Brookfield Energy Partners (BEP) : Construire le réseau d'énergie verte

Énergie verte à grande échelle

Alors que nos systèmes énergétiques évoluent vers des énergies vertes, au moins trois défis majeurs restent à résoudre.

Le premier problème est celui de l’intermittence de la production des énergies solaire et éolienne, qui ne peut être résolu qu’en l’associant à une production d’énergie plus stable ou à des systèmes de batteries de très grande taille.

Le deuxième objectif est d'améliorer l'efficacité des technologies d'énergie verte, afin de produire davantage tout en réduisant la consommation de ressources et la pollution générée. Vous trouverez de nombreuses découvertes récentes sur ce sujet dans notre Rubrique « Énergie ».

La troisième question est de savoir comment produire rapidement une quantité suffisante d'énergie verte pour réduire les émissions de carbone et la pollution générées par les combustibles fossiles. Bien sûr, une production plus efficace et des technologies moins coûteuses contribuent grandement à accélérer l'adoption des énergies vertes. Mais la capacité à construire de grandes centrales solaires ou des parcs éoliens à grande échelle est tout aussi importante.

Il en va de même pour la capacité à lever des capitaux, à gérer les installations et, globalement, à transformer l’activité en une entreprise rentable qui peut être répétée encore et encore avec de nouveaux projets.

C’est là que les meilleures entreprises de services publics écologiques excellent, et cela peut avoir autant d’impact que la découverte scientifique la plus révolutionnaire, car c’est là que la science est réellement mise à profit.

Et peu d’entreprises ont été aussi expertes dans la construction de projets géants d’énergie verte que Brookfield Energy Partners.

(La société est également accessible sous le symbole (BEPC -0.35%)), une société canadienne créée pour offrir aux investisseurs une plus grande flexibilité dans la façon dont ils accèdent aux actions de BEP.

Présentation de Brookfield Renewable Partners

La galaxie de Brookfield

Brookfield Renewable Partners, ou BEP, fait partie de l'immense société de gestion d'actifs canado-américaine Brookfield, gérant plus d'un billion de dollars d'actifs, qui détient 48 % de BEP.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

BEP gère 126 milliards de dollars, gère 7,000 18,000 installations de production d'électricité et emploie indirectement XNUMX XNUMX personnes.

Au total, le groupe Brookfield emploie directement 2,500 250,000 personnes et XNUMX XNUMX dans les activités de ses filiales.

Autres segments majeurs de Brookfield (BN + 1.05%) consistent à

• Infrastructure de Brookfield (BIP + 1.38%), principalement dans le secteur ferroviaire, le réseau électrique et les pipelines, avec 202 milliards de dollars sous gestion.
• Brookfield Private Equity, avec 145 milliards de dollars sous gestion.
• Immobilier Brookfield (BPYPP + 3.08%), avec 271 milliards de dollars sous gestion.
• Crédit Brookfield, avec 371 milliards de dollars sous gestion, détenant 62 % d'Oaktree Capital Management (OAK-PB 0%)
  • BEP, BIP et Brookfield Credit sont accessibles immédiatement via le téléscripteur (BAM -0.39%).

Cet écosystème complexe et multicouche de sociétés d’investissement confère à BEP un soutien et une réputation extrêmement solides, ainsi que des relations commerciales et de collecte de fonds potentielles inégalées dans le secteur.

Modèle économique du BEP

Le modèle économique principal de BEP est de construire avec la dernière technologie du moment du projet davantage de capacité de production d'énergie verte.

Cela repose sur la capacité à lever des capitaux à faible coût, en utilisant la taille de l'entreprise, le soutien du groupe Brookfield encore plus grand, ainsi que la réputation de projets rentables et de haute qualité pour obtenir de l'argent des investisseurs et des banques à un taux inférieur à celui de ses concurrents.

L’accès au capital est plus important que jamais et nous sommes exceptionnellement bien équipés pour financer des opportunités de croissance positive.

Partenaires renouvelables de Brookfield

L'expertise de l'entreprise lui confère également une expérience dans la gestion de projets d'utilité publique verts de cette envergure, tant sous l'angle de la gestion de projet que sous l'angle de l'expertise technique requise.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Le modèle de BEP consiste à déployer du capital avec ses partenaires, qui sont parfois également détenus en partie par BEP ou d'autres succursales de Brookfield, offrant une meilleure diversification, augmentant les rendements ajustés au risque et aidant à apprendre des meilleurs du secteur.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Cette stratégie partenariale confère également à BEP une expertise et des compétences locales pour chacune des régions où elle intervient, ainsi que des spécificités techniques ponctuelles pour un projet donné.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

BEP possède également une expertise dans la négociation des réglementations souvent complexes, voire carrément byzantines, concernant les marchés de l'électricité et dans l'anticipation correcte de l'effet qu'elles peuvent avoir sur les flux de trésorerie de l'entreprise.

Finances du BEP

La méthodologie de levée de fonds de l'entreprise en fait une couverture intrinsèque contre l'inflation, puisqu'elle lève des fonds soit par des levées de fonds propres, soit par des emprunts à taux fixe. Cependant, le prix de son produit, l'électricité et l'énergie, tend à suivre l'inflation, voire est légalement indexé sur celle-ci sur de nombreux marchés et pays (70 % du total).

Globalement, le BEP bénéficierait donc de périodes d’inflation durable.

BEP est un excellent exemple de l’intérêt des obligations vertes pour lever des fonds, avec la dernière en date étant une émission d'obligations vertes de 450 millions de dollars en mars 2025, à un prix taux d'intérêt de 4.542% par an.

Au total, 95 % de sa dette est à taux fixe, avec une maturité à court terme quasi nulle et une moyenne de 12 ans jusqu’à l’échéance.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Le cash flow de l'entreprise est hautement prévisible, avec 90 % contractés pour une durée moyenne de 13 ans.

Au cours des 20 dernières années, BEP a augmenté sa distribution de 6 % de TCAC et se négocie actuellement à des prix suffisamment bas pour un rendement de dividende de 6.5 %.

Dans l’ensemble, les fonds provenant des opérations (FFO) de la société ont augmenté de 12 % de TCAC au cours de la période 2016-2023.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

(FFO est un moyen de mesurer la performance des fonds, souvent utilisé par les FPI, qui exclut éléments non monétaires tels que la dépréciation et l'amortissement et les gains et pertes sur les ventes immobilières).

Outre ses liquidités et ses facilités de crédit, la société dispose de pas moins de 4.4 milliards de dollars de liquidités, fortement limitées par son risque de crédit.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Actifs énergétiques BEP

Le BEP est présent dans toutes les formes d'énergie verte, notamment l'hydroélectricité, le solaire et l'éolien. Il est également présent dans le stockage d'énergie, le captage du carbone, l'hydrogène vert et l'énergie nucléaire.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Énergies renouvelables

Actuellement, BEP exploite une capacité de 37 GW, ce qui permet d'éviter l'émission de plus de 250 millions de tonnes de carbone par an.

L'activité de production d'électricité est répartie de manière relativement équilibrée entre toutes les catégories. Cependant, à long terme, compte tenu du pipeline de développement beaucoup plus vaste de solutions solaires et de stockage d'énergie, ces technologies occuperont une place bien plus importante dans le portefeuille de BEP.

En revanche, l’énergie hydraulique, qui représentait autrefois une part beaucoup plus importante des actifs de l’entreprise, va progressivement dériver pour ne représenter qu’un pourcentage à un chiffre du total.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Nouveau pipeline de projets

En 2024, BEP a déployé 7 GW de nouveaux projets de production d'énergie, principalement en Amérique et en Europe. Il s'agit d'une année record en termes de capitaux déployés, avec pas moins de 43 milliards de dollars, soit plus du double de 2021 et un quadruplement de l'activité de 2017.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

À long terme, BEP envisage 10 GW de nouveaux projets par an jusqu’en 2030, avec un pipeline de plus de 65 GW à un stade avancé.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Environ 75 % du total des 200 GW du pipeline se trouvent sur les marchés développés, l'ensemble du pipeline ayant une valeur d'entreprise estimée à environ 100 milliards de dollars.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Autres éléments d'actif

Centrale nucléaire

Outre la production et le stockage d'énergie renouvelable, BEP détient également 51 % de Westinghouse. Westinghouse est le leader américain de l'énergie nucléaire, possédant la moitié du parc mondial de réacteurs nucléaires et l'immense majorité des centrales nucléaires non russes et non chinoises.

Cet accord a été conclu avec le deuxième plus grand mineur d'uranium au monde, Cameco (CCJ + 3.55%), dans le cadre d'une acquisition de 7.9 milliards de dollars en 2023.

(Vous pouvez en savoir plus sur l’investissement dans l’énergie nucléaire dans «Investir dans l’uranium – Vers un avenir sans carbone","Cameco (CCJ) : les fondements de la renaissance du nucléaire occidental", et "Les 5 meilleures actions nucléaires dans lesquelles investir»)

Carburants alternatifs

Parallèlement au nucléaire, BEP est également actif dans plusieurs initiatives de développement durable, notamment :

• Production de 3 millions de Btu de biocarburant, qui devrait être portée à 10 millions à l’avenir.
• 57,000 73,000 tonnes par an de carbone capturées, pour être portées à XNUMX XNUMX tonnes à l’avenir.
• Un projet de production de 3GW par an de panneaux solaires.
• La construction du plus grand projet d'hydrogène vert au Canada, avec un électrolyseur de 20 MW en partenariat avec Gazifère Inc, une filiale d'Enbridge (ENB + 0.05%).

Pour l'instant, la catégorie « autre », ou solutions durables, ne représente qu'une faible part du marché. Mais entre la renaissance actuelle du secteur nucléaire, la demande croissante de captage du carbone et les promesses de l'hydrogène vert, ce segment devrait connaître une croissance rapide au cours des dix prochaines années.

Nouvelle demande d'énergie

Dans l’ensemble, le besoin de production d’électricité augmente, et la production à faible émission de carbone ne sera pas affectée par d’éventuelles taxes sur le carbone à l’avenir.

Attribution du pouvoir aux entreprises technologiques

Une nouvelle tendance dans le secteur des énergies vertes consiste à sous-traiter l'électricité non pas à des États ou à des réseaux locaux, mais directement à des entreprises clientes. Cette activité a été multipliée par 11 pour BEP depuis 2016.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Cela comprenait un accord historique avec Microsoft (MSFT -1.11%), qui s'efforce de garantir une alimentation électrique suffisante pour ses opérations cloud et d'IA. BEP a alors signé son plus important partenariat d'entreprise à ce jour pour fournir plus de 10.5 gigawatts de nouvelles capacités d'énergie éolienne et solaire terrestres entre 2026 et 2030 aux États-Unis et en Europe.

Centres de données IA

Cette contractualisation directe reflète la tendance générale des entreprises de services publics à devoir fournir aux centres de données d’IA des quantités croissantes d’énergie.

La demande énergétique mondiale des centres de données devrait être multipliée par 15 entre 2022 et 2030, passant de 2 % de la consommation mondiale à 10 %.

Bien que la demande de puissance exacte puisse changer en fonction des besoins de puissance exacts des nouveaux modèles d'IA, comme le DeepSeek récemment sorti, il est probable que la généralisation de l’IA dans les entreprises et la vie quotidienne aura un impact majeur sur la demande énergétique mondiale.

Électrification

Pour décarboner notre système énergétique, il est nécessaire de produire davantage d'énergie verte. Cela concerne non seulement la consommation actuelle d'électricité, mais aussi le passage à l'électricité pour les transports (véhicules électriques), le chauffage (au lieu du gaz et du pétrole) et les industries lourdes.

Cela nécessitera un investissement dans la production d’électricité trois fois supérieur à celui d’aujourd’hui pour la période 3-2023 et 2030 fois supérieur pour la période 5.6-2041.

Source: Partenaires renouvelables de Brookfield

Bien que la composition exacte de notre futur mix énergétique fait l'objet de vifs débats, il est probable que le solaire en occupera une place centrale. Vous trouverez plus d'informations sur les arguments techniques et commerciaux de ce scénario dans notre rapport spécial « L’ère solaire – Un avenir radieux pour l’humanité ».

Alimenté par les ralentissements

Ce n'est un secret pour personne que le secteur des énergies renouvelables a enregistré des résultats décevants ces deux dernières années. La combinaison de la hausse des taux d'intérêt, de la saturation du réseau dans certaines régions ou périodes, et d'une adoption globalement plus lente que prévu des véhicules électriques a, pendant un certain temps, créé une crise pour le secteur.

C'est un sujet que nous avons abordé à l'époque dans «Le krach des énergies renouvelables de 2023 ».

Une telle crise peut être une opportunité pour les grands acteurs du secteur. Les petites entreprises ou les projets dont la situation économique est moins idéale sont susceptibles d'en souffrir le plus, car ils dépendent davantage de cours boursiers élevés pour lever des capitaux.

Et alors que le secteur est en crise et que les taux d’intérêt restent constamment élevés, l’accès à des capitaux bon marché ne devient pas une source de profit accru mais une question de survie.

Cela donne aux entreprises comme BEP l’opportunité de réaliser plusieurs actions stratégiques :

• Lever des fonds avec des obligations à long terme et des taux d’intérêt bas pour se protéger des futures hausses de taux.
• Utilisez les liquidités et les flux de trésorerie (y compris ceux provenant de la dette fraîchement émise) pour acheter des actifs en difficulté ou des petites entreprises en faillite, en profitant de manière opportuniste de prix temporairement plus bas ou de ventes et de désendettement forcés.
• Entrez dans de nouveaux secteurs avec un potentiel à long terme, comme cela a été le cas avec l’énergie nucléaire et l’acquisition de Westinghouse.
• Fournir des capitaux aux entreprises qui ne parviennent pas à en trouver, en particulier si elles disposent d’opportunités rentables et sont généralement limitées par la disponibilité des capitaux.

Faits saillants du projet

Bien qu’il soit important d’examiner BEP dans une perspective plus large pour comprendre l’entreprise, en particulier pour les investisseurs potentiels, quelques projecteurs sur les projets peuvent illustrer comment l’entreprise fonctionne et sur quel type de projets.

X-Hélium

BEP a acquis les 50 % restants de la société espagnole X-Hélium il ne possédait pas déjà en 2023, dans une transaction de 900 millions de dollars, en l'achetant à son partenaire, la société d'investissement KKR (KKR -0.07%).

Il s’agit d’une pratique relativement courante pour BEP d’augmenter progressivement sa participation de cette manière, ce qui lui permet d’évaluer soigneusement le potentiel d’une entreprise avant d’y investir davantage.

X-Elio gère 1.3 GW d'énergie éolienne et en développe 19.5 GW. L'investissement initial a généré un taux de rentabilité interne de près de 30 %, ce qui a motivé la décision de doubler la mise lorsque KKR cherchait à encaisser ses bénéfices.

Néon

BEP apporte des capitaux à l'entreprise française, leader dans le développement des énergies renouvelables en France, dans les pays nordiques et en Australie.

Avec 8 GW en exploitation et en construction et 20 GW dans son pipeline de développement avancé, la société peut contribuer à l'objectif de BEP de croissance rapide de la capacité de production d'électricité.

Cela a également fourni un point d’entrée solide pour BEP sur des marchés attractifs où, pour l’instant, elle n’avait pas une forte présence.

Duke Energy Renouvelables

BEP a saisi l'opportunité d'acquérir 100 % de l'activité d'énergie renouvelable non réglementée de Duke Energy pour environ 1 milliard de dollars lors de sa mise en vente. L'entreprise a depuis été rebaptisée Deriva Energy.

Deriva exploite 5.9 GW d'énergie solaire et éolienne et dispose de 6.1 GW dans son pipeline.

Cela a consolidé la présence de BEP dans le secteur américain de l'énergie verte, permettant des synergies immédiates avec des projets similaires à proximité immédiate des actifs de Duke Energy.

Conclusion

Brookfield Energy Partners est en passe de devenir un géant absolu de la production d'énergie verte, avec des centaines de milliards d'actifs sous gestion, s'appuyant dans ce secteur sur la formule à succès du groupe Brookfield encore plus grand : faible coût du capital, excellente gestion, expertise technique, gestion solide des risques et investissement opportuniste, perspectives à long terme.

Cette possibilité pour BEP d'investir à long terme à moindre coût constitue un avantage durable sur ses concurrents de plus petite taille. À mesure que son portefeuille se développe, l'entreprise atteint une taille permettant de partager les synergies entre les projets, comme la maintenance et les chaînes d'approvisionnement, ce qui accroît encore sa rentabilité.

En fin de compte, le BEP s’appuie sur la tendance à long terme des énergies vertes, de l’électrification et de la demande accrue d’énergie des économies en croissance.

Et en étant flexible plutôt que dogmatique, comme par exemple en adoptant l’énergie nucléaire lorsque le moment était venu, elle pourrait continuer à offrir le retour sur investissement à deux chiffres qu’elle a historiquement apporté à ses actionnaires.

D'autant plus que le cours de l'action a suivi la baisse du secteur depuis 2022, dopant les rendements des dividendes et réduisant les risques pour les nouveaux investisseurs.

BEP a donc été un favori des investisseurs à long terme à la recherche de rendements stables sous forme de croissance et de distributions de liquidités généreuses et restera probablement sur cette voie pendant la décennie, voire les décennies à venir.

 (Vous pouvez également en savoir plus sur d’autres entreprises similaires à BEP dans «Top 10 des actions d’infrastructures d’énergies renouvelables»)

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