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Coinbase (COIN): Le hub de trading Bitcoin et crypto
L’échange crypto américain
Over the past decade, digital assets like Bitcoin and Ethereum have been by far the best-performing financial assets. Their adoption by an increasingly large segment of the public and financial institutions was built on cryptocurrency exchange platforms, working as central nodes for buying and selling crypto.
Parmi ces échanges, le plus grand basé aux États‑Unis est Coinbase, un pionnier précoce de ce segment, fondé en 2012. L’entreprise est cotée en bourse depuis 2021.
Alors que la crypto devient grand public, l’acceptation par les autorités de régulation évolue également. Plus particulièrement, l’administration Trump a annoncé la création d’une réserve stratégique de Bitcoin, qui détiendra également d’autres cryptos.
Cela pourrait être positif pour Coinbase, qui cherche également à relancer un effort de titres tokenisés sur le marché américain.
(COIN )
Aperçu de Coinbase
Coinbase en chiffres
Coinbase is a cornerstone of the crypto ecosystem: a total of 245,000 ecosystem partners interact regularly with Coinbase, with $439B in quarterly trading volume, and $404B in assets on the platform.
It is present in 100+ countries and employs 3,700+ people.
In 2025, Coinbase had 8 million active accounts and was the world’s largest custodian of Bitcoins, holding 2.4 million BTC. This represents no less than 12% of the entire supply of Bitcoin.
Histoire de Coinbase
Coinbase was founded by ex-Deloitte consulting and ex-Airbnb engineer Brian Armstrong, a graduate of the William Marsh Rice University in Texas, with degrees in economics and computer science. He is still today the company’s CEO.
He founded Coinbase in part after seeing firsthand the difficulties of sending international payments when working at Airbnb. In the whitepaper for Bitcoin by Satoshi Nakamoto, he looked to develop a way to buy and store cryptocurrency as a side project.
Source: Shrimpy
A year later, an ex-Goldman Sachs trader, Fred Ehrsam, also joined the company as a co-founder. Ehrsam would later also create the venture investment firm Paradigm, which specializes in cryptocurrencies and blockchain technology.
Source: Paradigm
By 2014, Coinbase had already grown to 1 million users and was starting to help companies like Dell (DELL ), Expedia (EXPE ), or Time Inc. to accept Bitcoin payments.
Coinbase started its international expansion in 2015, in Canada and Singapore. By 2017, Coinbase was the first unicorn ($1B+ valuation) company in the crypto space.
In 2018, it started to offer ‘Prime’ – platform dedicated to institutional customers as interest in Bitcoin among financial institutions grew.
In 2021, Coinbase started to trade on the Nasdaq through a direct stock listing (DPO)
Mission et activité de Coinbase
Coinbase sees itself as “on a mission to increase economic freedom for more than 1 billion people”.
Besides Coinbase, the main app and crypto exchange, the company has a series of complementary offerings:
- Coinbase One, un service d’abonnement premium offrant zéro frais de transaction, des récompenses de staking augmentées, et des offres avec des partenaires tels que calculateur de taxes crypto, recherche crypto, etc.
- Coinbase Advanced, pour les traders crypto professionnels.
- Coinbase Wallet, pour l’auto-conservation des cryptomonnaies hors des échanges, ainsi que les NFT.
- Coinbase Earn, un service de staking où les détenteurs de cryptomonnaies peuvent verrouiller leurs actifs afin de gagner des intérêts du réseau, avec 230 M$ gagnés par les clients de Coinbase en 2023.
- Coinbase Card, une carte de débit Visa permettant d’effectuer des achats avec des cryptomonnaies, avec 1 % de retour en Bitcoin lorsqu’on paie en USD, et 1,5 % en USDC lorsqu’on paie en ETH. La carte est acceptée partout où les cartes de débit Visa le sont.
- USD Coin, USDC, une stablecoin numérique dont la valeur est égale au dollar américain, visant à créer un « dollar numérique ».
Coinbase est un partenaire clé pour de nombreux ETF Bitcoin dont il détient la garde, ce qui en fait un acteur important de l’industrie pour ces produits, facilitant la détention d’ETF pour les investisseurs individuels et institutionnels.
Coinbase n’a pas de siège physique et fonctionne comme une entreprise “remote only”.
USDC
In septembre 2018, Circle, together with Coinbase, released a consortium called Centre, which launched digital USDC pegged to the dollar.
The USDC is an Ethereum ERC-20 token and is also available on other blockchains like Base and Polygon. ERC-20 tokens are using smart contracts powered by the Ethereum blockchain. USDC is issued by Circle, and is the second largest US stablecoin worldwide, behind Tether.
It is pegged to the US dollar, with the 1 USDC = 1 USD exchange rate. This pegging was momentarily broken in mars 2023 during the collapse of the Silicon Valley Bank.
En 2023, Circle a annoncé que l’USDC était lancé sur 6 nouvelles blockchains, poussant davantage le développement d’un dollar numérique. Il est actuellement présent sur 18 blockchains.
Source: USDC
Dans le cadre de ce nouveau chapitre, Coinbase et Circle ont conclu un nouvel accord. Reflétant la conviction de Coinbase quant à l’importance fondamentale des stablecoins pour l’économie crypto au sens large, Coinbase prend une participation au capital de Circle.
It can be purchased in most of the crypto exchanges, including Coinbase, Binance, Bitstamp, Crypto.com, Kraken, NuBank, etc.
USDC currently has $58.32B in circulation, with an all-time trading volume of $24.77T, and is available in 100+ countries. The market cap of USDC grew by 79% in 2024, with USDC payment on-chain growing by 224%
Coinbase et Circle continueront à générer des revenus grâce aux intérêts des réserves d’USDC. En vertu du nouvel accord, ces revenus seront partagés en fonction du montant d’USDC détenu sur chacune de nos plateformes, et nous partagerons désormais également les intérêts générés par la distribution et l’utilisation plus larges de l’USDC.
Conformité et sécurité de Coinbase
Controverses et enquêtes passées
As an entirely new sector of finance, using a revolutionary technology, crypto has often been a blind spot for regulators, who did not know how to deal with it.
Parmi d’autres, une question clé était le statut des cryptomonnaies en tant que valeurs mobilières ou non, et donc soumises ou non au contrôle réglementaire de la SEC. Une seconde question importante était la fiscalité applicable aux cryptos et aux gains crypto, une problématique devenue encore plus cruciale avec la multiplication des millionnaires et même milliardaires du secteur.
Cela a conduit à des tensions régulières entre les entreprises crypto, notamment les échanges comme Coinbase, et les autorités financières.
Par exemple, en 2017, l’IRS a ordonné à Coinbase de déclarer tout utilisateur ayant réalisé au moins 20 000 $ de transactions sur une année. Des irrégularités dans les prix du Bitcoin Cash ont également fait l’objet d’une enquête sur le délit d’initié.
Plus récemment, en 2023, la SEC a attaqué les produits de staking de Coinbase. Coinbase a intenté une action en justice en réponse, cherchant à ce que le régulateur clarifie les règles concernant les cryptomonnaies, mettant fin à des années de confusion et de décisions souvent critiquées comme arbitraires.
Coinbase a soutenu que les actifs crypto, contrairement aux actions et obligations, ne remplissent pas la définition d’un contrat d’investissement, position partagée par la grande majorité de l’industrie crypto. Comme le précise une affaire de la Cour suprême américaine, un test clé pour déterminer si un produit d’investissement est une valeur mobilière est de savoir si les personnes investissent dans une entreprise commune avec l’attente d’un profit.
Il a fallu attendre 2025 pour que le procès visant Coinbase soit rejeté et celui visant Binance soit suspendu. Dans son blog, Coinbase a qualifié cette décision de «Rectifier une grave injustice», et considère qu’il s’agit d'”une victoire non seulement pour Coinbase, mais aussi pour nos clients, les États‑Unis et la liberté individuelle”.
Nouvel respect pour la crypto
This is likely reflecting a change in perception of cryptocurrencies and also reflecting the new pro-crypto stance of the newly elected Trump administration.
Le plus important, le président américain a nommé Paul Atkins à la SEC, qui a auparavant plaidé pour la déréglementation du secteur financier.
« Atkins croit en la promesse de marchés de capitaux robustes et innovants, capables de répondre aux besoins des investisseurs. Il reconnaît également que les actifs numériques et d’autres innovations sont essentiels pour rendre l’Amérique plus grande que jamais. »
“C’est un choix fort et tourné vers l’avenir. Nous attendons avec impatience une nouvelle administration de la SEC axée sur la promotion d’innovations responsables.”
Ji Kim – Chief Legal and Policy Officer at the Crypto Council for Innovation
Ce changement de perception de la crypto, passant d’une sensation technologique, voire d’une « arnaque », à une partie respectée des finances et innovations américaines, se reflète également dans la direction de Coinbase, qui a progressivement intégré des personnes respectées et politiquement connectées.
Actuellement, le conseil consultatif mondial de l’entreprise comprend des personnalités telles que :
- Bill Dudley, ancien président de la Federal Reserve Bank de New York.
- Chris LaCivitas, co-directeur de campagne de Donald Trump pour 2024.
- George Osbourne, ancien chancelier du Trésor du Royaume-Uni.
- Mark T. Esper, ancien secrétaire à la Défense.
- De nombreux anciens sénateurs et congressmen, tels que Patrick Toomey, Tim Ryan, Kendrick Meek et Kyrsten Sinema.
Ce respect nouvellement établi pour la crypto se reflète également dans une croissance de 128 % du volume de trading institutionnel entre le troisième et le quatrième trimestre 2024. Cela a été lié à des afflux record dans les ETF Bitcoin, avec un nouveau record de 93,2 milliards de dollars de Bitcoin dans les ETF.
Tokenisation de $COIN
Coinbase is reportedly exploring the possibility of “tokenizing” its stock, currently listed “normally” on the Nasdaq (COIN ).
Le principe consisterait à convertir les actions de Coinbase en jetons numériques sur une blockchain, spécifiquement sur le réseau de couche 2 Ethereum de Coinbase, Base. Cela pourrait accroître l’accessibilité, permettre la propriété fractionnée et faciliter le trading mondial.
L’idée de tokeniser des actions cotées en bourse est controversée, car elle pourrait ouvrir la voie à la détention d’actions sans le cadre réglementaire habituel imposé par les courtiers et banques traditionnels. Cela brouillerait davantage la frontière entre la finance conventionnelle et la finance basée sur la blockchain, ce qui pourrait déplaire tant aux banques classiques qu’aux puristes de la crypto.
Ce n’est pas un concept nouveau pour Coinbase, qui a développé un cadre juridique de titres tokenisés sur blockchain pour guider l’industrie. Cela pourrait augmenter la valeur de l’action de l’entreprise, mais aussi ouvrir la voie à un tout nouveau segment d’activité, le trading d’actions via des actions tokenisées, mettant directement en concurrence des sociétés de courtage comme Interactive Brokers (IBKR ) ou Robinhood (HOOD ).
Je suis maintenant enthousiaste à l’idée que nous puissions reprendre ces conversations avec le groupe de travail de la SEC, et que nous puissions faire avancer les jetons de sécurité.
Nous pourrions introduire certains produits internationaux existants sur le marché américain, que nous savons largement adoptés par les traders crypto du monde entier. Et donc je suis simplement enthousiaste de voir l’innovation aux États‑Unis et d’apporter de plus en plus d’actifs on‑chain et de pouvoir les échanger de manière plus efficace.
Controverse
Politique
Coinbase a suscité la controverse en adoptant une position majoritairement apolitique sur la plupart des questions sociétales très débattues aux États‑Unis, y compris initialement les manifestations Black Lives Matter.
Son PDG a confirmé que l’entreprise éviterait de s’engager dans l’activisme social, estimant que de telles positions ont politisé et nui à des entreprises technologiques comme Google ou Facebook. Elle a même proposé activement un package de licenciement aux employés mal à l’aise avec cette position.
Coinbase a été un peu politique dans sa dernière annonce publique concernant le changement de position de la SEC à l’égard de l’entreprise.
Coinbase est devenue publique en avril 2021. Dans le cadre de ce processus, la SEC a examiné notre modèle commercial et nos divulgations S1 et nous a autorisés à entrer en bourse. Deux ans plus tard, elle nous a poursuivis. Cela malgré le fait que rien n’ait changé dans notre modèle commercial.
Ce qui a changé au cours de ces deux années, c’est la direction politique de la SEC. Dans sa guerre contre la crypto, elle a agi comme si elle était au-dessus de la loi, usurpant le pouvoir du Congrès tel que défini par la Constitution.
Orientation de l’écosystème crypto
Une autre source de controverse a été la question générale de la forme et de la direction que le Bitcoin et l’industrie crypto devraient prendre.
Beaucoup voient des entreprises comme Coinbase comme une tendance à centraliser ce qui devrait rester un système entièrement décentralisé. La collaboration de Coinbase avec des enquêtes concernant des transactions crypto qui pourraient avoir été utilisées à des fins illégales, y compris sans le consentement des utilisateurs, a également terni son image auprès de certains membres de la communauté crypto et blockchain.
Dans l’ensemble, ce qui fait de Coinbase un acteur puissant de la communauté Bitcoin et une force centrale de la démocratisation du Bitcoin et de la crypto est également ce qui suscite le plus de critiques. Elle offre une option plus conviviale pour l’utilisation de la crypto, mais, par conséquent, elle devient un nœud critique et un point de défaillance potentiel, alors que la vision initiale de la crypto était de décentraliser totalement la finance.
Ainsi, le fait que Coinbase soit cotée en bourse aux États‑Unis et devienne systémique peut être perçu comme un risque inutile pour le concept de cryptomonnaie et de finance décentralisée.
À l’époque, ce niveau de régulation signifiait également que, par exemple, les ETF Bitcoin et d’autres produits fortement réglementés étaient perçus comme beaucoup plus sûrs, favorisant une adoption plus large, y compris par des institutions qui seraient autrement interdites d’acheter des Bitcoins sans cela.
Cette discussion devrait se poursuivre pendant les années à venir, surtout alors que de nombreux pays créent des fonds souverains crypto, normalisent les paiements en cryptos, et peuvent même lancer leurs propres cryptomonnaies de banque centrale.
Pains de croissance
Une autre critique parfois adressée à Coinbase est la mauvaise qualité du service client. La taille de l’entreprise et son approche relativement allégée et à faibles frais pour les entreprises signifient que la plupart des systèmes sont automatisés au maximum.
Cela peut entraîner des problèmes lorsque la cybersécurité des clients est insuffisante, et que leurs informations de connexion peuvent être détournées et leurs fonds volés.
De même, lié à une croissance explosive, le site web de l’entreprise a connu des plantages après la diffusion d’une publicité au Super Bowl en 2020.
Aucun de ces problèmes n’est spécifique à Coinbase, et l’entreprise ne semble pas plus affectée que d’autres grands échanges. Néanmoins, cela génère un flux constant de plaintes et de mauvaise presse dont les investisseurs doivent être conscients.
Finances de Coinbase
Coinbase a généré 6,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2024, avec un bénéfice net de 2,6 milliards de dollars et 3,3 milliards de dollars d’EBITDA. Cela était lié à un quatrième trimestre 2024 record, avec 1,3 milliard de dollars de bénéfice net.
En grande partie, le bénéfice net de Coinbase peut être attribué aux 2,3 milliards de dollars de revenus d’abonnements et de services.
Source: Coinbase
Ainsi, Coinbase se comprend mieux comme une entreprise similaire à une bourse, gagnant de l’argent en fournissant des services aux traders et investisseurs, plutôt que comme une « entreprise Bitcoin » dont le profit dépendrait de la valeur de l’actif lui-même. Cependant, il est bien sûr évident que, comme les bourses, les périodes d’activité de trading intense et de spéculation dans un secteur donné tendent à profiter aux échanges comme Coinbase.
Conclusion
Depuis ses débuts précoces et ambitieux, Coinbase est devenu une pierre angulaire de l’industrie du Bitcoin et de la crypto, notamment sur les marchés américains. C’est pourquoi il a été choisi comme partenaire clé pour des produits tels que le stablecoin USDT et les ETF Bitcoin (y compris par le géant de la finance et de l’investissement BlackRock).
Cela n’a pas du tout été un parcours sans heurts, l’histoire de Coinbase reflétant celle du Bitcoin dans son ensemble. L’entreprise a dû faire face à des attaques de cybersécurité, à des réglementations floues et à des poursuites de la SEC, et voir ses services client et son protocole de sécurité rattraper la croissance de l’entreprise.
Cependant, des signes indiquent que l’entreprise entre maintenant dans une nouvelle phase. L’administration Trump a adopté la position la plus pro-crypto de toutes les administrations américaines à ce jour, y compris avec un chef de la SEC désormais favorable ; Coinbase capitalise sur l’adoption massive des ETF Bitcoin pour attirer les investisseurs institutionnels ; et même la tokenisation des actions pourrait être à l’horizon, changeant complètement la portée du potentiel crypto pour inclure l’ensemble du marché boursier.
Ainsi, bien que la volatilité et les risques soient inhérents au secteur crypto (et à tous les investissements), Coinbase est bien positionnée pour profiter de la montée en puissance du crypto grandissant grâce aux tendances croissantes des ETF Bitcoin, des stablecoins et de la tokenisation d’actions.
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