L’Autorité Monétaire de Hong Kong publie les résultats du document de discussion sur les crypto‑actifs et les stablecoins

L’Autorité Monétaire de Hong Kong (HKMA) a publié les résultats d’un document de discussion sur les crypto‑actifs et les stablecoins mardi, présentant un ensemble complet de propositions pour la régulation des stablecoins. Le régulateur vise l’exercice 2023/24 comme date de mise en œuvre de son nouveau régime réglementaire.

Il y a environ un an, la HKMA a publié un document de discussion sur les crypto‑actifs et les stablecoins et a sollicité les commentaires des parties prenantes. Le régulateur a indiqué avoir reçu les retours de 58 répondants à ce sujet.

Au cours de cette année, le marché des cryptomonnaies a évolué, mais le marché des stablecoins, en particulier, a connu une volatilité accrue des prix, a déclaré la HKMA en rappelant l’effondrement de TerraUSD en mai 2022 et l’effondrement de FTX six mois plus tard la même année.

Dans ce contexte, les autorités ont appelé à une régulation plus complète des stablecoins afin de répondre aux risques de stabilité financière qu’ils pourraient engendrer, a indiqué la HKMA. Elle a souligné que les organismes de régulation internationaux, les instances de normalisation et certaines grandes juridictions ont déjà réagi avec des recommandations politiques plus précises et des mesures réglementaires, ainsi que des propositions concernant les stablecoins.

Dans son dernier document de discussion, le régulateur expose ses réflexions sur la priorité à accorder au développement d’un cadre réglementaire pour les « stablecoins liés aux paiements ». La HKMA désigne ainsi les stablecoins susceptibles de devenir un moyen de paiement largement accepté. Simultanément, la HKMA souhaite offrir une flexibilité dans le régime afin d’ajuster, si nécessaire, le champ d’application des stablecoins pouvant être soumis à régulation.

Risque accru pour la stabilité monétaire & financière

Dans son document de discussion de janvier 2023, la HKMA souligne que, bien que les stablecoins comprennent techniquement les crypto‑actifs visant à maintenir une valeur stable, les organismes de régulation internationaux et les principales juridictions accordent une priorité plus élevée aux stablecoins susceptibles d’être utilisés dans plusieurs juridictions pour les paiements et/ou comme réserves de valeur.

Les stablecoins qui prétendent être adossés à des monnaies fiduciaires attirent davantage l’attention des régulateurs, car ils sont plus susceptibles d’être utilisés dans les paiements et d’avoir des liens avec le système financier traditionnel. Selon la HKMA, cela pourrait engendrer des risques plus élevés pour la stabilité monétaire et financière que tout autre type, tant de stablecoins que de crypto‑actifs.

Cependant, elle a ajouté que les grandes juridictions reconnaissent la nécessité de flexibilité dans le régime réglementaire afin de suivre l’évolution rapide du marché et les développements réglementaires internationaux.

Dans ce cadre, le régulateur s’attend à ce que son projet de loi définisse les questions clés telles que:

(i) Définir les structures et activités qui seraient régulées ou non par la législation, les exigences réglementaires clés, ainsi que l’étendue des pouvoirs effectifs et proportionnés qui devraient être conférés à la HKMA pour mettre en œuvre le régime réglementaire ;

(ii) L’étendue des pouvoirs qui devraient être attribués à l’autorité afin de permettre la mise à jour rapide du régime réglementaire pour inclure des structures ou activités supplémentaires ;

(iii) Les facteurs d’orientation pertinents que l’autorité doit prendre en compte lors de l’exercice de ses pouvoirs.

La HKMA a indiqué que son approche législative consiste à peser les avantages et les inconvénients de l’introduction d’une nouvelle législation et de la modification des lois existantes pour mettre en œuvre le régime réglementaire.

De plus, la HKMA convient que, concernant les éventuels cas d’utilisation transfrontalière des stablecoins, une coopération et une coordination efficaces et efficientes entre les régulateurs financiers concernés sont nécessaires. Elle a ajouté que la HKMA continuera à participer aux discussions internationales pertinentes et contribuera à intégrer un dispositif de coopération et de coordination adapté dans le futur régime réglementaire.

Activités clés

Sur la base des commentaires reçus, la HKMA mettra en place un régime réglementaire. En vertu de ses nouvelles réglementations, les activités clés liées aux stablecoins seront soumises à un régime d’octroi de licences obligatoire.

La HKMA a indiqué qu’elle adopterait une approche basée sur les risques pour définir les structures de stablecoins à réguler dans le cadre du régime proposé. Les activités clés liées à un stablecoin concerné et qui seront régulées par le gouvernement comprennent:

• Gouvernance: établissement et maintien des règles régissant un arrangement de stablecoin ;
• Émission: émission, création ou destruction d’un stablecoin ;
• Stabilisation: arrangements de stabilisation et de gestion des réserves d’un stablecoin, que ces arrangements soient fournis par l’émetteur ou non ;
• Portefeuilles: fourniture de services permettant le stockage des clés cryptographiques des utilisateurs, qui donnent accès à leurs avoirs en stablecoins et à la gestion de ces stablecoins.

En priorité, la HKMA commencera par réguler les stablecoins qui prétendent être adossés à une ou plusieurs monnaies fiduciaires. Selon elle, ces types de stablecoins présentent des risques plus élevés et plus immédiats pour la stabilité économique. L’autorité disposera également de la capacité intégrée d’étendre la régulation à d’autres types de stablecoins dans le cadre de son régime proposé à l’avenir.

Exigences en matière de licence

Dans le cadre du régime réglementaire, les entités devront obtenir une licence auprès de l’Autorité Monétaire de Hong Kong.

Ces entités comprendront celles qui exercent une activité réglementée à Hong Kong ; qui commercialisent activement une activité réglementée auprès du public de Hong Kong ; qui exercent une activité réglementée impliquant un stablecoin prétendant être adossé au dollar de Hong Kong (HKD) ; ou une entité que l’autorité estime devoir être régulée en raison de son importance publique significative.

Avec ce nouveau régime réglementaire, la HKMA vise à fournir un cadre réglementaire complet dans lequel des exigences réglementaires appropriées seront développées dans des domaines, notamment mais sans s’y limiter, la propriété, la gouvernance et la gestion, les exigences en matière de ressources financières, la lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et le financement du terrorisme (CFT), la gestion des risques, les audits réguliers et les exigences de divulgation, ainsi que la protection des utilisateurs.

Il couvrira également le plein adossement et le rachat des stablecoins à leur valeur nominale, la HKMA déclarant: « les détenteurs de stablecoins doivent pouvoir racheter les stablecoins contre la monnaie fiduciaire de référence à leur valeur nominale dans un délai raisonnable ».

Ainsi, le régulateur entend que la valeur des actifs de réserve d’un arrangement de stablecoin doit correspondre à tout moment à la valeur des stablecoins en circulation. Il a indiqué que les actifs de réserve doivent également être de haute qualité et liquides.

Cependant, cela ne s’applique pas aux stablecoins algorithmiques, dont la valeur est dérivée d’un arbitrage ou d’un algorithme, la HKMA déclarant que ces stablecoins ne seraient pas acceptés.

Le régulateur mentionne également des restrictions liées à l’activité principale, selon lesquelles les entités régulées ne doivent pas exercer d’activités qui s’écartent de leur activité principale telle que permise par leurs licences respectives. La HKMA a illustré que les opérateurs de portefeuilles ne devraient pas se livrer à des activités de prêt.

En ce qui concerne la mise en place de dispositifs similaires au régime de protection des dépôts, la HKMA continuera à suivre les développements internationaux pertinents. Sur cette base, le régulateur envisagera si le même niveau de protection peut déjà être assuré par d’autres moyens, tels que des actifs de réserve équivalents au montant des stablecoins en circulation.

Prochaines étapes

Selon la HKMA, une fois que son approche proposée aura obtenu un large consensus, elle envisage de développer un régime réglementaire agile et basé sur les risques pour les stablecoins, avec des exigences appliquées de manière proportionnée. D’après le document, cela permettra de réduire les risques d’arbitrage réglementaire, de protéger les utilisateurs et de contribuer à assurer la stabilité monétaire et financière.

La HKMA tiendra compte de toutes les réponses reçues, surveillera les évolutions du marché, dialoguera avec l’industrie et s’appuiera sur les discussions internationales pertinentes lors de l’élaboration des détails du régime réglementaire, a-t-elle déclaré.

Une consultation plus détaillée, contenant des informations plus précises sur le régime réglementaire, sera menée en temps voulu, avec des évaluations supplémentaires à réaliser, notamment concernant l’introduction éventuelle d’une nouvelle législation ou la modification des lois existantes, la façon de minimiser les chevauchements réglementaires possibles, l’exigence d’incorporation locale et la prise en compte des risques liés à la fourniture de services financiers groupés ou multiples par des entités affiliées, a déclaré la HKMA.

Dans l’ensemble, le document de la HKMA indique clairement l’intention du gouvernement d’adopter la technologie des registres distribués et de développer un nouveau régime de stablecoins tout en préservant le système de régulation financière. Il constitue également un signe de collaboration accrue entre les régulateurs, les autres parties intéressées et les parties prenantes dans le domaine des services financiers, la HKMA affirmant son rôle de coordinateur entre les différents régulateurs financiers.

Viser à devenir un hub blockchain asiatique

Les conclusions du rapport indiquent que Hong Kong s’efforce de devenir un hub blockchain asiatique, la HKMA soulignant le développement responsable de la technologie blockchain, des crypto‑actifs et des stablecoins. Elle a également souligné l’importance pour les régulateurs gouvernementaux de participer à l’élaboration d’un cadre réglementaire approprié afin de garantir ce développement responsable.

L’engagement de Hong Kong à devenir un hub mondial des cryptomonnaies demeure malgré les défis posés par les marchés et les concurrents. Pour ceux qui l’ignorent, la plateforme d’échange de cryptomonnaies aujourd’hui disparue FTX de Sam Bankman‑Fried et sa société sœur Alameda Research ont leurs origines dans la ville.

« Alors que certaines plateformes d’échange de cryptomonnaies s’effondraient les unes après les autres, Hong Kong est devenu un point d’ancrage de qualité pour les entreprises d’actifs numériques », a déclaré le secrétaire financier de Hong Kong Paul Chan Mo‑po plus tôt cette année. Il a ajouté que Hong Kong dispose d’un cadre réglementaire solide pour l’industrie des cryptomonnaies qui « correspond aux normes et standards internationaux ».

Lors du même événement, Joseph Chan, sous-secrétaire aux services financiers et au Trésor du gouvernement de Hong Kong, a également annoncé que la ville se prépare à délivrer davantage de licences aux sociétés de négociation d’actifs numériques.

Depuis que la Chine a interdit les transactions de cryptomonnaies sur le continent en septembre 2021, Hong Kong tente d’établir la ville comme un hub régional de l’industrie crypto en publiant une série de documents politiques sur la blockchain et les cryptomonnaies l’année suivante.

Fin d’année dernière, Hong Kong a officiellement dévoilé sa nouvelle approche du crypto lors de sa Fintech Week, mettant en avant l’intégration du Web 3. Peu après, les autorités ont autorisé l’inscription de ses premiers ETF basés sur les cryptomonnaies, qui ont depuis levé plus de 80 millions de dollars.

Cela a suivi l’annonce de la SFC de Hong Kong selon laquelle les investisseurs particuliers pourront négocier des actifs numériques « hautement liquides ». Cette évolution et un régime obligatoire de licence d’échange devraient entrer en vigueur en juin 2023, les candidats bénéficiant d’une période de grâce de neuf mois.

Tous ces développements montrent clairement que Hong Kong continue d’avancer dans le développement de l’industrie Web 3.0, tout en visant à devenir un hub régional pour cette industrie naissante.