À l’intérieur de la file d’attente de sortie d’Ethereum : pourquoi les validateurs partent maintenant

Le prix de l’Ether (ETH ) connaissait une forte dynamique, frôlant son record historique (ATH), avant d’être frappé par une vente massive.

Cependant, l’ETH a réussi à rester au-dessus de 4 000 $, et au moment de la rédaction, il se négocie à 4 290 $, en baisse de 10 % sur la semaine passée et de 12,2 % par rapport à son pic. En conséquence, le prix de l’Ether a augmenté de 27 % cette année contre 21,3 % pour le Bitcoin (BTC ).

Avec cela, le ratio ETHBTC est maintenant de 0,03773, un niveau vu pour la dernière fois en déc. 2024 lorsque le ratio était en tendance baissière. La vente massive ne se limite pas à l’Ether toutefois. Elle se ressent sur l’ensemble du marché, le prix du Bitcoin étant tombé à 113 569 $. La capitalisation totale du marché crypto est également redevenue inférieure à la barre des 4 000 $ milliards.

Même le marché boursier américain a reculé alors que le marché recherche des indices sur les baisses de taux d’intérêt avant le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, au symposium de Jackson Hole vendredi.

Le compte rendu de la dernière réunion de politique monétaire de la Fed, publié récemment, a souligné les inquiétudes des responsables concernant les risques d’inflation, qui l’emportent toujours sur les préoccupations liées à l’emploi, l’impact des tarifs restant encore à se manifester, indiquant une position prudente sur les baisses de taux.

Le président Donald Trump a critiqué l’approche prudente de Powell concernant les baisses de taux, et selon le secrétaire au Trésor Scott Bessent, Trump pourrait annoncer son remplacement d’ici la fin de l’année.

En conséquence, les fonds négociés en bourse (ETF) Spot Bitcoin et Ether ont enregistré quatre sessions consécutives de sorties nettes, les investisseurs retirant un total de 1,9 milliard de dollars, selon les données de Farside. 

Les ETF Ether ont représenté 925,7 millions de dollars de ces sorties, montrant un désintérêt croissant des institutions. Cependant, les accumulateurs d’Ether d’entreprise ont vu cela comme une opportunité d’augmenter leurs avoirs.

SharpLink Gaming (SBET ) a réalisé son plus gros achat d’Ether, d’une valeur de 601,5 millions de dollars la semaine dernière, portant son stock total d’Ethereum à 740,8 K (3,29 milliards de dollars), selon Strategic Eth Reserve. 

Le spécialiste du jeu en ligne, qui a recentré son activité pour devenir une trésorerie Ethereum, a profité du sentiment de retrait du risque afin d’atteindre son objectif d’acquérir 1 % de tout l’ETH en circulation.

L’entreprise de minage crypto de Tom Lee, Bitmine Immersion (BMNR ), continue quant à elle de mener le classement en tant que plus grande trésorerie Ethereum au monde, avec environ 1,1 M‑1,5 M d’ETH, d’une valeur d’environ 6,53 milliards de dollars.

Les ETF et les trésoreries d’entreprise détiennent désormais collectivement plus de 10,2 millions d’ETH, représentant 8,65 % de l’offre circulante d’Ether. Tous ces achats ont permis au prix de l’Ether de passer d’environ 1 400 $ en avril à un sommet de 4 770 $ le 14 août.

Cette dynamique de prix a engendré une longue file d’attente d’ETH stakers souhaitant quitter le réseau, ce qui pourrait constituer un obstacle majeur à son ascension.

File d’attente de sortie d’Ethereum dépasse 3,7 Mds $: derniers chiffres et échéancier

Au 21 août, 873 263 ETH attendent de sortir du réseau Ethereum, selon le Validator Queue. En termes de dollars, ce nombre représente 3,74 milliards de dollars.

Ce chiffre a légèrement diminué par rapport au record de 916 647 du 20 août.  

Le délai d’attente pour le retrait complet, quant à lui, reste presque identique, à l’exception de quelques heures de réduction. Il faut actuellement 15 jours et quelques heures pour récupérer votre ETH mis en jeu du réseau.

Les données montrent qu’une grande partie de cette demande de sorties provient de Lido et de Coinbase (COIN ), représentant respectivement environ 40 % et 15 % des ETH en attente de départ. Ensemble, ils constituent plus de la moitié des retraits actuellement en file.

Le pic de sorties est apparu pour la première fois à la mi-juillet, lorsque le prix de l’Ether a commencé à gagner une traction significative. 

Lorsque le prix s’est approché du niveau de 4 k$, la quantité d’ETH souhaitant effectuer une sortie a dépassé celle des personnes voulant entrer dans le réseau.

Alors qu’au début du mois d’août, les sorties ont connu une forte baisse, passant d’environ 744 K ETH le 26 juillet à 417 K ETH le 7 août, la tendance s’est rapidement inversée et a repris son ascension, atteignant un nouveau sommet cette semaine.

Avec l’augmentation des sorties d’ETH, plus de validateurs souhaitent partir, ce qui allonge leurs temps d’attente. Le temps d’attente de la file est passé de moins d’une heure à la mi-juillet à presque 13 jours le 26 juillet et 15,91 jours le 20 août.

Cependant, ce n’est pas la première fois que de telles longues files se forment. En janvier 2024, la file d’attente pour le retrait d’Ether mis en jeu a grimpé à 1 milliard de dollars d’ETH. Le retard était en partie dû au prêteur crypto défaillant Celsius, qui a déposé le bilan en 2022 et était en cours de restructuration à l’époque. Garantir les « distributions rapides aux créanciers » a entraîné un retard de 5 à 6 jours.

En avril 2023, les validateurs Ethereum ont dû attendre plus de 17 jours pour récupérer leur ETH mis en jeu en raison de la mise à jour Shapella de la blockchain, qui est survenue quelques années après le lancement initial du staking Ethereum en décembre 2020.

Cette mise à jour a permis les retraits d’ETH mis en jeu pour la toute première fois, ce qui a conduit à environ 28 000 validateurs en file d’attente pour quitter le réseau.

En amont de cette mise à jour, la plateforme d’échange crypto Kraken a été obligée par la loi de désengager tout son Ether suite à un règlement de 30 millions de dollars avec la US Securities and Exchange Commission (SEC), qui a considéré ses offres de staking comme des titres non enregistrés. En conséquence, Kraken représentait environ 62 % des validateurs ayant initié un retrait à ce moment-là.

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Comment le staking d’Ethereum fonctionne (post-Pectra)

Les stakers ne géraient pas toujours le réseau Ethereum ; en fait, ils n’ont commencé que il y a quelques années. 

À l’origine, Ethereum a commencé comme une blockchain Proof-of-Work (PoW), similaire à Bitcoin. Mais alors que la plus grande cryptomonnaie continue de suivre les mêmes règles, Ethereum a modifié la façon dont le consensus de sa blockchain fonctionne il y a quelques années.

C’est en 2022 qu’Ethereum a officiellement adopté le mécanisme de consensus Proof-of-Stake (PoS) lors d’un événement connu sous le nom de « The Merge ».

Contrairement au PoW, où les mineurs résolvent des puzzles computationnels complexes pour valider les transactions et sécuriser le réseau, le PoS sélectionne les validateurs en fonction de la quantité de cryptomonnaie (ETH) qu’ils détiennent et sont prêts à mettre en jeu.

Sur Ethereum, le staking consiste à déposer 32 ETH pour devenir un validateur, ce qui le rend responsable du stockage des données, du traitement des transactions et de l’ajout de nouveaux blocs à la blockchain. Ainsi, les validateurs sécurisent Ethereum tout en gagnant de nouveaux ETH.

Tout le monde peut aider à sécuriser le réseau Ethereum et gagner des récompenses pour sa contribution. Pour staker de l’ETH, plusieurs options s’offrent à vous.

La première consiste à le faire soi-même, ce qui vous donne un contrôle total et toutes les récompenses. Vous ne faites confiance à personne avec vos fonds mais êtes responsable du staking des 32 ETH complets (seul ou en pool avec quelqu’un d’autre). Mais cela implique également de disposer d’un ordinateur dédié connecté à Internet 24 h/24 et 7 j/7 et de subir des pénalités en cas de déconnexion. 

Une autre option est le staking en tant que service, où vous déléguez la partie difficile et complexe de la gestion du matériel à un client validateur. Vous gagnez généralement les récompenses complètes du protocole, moins les frais mensuels d’exploitation du nœud.

Si vous ne possédez pas ou ne souhaitez pas contribuer les 32 ETH complets, vous pouvez staker un montant plus petit via le staking en pool. Cette méthode populaire, dans de nombreux cas, inclut le « staking liquide » où vous recevez un jeton représentant votre ETH mis en jeu, utilisable dans la DeFi.

Il est également possible de staker son ETH via des échanges centralisés (CEX), la méthode la plus simple et directe, mais qui nécessite de faire confiance à la plateforme avec vos fonds. 

Actuellement, un total de 36 millions d’ETH sont mis en jeu, représentant plus de 29 % de l’offre d’ETH, selon Dune Analytics. Parallèlement, il y a 1,08 million de validateurs, qui gagnent en moyenne 2,9 % APR.

La majorité de l’ETH mis en jeu l’est via Lido, qui détient une part de marché de 24,48 %, suivi de Binance avec 8,5 % et de Coinbase avec 7 %.

En ce qui concerne les différentes manières dont l’ETH est mis en jeu, 28,2 % de l’offre d’ETH mis en jeu est réalisée via le staking liquide, 25,3 % via les CEX, et 19,2 % via les pools de staking. 7,3 % de l’ETH mis en jeu, quant à eux, sont engagés dans le restaking liquide.

Pourquoi Ethereum a une file d’attente de sortie (explication des limites de churn)

Aujourd’hui, une quantité importante d’ETH est verrouillée et génère des récompenses. Mais de nombreux validateurs cherchent à sortir, ce qui a entraîné une congestion. Cette congestion que nous observons actuellement est due aux dynamiques du modèle PoS d’Ethereum, qui limite le nombre de validateurs pouvant rejoindre ou quitter le réseau.

Ainsi, la file d’attente de sortie du staking, ou file de churn, est un mécanisme intégré d’Ethereum qui gère le retrait des fonds de manière ordonnée afin de préserver la stabilité du réseau et d’éviter que des sorties massives n’affectent le consensus.

La limite de churn de sortie est calculée en fonction du nombre de validateurs actifs. Cette limite détermine combien de validateurs peuvent désengager ou sortir par époque afin d’éviter tout changement brutal et de protéger le réseau contre des sorties soudaines qui pourraient réduire sa sécurité.

Les paiements de récompenses supérieurs à 32 ETH sont automatiquement et régulièrement envoyés à une adresse de retrait liée à chaque validateur. Si quelqu’un choisit de quitter complètement le staking, son solde complet de validateur est débloqué et retirable, mais uniquement après avoir traversé le processus de sortie.

Lorsqu’un validateur initie une sortie volontaire, il est placé dans la file d’attente de sortie, où il attend d’être traité. Une fois la sortie effectuée, il y a un délai obligatoire avant que les fonds ne deviennent retirables. 

La mise à jour Electra a modifié la façon dont la limite de churn est calculée, passant du nombre de validateurs par époque à l’ETH par époque. Avec un plafond strict de 256 ETH, elle limite effectivement les sorties à un maximum de 8 nœuds complets tous les 32 blocs, selon les soldes des validateurs.

Ainsi, c’est par conception que le réseau Ethereum fait face à une longue file d’Ether cherchant à sortir. Mais pourquoi tant souhaitent-ils partir ?

Pourquoi les validateurs sortent maintenant : prise de profit, taux d’emprunt, dépeg de stETH

Eh bien, le pic survient alors que le prix de l’ETH retrace son rallye, ce qui pourrait indiquer que les validateurs cherchent à vendre leur ETH tant que sa valeur reste élevée. 

Le prix de l’Ether a, après tout, été une déception jusqu’à présent dans ce cycle. La deuxième plus grande cryptomonnaie par capitalisation n’a pas encore atteint un nouveau ATH, tandis que le Bitcoin a atteint de nouveaux sommets au-dessus de 124 000 $, soit environ 80 % de plus que son pic de 2021 à 69 K$.

Comme le gestionnaire d’actifs numériques Galaxy l’a noté dans son rapport de juillet, le pic d’activité de désengagement était attendu en raison de la surperformance du prix de l’ETH et des changements aux exigences de staking suite à la mise à jour Pectra.

Vendre de l’Ether au-dessus de 4 K$ n’est pas la seule raison, cependant. D’autres facteurs sont également en jeu.

“Les perturbations du marché des prêts ETH et la forte hausse des taux d’emprunt” est, selon Galaxy, la principale raison du nombre record d’ETH désengagés.

Comme l’a expliqué le gestionnaire d’actifs :

“Le pic brutal a été largement alimenté par une hausse des taux d’emprunt ETH qui a commencé le 16 juillet. Cette hausse a déclenché un désengagement généralisé des stratégies de bouclage d’ETH, ce qui a intensifié la pression de dépeg sur les jetons de staking liquide et de restaking basés sur l’ETH (LST et LRT).”

Le dépeg de stETH, l’ETH mis en jeu liquide de Lido, en particulier, pourrait être responsable ici.

Cet événement s’est produit lorsqu’un trader a retiré une somme importante du protocole de prêt décentralisé Aave, entraînant une flambée des taux sur les prêts ETH au-delà de ce que les emprunteurs pouvaient se permettre. Les traders à effet de levier ont été contraints de désengager leurs positions, le prix du stETH étant légèrement poussé en dessous de celui de l’ETH.

Le jeton stETH représente l’ether mis en jeu dans Lido, combinant la valeur du dépôt initial d’ETH ainsi que les récompenses de staking. Ces jetons sont créés lorsque de l’ETH est déposé et brûlés lorsque l’ETH est racheté.

À l’heure actuelle, le stETH est en baisse de 0,1 % par rapport à l’ETH, selon CoinGecko. Un stETH vaut actuellement 0,9978 ETH.

“Le stETH subit un dépeg de 30 bps – cela crée un arbitrage de peg constant poussant les sorties des validateurs. La file d’attente est négative pour les LST/LRT car elle augmente le risque de durée de détention de ces instruments, mais pour ETH/USD elle reste largement neutre comme le stETH.”

– Rob Schmitt, cofondateur de Cork Protocol

En plus de cela, la consolidation des validateurs et les prochains changements de protocole figurent parmi les facteurs expliquant le nombre record de retraits.

Il est également spéculé que l’approbation des ETF de staking Ethereum au comptant, attendue plus tard cette année, aurait incité les investisseurs à libérer leur capital en prévision de nouveaux produits financiers. Les acteurs institutionnels peuvent également désengager leurs positions pour répondre à leurs besoins DeFi, s’orientant vers des stratégies plus attractives et à rendement plus élevé, ou simplement réaliser une prise de profit simple.

Ainsi, tout l’Ether actuellement dans la file d’attente de sortie ne sera pas vendu. Il pourra soit être placé en garde, soit restaké, soit déployé ailleurs.

File d’attente d’entrée et nouvelle demande : qui mise de l’ETH aujourd’hui

Alors que les validateurs font la queue pour quitter, la demande de staking d’ETH augmente également.

En fait, le staking continue à la même vitesse constante qu’à l’accoutumée, signalant un intérêt soutenu à rejoindre l’ensemble des validateurs et à gagner un revenu passif régulier. La file d’attente d’entrée compte actuellement 196 135 ETH souhaitant entrer et sécuriser le réseau. Le temps d’attente pour obtenir une entrée est de 3 jours et 10 heures.

La file d’attente d’entrée a en fait connu un fort bond entre mai et juin, atteignant 456 721 ETH le 22 juin. L’Ether, cherchant à obtenir une entrée dans le réseau, a bondi à 713 504 en avril 2024, tandis que le 10 juin 2023 a marqué leur niveau le plus élevé jamais atteint, avec plus de 3 millions d’ETH.

La demande récente actuelle pour le staking d’ETH pourrait provenir des firmes de trésorerie ETH. SharpLink Gaming en est un exemple, accumulant un nombre croissant d’ETH depuis fin mai et les misant dans le cadre de sa stratégie de génération de récompenses.

Le pic des demandes de staking d’ETH et la file d’attente croissante pour devenir validateur, selon Galaxy, est « alimenté par un regain d’enthousiasme pour l’ETH » suite à sa surperformance face au Bitcoin et au lancement des sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DATCO).

Ainsi, au milieu des retraits élevés, le traitement fonctionne à pleine capacité, et la demande d’entrée persiste. Dans ce contexte, le retrait record met simplement en évidence une période d’évolution pour le staking d’Ether.

Selon Galaxy :

« Malgré la hausse de la demande, l’architecture du staking ETH a fonctionné comme prévu. Bien que certains se plaignent des augmentations importantes des temps de file d’attente, il s’agit d’une fonctionnalité, pas d’un bug, du réseau. Il est destiné à limiter le rythme auquel les validateurs peuvent entrer ou sortir, protégeant ainsi la stabilité et la sécurité du mécanisme de consensus proof-of-stake d’Ethereum. »

Le gestionnaire d’actifs numériques a souligné la fragilité de l’écosystème de staking liquide et de restaking d’ETH, qu’il a décrit comme sensible aux stratégies à effet de levier et susceptible de subir du stress dans des conditions de marché extrêmes.

Dernières nouvelles et développements d’Ethereum (ETH)

L’avantage de rendement d’Ethereum dans l’économie crypto actuelle

Dans le vaste univers de la crypto, où le Bitcoin a clairement pris sa place en tant que réserve de valeur, le staking rend Ethereum un actif attrayant tant pour les particuliers que pour les institutions, le distinguant ainsi du roi de la crypto.

En permettant à quiconque de devenir validateur et de gagner des récompenses, ETH nouvellement émis plus les frais de transaction, sans nécessiter de matériel ASIC spécialisé et coûteux ni d’accès à une électricité bon marché, le staking a rendu Ethereum beaucoup plus accessible. On peut simplement acheter de l’ETH générateur de rendement et le mettre à profit.

Pour les institutions, cela peut essentiellement faire d’ETH bien plus qu’un simple actif spéculatif. En fait, son infrastructure génératrice de rendement offre une familiarité grâce à sa similitude avec le fonctionnement des bons du Trésor dans la finance traditionnelle. Par ailleurs, les dérivés de staking liquide comme le stETH offrent aux institutions liquidité et flexibilité. Elles peuvent redéployer leur ETH mis en jeu dans le monde innovant de la DeFi.

Le problème du staking, jusqu’à présent, a été l’incertitude réglementaire, et même cela change sous l’administration actuelle de Donald Trump.

Avec la SEC clarifiant que le staking ne viole pas les lois sur les valeurs mobilières, les détenteurs d’ETF Ether devraient bientôt pouvoir capter le rendement, et le réseau fonctionne comme prévu. Ethereum reflète un système en maturation qui a le potentiel de jouer un rôle majeur dans la finance mondiale !

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