Pourquoi IGV chute alors que l’IA menace les actions SaaS

Pourquoi IGV se vend alors que les actions de logiciels baissent

Cette semaine n’a pas été bonne pour de nombreuses actions technologiques, en particulier les SaaS (software as a service) et d’autres types d’entreprises de logiciels. Un symbole de cette tendance est la baisse de l’iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, un ETF coté aux États‑Unis axé sur les SaaS.

Ce fort repli s’ajoute à une baisse similaire du marché plus large, y compris les cryptomonnaies, le Bitcoin étant en baisse de 18,98 % depuis le début de l’année au moment de la rédaction de cet article, et une volatilité extrême des actifs comme l’or et l’argent, l’argent ayant connu une chute record de -31 % en une journée le 30 janvier.

À l’origine de la tourmente du marché se trouve une confusion générale et une inquiétude quant à l’avenir. Des scandales politiques (fermeture du gouvernement, publication de la liste d’Epstein) aux tensions géopolitiques (Venezuela, Groenland, Russie, Chine, Iran) en passant par les investissements massifs dans l’IA, les participants au marché sont clairement nerveux et dans un état d’esprit volatile.

Mais quel a été le déclencheur du déclin d’IGV, et quelle est la probabilité qu’il persiste ?

Pourquoi les actions de logiciels sont soudainement sous pression

Une semaine rouge pour les logiciels

Récemment, les actualités technologiques et logicielles ont été dominées par les nouvelles liées à l’IA, des nouveaux modèles LLM améliorés publiés régulièrement aux voitures autonomes à venir, systèmes robotiques, etc. Dans l’ensemble, cela a donné un énorme coup de pouce aux valorisations des entreprises technologiques, aucune ne bénéficiant autant que NVIDIA (NVDA ), qui est devenue l’entreprise la plus précieuse du monde.

Cependant, à mesure que l’IA devient de plus en plus performante, les fournisseurs de logiciels pourraient être exposés à un nouveau risque, où l’IA et le « vibe coding » remplacent entièrement la pile logicielle existante. L’idée centrale est que des projets internes ou de nouveaux concurrents pourraient émerger avec une structure de coûts bien meilleure et surpasser les géants du logiciel établis, en particulier dans le secteur du SaaS.

Comme la plupart des grandes entreprises dépensent des millions en licences logicielles, si la capacité technique de l’IA correspond réellement à ces attentes, cela pourrait effectivement devenir une cible principale de réduction des coûts, du moins en théorie.

Les principales victimes

Alors que le segment logiciel plus large a souffert cette semaine, certaines actions ont chuté davantage que d’autres.

Par exemple, le fournisseur de moteurs de jeux vidéo Unity (U ) a chuté d’environ 40 % au cours des six dernières sessions de négociation et de -45,7 % depuis le début de l’année, revenant dangereusement à son plus bas historique lorsque l’action a été touchée par une série de scandales concernant de nouveaux termes et conditions.

Parmi les autres fortes baisses depuis le début de l’année, on peut citer Braze Inc. (BRZE ) (-45,7 %), HubSpot (HUBS ) (-39,2 %), Klaviyo (KVYO ) (-38,4 %) et Atlassian (TEAM ) (-35,0 %).

D’autres formes de services qui pourraient être perturbées par l’IA étaient également en chute – par exemple, le géant de l’information Thomson Reuters (TRI ), propriétaire de la base de données juridique Westlaw.

Déclin de l’indice IGV

IGV a vu son cours baisser à chaque séance de cette semaine, avec -18,3 % depuis le début de l’année. Ce n’est pas surprenant puisque les principales positions de l’ETF sont axées sur le SaaS d’entreprise, Microsoft (MSFT ) étant le seul à développer également ses propres modèles d’IA, mais qui a également connu une forte baisse pour ses propres raisons.

Source: iShares

Les positions 11 à 20 de l’ETF sont similaires, avec certains grands développeurs de jeux vidéo comme Electronic Arts (EA ) et Take‑Two Interactive (TTWO ) qui pourraient être perturbés par des outils d’IA rendant la production de jeux AAA moins coûteuse.

Il contient également Strategy, la société holding de logiciels & Bitcoin qui a vu son action baisser en même temps que le prix du Bitcoin.

Source: iShares

Il semble que lorsqu’il s’agit de logiciels, le marché a, pour l’instant, adopté une approche « coupable jusqu’à preuve d’innocence », préférant supposer que l’IA nuira à ces entreprises.

Alors que le marché connaît un moment de panique concernant la disruption du modèle SaaS par l’IA, qui a dominé l’industrie pendant près de deux décennies, il est logique qu’IGV ait eu du mal, Microsoft et Strategy contribuant à sa chute supplémentaire.

Le “Crash Claude” d’Anthropic ?

Pourquoi l’IA est maintenant une menace pour le modèle SaaS

Cela fait plusieurs années que le mantra d’investissement répété est « le logiciel dévore le monde ». Mais il se pourrait qu’aujourd’hui « l’IA dévore le logiciel ».

Le déclencheur de cette prise de conscience par les marchés a été la sortie, vendredi dernier, par Anthropic, de nouveaux plug‑ins pour son agent Claude Cowork, automatisant des tâches juridiques, commerciales, marketing et d’analyse de données.

Cowork, construit sur le SDK Claude Agent, est une version plus accessible de Claude Code.

Jusqu’à présent, il n’est pas prouvé que la dernière version de Claude puisse réellement remplacer les offres SaaS, mais la simple idée que cela soit possible a refroidi l’enthousiasme des investisseurs pour le secteur.

L’IA force-t-elle une réinitialisation de l’évaluation du SaaS ?

Un facteur supplémentaire est que le secteur du logiciel a été assez fortement valorisé ces dernières années, les valorisations n’ayant de sens que s’il y a beaucoup de croissance à venir.

Ainsi, l’IA n’a pas besoin de remplacer entièrement les logiciels, il suffit qu’elle consomme une grande partie de cette croissance future pour déclencher un réajustement des prix. Dans ce contexte, la baisse de cette semaine peut avoir du sens, même si la peur que l’IA fasse chuter les logiciels est exagérée : l’IA n’a besoin que d’atténuer durablement la croissance future et d’absorber une partie du marché pour justifier des cours plus bas.

Cela ne signifie pas que les valorisations du SaaS étaient nécessairement une bulle, mais il est certain que des valorisations élevées tendent à être corrélées à une forte volatilité.

Le tableau plus large

Il semble qu’un retour à la réalité général des marchés soit également à l’origine de ce récent repli.

Par exemple, Microsoft a chuté de 11,7 % le jeudi 29 janvier, en raison de préoccupations concernant les ventes cloud de l’entreprise (Azure). Cela était dû au fait que les dépenses d’investissement massives dans les centres de données cloud et IA pourraient ne pas être compensées par une croissance correspondante des revenus. Il a également été révélé que près de la moitié du carnet de commandes cloud de Microsoft provient d’OpenAI, qui pourrait ne pas être en mesure de tenir cet engagement.

Dans l’ensemble, l’enthousiasme autour de la technologie et de l’IA a jusqu’à présent fait monter tous les bateaux, des logiciels aux développeurs de modèles en passant par les fournisseurs de cloud. Maintenant, une période plus sobre semble commencer, où les marchés trient plus rationnellement les gagnants et les perdants de l’IA, et quelles investissements ont réellement un sens financier.

Ce que le déclin d’IGV signifie pour les investisseurs

Il convient de noter qu’en dépit de sa forte baisse récente, IGV n’est revenu qu’au niveau de juillet 2024 et se situe à peine en dessous d’un pic précédent de novembre 2021. Ainsi, bien que cela rende effectivement une partie des gains, il ne s’agit pas d’un effondrement massif à long terme.

Cependant, les marchés commencent à remettre en question le récit selon lequel l’IA serait un atout net pour toutes les actions technologiques et logicielles, en particulier celles qui se sont récemment rebaptisées superficiellement « entreprises d’IA », tout en restant vulnérables à la disruption par des IA de premier plan comme Claude.

Ainsi, les investisseurs pourraient profiter de l’occasion pour examiner plus en profondeur leur portefeuille et déterminer qui, d’ici une décennie environ, sera le véritable bénéficiaire du déploiement de l’IA, et qui pourrait devenir les géants oubliés de l’« ère précédente », à l’image d’AOL ou Yahoo aujourd’hui comparés à leurs valorisations de la bulle dot‑com.

Investir dans Anthropic

Anthropic est, pour l’instant, une société cotée en privé, ce qui la rend inaccessible à la plupart des investisseurs ; plus précisément, elle est enregistrée en tant que Public Benefit Corporation (PBC).

Cela signifie que la plupart des investisseurs ne pourront accéder à la propriété d’Anthropic qu’indirectement, via les entreprises qui y ont investi.

Deux des plus grands investisseurs de la société sont Amazon (AMZN ) et Google (GOOGL ). Amazon a fourni un investissement de 8 Mds $ et l’infrastructure AWS, tandis que Google a fourni 3 Mds $ et l’accès à jusqu’à 1 million de TPU (Tensor Processing Units, une forme de matériel centré sur l’IA).

Ces investissements ont classé Anthropic au rang #2 parmi les plus grandes entreprises d’IA privées, avec une valorisation atteignant 350 Mds $ en janvier 2026, juste derrière OpenAI (estimée à environ 500 Mds $), et au-dessus de la valorisation de 250 Mds $ de xAI.

Bien sûr, il est probable que la valeur de Claude augmente davantage, surtout si les investisseurs estiment qu’il peut s’emparer d’une part importante de la valeur ajoutée des logiciels d’entreprise contrôlés par des leaders comme Adobe (ADBE ), Oracle (ORCL ) ou Salesforce (CRM ).

Dans l’ensemble, les investisseurs particuliers intéressés par Anthropic devront principalement décider s’ils préfèrent s’exposer à l’e‑commerce et AWS d’Amazon, ou à l’AI Gemini propre à Alphabet (GOOG ) /Google, son monopole de recherche et sa présence dans l’informatique quantique.

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