Actifs numériques
La Réserve fédérale approuve le compte de paiement pour Kraken Financial
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Kraken Financial obtient l’accès à la Réserve fédérale
L’industrie des actifs numériques a passé la majeure partie d’une décennie à opérer en périphérie du système financier traditionnel. Pendant la plupart de cette période, la relation entre les plateformes d’échange de cryptomonnaies et la Réserve fédérale a été définie par la distance et, parfois, par des litiges ouverts. Cependant, la récente annonce de la Federal Reserve Bank of Kansas City concernant Kraken Financial a fondamentalement modifié cette trajectoire. En accordant à Kraken un compte à usage limité, la Fed a indiqué que l’ère de l’exclusion totale touche à sa fin, remplacée par une inclusion nuancée et pondérée par le risque.
Pour comprendre pourquoi cela importe, il faut d’abord saisir ce que représente Kraken Financial. Contrairement à la plateforme d’échange destinée aux particuliers avec laquelle la plupart des utilisateurs interagissent, Kraken Financial est une Institution de dépôt à vocation spéciale agréée dans le Wyoming. Cette charte spécifique a été conçue par les législateurs du Wyoming pour résoudre le problème même que Kraken vient de surmonter: l’incapacité des entreprises crypto à détenir des réserves en USD et à transférer des fonds sans dépendre d’une chaîne de banques intermédiaires. Cette manœuvre est le résultat de la tendance croissante des entreprises crypto qui déposent des demandes pour devenir des banques afin d’atteindre l’indépendance opérationnelle.
Qu’est-ce qu’un compte à usage limité de la Réserve fédérale ?
Le compte limité de Kraken est essentiellement un compte maître « maigre ». Il offre un accès contrôlé à l’infrastructure de paiement de la Réserve fédérale tout en excluant plusieurs privilèges bancaires clés. Comme exploré dans notre analyse approfondie du plan de la Fed pour les comptes maîtres « maigres », ces instruments sont conçus pour combler le fossé pour les innovateurs fintech sans exposer la banque centrale à un risque excessif.
Dans ce cadre, Kraken Financial peut:
- Accéder à des services de paiement sélectionnés de la Réserve fédérale pour le règlement des transactions
- Détenir des soldes directement à la Réserve fédérale
- Réduire la dépendance aux banques commerciales intermédiaires
- Réduire le risque de contrepartie lié aux partenaires bancaires privés
Cependant, le compte exclut spécifiquement plusieurs avantages disponibles pour les banques traditionnelles:
- Percevoir des intérêts sur les soldes de réserve (IORB)
- Accès à la fenêtre de décote de la Réserve fédérale
- Participation complète à tous les services bancaires de la Réserve fédérale
Custodia Bank et la lutte pour l’accès à la Réserve fédérale
Le chemin vers l’approbation de Kraken a été tracé par les frictions juridiques générées par Custodia Bank. Pendant des années, l’industrie a observé Custodia chercher à obtenir un compte maître, pour être refusée par la Fed de Kansas City. Ce refus a déclenché une bataille juridique très médiatisée qui a remis en cause la capacité de la Fed à refuser des comptes aux banques d’État légalement constituées. Alors que la lutte de Custodia pour un compte maître de la Fed se poursuit devant les cours d’appel, Kraken semble avoir trouvé un terrain d’entente. La volonté de la Fed d’accorder un compte limité, probatoire d’un an, suggère que la banque centrale s’éloigne d’une politique de refus catégorique pour adopter une politique d’expérimentation contrôlée. Il s’agit d’une mise en œuvre directe du cadre proposé par les responsables de la Fed qui plaidaient pour une nouvelle ère d’innovation des paiements où la Fed reste le gardien tout en permettant aux nouveaux fournisseurs de technologie d’entrer sous une supervision stricte.
Explication des niveaux d’accès à la Réserve fédérale
La Fed utilise un système à niveaux pour évaluer qui obtient l’accès à ses services. Comprendre où se situe Kraken dans cette hiérarchie est essentiel pour évaluer l’impact sur le marché :
Tier 1: Inclut les institutions assurées fédéralement, telles que les banques commerciales traditionnelles, qui bénéficient de l’accès le plus simplifié.
Tier 2: Institutions qui ne sont pas assurées fédéralement mais sont soumises à la supervision prudentielle fédérale au niveau de la société holding.
Tier 3: Inclut des institutions comme Kraken qui ne sont pas assurées fédéralement et ne sont soumises qu’à la supervision au niveau de l’État, nécessitant le plus haut niveau de contrôle de la Fed.
Statut probatoire: Le compte de Kraken est approuvé pour une durée initiale d’un an afin de surveiller la conformité et la gestion des risques avant un éventuel statut permanent.
Étant donné que Kraken se trouve dans le Tier 3, la Fed a appliqué le niveau de contrôle le plus élevé. L’approbation comprend des restrictions spécifiques adaptées au modèle commercial de Kraken. Cette période probatoire sert de cas test pour l’ensemble de l’industrie. Si Kraken fonctionne sans incident, cela pourrait conduire à l’intégration permanente des SPDIs crypto dans le système de paiement national.
| Fonctionnalité | Compte bancaire traditionnel | Compte limité de Kraken | Échange crypto standard |
|---|---|---|---|
| Accès Fedwire | Direct et sans restriction | Direct mais limité | Via une banque intermédiaire |
| Intérêts sur les réserves | Oui (taux IORB) | Non | N/A |
| Fenêtre de décote | Disponible pour la liquidité | Non disponible | N/A |
| Risque de contrepartie | Faible (Fed direct) | Faible (Fed direct) | Élevé (dépendance à une banque privée) |
| Supervision réglementaire | OCC / FDIC / Fed | Fed / WY Div. of Banking | State MTL / FINCEN |
Comment l’accès de Kraken à la Fed pourrait impacter le marché crypto
L’effet immédiat de cette évolution est une réduction massive des frictions opérationnelles pour les clients institutionnels de Kraken. Lorsqu’un investisseur institutionnel souhaite transférer des millions de dollars vers une plateforme d’échange, il dépend généralement de la rapidité du système bancaire. En éliminant la banque intermédiaire, Kraken peut régler les transactions fiat avec la même rapidité que la Fed elle-même.
À plus grande échelle, cela crée un précédent pour d’autres entreprises d’actifs numériques. Il existe actuellement une base de données publique des entreprises cherchant à obtenir un accès à la Fed, incluant des noms comme Anchorage Digital et Paxos. Le succès de Kraken fournit une feuille de route pour ces sociétés. Si plusieurs banques natives du crypto obtiennent des comptes limités, l’industrie devient effectivement immunisée contre les tendances de dé-banking qui ont caractérisé une grande partie de 2023 et 2024.
De plus, cette évolution a des implications importantes pour le marché des stablecoins. L’un des principaux risques des stablecoins adossés au dollar réside dans l’endroit où les liquidités sous-jacentes sont détenues. Si les émetteurs de stablecoins peuvent éventuellement détenir leurs réserves dans des comptes à usage limité directement à la Fed, la sécurité de ces actifs augmenterait de façon exponentielle, car ils seraient soutenus par la source ultime de liquidité en USD plutôt que par une banque commerciale privée.
“Comme nous le savons, le paysage des paiements évolue activement. Tout au long de cette transformation, l’intégrité et la stabilité du système de paiements américain restent notre priorité.” — Jeff Schmid, President, Federal Reserve Bank of Kansas City.
Entreprises publiques reliant crypto et banque traditionnelle
L’approbation de Kraken met en lumière une tendance croissante des entreprises crypto institutionnelles cherchant à éliminer les risques liés aux banques tierces. Bien que Kraken reste privé, d’autres entités cotées en bourse se positionnent comme les passerelles principales pour la prochaine vague de finance numérique réglementée.
Coinbase Global, Inc. : un proxy public pour la banque crypto
Coinbase (COIN ) reste le principal proxy du marché américain des actifs numériques. En tant que plus grande plateforme d’échange cotée en bourse, elle a investi des capitaux importants pour construire une barrière réglementaire incluant des services de garde pour la majorité des ETF spot Bitcoin et Ethereum.
COIN Graphique du prix
Il est à noter que Coinbase bénéficie d’un avantage distinct du fait qu’elle exploite Coinbase Asset Management et détient diverses licences bancaires et de fiducie internationales. Alors que la Réserve fédérale se dirige vers le modèle de compte « maigre » démontré par Kraken, Coinbase est largement considérée comme un candidat de premier plan pour une future intégration aux paiements fédéraux. Chaque percée réglementaire dans le secteur, comme l’approbation de Kraken, valide la stratégie à long terme que Coinbase a adoptée pour passer d’une plateforme d’échange grand public à un fournisseur d’infrastructure financière complète.
Enseignement pour les investisseurs :
- Obtenir un accès direct aux rails de paiement de la Fed réduit considérablement le risque de « dé-banking » pour le secteur crypto.
- Le règlement direct via Fedwire/FedNow augmente l’efficacité opérationnelle et réduit le risque de contrepartie pour les acteurs institutionnels.
- Cette approbation pilote offre une feuille de route réglementaire claire pour d’autres acteurs majeurs tels que Coinbase, Paxos et Anchorage.
- À long terme, cela ouvre la voie à des stablecoins adossés à des réserves détenues directement à la Réserve fédérale, renforçant la sécurité des actifs.
Pourquoi l’approbation de la Fed pour Kraken pourrait remodeler la banque crypto
L’annonce de la Fed de Kansas City est plus qu’une simple mise à jour administrative ; elle signale que la Réserve fédérale reconnaît la permanence de l’économie des actifs numériques. En créant une voie spécifique et limitée pour les institutions crypto, la Fed tente de tirer parti de l’efficacité des nouvelles technologies de paiement comme FedNow tout en maintenant un contrôle strict sur le système monétaire.
Pour l’utilisateur moyen, le changement peut être invisible, mais pour la stabilité des marchés crypto, il représente une amélioration fondamentale. La voie à suivre impliquera un équilibre soigneux entre innovation et supervision, mais pour la première fois dans l’histoire de l’industrie, une entreprise native du crypto se trouve officiellement à l’intérieur de la maison de la banque centrale. Ce rééquilibrage du paysage financier suggère que l’avenir de la banque ne sera pas défini par l’exclusion du crypto, mais par son intégration contrôlée et transparente.
