Minage de cryptomonnaies en 2023 : résultats de Bitdeer, CleanSpark, Marathon et Riot

Cette revue d’août 2023 présente les résultats et les actualités opérationnelles de sociétés cotées de minage de cryptomonnaies. La plupart des chiffres concernent le deuxième trimestre civil. Ceux de CleanSpark concernent le troisième trimestre de son exercice 2023, également clos le 30 juin. Les objectifs et prévisions sont les projets annoncés à l’époque.

CleanSpark : hausse du chiffre d’affaires au troisième trimestre fiscal

CleanSpark (CLSK ) a publié le 9 août 2023 ses résultats trimestriels: chiffre d’affaires de 45,5 millions de dollars américains, contre 31 millions un an auparavant, et perte nette de 14,2 millions. La société annonçait plus de 9 EH/s de capacité en service et un financement pour son objectif de 16 EH/s à fin 2023. Cet objectif n’était pas encore atteint.

Le directeur financier Gary Vecchiarelli soulignait la combinaison de liquidités et de bitcoins au bilan. Le bilan opérationnel de juillet indiquait 87 936 machines de minage, une production de 575 BTC et 1 061 BTC détenus à la fin du mois. L’agrandissement prévu à Sandersville devait ajouter environ 6 EH/s. Il s’agissait d’un parc de machines.

Marathon : 18,8 EH/s à fin juillet, moyenne effective de 12,1 EH/s au T2

Marathon Digital Holdings (MARA ) annonçait une capacité activée de 17,7 EH/s à fin juin 2023. C’est le potentiel théorique des machines sous tension à cette date, pas la moyenne effectivement obtenue sur le trimestre. L’article le comparait à environ 15 EH/s pour Core Scientific (CORZ ). Dans son bilan opérationnel de juillet Marathon indiquait une capacité activée de 18,8 EH/s à la fin du mois. Capacité installée, capacité activée et taux de hachage effectif sont des mesures distinctes.

En août 2023, Core Scientific était en procédure de réorganisation sous le Chapter 11, engagée en décembre 2022. Il s’agit de la situation à la publication de l’article.

Marathon renforçait son parc de machines en 2023 après les difficultés météorologiques et opérationnelles de 2022. La capacité activée avait atteint 15 EH/s en mai. Son rapport du deuxième trimestre indiquait un chiffre d’affaires de 81,8 millions de dollars, en hausse de 228% sur un an, et une production de 2 926 BTC. Le taux de hachage opérationnel moyen effectif était de 12,1 EH/s sur le trimestre. Les 17,7 EH/s désignaient la capacité activée à fin juin ; la moyenne effective de juillet était de 14,0 EH/s.

Core Scientific : participation proposée pour Bitmain dans la réorganisation

Le plan de réorganisation déposé le 8 août 2023 décrivait des propositions de traitement des dettes et une opération avec Bitmain. Anchorage Digital faisait partie des financeurs concernés. Les arrangements restaient soumis aux approbations requises ; il ne s’agissait pas d’accords déjà exécutés.

L’article décrivait l’achat envisagé de 27 000 Antminer S19j XP refroidis par air pour environ 77,1 millions de dollars, dont quelque 23 millions en espèces et 54 millions en actions. C’étaient les montants arrondis rapportés à l’époque. Le paiement en actions réduit le besoin immédiat de liquidités, mais ces chiffres ne justifient pas l’économie de 30 millions annoncée dans la version précédente. L’accord ultérieur doit être distingué de la proposition d’août.

Bitmain recevrait une participation grâce au paiement en actions. Pour certains financeurs d’équipements, le plan proposait, sous conditions, des actions correspondant à la valeur de la créance garantie admise ou une nouvelle dette pour 80% de la créance admise applicable, avec abandon de la créance résiduelle non couverte. Une créance garantie ne correspond pas nécessairement à tout le prêt initial. La nouvelle dette n’était pas automatiquement une option sûre.

Anchorage était présentée comme destinataire possible d’actions. Parmi les autres financeurs figuraient BlockFi, Barings, MassMutual Asset Finance, Trinity Capital (TRIN ) et 36th Street Capital Partners. La liste n’est pas exhaustive. Créances, dates d’évaluation et distributions finales dépendent des documents applicables ; les choix supposés n’étaient pas des décisions définitives.

Galaxy Digital : recul trimestriel des revenus de négociation au T2 2023

Galaxy Digital (GLXY ), dirigée par Mike Novogratz, annonçait une perte nette de 46 millions de dollars pour Galaxy Digital Holdings LP, un périmètre comptable distinct de la holding cotée. Les revenus de négociation atteignaient 59,5 millions, en baisse de 54% par rapport au trimestre précédent, principalement en raison de moindres gains réalisés sur actifs numériques et dérivés. Volumes réduits et incertitude décrivaient le contexte, pas toute l’explication chiffrée du recul. L’action était cotée au TSX en 2023 ; le Nasdaq dans le module actuel reflète une cotation ultérieure.

Le portefeuille de prêts dépassait 550 millions de dollars, soit environ 10% de plus qu’au trimestre précédent. Les nouveaux prêts de 115 millions étaient calculés selon une méthode modifiée, excluant désormais les renouvellements. Une comparaison directe avec les anciens chiffres nécessite donc un ajustement. La taille du portefeuille ne prouve pas à elle seule un avantage concurrentiel ou un faible risque de crédit.

La gestion d’actifs générait 33,8 millions de dollars de revenus, soit +619% sur le trimestre précédent, surtout grâce à des gains réalisés sur des investissements de capital-risque. Les commissions de gestion étaient de 4,2 millions, et non la totalité des revenus. Les actifs sous gestion étaient de 2,5 milliards de dollars. Le minage rapportait 15,4 millions avec une marge directe de 64%, après les coûts directs d’énergie et d’hébergement et les crédits correspondants. Ce n’était pas une marge nette après amortissements et frais centraux. L’acquisition de Helios participait à l’expansion.

Les attentes de l’époque concernant les ETF bitcoin au comptant aux États-Unis

En août 2023, Novogratz prévoyait des approbations sous environ six mois, en citant des sources chez BlackRock (BLK ) et Invesco. C’était une prévision, pas une décision ou une promesse de la SEC.

Le litige alors en cours entre Grayscale et la SEC était discuté comme un facteur possible dans l’examen des demandes. Un jugement favorable n’approuverait pas automatiquement tous les ETF. Ce passage décrit le débat d’août 2023, pas une prévision actuelle encore en suspens.

Bitdeer : extension du minage au Bhoutan

Bitdeer, fondée par Jihan Wu, collaborait avec la société publique d’investissement Druk Holding and Investments pour créer un fonds avec un objectif de levée de 500 millions de dollars destiné au minage vert. Cela ne signifiait pas que l’intégralité avait déjà été levée ou investie. L’article mentionnait aussi Bitdeer Green Bitcoin Fund, annoncé en juillet.

Bitdeer a annoncé le 7 août 2023 que la construction du centre de données Gedu était terminée. Environ 15 000 machines étaient arrivées en juillet, portant le total livré à 23 000. Elles n’étaient pas encore activées au 31 juillet. À la publication du 7 août, environ 11 000 fonctionnaient de façon stable. Livraison et mise en service sont des étapes différentes.

Avec toutes les machines prévues en service, l’objectif était d’environ 2,5 EH/s. Le directeur général de l’époque, Matt Linghui Kong, soulignait les progrès des infrastructures. Le minage pour compte propre produisait 220 BTC en juillet, soit +41% sur un an, mais −7,9% par rapport à juin.

Riot Platforms : chiffre d’affaires de 76,7 millions de dollars au T2 2023

Riot annonçait le 9 août 2023 un chiffre d’affaires de 76,7 millions de dollars contre 72,9 millions un an avant, et une perte nette de 27,7 millions. Le minage de bitcoin générait 49,7 millions, l’ingénierie 19,3 millions et l’hébergement de centres de données 7,7 millions.

La production atteignait 1 775 BTC, en hausse de 27% sur un an. Les crédits pour réduction de consommation électrique étaient de 13,5 millions de dollars contre 5,7 millions au T2 2022. Ce n’étaient pas des bitcoins supplémentaires minés. La perte par action de 0,17 dollar était un résultat GAAP, pas ajusté.

Le directeur général Jason Les reliait la stratégie électrique à la taille de l’activité et aux ressources financières. Riot indiquait un coût moyen de minage de 8 389 dollars par BTC et un prix moyen du bitcoin de 28 024 dollars. Il s’agit d’une paraphrase de ses propos. Le coût n’inclut pas tous les amortissements, frais financiers et frais centraux ; la différence avec le prix n’est donc pas un bénéfice net par bitcoin.

Riot indiquait une capacité de 10,7 EH/s et visait 12,5 EH/s à fin 2023, après réparation des dégâts de la tempête hivernale de décembre 2022, puis 20,1 EH/s à mi-2024. Le quatrième trimestre appartient au second semestre : cela ne démontre pas en soi un retard. Les éventuels 35,4 EH/s dépendaient aussi d’options d’achat supplémentaires.

L’accord MicroBT portait sur 33 280 machines et une option sur 66 560 autres aux mêmes conditions de prix. La première commande devait ajouter 7,6 EH/s à mi-2024. Les machines étaient conçues pour le refroidissement par immersion et la fabrication aux États-Unis. C’est un résumé de l’accord annoncé alors, pas la confirmation d’achat de toutes les machines optionnelles.

La direction anticipait une consolidation du secteur et estimait la société financièrement préparée. C’était une appréciation de la direction, pas une garantie d’avantage sur ses concurrents.