À l’intérieur de la file d’attente de sortie d’Ethereum : pourquoi les validateurs partent maintenant

Le prix de l’Ether (ETH ) bénéficiait d’une forte dynamique, frôlant son record historique (ATH), avant d’être frappé par une vente massive.

Cependant, l’ETH a réussi à rester au-dessus de 4 000 $, et au moment de la rédaction, il se négocie à 4 290 $, en baisse de 10 % au cours de la semaine passée et de 12,2 % par rapport à son pic. En conséquence, le prix de l’Ether a augmenté de 27 % cette année, contre 21,3 % pour le Bitcoin (BTC ).

Avec cela, le ratio ETH/BTC est maintenant de 0,03773, un niveau vu pour la dernière fois en déc. 2024 lorsque le ratio était en tendance baissière. La vente massive ne se limite pas à l’Ether, cependant. Elle se ressent sur l’ensemble du marché, le prix du Bitcoin étant tombé à 113 569 $. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est également redevenue inférieure à la barre des 4 trillions de dollars.

Même le marché boursier américain a reculé alors que le marché recherche des indices sur les baisses de taux d’intérêt avant le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, au symposium de Jackson Hole vendredi.

Le compte rendu de la dernière réunion de politique monétaire de la Fed, publié récemment, a souligné les inquiétudes des responsables concernant les risques d’inflation, qui l’emportent toujours sur les préoccupations liées à l’emploi, l’impact des tarifs douaniers n’étant pas encore matérialisé, indiquant une position prudente sur les baisses de taux.

Le président Donald Trump a critiqué l’approche prudente de Powell concernant les baisses de taux, et selon le secrétaire au Trésor Scott Bessent, Trump pourrait annoncer son remplacement d’ici la fin de l’année.

En conséquence, les fonds négociés en bourse (ETF) sur le Bitcoin spot et l’Ether ont enregistré quatre sessions consécutives de sorties nettes, les investisseurs retirant un total net de 1,9 milliard de dollars, selon les données de Farside.

Les ETF Ether ont représenté 925,7 millions de dollars de ces sorties, montrant un intérêt décroissant des institutions. Cependant, les accumulateurs d’Ether d’entreprise ont vu cela comme une opportunité d’augmenter leurs avoirs.

SharpLink Gaming (SBET ) a effectué son plus grand achat d’Ether d’une valeur de 601,5 millions de dollars la semaine dernière, portant son stock total d’Ethereum à 740,8 K (3,29 milliards de dollars), selon Strategic Eth Reserve.

Le spécialiste du jeu en ligne, qui a réorienté son activité pour devenir une trésorerie Ethereum, a profité des sentiments de désengagement du risque afin d’atteindre son objectif d’acquérir 1 % de l’ensemble des ETH en circulation.

L’entreprise de minage de cryptomonnaies de Tom Lee, Bitmine Immersion (BMNR ), continue quant à elle de mener le classement en tant que plus grande trésorerie Ethereum du monde, avec environ 1,1 à 1,5 million d’ETH, d’une valeur d’environ 6,53 milliards de dollars.

Les ETF et les trésoreries d’entreprise détiennent désormais collectivement plus de 10,2 millions d’ETH, représentant 8,65 % de l’offre en circulation d’Ether. Tous ces achats ont contribué à la hausse du prix de l’Ether (RLY ) d’environ 1 400 $ en avril à un sommet de 4 770 $ le 14 août.

Cette dynamique de prix a engendré une longue file d’attente d’ETH stakers souhaitant quitter le réseau, ce qui pourrait constituer un obstacle majeur à son ascension.

File d’attente de sortie d’Ethereum dépasse 3,7 Mds $ : derniers chiffres et chronologie

Au 21 août, 873 263 ETH attendent de quitter le réseau Ethereum, selon le Validator Queue. En termes de dollars, ce nombre représente 3,74 milliards de dollars.

Ce chiffre a légèrement diminué par rapport au record de 916 647 du 20 août.  

Le délai d’attente pour le retrait complet, quant à lui, reste presque identique, à l’exception de quelques heures de réduction. Il faut actuellement 15 jours et quelques heures pour récupérer votre ETH mis en jeu hors du réseau.

Les données montrent qu’une grande partie de cette demande de sorties provient de Lido et de Coinbase (COIN ), représentant respectivement environ 40 % et 15 % des ETH en attente de départ. Ensemble, ils constituent plus de la moitié des retraits actuellement en file d’attente.

Le pic de sorties est apparu pour la première fois à la mi-juillet, lorsque le prix de l’Ether a commencé à gagner une traction significative. 

Lorsque le prix s’est approché du niveau de 4 k $, la quantité d’ETH voulu effectuer une sortie a dépassé ceux qui souhaitaient une entrée dans le réseau.

Alors qu’au début du mois d’août, les sorties ont connu une forte baisse, passant d’environ 744 K ETH le 26 juillet à 417 K ETH le 7 août, la tendance s’est rapidement inversée, reprenant son ascension et atteignant un nouveau sommet cette semaine.

Avec l’augmentation des sorties d’ETH, plus de validateurs souhaitant sortir, plus leurs temps d’attente sont longs. Le temps d’attente de la file d’attente est passé de moins d’une heure à la mi-juillet à presque 13 jours le 26 juillet et 15,91 jours le 20 août.

Cependant, ce n’est pas la première fois que de telles longues files d’attente se forment. En janvier 2024, la file d’attente pour retirer l’Ether mis en jeu a grimpé à 1 milliard de dollars d’ETH. Le retard était en partie dû au prêteur crypto défaillant Celsius (CEL ), qui a déposé le bilan en 2022 et était alors en cours de restructuration. Assurer les \”distributions rapides aux créanciers\” a envoyé le retard à 5 à 6 jours.

En avril 2023, les validateurs Ethereum ont dû attendre plus de 17 jours pour récupérer leur ETH mis en jeu en raison de la mise à jour Shapella de la blockchain, qui est survenue quelques années après le staking Ethereum lancé initialement en décembre 2020.

Cette mise à jour a permis les retraits d’ETH mis en jeu pour la toute première fois, ce qui, à un moment donné, a rassemblé environ 28 000 validateurs en file d’attente pour quitter le réseau.

En amont de cette mise à jour, la plateforme d’échange crypto Kraken a été obligée par la loi de désengager tout l’Ether suite à un règlement de 30 millions de dollars avec la Securities and Exchange Commission (SEC) des États‑Unis, qui a jugé que ses offres de staking étaient des titres non enregistrés. En conséquence, Kraken représentait environ 62 % des validateurs qui ont initié un retrait à l’époque.

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Comment le staking d’Ethereum fonctionne (post-Pectra)

Les stakers ne géraient pas toujours le réseau Ethereum ; en fait, ils n’ont commencé que il y a quelques années. 

À l’origine, Ethereum a commencé comme une blockchain Proof-of-Work (PoW), très similaire à Bitcoin. Mais alors que la plus grande cryptomonnaie continue de suivre les mêmes règles qu’auparavant, Ethereum a changé la façon dont le consensus de sablockchain fonctionne il y a quelques années.

C’était en 2022 que Ethereum a officiellement adopté le mécanisme de consensus Proof-of-Stake (PoS) lors d’un événement connu sous le nom de “The Merge”.

Contrairement au PoW, où les mineurs résolvent des puzzles computationnels complexes pour valider les transactions et sécuriser le réseau, le PoS sélectionne les validateurs en fonction du montant de cryptomonnaie (ETH) qu’ils détiennent et sont prêts à mettre en jeu.

Sur Ethereum, le staking consiste à déposer 32 ETH pour devenir un validateur, ce qui le rend responsable du stockage des données, du traitement des transactions et de l’ajout de nouveaux blocs à la blockchain. Ainsi, les validateurs sécurisent Ethereum tout en gagnant de nouveaux ETH dans le processus.

Tout le monde peut aider à sécuriser le réseau Ethereum et gagner des récompenses pour sa contribution. Pour mettre en jeu de l’ETH, plusieurs options s’offrent à vous.

La première consiste à le faire soi-même, ce qui vous donne un contrôle total et toutes les récompenses. Vous ne faites confiance à personne avec vos fonds mais êtes responsable du staking des 32 ETH complets (soit en solo, soit en pool avec quelqu’un d’autre). Mais cela implique également de disposer d’un ordinateur dédié connecté à Internet 24 h/24 et 7 j/7 et de subir des pénalités en cas de déconnexion. 

Une autre option est le staking en tant que service, où vous déléguez la partie difficile et complexe partie de gestion du matériel à un client validateur. Ici, vous gagnez généralement les récompenses complètes du protocole moins les frais mensuels d’exploitation du nœud.

Maintenant, si vous ne possédez pas ou ne souhaitez pas contribuer les 32 ETH complets, vous pouvez staker un montant plus petit via le staking en pool. Cette méthode de staking populaire, dans de nombreux cas, s’accompagne du « staking liquide » où vous recevez un jeton représentant votre ETH mis en jeu, que vous pouvez utiliser dans la DeFi.

On a également la possibilité de staker son ETH via des échanges centralisés (CEX), ce qui est la méthode la plus simple et directe, mais qui nécessite de faire confiance à la plateforme avec vos fonds. 

Actuellement, un total de 36 millions d’ETH sont mis en jeu, représentant plus de 29 % de l’offre d’ETH, selon Dune Analytics. Parallèlement, il y a 1,08 million de validateurs, qui gagnent en moyenne 2,9 % APR.

La majorité de l’ETH mis en jeu l’est via Lido, qui détient une part de marché de 24,48 %, suivie de Binance avec 8,5 % et de Coinbase avec 7 %.

En ce qui concerne les différentes manières dont l’ETH est mis en jeu, 28.2% de l’offre d’ETH mis en jeu est réalisé via le staking liquide, 25,3 % via les CEX, et 19,2 % via les pools de staking. 7,3 % de l’offre d’ETH mis en jeu, quant à elle, est engagée dans le restaking liquide.

Pourquoi Ethereum a une file d’attente de sortie (explication des limites de churn)

Aujourd’hui, une quantité importante d’ETH est verrouillée et génère des récompenses. Mais de nombreux validateurs cherchent à sortir, ce qui a entraîné une congestion. Cette congestion que nous observons actuellement est due à la dynamique du modèle PoS d’Ethereum, qui limite le nombre de validateurs pouvant rejoindre ou quitter le réseau.

Ainsi, la file d’attente de sortie du staking ou file de churn est un mécanisme intégré d’Ethereum qui gère les retraits de fonds de manière ordonnée afin de préserver la stabilité du réseau et d’éviter que des sorties massives n’affectent le consensus.

La limite de churn de sortie est calculée en fonction du nombre de validateurs actifs. Cette limite détermine combien de validateurs peuvent désengager ou sortir par époque afin de éviter tout changement brutal et protéger le réseau des sorties soudaines qui pourraient réduire sa sécurité.

Les paiements de récompenses supérieurs à 32 ETH sont automatiquement et régulièrement envoyés à une adresse de retrait liée à chaque validateur. Si quelqu’un choisit de quitter complètement le staking, son solde complet de validateur est débloqué et retirable, mais uniquement après avoir franchi le processus de sortie.

Lorsqu’un validateur initie une sortie volontaire, il est placé dans la file d’attente de sortie, où il attend d’être traité. Une fois la sortie effectuée, il y a un délai obligatoire avant que les fonds ne deviennent retirables. 

La Electra upgrade a modifié la façon dont la limite de churn est calculée, passant de validateurs par époque à ETH par époque. Avec un plafond strict de 256 ETH, cela limite effectivement les sorties à un maximum de 8 nœuds complets tous les 32 blocs, selon les soldes des validateurs.

Ainsi, c’est par conception que le réseau Ethereum fait face à une longue file d’Ether cherchant à sortir. Mais pourquoi tant d’entre eux veulent-ils partir ?

Pourquoi les validateurs sortent maintenant : prise de profit, taux d’emprunt, dépeg de stETH

Eh bien, le pic survient alors que le prix de l’ETH retrace son rallye, ce qui pourrait indiquer que les validateurs cherchent à vendre leur ETH tant que sa valeur reste élevée. 

Le prix de l’Ether a, après tout, été une déception jusqu’à présent dans ce cycle. La deuxième plus grande cryptomonnaie par capitalisation n’a pas encore atteint un