Stratégie dans le S&P 500 : pourquoi cela compte pour MSTR et le BTC

Le Bitcoin progresse alors que les actions reculent et que l’or atteint un nouveau record. Au moment de la rédaction, le BTC/USD s’échange autour de $112,000, en hausse de plus de 4 % au cours du trimestre, tout en étant en baisse de 9,6 % depuis son sommet historique (ATH) au-dessus de $124,000 qui a été atteint à la mi-août.

Alors que l’or numérique commence enfin à connaître une dynamique positive, l’or physique s’affaire à établir de nouveaux sommets.

Cette semaine, le prix de l’or a atteint environ 3 550 $ l’once, alimenté par la conviction croissante d’une réduction des taux par la Réserve fédérale ce mois-ci. Les analystes s’attendent à ce que l’or, qui ne porte pas de rendement et bénéficie d’un environnement de taux d’intérêt plus bas, poursuive sa tendance haussière et établisse de nouveaux records. 

La hausse des prix intervient alors que les investisseurs se sont précipités vers la sécurité de l’actif refuge traditionnel au milieu de la faiblesse du dollar américain et de l’incertitude géopolitique. La diversification hors du dollar et les achats soutenus des banques centrales soutiennent davantage les prix. Même l’argent profite de la hausse, atteignant son niveau le plus élevé depuis septembre 2011.

Pour l’or, les flux entrants d’ETF contribuent également au rallye, les avoirs du plus grand ETF adossé à l’or au monde, le SPDR Gold Trust, atteignant 977,68 tonnes, le plus haut depuis août 2022.

“Les achats des banques centrales peuvent continuer à soutenir le plancher de l’or, mais une relance des flux d’ETF est nécessaire pour que les prix repartent à la hausse.”

– Natasha Kaneva, responsable de la stratégie mondiale des matières premières chez J.P. Morgan

Le métal précieux a gagné environ 35 % cette année. Il profite en fait d’un rallye massif depuis trois ans, le métal précieux étant en hausse de 122 % pendant cette période.

Contrairement à l’or dont la capitalisation boursière s’élève à 24 000 milliards de dollars, le prix du Bitcoin, dont la capitalisation est de 2,2 billion de dollars, a augmenté de 18 % depuis le début de l’année et de 345 % au cours des trois dernières années.

Bien que le Bitcoin bénéficie également de tous les facteurs qui font grimper l’or, le principal actif crypto a connu une faiblesse en entrant dans le mois historiquement baissier. En septembre, le BTC a enregistré en moyenne des pertes de 3,26 %.

Curieusement, les deux derniers mois de septembre ont été positifs, le septembre 2024 étant le meilleur jamais enregistré avec un rendement de 7,3 %.

Cette fois-ci, la tendance baissière historique peut être atténuée par des baisses de taux et des flux d’ETF. Le premier jour de sept. a déjà enregistré 332,8 millions de dollars d’afflux provenant d’institutions, selon les données de Farside. Les ETF Spot Bitcoin détiennent désormais $143.2 billion d’actifs nets au total.

Pour mettre les derniers mouvements en perspective, voici comment le Bitcoin, l’or et MSTR se comparent :

Glissez pour faire défiler →

* Dernier jour du 3 sept. 2025. **Le chiffre BTC sur 3 ans est approximatif à partir de sept. 2022 ; vérifiez-le par rapport à votre indice préféré.

En revanche, les sorties d’ETF ou les ventes d’actions peuvent renforcer le schéma historique et pousser le BTC vers le support clé de 100 000 $.

Il est à noter que la saisonnalité survient à un moment où Strategy (MSTR ) connaît une prime décroissante par rapport au Bitcoin, ce qui inquiète le marché quant aux stratégies de trésorerie d’entreprise axées sur la crypto, ainsi que sur la potentielle inclusion prochaine de la société dans l’indice S&P 500, qui rend les participants du marché optimistes quant aux flux entrants.

Ainsi, les perspectives sont certainement intéressantes, mais comment la situation de Strategy va-t-elle évoluer ? Découvrons‑le !

Réduction de la prime mNAV de Strategy : ce que cela signifie pour les achats de BTC

Strategy de Michael Saylor a acheté pour la première fois du Bitcoin en août 2020, dépensant 250 millions de dollars pour acquérir 21 454 BTC dans le cadre de la « nouvelle stratégie d’allocation de capital » de l’entreprise.

À l’époque, le prix du BTC était d’environ 12 000 $, tandis que le cours de l’action MSTR était d’environ 13 $. Le Bitcoin a culminé lors du dernier bull run à 69 000 $ en nov. 2021, soit près d’un facteur 6. MSTR, quant à elle, a dépassé les 130 $ en fév. 2021, soit une hausse de plus de 10 fois.

Dans le marché baissier qui a suivi, le prix du Bitcoin a atteint un plancher sous les 16 000 $ en novembre 2022, soit une baisse de 77 % tandis que MSTR a chuté de 90 % pour atteindre un creux de 13 $ en janvier 2023.

À partir de là, la plus grande cryptomonnaie a de nouveau grimpé pendant le bull market en cours, établissant un nouveau ATH début 2024 puis dépassant les 100 K $ avant la fin de l’année. Le Bitcoin a commencé 2025 autour de 100 K $, pour retomber sous les 75 K $ en avril avant de dépasser les 124 K $ en août.

En ce qui concerne les cours de MSTR, début 2024, elle a grimpé à 200 $, et à la fin de l’année, elle a atteint un nouveau sommet de 543 $, atteint en nov. 2024. Elle est retombée à environ 233 $ au cours des premiers mois de cette année. Le plus haut atteint en 2025 était de 457 $ à la mi-juillet.

Au moment de la rédaction, la capitalisation boursière de MSTR, de 97,16 milliards de dollars, s’échange à 343 $, en hausse de près de 18 % YTD. Elle affiche un BPA (TTM) de 11,37 et un PER (TTM) de 30,05.

Dans l’ensemble, l’action de Strategy a progressé de plus de 25 fois depuis août 2020 ; le prix du Bitcoin n’a augmenté que de 10 fois. 

Cependant, les cours de MSTR peinent cette année, aucun nouveau sommet n’ayant encore été observé, tandis que le Bitcoin en a enregistré plusieurs. La décélération des actions de Strategy a en fait effacé une grande partie de la prime que l’entreprise détenait sur ses avoirs en Bitcoin. Et cela inquiète le marché quant à ce que cela pourrait signifier pour les futurs achats de BTC de la société ainsi que pour la viabilité du modèle de trésorerie d’entreprise que Saylor a lancé.

Actuellement, Strategy détient un total de 636 505 BTC, représentant plus de 3 % de l’offre fixe de 21 millions de Bitcoin.

Les avoirs en Bitcoin d’une valeur de 70,6 milliards de dollars ont été achetés à un prix moyen de 73 765 $ par BTC pour un coût total d’environ 47 milliards de dollars, frais et dépenses inclus.

Bien que l’entreprise ait accumulé une énorme réserve de l’actif, qui a suscité beaucoup d’attention de la part des institutions, des entreprises et même des États‑nations, Strategy pourrait rencontrer des difficultés à acheter davantage de Bitcoin en raison de la demande tiède que son nouveau stock privilégié a suscitée auprès des investisseurs.

Une récente vente de ses actions n’a permis de lever que 47 millions de dollars, moins que ce que l’entreprise espérait, et ainsi, elle a dû recourir à l’émission d’actions ordinaires pour combler le déficit.

Strategy avait auparavant promis de ne pas recourir à ce modèle afin de limiter la dilution. 

Fin juillet, Strategy a annoncé qu’elle n’émettrait pas d’actions à un multiple inférieur à 2,5, avec de rares exceptions. Mais quelques semaines plus tard, les directives ont été modifiées afin que la société puisse émettre davantage d’actions ordinaires « lorsque cela est jugé avantageux ». Et Strategy l’a fait, vendant près de 900 000 nouvelles actions.

Revenir sur ces directives inquiète les investisseurs, et cela pourrait nuire à la capacité de la société à suivre son plan d’action.

Le plan d’action de Saylor a consisté à lever de la dette et des capitaux propres afin d’acheter du Bitcoin, et à mesure que le marché attribuait une prime, il a répété le cycle. 

“La prime alimente la valeur des capitaux propres de MSTR à travers une boucle récursive où la volatilité et l’exposition au Bitcoin attirent le capital des investisseurs, permettant une accumulation supplémentaire de BTC qui amplifie la prime,” a noté le gestionnaire d’actifs VanEck dans son rapport de mai sur Strategy. 

Sa stratégie d’achat agressif de Bitcoin signifie que l’action MSTR ne se négocie pas sur les résultats de l’entreprise mais sur un multiple de son Bitcoin ou de son mNAV. Le multiple, qui est passé à 3,4 après que Donald Trump, favorable à la crypto, a remporté les élections présidentielles américaines, est actuellement de 1,58. Cette baisse, notamment, est survenue pendant le bull market alors que les sociétés de type trésorerie se multiplient sur le marché.

Le plan d’action a inspiré une vague d’entreprises de trésorerie, qui détiennent désormais collectivement plus de $100 milliards de Bitcoin.

Cette concurrence croissante, ainsi que les moyens alternatifs pour les traders et les investisseurs d’obtenir une exposition à la crypto, provoquent désormais la baisse de la prime MSTR, bien que le créateur de la stratégie continue d’émettre des actions.

Émettre des actions en dessous du mNAV risque de créer une spirale descendante, car la chute du cours affaiblit la capacité de Strategy à acheter du Bitcoin, ce qui érode la confiance dans la société, entraînant ainsi une baisse de la prime.

Strategy n’est pas la seule à subir cette compression de prime. Près d’un tiers des sociétés cotées possédant du BTC sur leurs bilans se négocient en réalité en dessous de la valeur de ces réserves. 

Parmi ces trésoreries Bitcoin, les petites entreprises sont particulièrement vulnérables car elles doivent faire face aux risques de taux d’intérêt et de maturité. En effet, si le prix du Bitcoin subit une forte chute, par exemple 50 % comme cela se produit lors d’un marché baissier, les mNAV se comprimeront davantage, risquant de renverser l’ensemble de la stratégie de trésorerie et le marché du Bitcoin.

Saylor, cependant, affirme que « Bitcoin est toujours en solde, » laissant entendre d’autres acquisitions futures de Bitcoin.

Les analystes de la banque d’investissement Benchmark, quant à eux, ont soutenu Strategy.

« Au milieu d’une prolifération d’entreprises de stratégie Bitcoin, MSTR reste la référence sectorielle et le benchmark, » ont écrit les analystes et lui ont attribué une note d’achat avec un objectif de prix de 705 $.

En fait, la limitation volontaire de la société pourrait déclencher une « réaction en chaîne, » selon Benchmark, qui a noté que le marché a interprété la glissade du mNAV comme un signe négatif pour sa capacité à acheter du BTC, avec « la compression de la prime engendrant davantage de compression.» Et bien que l’idée derrière la décision était de soutenir le mNAV, elle est devenue « contre‑productive en affamant le programme de capitaux bon marché.

Selon les analystes de Benchmark :

« En fin de compte, nous continuons de considérer MSTR comme le moyen le plus propre et le plus liquide de profiter de la hausse du bitcoin sans prendre de risque d’exploitation minière.» 

Inclusion dans le S&P 500 : calendrier, flux passifs et effet d’entraînement pour le Bitcoin

Alors que le marché surveille de près la prime décroissante de Strategy sur le Bitcoin au milieu de la faiblesse saisonnière de septembre qui se profile, l’entreprise se prépare à un grand moment, une éventuelle inclusion dans le S&P 500.

La décision qui pourrait arriver dès ce vendredi insuffle une nouvelle vague d‘enthousiasme et d’élan sur le marché du Bitcoin. 

L’indice, comme son nom l’indique, suit la performance de 500 des plus grandes sociétés cotées aux États‑Unis. Cela le rend plus diversifié que le Dow Jones, qui ne suit que 30 actions, ou le NASDAQ‑100, qui comprend 100 actions.

Le S&P 500 représente environ 80 % de la capitalisation totale du marché boursier américain. Il a récemment atteint un nouveau sommet au-dessus de 6 500, affichant des gains de 7,83 % au cours des trois derniers mois et des gains YTD de près de 9,5 %.

Géré par la filiale de S&P Global, S&P Dow Jones Indices, l’indice est ajusté en flottant et pondéré par la capitalisation boursière.

La Standard Statistics Company a développé son indice boursier il y a plus d’un siècle, couvrant alors moins de la moitié de ce qu’elle fait aujourd’hui, seulement 233. Puis, près de deux décennies plus tard, elle a fusionné avec Poor’s Publishing pour devenir Standard et Poor’s (S&P).

Aujourd’hui, l’indice S&P 500 est l’un des indices les plus largement utilisés pour le marché boursier américain, représentant les plus grandes et les plus liquides entreprises. Ces entreprises vont de la technologie, des logiciels, et des banques à l’informatique, aux soins de santé et aux fabricants, couvrant une grande variété de secteurs afin d’offrir aux investisseurs une diversification. 

Bien que créé par une société privée, le S&P 500 est utilisé comme référence de la santé globale non seulement du marché boursier national mais aussi de l’économie.

Aujourd’hui, pour investir dans le S&P 500, on ne peut pas le faire directement car il s’agit d’un indice ; il faut le faire indirectement via les fonds qui l’utilisent comme référence et suivent sa performance et sa composition. Un fonds indiciel qui le fait doit détenir les 500 actions dans la proportion exacte de leur pondération dans l’indice. L’indice n’est toutefois pas fixe et évolue constamment.

Parce que les entreprises croissent, rétrécissent, fusionnent ou font faillite, la liste des constituants est périodiquement rééquilibrée afin de refléter fidèlement l’économie américaine et le marché boursier la performance. À cet effet, l’indice est examiné chaque trimestre par le comité S&P Dow Jones Indices.

Le rééquilibrage du S&P 500 est prévu pour ce mois-ci, avec une annonce d’une éventuelle inclusion attendue le 5 septembre, suivie de l’ajout subséquent de l’action le 19 septembre.

Pour rejoindre l’indice, les entreprises doivent répondre à certaines exigences concernant la capitalisation boursière, la liquidité, la rentabilité et la répartition des actions. Ces exigences incluent un historique de négociation de douze mois, un certain volume moyen mensuel et des bénéfices positifs sur quatre trimestres. De plus, la société doit être basée aux États‑Unis et être cotée en bourse.

Aujourd’hui, grâce à ses solides résultats du deuxième trimestre 2025, Strategy remplit les conditions pour être inscrit au S&P 500.

Pour le deuxième trimestre, la société a annoncé une hausse de 2,7 % d’une année sur l’autre de son chiffre d’affaires, atteignant 114,5 millions de dollars. Parallèlement, le résultat d’exploitation était de 14 milliards de dollars et le résultat net de 10 milliards de dollars. Son bénéfice net par action dilué (BPA) était de 32,60 $.

Le chiffre a été favorisé par les nouvelles normes comptables de juste valeur qui permettent à Strategy d’enregistrer des gains non réalisés sur ses avoirs en Bitcoin, ce qui a augmenté ses bénéfices déclarés et renforcé le bilan. Ses prévisions annuelles mises à jour projettent une position encore plus solide si le prix du Bitcoin atteint 150 000 $.

La société a déclaré un rendement Bitcoin depuis le début de l’année (YTD) de 19,7 %.

De plus, la capitalisation boursière de Strategy a dépassé le seuil minimum de 22,7 milliards de dollars alors qu’elle approche la barre des 100 milliards. Sa flottante dépasse également le niveau de 50 % requis par le comité de l’indice.

L’inclusion de Strategy dans le S&P 500 marquerait un moment majeur pour le secteur crypto, car cela en ferait la troisième société liée aux cryptomonnaies à intégrer les marchés boursiers américains. 

La société de technologie financière de Jack Dorsey, Block (SQ ) (anciennement Square), connue pour son Cash App et détenant du Bitcoin sur son bilan, fait partie des entreprises crypto de l’indice. Par ailleurs, Coinbase (COIN ), qui, contrairement à Strategy et Block, représente le jeu purement crypto, n’a été ajoutée à l’indice qu’en mai de cette année.

Strategy, cependant, serait la première définie par ses énormes avoirs en Bitcoin et pourrait offrir une exposition massive au BTC via les canaux d’investissement traditionnels.

Autrefois connue sous le nom de MicroStrategy, Strategy a été fondée en 1989 en tant qu’entreprise de logiciels d’entreprise fournissant des logiciels d’analyse cloud‑native et alimentés par l’IA. En plus d’être une société d’intelligence économique, elle est devenue une société de trésorerie Bitcoin il y a cinq ans.

Les analystes de la banque d’investissement Benchmark estiment que l’inclusion de Strategy dans le S&P 500 générerait des milliards de dollars de demande passive pour les actions MSTR. Cependant, ils ont également noté que Strategy pourrait être perçue différemment des autres, car ses revenus proviennent presque entièrement des fluctuations de la valeur de ses avoirs en BTC.

Néanmoins, on s’attend à ce qu’une éventuelle inclusion soit attendue à générer d’importants investissements dans Strategy et, par extension, dans le Bitcoin.

Après tout, les fonds institutionnels qui suivent le S&P 500 doivent acheter les actions des sociétés admises à l’indice, ce qui entraîne une liquidité accrue et des volumes de négociation plus élevés pour les sociétés incluses. Dans ce cas, cela signifie que la Strategy de Saylor, et compte tenu de son lien avec le BTC, tout le flux de capitaux pourrait également se répercuter sur les marchés du Bitcoin.

Comme nous l’avons souligné précédemment, Strategy possède une énorme réserve de Bitcoin, au point d’être la société cotée en bourse détenant les plus grandes réserves de BTC. Leur vaste exposition au Bitcoin signifie que toute évolution qui affecte la portée du marché et les finances de Strategy pourrait, directement ou indirectement, impacter la liquidité et l’adoption de l’actif numérique.

En plus d’ajouter plus de crédibilité au Bitcoin en tant qu’actif financier grand public et de normaliser l’exposition crypto au sein des portefeuilles institutionnels, les participants du marché s’attendent à ce que l’inclusion libère des milliards de capitaux.

L’investisseur Lark Davis a partagé son enthousiasme sur les réseaux sociaux, écrivant :

« Lorsque cela (l’inscription) se produira, des milliards d’argent des baby‑boomers commenceront à affluer vers MSTR et le Bitcoin. »

Conclusion : l’inclusion dans le S&P 500 peut‑elle inverser la chute de la prime de MSTR ?

Alors que le Bitcoin et Strategy traversent une période difficile avec des prix en retard, l’inclusion dans le S&P 500 pourrait être le catalyseur pour rendre le marché positif.

Bien que la prime de MSTR s’érode, soulevant des questions sur sa durabilité, l’inscription à l’indice pourrait compenser ces inquiétudes en débloquant des milliards d’afflux passifs. Elle peut également redéfinir le rôle du Bitcoin sur les marchés financiers mondiaux, en l’intégrant davantage à la finance globale.

Ainsi, l’éventuelle inclusion prochaine du plus grand trésor Bitcoin du monde dans le prestigieux indice S&P 500 représente une étape importante qui peut changer la donne, faire grimper les cours de MSTR et même transformer septembre en un mois positif pour le Bitcoin !

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