales, comme les comprimés.

En mai 2023, Siegfried a annoncé l’acquisition de 95 % de DINAMIQS, qui développe et fabrique des vecteurs viraux pour les thérapies cellulaires et géniques. L’investissement total, comprenant une nouvelle installation BPF, devait représenter plusieurs dizaines de millions de francs suisses. L’entreprise avait aussi lancé une nouvelle usine d’environ 100 millions de francs en Allemagne.

En mars 2023, elle a achevé l’intégration de deux sites espagnols acquis auprès de Novartis en 2021. Elle avait auparavant acquis 3 sites de production auprès de BASF en 2015.

En 2022, le chiffre d’affaires a augmenté de 11,5 % en francs suisses, ou de 15,6 % à taux de change constants, pour atteindre 1,2295 milliard de francs. Le bénéfice net ajusté a progressé de 34,1 %.

Source: Siegfried

Malgré ses activités dans les médicaments biologiques et d’autres molécules complexes, Siegfried présente aussi les caractéristiques d’une entreprise chimique. Elle fournit à grande échelle des substances et services spécialisés dont les autres sociétés pharmaceutiques ont besoin et qu’elles ne peuvent peut-être pas produire aussi efficacement en interne.

Cela la rend sensible à la hausse des coûts énergétiques en Europe, peut-être dans une moindre mesure que les entreprises chimiques sans spécialisation pharmaceutique.

Siegfried est donc un maillon important de la chaîne pharmaceutique. En 2022, elle a accru ses stocks pour limiter le risque de ruptures d’approvisionnement, un besoin mis en évidence par la pandémie.

L’article jugeait les plans de croissance de Siegfried ambitieux et sa valorisation relativement basse. La demande de ses services peut profiter des sociétés pharmaceutiques qui réduisent leurs propres installations et se concentrent davantage sur la recherche, le développement et le marketing.