Matières premières
Investir dans l’argent : Plongée approfondie dans la demande, les déficits et les risques
Argent à la croisée des chemins
Les métaux précieux ont été le refuge vers lequel le capital se dirige en période de crise depuis l’aube de la civilisation. En grande partie, cela s’explique par le fait qu’ils représentent une forme de richesse indépendante du système monétaire ou financier.
Et bien sûr, l’or semble avoir joué ce rôle ces dernières années depuis l’explosion des tensions internationales suite au déclenchement de la guerre en Ukraine. Les tarifs et le ralentissement du commerce international avec les États‑Unis ont également contribué.
Source: GoldPrice
Le relatif moins cher de l’or, l’argent, surpasse également, atteignant en termes nominaux (non ajustés à l’inflation) ses sommets historiques des années 1980.
Cependant, les inquiétudes concernant l’inflation, la géopolitique et le désordre monétaire ne constituent qu’une partie de l’histoire de l’argent. Ce qui était historiquement un métal principalement utilisé dans la joaillerie et la monnaie est aujourd’hui un métal industriel crucial, notamment pour l’électronique, et la pierre angulaire de la révolution de l’énergie verte, la production de panneaux solaires étant désormais un moteur majeur de la demande d’argent.
Une autre partie de l’histoire est que la production d’argent neuf provenant de l’exploitation minière peine à suivre la demande, épuisant les stocks au fil du temps.
Ainsi, bien que moins médiatisé ou précieux que l’or, l’argent pourrait offrir autant, voire davantage, de potentiel de hausse que le métal jaune.
Qu’est-ce que l’argent ? Propriétés, utilisations et histoire
L’argent est un métal gris connu depuis l’Antiquité, découvert vers 5000 av. J.-C., les premiers bijoux et objets en argent datant de 4000 av. J.-C.
Pendant longtemps, la valeur de l’argent était comparable à celle de l’or, le ratio entre les deux métaux variant selon la région du monde et l’abondance respective du minerai dans cette zone.
Depuis la fin du rôle monétaire direct de l’or et de l’argent dans le système monétaire mondial, le ratio argent-or a fluctué, l’argent devenant moins précieux que l’or au fil du temps.
Source: Aberdeen Investments
Pour cette raison, la monnaie en argent était courante et représentait une forme d’argent dans la plupart des civilisations humaines.
L’argent est classé chimiquement dans la même catégorie que le cuivre et l’or.
Source: Priam Study Center
Il partage avec ces métaux quelques caractéristiques clés ainsi que des propriétés uniques :
- Très haute conductivité, la plus élevée en électricité et en thermique de tous les éléments.
- Grande malléabilité et ductilité (déformation sans rupture), permettant la fabrication de feuilles et de couches ultra‑minces.
- Élément le plus réfléchissant (l’argent poli reflète 95 % du spectre lumineux visible).
- Agit comme désinfectant capable de tuer bactéries, virus et champignons en endommageant leurs membranes cellulaires, en interférant avec leur métabolisme et leur ADN.
D’où vient l’argent ?
Les gisements d’argent sont inégalement répartis sur Terre, la plus grande ressource de minerai se trouvant en Amérique latine, notamment au Mexique, au Pérou et au Chili. La production est également forte en Chine, en Russie, en Asie centrale, en Australie et aux États‑Unis.
Certains des pays les plus producteurs possèdent des gisements plus ou moins concentrés, le Mexique comptant notamment plusieurs méga‑gisements et 10 des 20 plus grandes mines d’argent du monde.
Source: Mining Visuals
Les coûts d’extraction de l’argent varient largement selon la région, certaines zones comme l’Océanie et l’Asie affichant un AISC (All‑In Sustainable Cost) de 8‑9 $ /once, contre le CIS (Russie et anciennes républiques soviétiques) ou l’Amérique du Nord où l’AISC peut atteindre 17‑19 $ /once.
Dans tous les cas, avec l’argent se négociant au-dessus de 40 $ à la mi‑2025, cette flambée de prix a fait de l’exploitation minière de l’argent une activité à forte marge dans toutes les régions, pour la première fois depuis des décennies.
Source: Voronoi
Seule une minorité de la production d’argent provient de mines dédiées, le métal étant souvent trouvé mélangé à d’autres minéraux. Environ 2/3rd de l’argent obtenu aujourd’hui est un sous‑produit de l’extraction du cuivre, du plomb et du zinc, rendant son approvisionnement relativement rigide.
Une autre source de « production » est le recyclage de l’argent, qui fournit près de 200 millions d’onces par an.
Source: Silver Institute
Le recyclage augmente légèrement lorsque les prix sont plus élevés, mais une grande partie de l’argent non récupéré est perdue pour des raisons techniques ou à cause d’une concentration trop faible, et les fluctuations de prix n’affectent pas beaucoup ce fait.
Historique des prix de l’argent et cycles (vue sur 100 ans)
Les prix de l’argent ont fluctué largement lorsqu’on les examine sur une longue période, les marchés haussiers coïncidant souvent avec des chocs monétaires et des périodes d’inflation, comme dans les années 1970 après que les États‑Unis aient abandonné l’étalon-or.
Source: Mining Visuals
L’argent représente un marché relativement petit, avec une taille de marché de seulement 87 milliards de dollars en 2024, le rendant nettement plus petit que le marché de l’or de 291 milliards de dollars.
La différence entre les deux métaux précieux est encore plus grande lorsqu’on considère l’inventaire au-dessus du sol de chacun. La valeur totale de l’or disponible est estimée à 24,7 billions de dollars, tandis que l’inventaire mondial d’argent ne vaut que 2,3 billions de dollars.
Cas de manipulation du marché de l’argent (Hunt Brothers, JPMorgan)
La petite taille du marché de l’argent le rend plus susceptible à la manipulation, un épisode notable étant la tentative des frères Hunt, magnats du pétrole, de créer un short squeeze et de corner le marché de l’argent dans les années 1980.
Ils ont fait passer le prix de l’argent d’environ 6 $/oz début 1979 à près de 50 $/oz en janvier 1980, affrétant des avions cargo Boeing 707 pour transporter des tonnes de lingots d’argent vers des banques suisses ; mais la manipulation a échoué lorsqu’ils n’ont pas pu honorer un appel de marge de 134 millions de dollars.
En 2020, JPMorgan a payé une amende de 920 millions de dollars pour manipulation des marchés de l’argent et de l’or pendant des années, cette fois en maintenant le prix artificiellement bas.
Cela a conduit de nombreux analystes financiers à débattre de l’équité du prix au comptant de l’argent, compte tenu des manipulations passées qui ont duré plusieurs années.
Facteurs de demande d’argent
La demande d’argent peut être divisée en deux catégories : usages industriels et autres usages.
Les usages industriels couvrent des secteurs tels que l’électricité et l’électronique, les panneaux solaires (photovoltaïque), les alliages, et d’autres applications comme les dispositifs médicaux, les traitements ou les miroirs.
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| Facteur de demande | Utilisation typique d’Ag | Notes | Source principale |
|---|---|---|---|
| PV solaire | ~10–20 g par panneau (selon la technologie) | UNSW avertit que le PV pourrait consommer 85–98 % des réserves d’ici 2050 sans substitution. | Bloomberg; Guardian; IPMI |
| Véhicules électriques | ~25–50 g par véhicule | Plus élevé que les moteurs à combustion/hybrides ; difficile à substituer dans les connexions critiques. | Silver Institute; Sprott |
| Électronique & réseau | Milligrammes à grammes par appareil | Les centres de données/IA et les équipements de réseau ajoutent une charge incrémentale. | Sprott; Silver Institute |
| Bijoux/pièces | N/A | Sensibles aux prix ; la demande d’investissement entraîne des fluctuations. | Silver Institute |
Les autres usages sont davantage liés à la valeur perçue de l’argent aux côtés de l’or, que ce soit sous forme de bijoux, d’argenterie ou d’instruments d’investissement comme les pièces et les lingots.
Distinguer la demande industrielle des autres sources de demande est important, car elle est majoritairement destructive, très peu d’argent utilisé de cette façon étant jamais récupéré ou recyclé.
Demande industrielle d’argent
Photovoltaïque
Alors que la demande tirée par l’investissement a augmenté depuis 2020, après un creux à la fin des années 2010, c’est la demande industrielle qui a connu la croissance la plus rapide ces dernières années.
Cela a été principalement entraîné par la production croissante de panneaux solaires, la demande de ce secteur ayant augmenté de 289 % depuis 2015.
En pratique, chaque panneau solaire contient environ 20 g d’argent (0,7 once), formant des motifs fins en forme de « doigts » et de « barres omnibus » à la surface des cellules solaires.
En général, à mesure que la technologie solaire a évolué et que la production d’électricité par panneau a augmenté, davantage d’argent a été utilisé.
Source: Mining.com
Comme l’argent représente aujourd’hui plus de 10 % du prix d’un panneau solaire, des alternatives sont explorées.
« Les technologies qui utilisent des métaux moins chers sont maintenant suffisamment avancées, et seront bientôt mises en production de masse dès que les prix de l’argent grimperont ».
Il est probable qu’aucune ne possède la conductivité thermique et électrique remarquable de l’argent, mais la différence de prix pourrait être économiquement justifiable.
Ainsi, lorsque les prix restent durablement au‑delà de 30 $/once voire 40 $/once, cela pourrait limiter la capacité de la production de panneaux solaires à augmenter davantage la demande d’argent.
« La substitution deviendra plus intéressante lorsque l’argent sera à, disons, 30 $ l’once plutôt qu’à 22‑23 $. »
Électrification
La demande croissante pour les applications électriques et électroniques, en hausse de 78 % depuis 2015, est en grande partie liée à l’électrification et aux batteries. Dans cette application, la résistance de l’argent à la corrosion (par rapport au cuivre, par exemple) et son poids léger sont aussi importants que sa conductivité électrique.
Ainsi, le déploiement des véhicules électriques impacte également la consommation d’argent, une voiture ne consommant à peine autant d’argent qu’une paire de panneaux solaires.
Les véhicules électriques à batterie utilisent entre ~25‑50 g d’argent par véhicule.
Contrairement aux panneaux solaires, l’argent ne représente qu’un petit pourcentage du coût total d’un véhicule électrique, rendant sa substitution par d’autres matériaux moins probable.
Avec de nombreux pays visant désormais à ce que les ventes de voitures hybrides et électriques dépassent 20‑30 % voire > 50 %, notamment en Asie grâce aux véhicules électriques chinois bon marché, cette source de demande ne fera que croître.
Source: Jostein Hauge
De plus, de nouvelles chimies de batteries comme la batterie à état solide à base d’argent de Samsung pourraient augmenter encore davantage la consommation d’argent par les VE si elles deviennent l’une des normes de la nouvelle génération de batteries de véhicules électriques.
Électronique & IA à base d’argent
L’argent est également utilisé en petites quantités dans d’innombrables composants électroniques des produits du quotidien, y compris les voitures à carburant (systèmes de déploiement d’airbags, freinage automatique, radars infrarouges, LIDAR, etc.) avec des pâtes conductrices dans le verre automobile, les disjoncteurs et fusibles, les interrupteurs et les relais utilisés pour activer divers dispositifs électroniques.
L’argent est aussi employé dans la production d’énergie et la distribution pour les contacts électriques dans les interrupteurs, transformateurs, relais et condensateurs.
Cela signifie que la numérisation croissante et le développement de l’IA, avec la construction de centres de données et l’augmentation de la consommation d’électricité, deviendront progressivement un moteur supplémentaire de la demande d’argent.
Autres
Le premier usage historique de l’argent, la photographie, persiste encore, bien qu’il décline lentement, supplanté par les images numériques.
L’argent est utilisé dans le domaine de la santé pour les pansements antiseptiques, les cathéters, les amalgames dentaires et les désinfectants, ainsi que pour les aides auditives, les films radiographiques et d’autres dispositifs médicaux.
Les alliages à base d’argent sont employés dans la soudure pour des joints solides et résistants à la corrosion dans diverses applications industrielles. L’argent est également un catalyseur pour plusieurs réactions chimiques.
Les puces RFID (Radio Frequency Identification Device) avec leurs antennes minces et petites en argent pulvérisé remplacent les codes-barres sur de nombreux articles dans les supermarchés et les inventaires de chaîne d’approvisionnement. De fins fils d’argent peuvent aussi servir de filament d’alimentation pour les imprimantes 3D. Les miroirs dans les télescopes, microscopes et autres instruments optiques utilisent la haute réflectivité de l’argent.
L’argent est aussi utilisé dans l’ensemencement des nuages, une technologie visant à faire pleuvoir et à tenter de contrôler les ouragans.
Demande de métaux précieux
Souvent surnommé « l’or des pauvres », l’argent a été utilisé tout au long de l’histoire comme métal précieux plus accessible aux classes inférieures et moyennes, pour qui l’or pouvait être trop cher.
Cette perception de « l’or à prix réduit », ainsi que la beauté de l’argent, sont les moteurs de la demande pour la joaillerie, l’argenterie et les usages d’investissement.
La production de bijoux et d’argenterie en argent se fait principalement en Inde, en Chine et en Italie.
Source: Silver Institute
Déficit d’approvisionnement en argent
Depuis 2020 et l’explosion des volumes de production de panneaux solaires, la demande d’argent a dépassé la production. Cela entraîne une diminution des réserves disponibles, l’inventaire mondial ayant chuté de près de 400 millions d’onces depuis 2021.
Source: Sprott
« L’Université de New South Wales prévoit que le seul secteur solaire pourrait épuiser entre 85 % et 98 % des réserves mondiales d’argent d’ici 2050. »
Bien sûr, de telles prévisions sont difficiles à établir car la technologie photovoltaïque évolue rapidement, et les prix de l’argent sont très volatils. Et si la consommation photovoltaïque diminuait, une nouvelle demande provenant des batteries ou de l’IA pourrait tout de même bouleverser le marché.
Néanmoins, il semble qu’au même moment où la demande d’actions d’argent augmente, principalement à cause de la demande d’investissement, les stocks existants sont de plus en plus consommés par diverses applications industrielles, la production minière ne parvenant pas à fournir des quantités suffisantes.
Investir dans l’argent
Les investisseurs peuvent s’exposer à l’argent via trois principaux canaux :
- Investissement direct dans le métal argent
- Investissement dans les ETF d’argent et autres instruments financiers,
- Actions de sociétés minières d’argent.
Lingots d’argent
C’est certainement la façon la plus directe de s’impliquer sur le marché de l’argent. L’achat de lingots d’argent, ou de pièces réelles, est relativement simple, et il existe plusieurs points de vente fiables où vous pouvez acheter. Le lingot d’investissement fait généralement référence à de l’argent à 99,9 % de pureté.
Cependant, il faut garder à l’esprit que c’est la façon la moins liquide d’investir dans l’argent, chaque achat de métal physique entraînant une petite prime, ainsi que les coûts de stockage éventuels.
Les objets de collection et les pièces rares coûteront généralement une prime plus élevée que les formes « commoditisées » du lingot d’argent comme la Vienna Philharmonic, l’American Silver Eagle ou la Canadian Maple Leaf.
Source: Bullion Vault
Les vendeurs de lingots et les défenseurs de l’achat de métal argent recommandent souvent de stocker les pièces et les barres précieuses dans des installations de stockage dédiées, et non auprès de banques ou d’autres institutions financières, afin de réduire les risques de contrepartie.
Nous recommandons ces sociétés pour l’achat de lingots :
- Bitpanda (USA interdit)
- Gold Broker
- Bullion Vault
Instruments financiers liés à l’argent
ETF et ETC
Certains fonds négociés en bourse (ETC) et fonds négociés en bourse (ETF) sont des instruments financiers créés pour investir dans le métal argent et suivre son prix, sans avoir à se soucier de la garde et du stockage du métal, en échange d’une faible commission.
Parmi les plus grands, on trouve :
- iShares Silver Trust (SLV )(ratio de frais total de 0,50 %).
- iShares Physical Silver ETC (SSLN ), pour les investisseurs européens (ratio de frais total de 0,20 %).
- abrdn Physical Silver Shares ETF (SIVR )(ratio de frais total de 0,30 %).
Options et contrats à terme
Les options et contrats à terme sur l’argent sont des instruments financiers utilisés pour spéculer ou se couvrir contre les fluctuations du prix de l’argent.
En général, plus de 5 000 onces sont échangées en une seule fois, ce qui en fait principalement un outil pour les traders expérimentés et pas une méthode adaptée à la plupart des investisseurs particuliers souhaitant s’exposer à l’argent.
C’est également une forme d’investissement à court terme (trading) plutôt qu’un investissement à long terme.
ETF des mineurs d’argent
Comme les mineurs d’argent tirent la majeure partie de leurs revenus de la différence entre les coûts de production et le prix au comptant, une hausse suffisante du prix de l’argent peut doubler, tripler, voire davantage leurs marges opérationnelles.
En conséquence, les investisseurs pourraient être intéressés par une exposition aux mineurs d’argent comme moyen d’investir dans l’argent avec un « effet de levier intégré ».
Ils peuvent toutefois diversifier les risques en investissant dans de nombreuses sociétés à la fois, en utilisant des ETF dédiés à cet effet. Parmi les plus grands ETF de mineurs d’argent, on peut citer :
- Global X Silver Miners (SIL )
- Amplify Junior Silver Miners (SILJ )
- iShares MSCI Global Silver Miners (SLVP )
Sociétés de redevances sur l’argent
Les risques inhérents au développement d’une nouvelle mine limitent surtout les choix des investisseurs entre des petites sociétés plus risquées et quelques géants massifs à croissance lente ou nulle. Cela vaut particulièrement pour l’exploitation de l’or et de l’argent.
C’est pourquoi un nouveau modèle est apparu : la société de redevances. Le modèle de redevance diffère de l’investissement direct dans les mineurs à plusieurs égards.
Il fournit du capital, mais pas en échange d’actions ou de propriété partielle. Au lieu de cela, il gagne de l’argent à partir d’un pourcentage des ventes futures liées à l’activité minière à venir.
Pour la société minière, éviter la dilution des actionnaires, y compris celle des fondateurs, est très attractif.
Pour les investisseurs dans la société de redevances, cela permet une diversification du risque. Parce que c’est une meilleure affaire pour les fondateurs que d’émettre des actions ou des accords de licence, la société de redevances peut également négocier des conditions plus favorables et plus profitables que les achats d’actions ou les prêts.
Les sociétés de redevances sont des organisations remarquablement légères, souvent avec moins de 100 employés. La conséquence est qu’une fois les revenus de redevance perçus, elles peuvent réinvestir ou distribuer 80‑90 % du flux de revenus sous forme de dividendes.
Le modèle commercial de redevance a connu un grand succès avec l’or, grâce à des sociétés comme Wheaton Precious Metals (WPM ) ou Franco Nevada (FNV ), qui traitent également parfois de revenus provenant de l’argent.
Les sociétés de redevances plus spécifiquement axées sur l’argent sont Silver Crown Royalties (SLCRF), avec des flux de redevance provenant de propriétés toutes situées en Amérique (principalement en Amérique du Sud), ou Vizsla Royalties (VROYF), dont le principal flux de redevance provient du Mexique.
Actions d’argent
Pan American Silver Corp
Les investisseurs souhaitant parier directement sur une société minière d’argent pourraient obtenir les meilleurs résultats en trouvant le bon mélange de diversification géographique, de juridiction minière premium et de croissance de la production, car ils voudront profiter de la hausse à long terme des prix de l’argent.
À cet égard, Pan American Silver constitue une option solide, possédant toutes ses mines en Amérique. Aucun pays ne domine les activités minières de l’entreprise, le plus grand (le Chili) ne représentant qu’un quart de l’ensemble des opérations.
Source: Pan American Silver Corp
Pan American Silver a produit 21,1 millions d’onces d’argent et 892 000 onces d’or en 2024.
Les réserves minérales de la société comprennent 452 millions d’onces d’argent et 6,3 millions d’onces d’or, ce qui, au rythme de production actuel, représente au moins 21 ans de réserves d’argent et 7 ans d’or.
Elle a connu une croissance rapide grâce à une série de fusions et acquisitions, la plus récente étant Mag Silver pour 2,1 Mds $, ainsi qu’une croissance organique provenant de l’exploration et du développement, ce qui en fait aujourd’hui l’un des plus grands producteurs d’argent au monde.
Source: Pan American Silver Corp
Depuis 2010, l’entreprise a dédié 32 % de son allocation de capital aux dividendes, 7 % aux rachats d’actions (1,1 Mds $ retournés aux actionnaires) et 47 % à la croissance, illustrant son engagement envers la création de valeur à long terme.
La croissance future à long terme pourrait provenir de nouveaux projets que la société possède déjà, mais doit encore développer les infrastructures minières, comme le dépôt Navidad à Chubut, Argentine, l’un des plus grands gisements primaires d’argent non développés au monde, avec jusqu’à 632 millions d’onces d’argent.
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