Actifs numériques

Les ETF à effet de levier peuvent-ils transformer les refuges sûrs en actifs à risque ?

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Depuis l’invention d’une forme centralisée de monnaie, les membres riches et pauvres du public ont été exposés à la dévaluation potentielle et à l’inflation de la monnaie, depuis l’Égypte antique jusqu’à l’Empire romain. C’est pourquoi les monnaies alternatives comme l’or, l’argent et, plus récemment, le Bitcoin et d’autres cryptomonnaies occupent toujours une place aux côtés des monnaies contrôlées par l’État et des monnaies fiduciaires.

Cependant, la manière dont les investisseurs s’exposent à ces formes monétaires alternatives peut modifier leur impact sur les rendements et la stabilité financière globale. Les achats ou ventes directs ne sont pas équivalents aux acquisitions via des dérivés plus complexes, tels que les ETF. Les ETF longs, courts et à effet de levier peuvent radicalement modifier la sécurité de ces investissements, tant pour l’investisseur individuel que pour le système financier dans son ensemble.

L’impact de ces dérivés financiers a récemment été analysé dans une publication de Nikolaos A. Kyriazis, chercheur à l’Université de Thessalie en Grèce, qui a constaté que certains d’entre eux peuvent être déstabilisants. Il a publié ses résultats dans Finance Research Open1, sous le titre « Forces (dé)stabilisatrices des ETF à effet de levier basés sur la monnaie en période de crise ».

Gestion de l’inflation

Comme toujours, après une période d’inflation, la période post-2020 a mis en avant la nécessité de réexaminer l’allocation d’actifs optimale afin d’éviter de mauvaises performances et d’améliorer la résilience face au risque systémique.

Elle a également alimenté le débat sur les nouvelles formes monétaires comme le Bitcoin (souvent présenté comme « or numérique ») ou le retour à des formes plus anciennes comme l’or et l’argent physiques.

C’est pour cette raison que cette recherche examine quelques questions clés :

  • Les métaux précieux sont-ils les seuls couvertures contre le risque systémique ?
  • Parier contre les ETF basés sur la monnaie est-il un outil de couverture fiable ?
  • Les capacités de couverture des systèmes d’ETF basés sur la monnaie varient-elles en fonction du nombre de types de monnaie pris en compte ?

Analyse de l’impact des ETF monétaires

Collecte du jeu de données

Cette étude collecte des données provenant de quelques ETF afin de représenter les principales formes d’ETF basés sur la monnaie :

  • ETF de métaux précieux avec le ProShares Ultra Gold ETF (UGL ) et le ProShares Ultra Silver ETF(AGQ ).
  • ETF short 2x pour parier contre les métaux précieux avec le ProShares UltraShort Gold ETF (GLL ) et le ProShares UltraShort Silver ETF(ZSL ).
  • Les ETF correspondants aux monnaies nationales étaient représentés par le ProShares Ultra Euro ETF (ULE ) et le ProShares Ultra Yen ETF(YCL ), ainsi que les ETF 2x équivalents ProShares UltraShort Euro ETF (EUO ) et ProShares UltraShort Yen ETF (YCS ).
  • Pour les cryptomonnaies, la sélection comprenait les ETF 2x ProShares Ultra Bitcoin ETF (BITU ) et ProShares Ultra Ether ETF (ETHT ) ainsi que leurs homologues short, le ProShares UltraShort Bitcoin ETF (SBIT ) et le ProShares UltraShort Ether ETF(ETHD ).

Des points de prix quotidiens ont été utilisés pour chacun de ces ETF, couvrant la période du 10 mars 2024 au 5 juin 2026.

Résultats préliminaires

En examinant les rendements financiers, cette période a montré que les ETF basés sur l’or et l’argent sont les actifs les mieux performants en période de détresse, tandis que l’ETF basé sur l’Ether affichait la pire performance.

Les ETF les plus volatils étaient à la fois les ETF Bitcoin et Ether, suivis de l’argent.

Le chercheur a ensuite analysé la connexion entre ces ETF, en particulier la force des débordements causaux nets, indiquée par l’épaisseur des flèches dans les graphiques ci-dessous ; le nœud bleu indique que cette variable est une source nette d’effets de débordement, tandis que le nœud jaune indique que cette variable est un récepteur net d’impacts de débordement.

Pour les ETF longs, le système des monnaies nationales est examiné, et il est révélé que l’argent est le principal stabilisateur (récepteur net) tandis que l’euro est la principale source de risque (générateur net). Il montre également le rôle de refuge sûr et stabilisateur de l’or, et que le risque systémique est principalement causé par l’Ether.

Pour les ETF courts, l’or est le stabilisateur clé contre les fluctuations conjointes des monnaies nationales et des cryptomonnaies. Dans ce contexte, il est révélé que l’or absorbe le risque systémique causé par les positions courtes sur des types de monnaies plus risqués et agit comme stabilisateur contre la volatilité découlant des mouvements à la baisse.

Lors de l’analyse du lien entre les ETF courts et longs, il a été démontré que l’or est une forte source nette de causalité contre la vente à découvert des monnaies nationales, mais un fort absorbeur net des débordements provenant de la vente à découvert de cryptomonnaies.

Implications pour les investisseurs

Stratégies de couverture complexes

À partir des liens entre les ETF monétaires dans cette étude, il en conclut que les investisseurs légèrement averses au risque peuvent stabiliser leurs portefeuilles en misant sur l’influence des phénomènes inflationnistes sur la dépréciation des monnaies.

Par ailleurs, les agents économiques fortement averses au risque devraient utiliser l’or pour stabiliser leurs niveaux de richesse lorsque les cryptomonnaies ne performent pas bien.

Un autre point de données révélateur est que profiter de la mauvaise performance de l’or et de l’argent compense les pertes dues à l’instabilité subséquente des valeurs des monnaies nationales.

Cela révèle également que l’interaction entre les cryptos et les métaux précieux peut être complexe, car lorsque des positions longues en crypto sont combinées avec des positions courtes sur d’autres ETF basés sur la monnaie, miser sur une mauvaise performance des cryptos stabilise contre le risque causé par l’argent.

Dans l’ensemble, la tendance pour chaque actif monétaire est la suivante :

  • L’or est le principal stabilisateur
  • L’argent génère une fragilité systémique
  • Les ETF de cryptomonnaies peuvent changer de rôle avec les ETF de métaux précieux
  • Les ETF de monnaies nationales préviennent les bulles d’ETF de métaux précieux, assurant la stabilité

“L’or est le principal stabilisateur mais l’argent et l’Ether déstabilisent le système financier. Les métaux précieux augmentent la fragilité des marchés de cryptomonnaies tandis que les cryptomonnaies rendent les systèmes incluant toutes les formes monétaires moins résilients aux débordements lors des marchés haussiers.”

Les ETF comme sources potentielles de risque

Dans l’ensemble, cette étude souligne également un fait que chaque investisseur doit reconnaître : les produits à effet de levier quotidiens sont des instruments tactiques, pas des couvertures de portefeuille statiques à long terme.

Les ETF à effet de levier peuvent transformer des actifs supposément défensifs en transactions de risque dépendant du régime. L’or, le Bitcoin, l’Ether, les monnaies et l’argent ne conservent pas de caractéristiques de couverture fixes une fois que les investisseurs utilisent des produits à réinitialisation quotidienne 2x et inverses.

Cela met également fin aux questions simplistes comme « L’or ou le Bitcoin est-il la meilleure couverture ? » Au lieu de cela, un portefeuille soigneusement élaboré et basé sur les données doit prendre en compte le risque systémique, le rôle de la liquidité en monnaie nationale, en plus des cryptos et de l’or, et se méfier des quasi-monnaies plus volatiles et plus risquées comme l’argent.

Ainsi, la question importante n’est pas quel actif est « sûr », mais comment l’effet de levier, la capitalisation, le sentiment des investisseurs et la corrélation inter-actifs peuvent rapidement changer le rôle d’un ETF au sein d’un portefeuille, et comment l’effet de levier est, comme toujours, une source à la fois de profit supplémentaire potentiel et de risques élevés.

Investir dans les ETF

CME Group Inc.

(CME )

À mesure que les systèmes financiers deviennent de plus en plus complexes avec de nouveaux produits dérivés, les investisseurs particuliers et institutionnels construisent des portefeuilles de plus en plus avancés et complexes. Cela profite directement à l’institution financière qui crée ces ETF et les indices associés. La prochaine tokenisation des actions et le trading 24 h/24 via la blockchain devraient encore accroître les activités de trading et d’investissement.

Les données nécessaires à la construction et à l’évaluation d’un tel portefeuille sont également de plus en plus précieuses. Ainsi, les plateformes capables de fournir des données haute fréquence et des données de trading exploitables sont susceptibles de bénéficier de cette recherche académique.

CME est une place de marché massive active dans toutes sortes de transactions couvrant toutes les matières premières (agricoles, énergie, métaux), ainsi que les crédits carbone, les obligations d’État, les changes, les indices, les actions, les cryptomonnaies, etc.

L’entreprise a rapidement fait croître son chiffre d’affaires, passant d’environ 3 milliards de dollars en 2015 à environ 7 milliards prévus en 2026.

Elle s’est également internationalisée rapidement, avec une activité hors États‑Unis croissant à un TCAC de 10 % et une présence commerciale dans 12 pays, couvrant environ 13 000 clients dans le monde.

Dans l’ensemble, on peut s’attendre à ce que ce modèle de croissance se maintienne et que l’entreprise bénéficie de nombreuses innovations financières, de la blockchain au trading de carbone en passant par les contrats à terme hypothécaires américains, ainsi que de l’adoption toujours croissante des ETF dans le trading, y compris pour s’exposer à des formes alternatives de monnaie comme les cryptos et les métaux précieux.

Source: CME

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Étude référencée

1. Nikolaos A. Kyriazis. (Dé)stabilisateurs des ETF à effet de levier basés sur la monnaie en période de crise. Finance Research Open. Volume 2, Numéro 3, septembre 2026, 100145. https://doi.org/10.1016/j.finr.2026.100145

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Jonathan est un ancien chercheur en biochimie qui a travaillé dans l'analyse génétique et les essais cliniques. Il est maintenant un analyste boursier et écrivain financier avec un focus sur l'innovation, les cycles de marché et la géopolitique dans sa publication The Eurasian Century.