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Le rôle de valeur refuge du Bitcoin dépend des conditions de marché
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La capacité du Bitcoin à protéger contre les crises est au cœur de sa thèse d’investissement. En tant qu’« or numérique », le Bitcoin est censé offrir un certain niveau de protection contre l’inflation et la dépréciation des monnaies.
Toutefois, l’inflation et la dévaluation des monnaies ne sont pas les seuls chocs financiers possibles. Les guerres commerciales, par exemple, peuvent également influer sur la valorisation des marchés boursiers et sur les rendements.
Dans une nouvelle étude, des chercheurs de Toronto Metropolitan University (Canada), de l’University of Ghana et de l’University of Navarra (Espagne) examinent les propriétés de couverture du Bitcoin (BTC ) face aux chocs liés à l’incertitude des politiques commerciales, selon différents horizons d’investissement.
Leurs résultats montrent que cela dépend de l’horizon d’investissement : à court terme, le Bitcoin n’offre que peu, voire pas du tout, de protection ; à long terme, son effet est positif, mais uniquement dans la tranche médiane des quantiles de rendement du Bitcoin.
Ils ont publié leurs résultats dans The North American Journal of Economics and Finance1, sous le titre « Le Bitcoin couvre-t-il les risques liés aux chocs d’incertitude des politiques commerciales ? Éléments probants selon l’horizon et l’état du marché, tirés de régressions par ondelettes et par quantiles ».
L’incertitude croissante en matière de politique commerciale
Ces dernières années, l’idée d’un libre-échange sans heurts entre les grands blocs économiques a été de plus en plus remise en question. Cela a eu des conséquences importantes pour les investisseurs : les perturbations des chaînes d’approvisionnement et la volatilité accrue ont provoqué des chocs externes touchant toutes les classes d’actifs.
« Les négociations tarifaires à forts enjeux entre les États-Unis et la Chine en 2018–2019, une série de débats commerciaux liés au Brexit en Europe et le regain de rhétorique protectionniste en 2025 ont tous montré à quelle vitesse l’évolution des règles commerciales peut provoquer des remous sur les marchés des actions, des matières premières et des devises. »
L’incertitude liée aux politiques commerciales se distingue de la volatilité des marchés boursiers, car elle découle de changements apportés aux règles commerciales et de décisions politiques. Ses effets peuvent se propager aux marchés financiers et aux marchés des matières premières, mais les mesures générales de la volatilité des marchés ne les prennent pas en compte de la même manière.
Pour faire face à ce type de choc, les investisseurs se tournent souvent vers des valeurs refuges comme l’or, les bons du Trésor américain et, plus récemment, les cryptomonnaies telles que le Bitcoin. Toutefois, comme les cryptomonnaies constituent une classe d’actifs relativement récente, on ne sait pas clairement dans quelle mesure elles protègent contre les perturbations commerciales. Cette étude peut donc fournir des informations précieuses aux investisseurs, dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes.
La couverture des risques liés aux guerres commerciales par le Bitcoin
Collecter les bonnes données
Les chercheurs ont recueilli les cours quotidiens du 2 janvier 2018 au 31 mai 2025. Les données sur le cours du Bitcoin, du S&P 500 et de l’indice du dollar américain proviennent de Yahoo Finance, tandis que le cours au comptant de l’or provient de Dukascopy.
Les données de l’indice quotidien d’incertitude en matière de politique commerciale (TPU) proviennent de la base de données Economic Policy Uncertainty, élaborée par d’autres chercheurs en économie. Elles révèlent une nette série de pics après 2020.
Ces données ont été analysées à l’aide d’outils mathématiques : la décomposition multi-échelle par ondelettes et l’approche quantile dans le quantile (QQ).
Des propriétés de couverture conditionnelles
La décomposition par ondelettes montre comment la volatilité et les caractéristiques temporelles des rendements du Bitcoin évoluent selon les différents horizons d’investissement.
« Plus précisément, les composantes de fréquence élevée (comme D1, D2 et D3) correspondent à des fluctuations rapides et de courte durée, tandis que celles de fréquence plus faible (par exemple D4, D5 et D6) reflètent des tendances cycliques plus persistantes. »
Cette analyse révèle que, pour les rendements bruts du Bitcoin et les composantes à court terme D1 et D2, la réaction du Bitcoin à un choc d’incertitude des politiques commerciales (TPU) dépend du niveau des rendements du Bitcoin au moment du choc. Elle est généralement positive, mais devient négative dans le quartile des rendements les plus élevés, lorsque le Bitcoin affiche ses rendements les plus élevés.
À long terme, les nouvelles hausses de l’indice TPU pendant les périodes de choc sont généralement associées à des rendements plus faibles du Bitcoin.
À retenir pour les investisseurs
Cette étude montre que, dans certaines conditions, le Bitcoin peut offrir une certaine protection contre l’incertitude et la volatilité causées par les guerres commerciales et les perturbations des échanges.
Cet effet reste toutefois largement conditionnel. Il est plus marqué lorsque les rendements du Bitcoin sont « normaux » ou négatifs, ainsi que lors d’épisodes d’incertitude relativement modérée en matière de politique commerciale.
Lorsque le Bitcoin se situe dans le quartile des rendements les plus faibles ou les plus élevés, il ne protège plus les investisseurs. De même, les chocs les plus violents tendent à annuler ses propriétés de couverture.
Dans l’ensemble, ces résultats ne confirment pas l’existence d’une relation stable entre le Bitcoin et les chocs d’incertitude liés à la politique commerciale en tant que valeur refuge. Toute réaction favorable se limite à certains états de rendement et à certains horizons de placement.
Cela ne signifie pas pour autant que les perspectives à long terme du Bitcoin s’en trouvent affaiblies. Cela signifie seulement qu’il n’offre pas aux investisseurs une protection fiable contre tous les types de crise.
Il convient également de noter que l’étude n’évalue ni les ratios de couverture ni la réduction du risque d’un portefeuille, et que son échantillon s’arrête en mai 2025. Cela limite son applicabilité au Bitcoin aujourd’hui, car les marchés des cryptomonnaies évoluent rapidement à mesure qu’ils deviennent une classe d’actifs grand public.
Investir dans le Bitcoin
Strategy
MSTR Graphique du prix
À l’origine, MicroStrategy était une entreprise spécialisée dans les logiciels. Son principal produit est MicroStrategy ONE, une plateforme de veille économique. Ce type de logiciel d’entreprise est conçu pour regrouper des indicateurs d’activité afin d’aider les décideurs à mieux comprendre les activités de leur entreprise et les facteurs qui stimulent ses revenus.
MicroStrategy était une entreprise technologique SaaS respectée, mais relativement spécialisée. Son engagement en faveur du Bitcoin l’a mise sous les projecteurs des investisseurs.
Depuis quelques années, l’entreprise achète toujours plus de Bitcoin, faisant souvent abstraction des fluctuations à court terme et se concentrant sur le niveau élevé qu’elle estime que le Bitcoin atteindra à long terme. Elle est ainsi devenue le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, devant même les plus grands fonds négociés en bourse (ETF).
Source : Strategy
Même si Strategy a acquis de nombreux bitcoins à bas prix, elle en a également acheté à des prix plus élevés, pour un coût d’acquisition total de 64 milliards de dollars et un prix d’achat moyen de 75 000 $. Au total, Strategy détient plus de 4 % de tous les bitcoins existants.
Source : Strategy
Vers la fin de 2025, Strategy était sous pression et risquait d’être retirée des principaux indices. En réponse, l’entreprise a constitué une importante réserve de liquidités et lancé un produit dérivé Bitcoin à haut rendement très prisé, comme STRC, la première action privilégiée perpétuelle de trésorerie en BTC assortie de dividendes variables mensuels, ainsi que des distributions quotidiennes de dividendes, qui ont commencé le 1er novembre 2026.
À la fin de 2026, l’entreprise détenait jusqu’à 5,1 milliards de dollars américains (USD) en liquidités.
Source : Strategy
Même si l’action reste en baisse par rapport à son record historique, cela a écarté tout risque de panique autour de l’action Strategy, du moins tant que le Bitcoin lui-même se maintient à un niveau suffisamment élevé.
Aujourd’hui, Strategy reste un moyen d’investir dans le Bitcoin qui offre un potentiel de gains supplémentaire par rapport à la détention directe de bitcoins, mais comporte aussi des risques plus élevés.
Historiquement, l’action a amplifié la volatilité du cours du Bitcoin, à la hausse comme à la baisse. Les investisseurs doivent en tenir compte et adapter leur portefeuille diversifié en conséquence.
Source : Strategy
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Étude citée
1. Samuel Asante Gyamerah, Perpetual Andam Boiquaye et Luis A. Gil-Alana. Le Bitcoin couvre-t-il les chocs d’incertitude liés à la politique commerciale ? Éléments probants dépendant de l’horizon et de l’état, issus de régressions par ondelettes et par quantiles. The North American Journal of Economics and Finance. Janvier 2027. Article : 102743. Volume 87. 10.1016/j.najef.2026.102743
